注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国务院落实稳增长政策 人民币汇率企稳回升

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出落实好汽车消费刺激政策，运用好因城施策政策工具箱，强调“保交楼、稳预期”，继续释放稳增长信号，并且人民币汇率迅速拉升1000bp以上，对于人民币资产提供一定支撑。

我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，一、对比衍生品定价和实际加息路径来看，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期；二、全年目前的加息定价在4.5%-4.75%，结合2Y美债利率锚定联邦目标利率，以及假设10Y-2Y国债利率维持在低位区间，10Y国债利率年内高点判断在4.3%左右；三、近期美联储官员有释放鸽派信号的动作，2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利10月21日发表了偏鸽言论。四季度来看，我们判断美元指数或已出现本轮升势的顶部，逐渐转入震荡阶段，而11月议息会议前后美债利率也有望见顶，紧缩预期的缓和对全球风险资产尤其是股指带来一定支撑；更长周期来看，则需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险。

国内经济筑底企稳，但边际改善仍偏慢。三季度GDP略超预期。一、三季度GDP超出市场预期；二、9月经济数据延续改善，固投和工业增加值累计同比均较前值有所回升；三、出口的下行拖累不容忽视，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；四、高频数据好坏参半，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位；五、前瞻数据企稳改善，前瞻的9月制造业PMI和金融数据均给出经济乐观新高，但在疫情扰动下，9月调查失业率有所回升。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，可以关注黄金战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风）。 

国债期货：逆回购投放持续放量，资金望重回宽松

策略摘要

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的紧张局势难以持续。建议期债维持谨慎偏多的态度。

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.79%、2.28%、2.49%、2.71%和2.72%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为94bp、45bp、23bp、93bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.92%、2.34%、2.6%、2.83%和2.85%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、51bp、25bp、90bp和48bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.97%、2.4%、2.2%、2.11%和2.12%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为15bp、-28bp、-8bp、14bp和-28bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.78%、2.0%、2.11%、1.66%和1.73%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为-4bp、-26bp、-38bp、-12bp和-34bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.09%、0.15%和0.21%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.13元、0.08元和0.14元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.163元、0.1942元和0.2639元,净基差多为正。

■重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

昨日央行逆回购净投放继续显著放量，紧张的资金面有所缓和，国债利率重回下行，期债反弹；股债跷跷板效应减弱，盘中股指大涨并未导致期债调整压力增加，显示当前市场的做多情绪较为浓厚。

三季度和9月经济数据总体超预期，表现为GDP和工业增加值超预期，但结构仍令市场担忧，表现为消费、出口延续下行。由于此前PMI大超预期，市场对于9月经济回暖有较充分的预期，故经济数据公布后，期债反应不强。我们注意到三季度稳增长政策密集出台，但效果并未显现，居民、政府和企业三大部门加杠杆力度有限，导致四季度经济即使复苏，力度大概率不会太强，尤其是在地产销售筑底时间拉长的背景下，这支撑债券牛市在四季度延续。

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的紧张局势难以持续。建议期债维持谨慎偏多的态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：人民币汇率回升，A股企稳反弹

沪深两市高开高走。三大指数早盘冲高，午后涨幅有所收窄，两市超4000只个股上涨。截至收盘，上证指数涨0.78%报2999.50点，深证成指涨1.68%报10818.33点，创业板指涨2.52%报2372.88点；两市成交额放量至9142亿元；北向资金全天净买入34.33亿元。盘面上，美容护理、医药生物、计算机板块领涨，农林牧渔、煤炭、房地产板块跌幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.01%报31839.11点，标普500指数跌0.74%报3830.6点，纳指跌2.04%报10970.99点。

人民币升值带动市场情绪好转。央行、外汇局表示，要维护股市、债市、楼市健康发展、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，旨在鼓励企业融资来代替购入外汇，减少外汇市场对美元的需求，进而缓解人民币下行压力。政策调控助力人民币汇率回升，提振A股情绪，带动北向资金回流。

推动利用外资带动制造业转型升级。国家发展改革委等6部门联合印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，明确3方面15条利用外资工作的方向和重点任务，包括优化投资环境，扩大外商投资增量；加强投资服务，稳定外商投资存量；引导投资方向，提升外商投资质量。其中提出，支持符合条件的外商投资企业在A股上市或发行公司信用类债券。此举将进一步加大制造业引资力度，着力解决外商投资企业面临的突出问题，全面加强外商投资促进和服务，推动利用外资高质量发展，A股制造业板块收益。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为石油石化、医药生物、基础化工、电力设备行业。

美国衰退将近。近期美国房价跌幅超预期，制造业指数明显恶化，消费者信心受损，经济数据不佳导致市场衰退预期增强。美联储出现鸽派信号，11月加息75bp的概率下降，美元指数下跌，风险资产反弹，预计11-12月迎来美联储紧缩预期拐点，权益市场压力将大幅释放。

多部门加强协作维护宏观市场稳定，同时积极引入外资，促进国内制造业转型升级，人民币汇率升值，A股企稳回升。海外风险边际减弱，美联储紧缩预期或在年末迎来拐点，前期悲观情绪大多已经消化，A股迎来配置时点。行业方面，关注石油石化、医药生物、基础化工、电力设备板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多，套利关注多IC空IH。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、地缘冲突

原油：拜登政府考虑修订俄油价格上限

昨晚EIA公布库存数据，其中SPR继续下降，原油商储增加，和此前的数据趋势类似，由于炼厂检修+临停较多，导致秋季阶段性原油宽松成品油紧缺，整体油品基本面仍旧相对偏紧，而目前美东的燃料短缺形势仍较为严峻，尤其是冬季柴油牌号，除此之外，本期数据需要关注原油出口再创新高突破500万桶/日，在俄油兑现制裁以及减量的情况下，我们认为美国原油与成品油出口将维持高位，油品出口量激增将会挑战美国出口码头的物理极限。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：原油价格反弹，成本端驱动增强

核心观点

■市场分析

近期原油端维持震荡格局，对下游燃料油单边价格方向指引不明确。但昨日国际油价明显反弹，Brent原油再度回到95美元/桶。在欧佩克减产与欧盟对俄禁运的前景下，原油平衡表趋于收紧，但宏观面因素（经济衰退、美元走强等）对价格形成利空，近日美元指数开始回落，对油价压制边际减弱。如果原油能够持续反弹，那么高低硫燃料油成本端驱动将增强，预计FU、LU单边价格能够跟随上涨。而结合燃料油自身基本面来看，高硫燃料油过剩压力大，低硫燃料油市场也出现边际转弱的迹象，预计二者价格涨幅难以超过原油端。

■策略

LU、FU单边价格中性偏多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

液化石油气：国内市场稳中向好，LPG期价小幅上行

■市场分析

10月26日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5235元/吨，较前一日上涨1.71%。

LPG期货市场价格延续持稳运行态势。从国际原油市场来看，最近几日，市场处于在对经济衰退的担忧和对供应紧缺的焦虑中摇摆，国际原油价格窄幅整理，对国内LPG期价指引不太明确。从国内基本面来看，市场购销氛围尚可，下游用户以刚性采购为主，个别港口资源止跌回涨，整体市场供需关系稳中向好，带动国内LPG期价小幅上行。

民用气现货市场价格涨跌互现。从北方区域来看，西北市场价格以持稳为主，业者按需采买，成交氛围尚可。东北市场延续稳中窄幅整理的格局，氛围暂时无忧。华北市场价格稳中部分下调，受周边跌价冲击，区内理性跟跌。山东市场价格稳中小幅下跌，市场走势一般。

从南方区域来看，华东市场价格整体守稳，卖方库存整体可控。沿江市场主流保持稳定，炼厂供应量不大，下游多有库存待消耗。华南市场延续稳中上行态势，周边市场多无看弱预期，终端按需购进补仓。

■策略

最近几日，随着国内基本面的走强，国内LPG期价小幅上行。但目前国际原油价格窄幅震荡整理，对国内LPG期价指引不太明确，加之外盘延续偏弱运行的态势，建议近期以观望为主。

■风险

外盘持续偏弱运行，国内供需对比变化，秋季气温变动

石油沥青：装置开工持稳，局部需求转弱  

核心观点

■市场分析

当前国内沥青装置开工负荷大体持稳，根据百川资讯数据，截止本周沥青装置开工率来到43.6%，环比前一周增加0.17%，相比9月下旬水平（47.91%）有一定幅度的回落。与此同时，终端需求也出现边际转弱的迹象，目前东北多数地区已经开始供暖，市场需求将继续减弱，地区价格继续下调。但整体而言，目前市场供需矛盾还不显著，库存维持在低位，基差结构偏强。往前看，随着旺季结束，沥青终端需求预计将进一步回落。相对而言，我们预计供应端韧性更强，10月结束后沥青平衡表存在边际转松的预期，需要关注库存拐点的兑现节奏。 

■策略

单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会 

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期   

天然气：市场供需格局变化不大，全球气价持稳运行

■市场分析

10月26日，在美国市场，市场供需格局较前一日变化不大：天气预报显示，未来一周，美国大部地区气温将有所转冷，这或将带动消费量的提升；位于Cove Point的一处LNG出口生产设施预期将结束检修，恢复运营，这带动了美国LNG出口量预期提升，NYMEX HH期价持稳运行。

在西北欧大陆市场，市场格局较前一日变化不大：在需求方面，近期区域内气温保持温和；同时，区域内风力将有所提升，致使整体下游需求较为疲弱。在库存方面，目前欧洲地区储气库和LNG储罐库存水平较为乐观。市场供需格局持续较为宽松，ICE TTF和ICE NBP期价低位持稳运行。

在东北亚市场，东北亚主要消费国持续为冬季备货，市场交投氛围良好，市场供需格局较为稳定。叠加近期西北欧地区气价低位运行的影响，NYMEX LNG JKM （Platts）主力期货合约价格在近期相对低位持稳运行。

在中国市场，LNG市场价格延续跌势。需求方面，近期下游市场需求不佳，城燃补库未见明显增量，而随着“金九银十”即将步入尾声，工业需求预计将出现下滑。供给方面，目前管道气供应相对充足，同时，华中等地几座重要液厂即将开机出货，液厂气货源供应预期将有所增加。

■策略

随着北半球秋季进入尾声，整体市场偏弱的行情或即将结束，全球气价偏弱运行的格局或将得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕短期气温波动对价格带来的震荡。

■风险

东欧政治对抗持续，消费淡旺季转换，下游需求持续疲弱

甲醇：港口库存延续下滑，但基差有所回落

策略摘要

逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地较为疲软，西北新价未出。新增装置方面，久泰逐步提负，西北供应压力有所加大；另外关注宝丰三期后续试车进度。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.18逐步进入检修，计划检修3周，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。天津渤化负荷偏低。另外，关注月底常州富德长停装置本周末或有重启预期，提振甲醇需求。

本周隆众港口库存45.2万吨（-2.1），江苏22.2万吨（-4.6）延续去库，但港口基差开始冲高回落，反映此前10月下纸货补空最紧张时刻或接近过去。

■策略

（1）单边：逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：逢高做缩MTO价差。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：价格持续低迷 累库风险逐渐显现

策略摘要

逢低配多，原油近期企稳态势明显：TA价格持续低迷，有拖累PX趋势；TA加工费偏低，不排除额外亏损减产情况。

核心观点

■市场分析

基差方面，TA基差575元/吨（-30），走弱趋势明显。PTA加工费425元/吨（-5），回撤幅度趋缓，后续有望在400附近持续盘整。产能方面：福海创450万吨10月中旬提至8成，逸盛宁波220万吨降至8成，逸盛新材料短期降至8成后恢复至9成，英力士235万吨降负至8成。总体开工仍处于阶段性高位，存在亏损检修可能。

PX方面，PX加工费302美元/吨（-7），关注300关口反弹可能性。海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月，恒力一条225万吨10.24检修15天，山东威联化学新建220万吨重整装置目前已投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX及30万吨纯苯目前预计11月中下旬前后出产品。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC的72万吨装置10.11检修3周，另外，印度信赖低负荷运行但计划下旬逐步恢复。

终端方面，对后续仍不乐观，长丝备货积极性有限，压制聚酯开工率。

■策略

（1）单边：原油逢低配多；目前TA加工费偏低，关注后续额外亏损检修的公布情况。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度及聚酯提负速率加快。

EG：供需承压，EG持续下跌

策略摘要

（1）EG开工率连续回升，新装置不断提负，总供应量或持续增加，下游需求无明显改善。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-12元/吨（-16），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周三原油制EG生产利润为-2602元/吨（+56），煤制EG生产利润为-2624元/吨（-78），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。本周EG检修继续减少，开工负荷延续上升态势，10-11月海外维持检修，进口量预计维持低位。10月国内产量明显抬升，非煤EG产量提升为主，煤头产量亦有一定提升，关注后续煤头亏损性检修能否进一步放量。

进出口方面。周三EG进口盈亏-77元/吨（0），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周三长丝产销90%（+30%），涤丝产销今日尚可，短纤产销44%（-26%），涤短产销整体一般。

库存方面。本周一CCF华东港口库存83.4万吨（-8.9），主港库存回落。

■策略

（1）EG开工率连续回升，新装置不断提负，总供应量或持续增加，下游需求无明显改善。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：低库存强基差，聚烯烃低位震荡

策略摘要

聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路，但价格逐渐接近前低支撑位，谨防短期反弹；低库存强基差，聚烯烃日内冲高后走低，反弹受阻，盘面震荡；欧美多项经济数据仍显疲软，市场对经济及需求前景的担忧延续；市场预期偏弱，考虑到价格及估值回落至低位，成本因素或压制下方空间，后市关注基差及库存变化，建议观望或日内短线。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存66万吨，较前一日-2.5万吨。虽然假期后有所小幅去库，但供需情况难言改善。

基差方面，LL华北基差在+320元/吨，PP华东基差回落至在+340元/吨。基差维持高位。

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率维持高位，PP开工率高位有所回落，但仍高于去年同期。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持在50附近，HD开工率平稳回升，LL亦有所上升，但开工率增速低于HD。PP低融共聚-PP拉丝价差维持在区间高位，前期冲高持续性不强，对低熔共聚的排产影响有限。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路，市场预期偏弱，考虑到价格及估值回落至低位，成本因素或压制下方空间，建议观望或日内短线。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：累库预期仍存，PVC弱势运行

策略摘要

截止10.26日，PVC期货价格弱势运行；社会库存稳定，同比高企；西北地区运输效率下降；地产数据不佳，下游整体需求依旧偏弱；现货市场低价货源增加，但成交欠活跃。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.26日PVC主力收盘5754元/吨，环比下跌1.08%；前二十位主力多头持仓：497984（+1200），空头持仓：563147（+3406），净空持仓：65163（+1453）。

现货及企业动态：截止10.26日，华东（电石法）报价：6010元/吨（0）；华南（电石法）报价：6090元/吨（0）；包头海平面氯碱厂40万吨PVC装置开工9成左右，保持预售，5型电石料现汇出厂执行报价5800元/吨，实单部分小幅商谈；黑龙江昊华PVC30万吨/年装置开工负荷略偏低。5型电石料省内承兑出厂价格暂稳，执行报价6050元/吨，现汇低50元/吨。

基差：截止10.26华南基差+63；华东基差+63；基差小幅走强。

上游原料：截止10.26日华北电石报价4300元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：受宏观以及PVC自身基本面影响，今日PVC期货价格尾盘进一步下跌。原料端电石因受疫情原因个别地区提涨，但整体电石报价维持稳定。氯碱综合利润相对前期转弱，但不足以影响市场供给，且PVC价格下跌并未带动下游采购意向。参与者大多观望。受累于高库存及低需求01合约大概率处于“过剩“状态。

■策略

中性；PVC基本面偏空，短期维持观望；01弱势运行，激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：现货止跌企稳，行情持续震荡

策略摘要

截至10月26日，尿素企业预收订单天数为6.29日，较上周减少0.53日，企业库存97.43万吨，较上周增加3.67万吨；下游需求以刚需采购为主，市场情绪较悲观，导致预收天数减少，企业库存增加；淡储预期对行情有所支撑，受供暖影响，尿素成本端支撑较强；整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月25日尿素主力收盘2224元/吨（-25）；前二十位主力多头持仓：67673（-1580），空头持仓：70744（+1817），净空持仓：3071（+3060）。

现货：10月25日山东临沂小颗粒报价：2415元/吨（+5）；山东菏泽小颗粒报价：2390元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2430元/吨（0）。

原料：10月20日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-78美元/吨（0）。

生产：截至10月19日，煤制尿素周度产量72.34万吨（-4.88%），煤制周度产能利用率62.56%（-3.21%），气制尿素周度产量28.68万吨（+3.02%），气制周度产能利用率70.57%（+2.07%）。

库存：截至10月19日港口库存15.2万吨（-6.4），厂库库存93.76万吨（+13.94）。

观点：截至10月26日，尿素企业预收订单天数为6.29日，较上周减少0.53日，企业库存97.43万吨，较上周增加3.67万吨；下游需求以刚需采购为主，市场情绪较悲观，导致预收天数减少，企业库存增加；淡储预期对行情有所支撑，受供暖影响，尿素成本端支撑较强；整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

■策略

中性：预收天数减少，企业库存增加，整体仍是成本端有支撑，需求短期内难有大的改善，继续以震荡观点对待。

■风险

煤炭价格波动，下游消费超预期

橡胶：现货价格继续走弱

策略摘要

中线供应增加较为确定下，需求的持续低迷将使得国内后期迎来累库，预计胶价弱势难改。短期国内原料价格盘面利润低迷下，价格仍有反复。

核心观点

■市场分析

10.26号，RU主力收盘12185（-185）元/吨，混合胶报价10475元/吨（-150），主力合约基差-610元/吨（+185）；前二十主力多头持仓99509（+1318），空头持仓116615（-336），净空持仓19493（-1654）。 

10.26号，NR主力收盘价9260（-175）元/吨，青岛保税区泰国标胶1290美元/吨（-15），马来西亚标胶1280美元/吨（-15）。

原料：生胶片48.53泰铢/公斤（0），杯胶39.65泰铢/公斤（-0.25），胶水47.3泰铢/公斤（+0.2），烟片50.1泰铢/公斤（-0.78）。

截止10.21日：交易所总库存312540（+3560），交易所仓单285470（+1780）。

截止10.20日，国内全钢胎开工率为52.14%（-6.77%），国内半钢胎开工率为64.77%(+0.37%）。

观点：昨天胶价延续低位震荡，RU主力合约继续创年内新低。截止上周末的国内港口库存及社会库存均有小幅回升，主要反映需求的弱势，下游拿货低迷。因海外需求下降的拖累，最近混合胶价格延续下行，全乳胶与混合胶的价差持续拉大，不利于全乳胶的轮胎替换需求释放。中线供应增加较为确定下，需求的持续低迷将使得国内后期迎来累库，预计胶价弱势难改。短期国内原料价格盘面利润低迷下，价格仍有反复。

■策略

中性，中线供应增加较为确定下，需求的持续低迷将使得国内后期迎来累库，预计胶价弱势难改。短期国内原料价格盘面利润低迷下，价格仍有反复。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:美元持续回落 贵金属价格震荡上行

策略摘要

在目前经济数据表现较差，美元回落，同时地缘因素又不时干扰市场的情况下，贵金属仍可逢低配置。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日虽然重要经济数据相对稀疏，但是由于此前公布的一系列经济数据大多录得差于预期的结果，故此使得市场对于美联储持续大幅加息的预期明显减弱，美元指数跌破110关口，10年前美债收益率一度跌破4%，这也使得3月与10年期美债收益率出现倒挂。此外，加拿大央行加息50个基点，将利率从3.25%上调至3.75%，但低于市场预期。今日晚间将会公布美国方面三季度GDP数据，目前市场对于各类经济数据以及美联储官员的讲话的反应相对敏感，故此也可能会使得贵金属价格波动继续加大。但总体而言，在目前经济数据表现较差，美元回落，同时地缘因素又不时干扰市场的情况下，贵金属仍可逢低配置。

基本面

上个交易日（10月26日）上金所黄金成交量为9,288千克，较前一交易日下降19.16%。白银成交量为951,292千克，较前一交易日上涨31.90%。上期所黄金库存为3,072千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨19,815千克至1,516,101千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为928.39吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为15,056.93吨，较前一交易日下降80.20吨。

昨日（10月26日），沪深300指数较前一交易日上涨0.81%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.19%。光伏板块则是较前一日上涨2.74%。

■策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜:美元回落 铜价走强明显

策略摘要

总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能出现的逼仓情况。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，昨日现货市场，日内现货升水依旧承压下行，持货商报价以下月票为主，部分报于当月票，票据价差在40~50元/吨。开盘之初，持货商主流平水铜下月票报于300/吨，好铜略高20元/吨，没有成交。盘面持续攀高，高BACK 结构坚挺，持货商频繁调价。主流交易时段，盘面持续走高，下游等待更好的入市机会，持货商调价主流平水铜下月票报于170~200元/吨，略有成交。第二交易时段，部分持货商引流调价至150~160元/吨，接近长单价格，买兴提高，交投变暖，随后迅速上调至180~200元/吨。值得关注的是，日内广东的现货升水价格由于持续去库，货源稀少依旧坚挺，报于500~550元/吨，与上海市场价差扩大。同时观察上午收盘时，月差收敛至800元/吨，上海现货市场主流平水铜升水回升至200~240元/吨，好铜与之相差无几。

观点：

宏观方面，由于经济数据的不佳，使得市场对于美联储持续大幅加息的预期明显减弱，美元指数跌破110关口，10年前美债收益率一度跌破4%。铜价也因此录得大幅上涨。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力大。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，且并不急于成交。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.21日当周，国内电解铜产量19.68万吨，环比增0.12吨。上周炼厂检修逐步结束，冶炼产能受影响较小。

消费方面，上周在换月过后，叠加集中交仓的影响，铜价出现回落，并且持货商挺价情绪也有所放松，市场升贴水价格从2,000元/吨的水平回落至600元/吨左右。不过这样则是使得下游补库情绪有所回升，整体成交尚可。并且4季度整体需求预期存在向好的情况，故此就需求端而言，对于铜价或存在一定正向影响。

库存方面，昨日LME库存下降0.36万吨至13.08万吨。SHFE库存降低0.40万吨至3.79万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.28，较前一交易日下降2.97%。

总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能出现的逼仓情况。

■策略

铜：谨慎看多

套利：多CU2212 空CU2302

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：镍铁价格继续走强，但不锈钢现货成交冷清 

镍品种：

昨日镍价维持偏强震荡，俄镍现货资源相对充裕，现货升水继续小幅回落，市场整体成交偏淡。近日镍中间品供应偏紧，加之硫酸镍消费表现较好，硫酸镍价格持续上行，但镍豆自溶硫酸镍即期利润仍处于亏损状态。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以偏强震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格高位回落，现货市场成交清淡，下游采购意愿较弱，观望情绪浓厚。昨日镍铁成交价继续上移至1400元/镍点（到厂含税），整体供应不宽裕，镍铁厂报价坚挺，铬铁价格亦表现偏强，304不锈钢成本持续走高。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，中线预期不乐观。但十一月份不锈钢原料价格仍将表现偏强，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，成本端支撑较强，钢厂利润并无明显改善产量增幅有限，消费端预计亦将表现不弱，不锈钢价格仍以偏强震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：锌锭产量或缓慢提升 锌价偏弱震荡 

锌策略观点

昨日锌价偏弱震荡，现货成交较弱。供应方面，随着国内矿端紧缺局面相对缓解，后续锌锭产量或缓慢提升，且近期除云南地区部分炼厂仍受限电限制暂未复产、广东及内蒙部分炼厂检修外，其他地区炼厂多已顺利复产。但华北地区管控仍较严，叠加内蒙等地区受疫情影响，锌锭运输受限，现货市场货源相对紧张。需求方面，部分下游企业受疫情影响开工表现较为一般。综合来看，短期低库存结构对锌价有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。据海关数据，2022年1-9月铝型材进口量2.6万吨，同比2020年1-9月进口量增加12.4%，主因今年进口自台湾地区的型材量有所增加。基本面上，随着四川、内蒙古的新增产能及复产产能的释放，国内电解铝运行总产能缓慢修复，但云南枯水期来临，仍要关注后续是否有减产扩大可能性。需求方面，近期汽车和光伏板块订单向好，但地产行业仍然表现较弱。综合来看，低库存叠加现货偏紧格局对铝价有一定支撑，但若月底欧美对俄铝制裁落地将导致原先供应欧美地区的电解铝可能会流向国内市场，对国内未来市场产生冲击，短期建议观望为主。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货成交不佳 硅价局部走弱 

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止10月26日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。据SMM统计，昨日四川地区不通氧553价格小幅下跌，近期价格出现小幅震荡。从目前开炉与产量来看，工业硅生产受到影响较小，下游有机硅消费较弱，对化学级工业硅价格压制较多。目前行业利润较高，除受限电有序减产外，其他厂家生产积极性仍较高，同时近期有新增产能投产，供应量持续增加，行业库存也持续增加，对目前高价支撑有限。西南地区即将计入枯水期，预计电价将进一步上调，工业硅生产成本将增加，但前期价格上涨或已提前兑现成本上涨影响，预计短期内价格维稳，若新疆新投产与复产增产较多，价格或走弱。 

多晶硅：多晶硅价格部分下调，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料305-311元/千克，下跌1元/千克；多晶硅菜花料报价302-307元/千克，下跌2元/千克。多晶硅开工率持续提升，供应量增加。但多数企业维持长单，以交付订单为主，散单成交较少，近期价格保持稳定。下周预计会进行11月订单签订，从目前工业情况来看，多晶硅工业紧缺情况或已缓解，11月订单价格或已出现拐点。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月26日山东部分厂家DMC报价17600元/吨，上调200元；其他厂家报价18000-18500元/吨。近期减产与停车检修仍较多，单体厂家库存压力有所缓解，但下游订单较少，采购谨慎。目前有机硅成本压力较大，价格处于多数生产厂家成本线以下，单体厂开工意愿较弱，部分厂家降负运行，短期内有机硅价格整体维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2、有机硅企业减产。

钢材：旺季接近尾声，钢材弱势下跌

逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约冲高回落，收于3580元/吨，增幅0.17% ，整日盘中表现弱势。最新钢谷数据显示建材产量及库存继续下降，消费环比小幅下滑，但降幅有所收窄。数据整体中性略偏空。

目前钢价处于紧平衡状态，旺季接近尾声。前期预期的需求复苏并未达到预期，更没有超预期。钢材价格紧贴成本支撑震荡运行，上下波幅有限。随着时间的推移，市场对于钢价信心减弱，美联储加息以及外需出口走弱都是钢价进一步下行的风险。

■策略：中性偏空

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：宏观经济政策，钢材出口政策等。

铁矿：钢厂停产增多，矿价跌破90美金

■逻辑和观点：

昨日铁矿石2301合约放量增仓下行，收于662.5元/吨，跌8.5元/吨，跌幅1.27%。青岛港PB粉报701元/吨，跌9元/吨，超特报603元/吨，跌12元/吨，高低品价差98元/吨。

整体来看，供应方面国内外铁矿呈弱稳格局。需求方面，受钢厂利润持续亏损的影响，主动停产现象增多，港口库存出现小幅累库。近期，疫情持续多点散发，社会经济活动受限，铁矿普式价格跌破90美金，在疫情及需求未好转的情况下，黑色产业链继续呈现收缩态势，美联储或因经济压力降低加息幅度，海内外不确定性因素偏强，暂时缺少明显利好因素。

■策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂限产检修情况，钢厂补库情况，宏观经济政策情况等。

双焦：市场情绪不佳，盘面依旧偏弱

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约先扬后抑，盘面收于2556.5元/吨，跌幅0.39%。现货方面，焦炭市场弱稳运行，产地物流运输逐渐顺畅，部分焦企已开始提产，供应端紧张情绪略有缓解，但考虑焦企多处于亏损状态，山东地区焦企不同程度限产20-30%左右，加上成材价格回落钢厂亏损进一步增加以及消费淡季临近，焦炭降价预期逐步走强。下游钢厂因成本倒挂多有限产，按需采购焦炭。港口方面，两港现货弱稳运行，库存微降，现港口现货准一级焦参考成交价格2730元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约先扬后抑，盘面收于1957.5元/吨，跌幅0.43%。现货方面，焦煤市场弱稳运行，主产区煤矿多陆续恢复生产，供应端较前期开始回暖。下游方面，由于成材价格下探使得钢厂成本倒挂，对焦炭开启新一轮提降，焦企对原料煤减缓采购，线上基本以底价成交并有流拍现象，需求端再次转弱。进口蒙煤方面，受市场情绪转弱影响，口岸蒙煤交投氛围冷清，蒙5原煤主流报价降至1630-1650元/吨左右。

整体来看：双焦供应逐渐开始回升，然而在整体偏悲观的市场预期下，钢厂持续性亏损，压制了双焦的价格表现，同时使得高铁水产量难以持续。预计后续双焦将跟随钢厂利润表现和生产节奏震荡回落。

■策略：

焦炭方面：谨慎偏空

焦煤方面：谨慎偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：市场交投清淡，煤价稳中偏弱

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，榆林地区产量逐步恢复正常，部分矿存煤较为充足，出货较为一般，煤价稳中偏弱。港口方面，目前鉴于疫情以及大秦线检修，港口调入受到影响，基本处于历史低位水平。港口存煤继续下降，港口库存偏低，货源偏紧，贸易商保持挺价心理。进口煤方面，国内电厂库存尚可叠姐人民币持续贬值，所以贸易商和终端对进口煤采购积极性不强，偏观望谨慎态度，实际成交有限。运价方面，截止到10月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1019.33，运价与上一日环比下降1.91%。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：整体需求相对稳定，纯碱延续震荡走势

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301震荡下跌，收于1403元/吨，下跌13元/吨，跌幅0.92%。现货方面，国内浮法玻璃市场均价1689元/吨，环比持平。浮法产业企业开工率81.40%，环比增加0.07%。华北市场因环保管控，厂家出货受阻，产销不佳，华东地区市场价格整体偏稳运行，华中地区整体产销一般，华南市场亦产销平淡。整体来看，北方运输受阻，玻璃产销整体表现不佳，库存去化放缓，且高库存压制玻璃反弹价格，目前地产行业依旧表现低迷，玻璃消费难有好转，短期玻璃仍低位看空为宜，或作为套利的空配，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱期货主力合约2301小幅上涨，收盘价为2408元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.75%。现货方面，受疫情影响，局部地区发运受阻，现货价格稍有松动，成交灵活，9月纯碱出口高达19.85万吨，国内光伏新增装机8.13GW，同比增长131.89%。整体来看，纯碱总库存仍处于历史绝对低位，目前装置运行正常，国内纯碱企业整体开工率89.86%，依旧处于相对高位，纯碱高出口和光伏投产新增量对浮法玻璃冷修带来的减量有一定的对冲，整体纯碱需求持稳微增，预计短期内纯碱市场维持震荡走势，后续关注纯碱现货变化情况。

■策略：

玻璃方面：中性偏空

纯碱方面：中性

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响等。

油脂：油脂冲高回落，菜油收涨

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8166元/吨，较前日下跌74元，跌幅0.90%；豆油2301合约9544元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.06%；菜油2301合约11175元/吨，较前日上涨115元，涨幅1.04%。现货方面，广东地区棕榈油8410元，较前日下跌150元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+244，较前日下跌76；天津地区一级豆油现货价格10709元/吨，较前日下跌55元，现货基差Y01+1165，较前日下跌49；江苏地区四级菜油无现货报价。 

上周油脂盘面分化，棕榈油受近期降雨及洪水对东南亚棕榈油产量或造成冲击，跟随BMD毛棕呈现强势上涨趋势，豆油相对稳定，美USDA报告持续下调美豆产量，全球大豆供需偏紧，叠加美国密西西比河连续干旱，一方面延缓了美豆出口速度，另一方面驳船运力的缺失抬升了运输成本，美豆出口受阻，国内到港有限，库存偏低，供应偏紧，但由于需求较弱，所以持续震荡；菜油方面因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。上周进口菜籽压榨量增加，产油量有所增加，偏弱运行。后市来看，在宏观影响下油脂市场整体情绪较为纠结。棕榈油方面，印尼棕榈油前期超高库存的局面也已大幅改善，印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，2022年8月印尼棕榈油产量为431万吨，出口为433万吨，库存则降至404万吨。同时MPOB数据也显示马棕虽然有一定幅度季节性产能释放带来的累库，但产量和累库幅度均低于往年，为棕榈油价格提供了一定的安全边际，在需求端没有太大变化的情况下维持震荡走势。美豆已开始集中收割上市，在美内陆降水改善，航运恢复后会带来一定的季节性冲击，但是由于美豆产量低于市场预估，且在去年南美大豆减产的加持下，全球大豆市场供需依然偏紧，为豆油市场提供了一定的支撑，国内虽然库存较低，但需求偏软，预计未来依然维持震荡。全国菜油库存呈现小幅减量，且国内现货偏紧短期难以改善，需求一般。后期油脂行情偏强震荡为主。值得关注的是，人民币近期持续贬值也抬高了进口成本，同时黑海出口协议前景存在不确定性，俄罗斯表示可能不会续签该协议，也加剧了人们对食用油供应前景的担忧。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：新豆收购两极分化、花生大幅回调

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5567元/吨，较前日下降38元/吨，跌幅0.05%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5817元/吨，较前日持平，现货基差A11+250，较前日上涨3；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+223，较前日上涨3；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+233，较前日持上涨3。

上周国产大豆价格延续下跌态势，无论是国内还是美洲大豆产量都超出了预期，豆一主力2301合约跌2.5个百分点，报收5623元/吨，CBOT大豆也持续走弱。后市来看，目前现货端依旧是高蛋白大豆走强，而低蛋白大豆供应偏多，东北大豆价格普遍下跌，贸易商整体上购销意向一般，目前大豆价格主要受产量集中上市引起的季节性波动，总体还将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10416元/吨，较前日下跌276元/吨，跌幅2.58%。现货方面，辽宁地区现货价格10111元/吨，较前日持平，现货基差PK10-305，较前日上涨228，河北地区现货价格10317元/吨，较前日持平，现货基差PK10-99，较前日上涨228，河南地区现货价格10300元/吨，较前日持平，现货基差PK10-116，较前日上涨228，山东地区现货价格9407元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1009，较前日上涨228。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止10月21日，全国通货米均价为10430元/吨，与上周相比较下跌30元/吨。近期因贸易商已逐步建立库存，东北产区水分较高，还处于晾晒阶段，上货量不大，加上东北，河南，山东等产区受疫情影响，市场走货有所放缓。基本面看，油厂大量收购的意愿并不明显，前期新花生上市缓慢，价格的上涨导致贸易商集中抢货，随着备货的结束，终端需求有所显现，现货略显疲软。本周青岛益海嘉里，菏泽中粮公布入市支撑市场，预计短期花生价格震荡调整，长期受产量制约会继续走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：豆粕延续上涨趋势，玉米维持震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4102元/吨，较前日上涨66元，涨幅1.64%；菜粕2301合约3029元/吨，较前日上涨36元，涨幅1.20%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5288元/吨，较前日下跌50元，现货基差M01+1186，较前日下跌116；江苏地区豆粕现货5285元/吨，较前日下跌57元，现货基差M01+1183，较前日下跌123；广东地区豆粕现货价格5574元/吨，较前日上涨56元，现货基差M01+1472，较前日下跌10。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，南美新作大豆方面扩种预期较强且目前播种较为顺利，但仍具有不确定性，根据各家机构的预测情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会在关键生长期对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，油厂库存维持低位，现货基差报价持续保持历史高位，目前已经出现很多油厂限量提货或压车的现象，现货的稀缺也支撑着盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2871元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.53%；玉米淀粉2301合约2961元/吨，较前日下跌30元，跌幅1.00%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C01-61，较前日下跌15；吉林地区玉米淀粉现货价格3050元，较前日上涨25元，现货基差CS01+89，较前日上涨55。

国际方面，国际谷物理事会（IGC）发布月报，本次报告中下调了对于2022/23年度全球玉米产量预测，部分原因在于欧盟和美国方面的产量下调。预计2022/23年度全球玉米产量为11.66亿吨，较上月预测值调低200万吨，比去年同期的12.17亿吨减少了4.2%。国内方面，主产区新季玉米收割进程整体顺利，贸易商收购相对谨慎，叠加疫情零散多发因素的影响，北方港口周边管控等级提高，进港车辆减少，市场上量相对迟缓，收购价格延续窄幅震荡态势。需求方面，由于国内生猪价格稳上涨，使得生猪饲料需求增加。此外随着玉米深加工利润的上升，企业开工率明显提高，提升了玉米的收购力度。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：悲观情绪蔓延，生猪期价疲弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 22410元/吨，较前日上涨570元，跌幅2.48%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 26.8元/公斤，较前日持平， 现货基差 LH01+4397， 较前日上涨570元；江苏地区外三元生猪价格 27.21元/公斤，较前日持平，现货基差 LH01+4803，较前日上涨570元；四川地区外三元生猪价格 27.35元/公斤，较前日持平元，现货基差 LH01+4939，较前日上涨570元。

上周生猪现货结束了快速上涨的势头，虽然上周三生猪养殖企业出栏价格较前一日报价上涨1元，但最终成交仅上涨0.3元。散养户目前仍有惜售情绪，非标差的走高和大肥的养殖利润上升是当前生猪压栏的主要原因。储备肉虽然陆续投放但由于数量偏少所以对于市场影响有限。对头部养殖企业的约谈效果目前也没有在出栏数据上面有所体现。目前来看，市场对于大肥的需求稳步增长，预计肥标差仍有上涨空间，但高猪价下标猪的需求难以承载现在的价格，后续生猪价格仍将以高位震荡为主，生猪存栏为底部提供支撑，需求成为生猪现货上涨瓶颈，并且政策调控目前并未发力，因此预计本周生猪价格下跌后仍有反弹可能。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4328元/500 千克，较前日下跌96元，跌幅2.17%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.06元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD01+1729，较前日上涨74元；河北地区鸡蛋现货价格6.01元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD01+1681，较前日上涨105元；山东地区鸡蛋现货价格6.07元/斤，较前日下跌0.13，现货基差 JD01+1743，较前日下跌31元。

供应方面，由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加叠加蛋价维持高位震荡等因素影响，部分养殖企业存在延淘心理，并且前期集中淘汰量较大，国庆之后蛋鸡淘汰量较之前明显下滑；考虑到今年五月份新补栏鸡苗已经开始产蛋，而且天气转凉后产蛋率增加，预计鸡蛋供应较前期会有一定增加。需求方面，上周生产环节库存与流通环节库存增量明显，蛋价持续高位抑制终端需求，贸易商恐慌心理使得贸易商拿货谨慎，以顺势购销为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：轧花厂谨慎收购，郑棉低位震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13150元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.34%。持仓量565545手，仓单数5802张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15394元/吨，较前一日下跌6元/吨。现货基差CF01+2240，较前日上涨30。全国均价15807元/吨，较前日下跌27元/吨。现货基差CF01+2660，较前日上涨20。

国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度出口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6742元/吨，较前日上涨144元，涨幅2.09%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+710，相较前一日上调100元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+760，相较前一日上调100元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+760，相较前一日上调100元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1060，前一日上调50元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果库存预期增加，红枣现货阴跌

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8171元/吨，较前日下跌274元，跌幅3.24%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-570，较前一日上涨270；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-170，较前一日上涨270。

本周山东栖霞产区进入集中下树阶段，但上货量并未达到高峰，受货源不多及果农惜售等影响，价格呈慢涨态势。陕西产区各地周内客商增多，订货意愿较强，受疫情管控影响，产地人工短缺，人工费上涨明显，装卸果进度缓慢，整体价格小幅上涨。由于山东产区下树时间一延再延，随着霜降节气越来越近，后续重点关注产区入库进度及货源质量。 

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11495元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.52%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1100，较前一日上涨60；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-700，较前一日上涨60；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-350，较前一日上涨60；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-450，较前一日上涨60。

新季产量已定，盘面波动较大的原因是仍是疫情因素。新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，同时物流运输不畅。一方面，每年新疆红枣集中下树的时间在 10 月底至 11 月初，往年 10 月底各地客商已经来新疆准备收货，但今年受疫情扰动，内地客商大部分没有入疆，造成新疆红枣收购推迟，进而影响新季新疆红枣加工和销售。南疆地区公共卫生事件影响收购，造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。叠加今年红枣种植成本提升、去年统货销售价格较高，枣农有一定挺价情绪。另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商由于去年多数亏损，且今年红枣品质不及去年，对于新季收购更加谨慎。红枣主产地之一的麦盖提地区政府部门将红枣统货销售制定 8 元/公斤的参考价格，如果麦盖提定了销售指导价格，其他地区红枣统货价格可能不会太低。因此红枣盘面仍有上涨空间，但就持续性而言，红枣作为非刚需产品，需求弹性较大，价格持续上涨对红枣需求将出现反向抑制。综合来看，成本抬升以及部分区域设定红枣指导销售价格，红枣期价有一定向上修复需求。但需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣难以大幅上涨。宽幅震荡为主。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年10月26日，沪深300期货(IF)成交1297.16亿元，较上一交易日减少4.81%；持仓金额2065.71亿元，较上一交易日减少0.7%；成交持仓比为0.63。中证500期货(IC)成交1400.32亿元，较上一交易日减少5.86%；持仓金额3822.15亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.37。上证50(IH)成交629.63亿元，较上一交易日增加4.34%；持仓金额945.8亿元，较上一交易日减少1.04%；成交持仓比为0.67。

国债期货流动性情况：2022年10月26日，2年期债(TS)成交746.42亿元，较上一交易日增加17.17%；持仓金额1513.33亿元，较上一交易日增加3.4%；成交持仓比为0.49。5年期债(TF)成交468.94亿元，较上一交易日减少19.48%；持仓金额1357.33亿元，较上一交易日增加2.05%；成交持仓比为0.35。10年期债(T)成交644.21亿元，较上一交易日减少29.81%；持仓金额2056.77亿元，较上一交易日增加1.81%；成交持仓比为0.31。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：2022-10-26，甲醇减仓22.11亿元，环比减少3.6%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓32.88亿元，环比增加3.35%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、棕榈油5日、10日滚动增仓最多；锌、焦炭5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、白银分别成交943.12亿元、827.3亿元和680.9亿元（环比：-11.04%、-7.79%、3.61%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-26，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3298.54亿元、2841.7亿元和2079.66亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。