注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：10Y美债利率冲击3.5%关口 全球风险资产承压

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

本周美联储紧缩计价见顶后，风险资产仍有一定炒作空间。截至9月19日，衍生品计价美联储9月加息75个基点的概率为121%（也可以理解为加息100bp的概率为21%），11月加息75bp的概率为76%，全年有效利率目标走高至4.238%，10Y美债利率突破3.5%的关键点位，需要继续关注后续走势。我们认为美联储本周大概率加息75bp，年内政策目标预计在3.75%-4%，目前市场已经过度计价，后续随着通胀的逐步回落，加息计价回落后风险资产有望迎来反弹阶段。

警惕境外经济衰退预期升温的风险。我们注意到，在9月15日至16日期间，市场紧缩计价和10Y美债利率基本稳定，但全球股指走出了一轮明显调整，其中既有中美关系的影响，也有美国经济晴雨表—美国联邦快递撤销2023财年业绩指引的影响，这一点和中国集装箱吞吐量所反映的全球需求承压信号相互印证，但从美债10Y-2Y和10Y-3M来看，衰退定价尚未有明显升温。后续整体商品同样需要警惕新一轮衰退计价的风险。

国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升，并且地产竣工增速跌幅大幅收窄，基建和制造业投资对冲了地产投资端的压力，前瞻的8月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。但后续整体经济回暖动能仍存在挑战，高频数据显示地产销售仍维持低位，而政府全面松绑地产的概率极低，9月的出口下行压力仍在加大，后续需要看到地产投资或消费能够出现明显改善，才能够有效提振市场信心。在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的炒作空间，但长期还需要看到地产或消费端的改善信号。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳，商品目前仍相对看好内需型工业品（黑色建材、化工等）的政策炒作窗口期，短期美联储加息计价回落预计对整体风险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，我们认为短期宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：季末央行加大逆回购投放力度

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.83%、2.26%、2.47%、2.66%和2.67%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为84bp、41bp、20bp、83bp和40bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.88%、2.35%、2.53%、2.81%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、47bp、28bp、93bp和47bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.49%、1.72%、1.71%、2.0%和1.98%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为49bp、26bp、27bp、50bp和28bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.7%、1.66%、1.54%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为19bp、-10bp、-6bp、13bp和-16bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.08%和0.09%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.04元和0.06元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0927元、0.2028元和0.3874元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：季末资金面有一定收敛，但央行加大投放力度，货币政策基调继续维持平稳宽松。期债维持中性态度，关注逢低做多机会。

期现策略：基差震荡为主，净基差为正，暂不推荐参与期现策略。

跨品种策略：流动性平稳宽松，推荐多TS(或TF)空T。

股指期货：A股成交量创阶段低点，股指延续回调

沪深两市低开，主要指数延续调整态势，沪指险守3110点，新能源、半导体等赛道股延续回调，下跌个股超3600只。截至收盘，上证指数跌0.35%报3115.60点，深证成指跌0.48%报11207.04点，创业板指跌0.72%报2350.38点；两市成交额创阶段低点，为6653亿元；北向资金全天净流入16.03亿元。盘面上，煤炭、食品饮料、社会服务板块领涨，美容护理、计算机、纺织服饰板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨0.64%报31019.68点，标普500指数涨0.69%报3899.89点，纳指涨0.76%报11535.02点。

国内疫情反复。文化和旅游部会同多部门研究起草了边境旅游管理办法，鼓励边境地区打造具有特色的边境旅游目的地，明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸，并删除了边境旅游审批、就近办理出入境证件等前置条件。国内疫情更加注重精准防控，同时设法促进旅游业恢复，反复，经济恢复仍存在不确定性。

A股仍为存量资金博弈。中美利差持续下行创新低，人民币汇率贬值，权益市场资金较为谨慎，外资流出压力加大，两市融资余额下降，新成立基金份额维持低位，其中偏股型基金占比显著下降，近期公募基金仓位明显下滑，私募仓位维持低位，A股仍是存量资金博弈。

经济复苏好于预期。8月受疫情和高温少雨的影响，市场原本预期经济在低基数作用下弱复苏，数据显示，稳增长政策推动下，恢复力度强于市场预期，8月工业增加值、社会消费品零售总额同比增速、前8个月的固定资产投资累计增速同比分别增加4.2%、5.4%和5.8%，而韧性较强的出口同比增速则出现回落，显示外需大幅放缓。

行业方面，关注农林牧渔、煤炭、基础化工、电力设备板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、煤炭、农林牧渔行业。

关注本周美联储议息会议。本月欧央行再度大幅加息，欧央行表示接下来几次会议上将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上行风险，但欧洲各国面临高通胀主要是能源危机带来的供给压力，加息无法解决这一问题，欧洲经济景气指数持续走弱。美国通胀超预期，预计美联储将继续大幅加息压制通胀，关注本周美联储议息会议，仍将施压风险资产。

总的来说，近期中美关系使得权益市场大环境承压，人民币汇率下行，外资流出风险上升。疫情仍为一大风险点，8月国内出口增速回落，但在稳增长的政策下，经济数据好转，社融结构改善，货币政策将持续宽松，整体上8月经济触底回升，延续复苏进程。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外情绪反复，关注下周美联储议息会议，仍将施压风险资产。整体来看，近期风险因素增加，股指短期面临调整压力，IH强于IC。

■策略

股指中性，IH强于IC

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：油价维持震荡，关注俄油制裁生效影响

随着时间推移，欧洲对俄罗斯实施俄油禁令的时间点越来越近，虽然制裁生效的时间点是12月5日，但考虑到现货交易船期，10月份就开始交易12月装的船货，我们认为制裁的相关影响将从10月份就会开始。从欧盟的角度而言，禁令完全生效将会意味着要将俄油进口淘汰100至150万桶/日，需要寻找俄罗斯以外的供应来源。而对于俄罗斯而言，其调油、换船以及变更产地证的操作会更加频繁，但考虑到保险禁令以及价格上限，运力的制约将会导致其原油总出口量下降50至100万桶/日。而印度等第三方国家而言，虽然可能进一步增加俄油进口，但其增长空间将会受到制约。

■策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：燃料油市场短期驱动不足

核心观点

■市场分析

目前来看燃料油市场缺乏明显的驱动。对于高硫燃料油而言，在全球炼厂开工提升、俄罗斯燃油持续流入亚洲地区的背景下，中东电厂消费的季节性回落导致支撑因素减弱，区域面临过剩压力。但考虑到燃料油裂解价差已降至历史低位区间，且国内FU期货仓单量较少，因此下方空间也相对有限。低硫燃料油方面，虽然没有类似于高硫燃料油的过剩矛盾，但海外汽柴油溢价的回落与国内产能的释放带动供应整体回升，而下游船燃需求缺乏亮点，因此低硫燃料油此前现货紧张的局面也基本缓解。总体而言，在自身基本面驱动不足的环境下，原油端的波动或对FU、LU价格形成重要影响，需要保持谨慎。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑

液化石油气：PDH利润持续低迷，压制丙烷原料需求

■市场分析

9月19日，DCE LPG主力期货合约收盘价格为5404元/吨，较前日下跌115元/吨，跌幅2.08%。

期货市场价格震荡运行。从原油市场来看，近日维持区间震荡走势，油价受到宏观面、基本面、国际政治等多方面的影响，多空因素交织下油价短期或维持剧烈震荡的格局，对LPG等能化品价格形成扰动。 

从LPG自身基本面来看，当前海内外供应整体相对充裕，近期国内炼厂生产与进口量均呈现增长态势，给市场带来一定压力。与此同时，燃烧端消费进入淡旺季交替阶段，目前绝对水平依然偏弱。原料气需求则持续受到低利润的压制，目前PDH利润（不考虑配套装置）仍处于深度亏损区间，国内丙烷脱氢开工率仅有68%左右。虽然近期有新装置投产，但行业整体利润的低迷将很大程度抑制新需求的释放。

现货市场价格有跌有升。从北方区域来看，华北液化气市场稳中部分高位下调，市场产销氛围一般，下游按需采买为主，短线卖方出货为先。今日山东民用气价格小幅下调，市场利好不足，交投平平，明日预计延续弱势盘整；醚后碳四稳中零星窄幅调整，下游按需拿货。东北液化气市场今日稳中偏弱，市场心态支撑有限，加之大连等地恢复外放后，短线出货为先。

从南方区域来看，华南液化气市场今日大面持稳销售，局部地区出现回落，区内到船数量较前期有所增加。华东液化气市场今日低位成交顺畅，天气影响转弱，市场整体交投好转，个别高位仍有压力。

■策略

市场短期驱动有限，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡，部分生产装置检修

石油沥青：现货端高利润维持，盘面受到预期压制

核心观点

■市场分析

目前国内沥青生产利润整体较为可观，炼厂增产动力较强。参照近期开工负荷的增长趋势，沥青产量预计将继续提升。短期来看市场压力并不明显，一方面终端需求也在跟随季节性改善，另一方面前期的低供应导致库存降至低位，局部资源供应偏紧。但站在中期视角下，随着需求季节性回落，供应端的压力会逐步显现，库存将重新积累，当下的高利润或难以长时间持续。未来基本面转弱的预期也对盘面形成压制，如果原油没有大幅度的上涨BU主力合约短期或维持弱势震荡格局。

■策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：关注新装置投产进度，甲醇出现回调

策略摘要

逢低配多01合约。进口压力不大的背景下，外购甲醇MTO目前开工尚可，甲醇预期持续进入去库周期。关注内地新增产能释放进度，但传递至港口时间仍长。

核心观点

■市场分析

煤头甲醇非一体化开工逐步抬升，逐步提负。关注久泰200万吨新增产能9月底的投产进度以及具体开工率，预期内地逐步转松，但按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。另外，原料价格坚挺背景下，内蒙甲醇价格仍坚挺，

外盘开工率短期高位回落，伊朗甲醇装置再度故障频发：ZPC165万吨仍然是停一条线。busher165以及kimiya165万吨再度停车，sabalan165万吨仍然重启待定。而kaveh230万吨恢复至5成。关注后续伊朗装船是否受到影响。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启后，鲁西MTO9.12重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。后续关注富德负荷动态。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。进口压力不大的背景下，外购甲醇MTO目前开工尚可，甲醇预期持续进入去库周期。关注内地新增产能释放进度，但传递至港口时间仍长。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：加工费理性回落 

策略摘要

暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。

核心观点

■市场分析

PX方面，PX加工费有所理性回落。供应有所恢复，浙石化有所提负，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖低负荷运行且后续有检修计划。供应回升叠加9月PTA集中检修降负，亚洲PX9月小幅累库，但10月重新进入去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。

逸盛新材料720万吨5成，福海创仍等待提负。原有检修情况：逸盛宁波220万吨8成，逸盛大化375万吨提负至8成，逸盛大化225万吨停1个月，福海创5成。预期TA开工低点准备获取，TA-01基差开始出现理性回落，TA加工费亦出现理性回落。

终端新增订单小幅回升，季节性改善，但目前改善力度有限。

■策略

（1）单边：暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率

EG：下游聚酯减产，EG偏弱下行

策略摘要

供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-84元/吨（-6），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2059元/吨（-31），煤制EG生产利润为-1561元/吨（-65），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙江一期、二期装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线上周初临时因故停车，重启时间待定，大连两套180万吨/年的MEG装置已全部停车，重启时间暂未确定。

进出口方面。EG进口盈亏-176元/吨（-133），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销40%（0%），涤丝周一整体依旧偏弱，短纤产销36%（+10%），涤短周一维持平淡。

库存方面。本周一隆众EG港口库存90万吨（-1.1），小幅去库。

■策略

（1）供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：聚烯烃冲高回落，逐渐偏空

策略摘要

本周美联储加息主导国内工业品市场情绪，普遍承压下跌。聚烯烃随着上周价格触顶，今日价格继续回落，基差温和走强，成交较为清淡。结合未来4季度的投产以及中秋国庆双节的补库行情的接近尾声。未来聚烯烃价格持续承压。关注本次9月补库的结束时间点以及绝对价格。建议逐渐逢高做空，9月底前如出现价格快速下跌，空单灵活离场。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存72万吨，较前一工作日5万吨，周末常规累库。9月底降迎来季节性降库。

基差方面，LL华北基差在+60元/吨，PP华东基差在+200元/吨，基差伴随价格回调走强。

LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已出现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回升到50附近，HD注塑排产维持近年低位，LL排产有所回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，与上周比较区别不大，PP低融共聚与上周对比略有回升、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。目前PE、PP进口窗口已经打开，且PE的利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进出口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。

■策略

（1）单边：加息超预期，但日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。

（2）跨期：01-05正套，做多01，做空05。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。

PVC：供需压力仍存，PVC弱势下行

策略摘要

截止9.19日，PVC期货价格弱势下行。原料端价格走弱，供应端产量增大，库存增加；短期下游制品企业开工难以好转，现货市场延续弱势，部分低价成交尚可。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.19日PVC主力收盘6156元/吨，环比下跌1.94%；前二十位主力多头持仓：367651（+46195），空头持仓：442713（+45676），净空持仓：75062（-365）。

现货及企业动态：截止9.13日，华东（电石法）报价：6380元/吨（-20）；华南（电石法）报价：6490元/吨（-25）；鲁泰化学36万吨PVC装置开工6成左右，价格随行就市；5型出厂报6400元/吨现汇；宁夏英力特12万吨PVC5型装置9月13日开始检修，9月19日检修完毕；9月19日开始检修3型装置，今日报价稳定。5型电石料承兑出厂报价在6200元/吨。

基差：截止9.19华南基差+334；华东基差+224；基差走强。

上游原料：截止9.19日华北电石报价4060元/吨，较昨日价格下跌15元/吨；陕西兰炭报价1436元/吨，较昨日价格无变化。

观点：目前PVC基本面较为平静，依旧处于“供需两弱”阶段，一方面供给端装置重启，PVC开工率小幅提升且本周检修企业较少，检修损失量较前期有所减少；另一方面需求端虽然下游部分制品行业略有好转，但整体需求并无明显亮点。现货仍以“按需采购”为主。虽有“保交楼”等地产政策出台，但预计提振或有限。

■策略

中性；外围宏观风险延续，国内地产政策的传导尚需时间，市场情绪暂时偏弱。从基本面上看，PVC库存压 力仍存，在供应增加而需求预期提升不足背景下，PVC短期或延续弱势震荡，目前以观望为主。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：市场情绪的转弱会带动行情下移

策略摘要

9月19日，尿素行业日产15.33万吨，较上一工作日增加0.25万吨，较去年同期增加2.56万吨；今日开工率68.65%，较去年同期58.62%回升10.03%。目前，市场整体交投氛围偏淡，下游企业采购节奏放缓，主动下行给工厂带来一定压力。整体来看，市场情绪的转弱、新单成交的压力，会导致行情继续向下试探，但从成本端考虑，本轮下滑的幅度或较为有限。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.19日尿素主力收盘2407元/吨（+0）；前二十位主力多头持仓：67062 71582（-4520），空头持仓：68702（-4765），净空持仓：1640（-245）。

现货：截至9.19日山东临沂小颗粒报价：2520元/吨（-60）；山东菏泽小颗粒报价：2520元/吨（-60）；江苏沐阳小颗粒报价：2540元/吨（+60）。

原料：截止9.19日小块无烟煤1700元/吨（0），尿素成本2195元/吨（0），尿素出口窗口1.5美元/吨（-38.6）。

生产：截止9.16日，煤制尿素周度产量83.92万吨（+1.43%），煤制周度产能利用率72.58%（+1.02%），气制尿素周度产量28.19万吨（+3.68%），气制周度产能利用率69.37%（+2.47%）。

库存：截止9.19日港口库存18.6万吨（+4.3），厂库库存63.91万吨（+9.74）。

观点：9月19日，尿素行业日产15.33万吨，较上一工作日增加0.25万吨，较去年同期增加2.56万吨；今日开工率68.65%，较去年同期58.62%回升10.03%。目前，市场整体交投氛围偏淡，下游企业采购节奏放缓，主动下行给工厂带来一定压力。整体来看，市场情绪的转弱、新单成交的压力，会导致行情继续向下试探，但从成本端考虑，本轮下滑的幅度或较为有限。

■策略

中性：下游需求放缓，出口法检增加，但成本端支撑较强，持中性看法。

■风险

煤炭价格波动，需求不及预期

天然橡胶：供应增加预期，NR表现持续偏弱

策略摘要

盘面价格上涨之后，国内云南原料折算到盘面开始出现盈利，在盈利继续拉大到高于国内浓乳利润之际，预计RU盘面上方将面临压力。建议暂时观望为宜。

核心观点

■市场分析

19号，RU主力收盘12885（-85）元/吨，混合胶报价10925元/吨（-50），主力合约基差-835元/吨（-15）；前二十主力多头持仓87794（-5639），空头持仓99736（-4515），净空持仓11942（+1124）。

19号，NR主力收盘价9515（-95）元/吨，青岛保税区泰国标胶1380（-7.5）美元/吨，马来西亚标胶1370美元/吨（-5），印尼标胶1420（-10）美元/吨。

截至9月16日：交易所总库存293686（+3969），交易所仓单261550（+540）。

原料：生胶片46.15（0），杯胶39.65（-0.25），胶水45.5（0），烟片48.38（-0.19）。

截止9月15日，国内全钢胎开工率为50.42%（-3.59%），国内半钢胎开工率为55.98%(-5.96%）。

观点：昨天胶价小幅回落，从持仓来看，RU依然是减仓格局，在没有资金流入之前，盘面反弹的持续性还有待观察。基本面来看，基于后期供应增加尤其是海外供应增加预期，NR近期表现持续偏弱，带来RU与NR的价差扩大延续。供应旺季来临，海外原料价格延续小幅回落格局，从绝对价格来看，后期随着产量的释放，原料价格还有回落空间。盘面价格上涨之后，国内云南原料折算到盘面开始出现盈利，在盈利继续拉大到高于国内浓乳利润之际，预计RU盘面上方将面临压力。建议暂时观望为宜。

■策略

中性，盘面价格上涨之后，国内云南原料折算到盘面开始出现盈利，在盈利继续拉大到高于国内浓乳利润之际，预计RU盘面上方将面临压力。建议暂时观望为宜。

■风险

国内需求环比变化，全球产量释放节奏

贵金属：议息会议前市场或相对谨慎

策略摘要

市场对美联储持续大幅加息的预期愈发坚定，贵金属承压明显，故此当下操作暂时以观望为主，待议息会议结束后，关注贵金属可能出现的反弹机会。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日重要经济数据方面相对稀疏，不过据华尔街日报称，8月CPI报告巩固了华尔街分析师的预期，即美联储将在本周议息会议上再次加息75个基点。期货市场的交易员认为，美联储加息100个基点的可能性很小。而这使得美元的涨势暂时放缓，贵金属价格小幅反弹。但本周议息会议上，美联储加息75个基点的概率还是相对较大的，此前美联储主席鲍威尔也表示，即使在失业率上升的情况下也要对抗通胀。议息会议前，市场或以相对谨慎的态度为主，而在议息会议后则需要关注利空兑现后行情的反弹情况。

基本面

上个交易日（9月19日）上金所黄金成交量为13,464千克，较前一交易日下降35.72%。白银成交量为864,770千克，较前一交易日下降17.95%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为957.95吨，较前一交易日下降2.90吨。而白银SLV ETF持仓为14,905.20吨，较前一交易日上涨45.85吨。

昨日（9月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.12%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.30%。光伏板块则是与前一日下降0.90%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：终端表现相对良好 关注加息落地后反弹机会

策略摘要

目前旺季需求有望逐渐开始兑现，并且在美联储加息落地利空出尽后铜价也有望呈现回升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，10与11合约月差收窄在日内并未对升水提供支撑，早市开盘，市场主流平水铜报价在升水780-800元/吨，好铜与之几无价差，随后市场实感成交压力，升水出现阶梯式下调态势，时至SMM报价时间点，主流平水铜已然报价于720-730元/吨，好铜报价于740-750元/吨，贵溪铜也出现760-780元/吨，主流湿法铜报盘有限，升水的阶梯式回落逐渐日内交易的不佳。

观点：

宏观方面，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，金融市场现在已经完全消化了下美联储至少加息75个基点的预期，甚至还认为有五分之一的机会进行超大幅度、100个基点的加息。

矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场保持稳定，整体需求仍然偏弱，交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃，干净矿主流成交在80美元中低位。供应端逐步宽松，但存在一些干扰，智利Escondida罢工风险仍存，部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于上周进口盈利窗口关闭，加之台风的侵袭，故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况，预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。

消费方面，上周由于宏观因素的影响，使得铜价出现一定回落，加之持续高企的月差，使得下游企业观望情绪较重，故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现，叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确，故此后市消费同样有逐步趋好的机会。

库存方面，昨日LME库存上涨0.31万吨至10.51万吨。SHFE库存下降0.04万吨至0.91万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.09，较前一交易日下降5.97%。

总体来看，本周面临美联储利率决议，故此宏观面不确定性相对较大。基本面上，此后供需两端一同恢复的概率较大，不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况，因此在金九银十旺季消费的影响，以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽，故需求展望或许更为乐观，因此操作上暂时仍以逢低做多为主。同时由于美元的持续偏强走势，或将使得外盘铜价承压更为明显，故此也可关注内外盘反套机会。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水持续回落，市场成交冷清 

镍品种：

昨日镍价冲高回落，现货市场成交冷清，下游畏高情绪较浓，现货升水仍在继续回落。近日硫酸镍价格表现弱于镍价，镍价上涨后，镍豆自溶亏幅扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强运行。不过近日镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，建议暂时谨慎观望。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格冲高回落，现货市场价格涨跌互现，基差仍处于偏低水平。近日市场成交逐渐转弱，下游陆续补库之后，追高意愿不足。近日镍铁价格小幅上移，不锈钢厂陆续询价采购。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱、仓单逐渐回升，建议暂时观望。。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 

锌铝：现货市场成交清淡 锌铝偏弱震荡

锌策略观点

昨日锌价偏弱震荡，临近美联储加息会议，需警惕海外加息带来的宏观利空风险。国内方面，云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂可能有减产计划，后续需持续关注云南限电情况。需求方面，目前“金九银十”消费旺季暂未明显显现，下游多维持刚需为主。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待，需关注海外加息情况。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价弱势整理。国内方面，四川地区前期停产的冶炼厂陆续开始复产，预计10月底11月初完成复产，随着云南电力紧张限电政策落地，当地电解铝企业减产幅度或在10%-20%之间，但部分铝厂反馈企业减产规模或将继续扩大，或达20-30%幅度，需关注后续云南等地区生产情况。现货方面，贸易商收货较少，且贸易商之间流转的氛围不活跃，而下游则以刚需采购为主，成交情况比较一般。价格方面，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡，短期内建议尝试逢低做多，但需警惕海外加息带来的宏观利空风险。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：生产厂家挺价 硅价维稳运行

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止9月19日，华东不通氧553#硅在19000-19200元/吨；通氧553#硅在20200-20400元/吨；421#硅在20800-21000元/吨；521#硅在20600-20800元/吨；3303#硅在21100-21200元/吨。上周价格小幅下跌，部分低品位牌号报价率先松动下调。目前四川地区生产逐步恢复，新疆受影响产能继续复产，但云南近期生产存在一定不确定性，近日部分电解铝已开始减产，但对工业硅影响仍要继续跟踪。下游有机硅与铝合金继续低迷，目前生产厂家借云南限电预期进行挺价，预计短期价格小幅走弱后维稳。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。前期受影响产能继续提升产能，新产能产量继续爬坡，多晶硅供应量持续增加，但目前供应仍然偏紧。预计短期内价格维持相对平稳的运行，但四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：部分有机硅价格下跌，据卓创资讯统计，9月16日山东部分厂家DMC报价18800元/吨，其他厂家报价19500-19800元/吨。目前下游订单较少，消化前期库存为主，少量刚需采购。近期工业硅与氯甲烷价格回落，成本压力有一定缓解，但目前有机硅价格仍在多数生产厂家成本线以下，单体厂开工意愿较弱，近期国庆节前备货开始，预计价格将止跌企稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：利润持续亏损，政策持续发力

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约缩量减仓冲高回落收于3696元/吨，环比持平，上海中天报3950元/吨，环比持平。热卷2301合约缩量增仓下跌收于3750元/吨，跌13元/吨，上海本钢报3880元/吨，跌20元/吨。昨日全国建材成交18.17万吨，成交有所好转。昨日钢银全国城市库存962.04万吨，周环比减少0.62%。

整体来看，长短流程钢厂利润均持续亏损，产量存回落或放缓预期，旺季需求在稳经济政策不断发力下有所好转，但弱于历史同期水平。昨日市场传出钢材或将实施出口许可证的管理制度，若此政策落地，将较大幅度降低钢材出口数量，进而压制钢价的上方空间。本周关注周四美联储议息会议在宏观层面对价格的向下影响。

■策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，美联储议息会议，钢材出口政策等。

铁矿：铁水持续回升，铁矿补库预期加强

■逻辑和观点：

昨日，铁矿主力合约2301先涨后跌，盘面收于705.5元/吨，跌幅1.40%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌2-15元/吨。现青岛港PB粉746跌5，超特粉649跌8。

昨日钢联数据显示：新口径全球发运2941万吨，周度环比增加82万吨，其中巴西、澳洲发运回升，非主流发运回落，全球铁矿发运总量小幅回升。上周45港到港量为2360万吨，周度环比增加122万吨。昨日主港铁矿累计成交93万吨，环比下降28.1%。

整体来看，9月份全球发运仍未有明显改善，同时河北及山西矿难影响，内矿供应短期偏紧。长流程钢厂持续复产，铁水产量增至238万吨，目前铁水较废钢仍有较高性价比，铁矿消费大幅改善。上周废钢到货明显回升，预计铁水产量高位上行有限，继续关注废钢到货的持续性。考虑国庆假期的补库，以及期货的大贴水，预计铁矿震荡偏强运行。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：下游开始补库，盘面震荡走强

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡上行，盘面收于2658.5元/吨，按结算价涨幅1.9%。现货方面，临近大会，原料端供应收紧预期加强，焦煤价格企稳反弹，对焦炭价格有成本支撑。国庆节前，钢厂存在补库需求，铁水产量有所提升，库存压力有所缓解，但是钢厂利润微薄，多控制到货，终端需求恢复缓慢，制约焦炭价格的上行空间。港口方面，两港现货偏强运行，库存小幅下滑，现港口现货准一级焦参考成交价格2600元/吨。预计短期焦炭将表现出区间震荡偏强的走势，重点关注下游钢企如何进行假期补库。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡上行，盘面收于2036元/吨，按结算价涨幅1.85%。现货方面，临近国庆假期，下游开始补库，出货好转。线上竞拍成交良好，部分煤种价格出现上调。进口蒙煤方面，通关维持高位运行，日均通关650车左右，口岸库存持续下降，蒙5原煤主流报价1520-1550元/吨。临近大会，焦煤供应有缩减预期，随着国庆长假的来临，重点关注下游补库计划。

■策略：

焦炭方面：谨慎偏多

焦煤方面：看多

跨品种：多焦煤空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、消费能否回归、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：取消现行煤管票制度，产地价格稳中有升

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售良好，排队车辆较多，部分煤矿煤价上调10-40元/吨；鄂尔多斯地区今日起取消纸质煤检票政策，正式实行电子煤管票，对区域内产量影响不大。港口方面，55港库存止降回升，环比增100万吨，受台风影响，港口调出略受影响。进口煤方面，印尼动力煤价格持续高位运行，国际市场需求强劲，后续进口煤易涨难跌。运价方面，截止到9月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于916.17，较上一日基本持平。

需求与逻辑：8月份原煤生产量37044万吨，日均产量1195万吨，产量同比增速回落。8月份出口煤炭46万吨，同比降1.3%。受短期港口下水煤现货交易价格上涨较快的影响，监管趋紧，靠前发力，警醒相关企业合格经营，保供稳价依然是监管的主要基调。由于动力煤期货流动性差，盘面仍建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期现：无

期权：无

■关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：供需矛盾持续，玻碱持稳运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301震荡上涨后回落，收于1486元/吨，涨10元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1661元/吨，环比涨0.17%。整体来看，房地产市场仍未明显好转，下游刚需采购为主，难有持续性改善，且玻璃高库存压力仍未得到有效缓解，玻璃价格反弹空间有限，灵活对待低位看空为宜，谨慎追空，或作为套利的空配首选，持续关注疫情发展、 房地产市场和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301拉涨后回落，收于2283元/吨，涨16元/吨。供应方面，有2处装置恢复生产，国内纯碱整体开工率84.69%，小幅提升。需求方面，光伏玻璃新增1条产线点火，部分厂家或有临近国庆的补库预期，需求有所好转。库存方面，碱厂库存延续去化。整体来看，纯碱整体产量和开工已有小幅回升，光伏玻璃新增投产落地，但下游因高价仍旧采购谨慎，在光伏玻璃和出口端表现较好的情况下，不排除后期有基差修复的大行情，短期结合市场情绪，灵活对待高贴水合约，谨慎偏多。

■策略：

单边：短期玻璃中性，长期偏空，纯碱谨慎偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响、拉闸限电等。

油脂：供需关系改善，油脂窄幅震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7766元/吨，较前日下跌16元，跌幅0.21%；豆油2301合约9130元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.44%；菜油2301合约10269元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.77%。现货方面，广东地区棕榈油8282元，较前日上涨10元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+516，较前日上涨26；天津地区一级豆油现货价格10328元/吨，较前日上涨10元，现货基差Y01+1198，较前日上涨50；江苏地区四级菜油现货价格12640元/吨，较前日上涨101元，现货基差OI01+2371，较前日上涨181。

上周油脂期货盘面呈现震荡走势，周初USDA9月报告双双下调美豆单产和种植面积至50.5蒲式耳/英亩和8750万英亩后，超出市场预期，带动油脂市场短暂上涨，但受宏观面的影响，美国9月13日公布了8月未季调CPI年率，同步上涨8.3%的数值超出了预期，数据公布之后，芝加哥商品交易所跟踪数据显示,目前市场认为美联储9月22日加息75个基点的概率为80%。油脂价格集体下挫。后期从基本面来看，受马棕进入生产旺季以及印尼降低出口关税影响，虽然据MPOB数据马棕8月累库大幅上涨到209万吨，存在一定利空因素，但据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为659997吨，较8月同期出口的533050吨增加23.8%，需求上涨也为价格提供了一定的安全边际；同时加拿大统计局预计2022/23年度油菜籽产量为1950万吨，为三年来最高水平，USDA8月数据显示加拿大油菜籽产量为2000万吨，全球油菜籽总产量为8248万吨，全球菜籽供应紧张局面将得以改善，进口菜籽价格将有所回落，国内榨利或重新开启，带动产需双升存在一定利空，但USDA美豆利多因素和国内低库存为价格提供了一定的支撑，综合来看三大油脂未来仍以震荡为主。但值得注意的是近期宏观影响加大，尤其人民币贬值推高进口成本，短期将会为市场带来一定影响。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆震荡，花生小幅上涨

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5936元/吨，较前日上涨53元/吨，涨幅0.88%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6060元/吨，较前日下跌72元/吨，现货基差A11+124，较前日下跌80；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+174，较前日下跌53；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+257，较前日持下跌53。

上周大商所豆一期货价格在USDA报告美豆减产预期的影响下大幅上涨，周内最高5929元/吨，最低价5671元/吨，仓差-18433手。现货方面，前期海伦伦河商品豆上市，新粮上市量不多，贸易商收购热情暂较高，毛粮收购价格由2.80-2.90 元/斤推高至2.88-2.94元/斤。后市来看，虽然新季大豆产量较为乐观，粮板好，但蛋白不高目前普遍在38%- 39%之间，大颗粒货源也偏少，因此，新季大豆上市后仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10626元/吨，较前日上涨254元/吨，涨幅2.45%。现货方面，辽宁地区现货价格9353元/吨，较前日上涨12，现货基差PK10-1273，较前日下跌242，河北地区现货价格9670元/吨，较前日持平，现货基差PK10-956，较前日下跌254，河南地区现货价格9571元/吨，较前日上涨18，现货基差PK10-1055，较前日下跌236，山东地区现货价格9182元/吨，较前日上涨4，现货基差PK10-1444，较前日下跌250。

上周国内花生价格偏弱运行。截止至9月16日，全国通货米均价为9900元/吨，与（9月8日）相比较下调40元/吨。本周中秋节日效应结束，市场需求量明显缩减，产区白沙花生价格有所下滑。开封龙大油厂到货量继续增加，卸货压力明显，成交价格略显偏弱。鲁花部分油厂入市收购新季通货，提振交易信心，开称价10000元/吨。新花生上货量陆续增加，后期减产预期依然较强，加上进口米到港有限，供应缺口存在，又是去库存年份，长期来看上涨方向不变，风险点主要关注中秋过后市场需求情况、油厂收购力度以及其余油厂入市意愿。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱 

养殖：储备猪肉密集投放，生猪价格高位震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23400元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.02%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.61元/公斤，较前日上涨0.15元， 现货基差 LH01+214， 较前日上涨154元；江苏地区外三元生猪价格 24.04元/公斤，较前日上涨0.23，现货基差 LH01+637，较前日上涨223元；四川地区外三元生猪价格 24.49元/公斤，较前日上涨0.25元，现货基差 LH01+1089，较前日上涨242元。

本周生猪依旧呈现供需两弱的格局，出栏数量与上周基本持平，屠宰企业的开工率由于中秋节后需求的减少导致小幅下滑，目前由于生猪价格处于高位因此二次育肥的参与度很低。当前屠宰企业依旧处于亏损状态，且下游白条走货缓慢，导致屠宰企业的收货积极性不高，在当前的供需格局下预计短期内的生猪价格仍将以震荡为主，当前对于生猪的产能情况市场已基本达成一致观点，未来价格走势的变动仍会以需求端的复苏情况作为主要指标，需持续进行观察。

策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4314元/500 千克，较前日上涨51元，涨幅1.2%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.98元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+670，较前日下跌54元；河北地区鸡蛋现货价格5.22元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD01+909，较前日下跌36元；山东地区鸡蛋现货价格 5.15元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD01+855，较前日下跌125元。

供应方面，上周豆粕玉米等饲料原料价格上涨，养殖成本增加，叠加现货价格下降的因素，据统计数据显示，养殖利润环比下跌34.93%，因此养殖企业换羽意愿不强，多以顺势淘汰为主。需求方面，上周中秋结束，食品企业多以消化前期库存为主，并且随着鸡蛋现货价格的走低，在贸易商“买涨不买跌”的心理因素影响下，贸易商接货积极性较差，多以按需采购为主，需求逐步放缓。预计短期盘面价格仍将以震荡运行为主。

■策略

单边中性

■风险

无

饲料：南美播种顺利，豆粕玉米维持震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4000元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.03%；菜粕2301合约3067元/吨，较前日下跌12元，跌幅0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4909元/吨，较前日上涨33元，现货基差M01+909，较前日上涨32；江苏地区豆粕现货价格4868元/吨，较前日上涨64元，现货基差M01+868，较前日上涨63；广东地区豆粕现货价格4940元/吨，较前日上涨48元，现货基差M01+940，较前日上涨47。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面，9月USDA超预期下调新作单产，整体来看全球本年度大豆供应将会延续紧张格局，短期会支撑美豆和国内豆粕价格。虽然南美豆新作扩种预期较强，但未来不确定性较大，对市场影响较小，仍需未来持续观察。国内方面，本周国内进口大豆到港量不足，现货基差报价不断走高，油厂挺价意愿较强，现货高基差同时支撑盘面和远月基差报价。在全球大豆库存仍趋紧张的情况下，一旦南美天气有异常，美豆价格易涨难跌，国内粕类价格也将跟随成本端价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2848元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.46%；玉米淀粉2211合约3084元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.06%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日下跌10元，现货基差C01-38，较前日下跌23；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日上涨50元，现货基差CS11+16,较前日上涨52。

供应方面，法国咨询机构战略谷物公司发布月报，大幅下调今年欧盟玉米产量预期，较八月份预测的5540万吨降低250万吨减幅4.5%，产量预计为5290万吨，创下15年来最低产量。新年度，预计欧盟会加大进口量，其中从乌克兰进口数量增幅最为明显。国内目前陈粮供应减少，贸易商挺价意愿增强。东北地区有仅有少量收割上市，开秤收购价格较往年偏高，大规模收割仍需要等待过节之后。需求方面，生猪养殖企业出栏节奏恢复正常，出栏积极性有所增加，预计玉米相关的饲料需求也会随之增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

软商品：纸浆持续震荡，郑棉小幅下跌

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14255元/吨，较前日下跌245元，跌幅1.69%。持仓量464074手。仓单数10433张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15514元/吨，较前一日上涨34元/吨，现货基差CF01+1260，较前日上涨280。全国均价15706元/吨，较前日下跌22元/吨。现货基差CF01+1450，较前日上涨220。

国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6980元/吨，较前日上涨36元，涨幅0.52%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+570,相较前一日上调10元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+570，相较前一日上调10元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+570，相较前一日上调10元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+720,相较前一日上调60元。

近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果红枣震荡整理，等待现货指引

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8450元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.45%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+750，较前一日下跌40；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2150，较前一日下跌40。

节后产区走货放缓，产区冷库剩余货量较少，集中在大型冷库，中小冷库已完成清库。目前库存剩余量处近五年来低位，后期销售压力不大。本周山东红将军处于上市中后期，受台风影响，价格有所下滑，预计天气好转后上货量会陆续恢复；陕西产区早富士交易也进入尾声，交易氛围一般，陕西多产区晚熟富士开始摘袋，预计 9.25 西北地区开始下树。本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，叠加冷库货源处于相对低位，对苹果价格形成利好，未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12085元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.66%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1690，较前一日上涨80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1290，较前一日上涨80；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-940，较前一日上涨80；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-940，较前一日上涨80。

整体中秋对红枣市场提振效果不大，接下来关注国庆节前备货时的市场表现，业者期待红枣进入传统消费旺季后，消费者会增加滋补类产品消费。新季红枣陆续进入上糖阶段，天气主要影响其质量变化，当前距离新枣下树还有一个月时间，今年枣质量较好，后期这一个月的时间天气影响对红枣质量十分关键。目前新枣产量基本锚定，产量总体好于去年，阿拉尔、喀什等地新季红枣整体长势尚可，产量可能出现恢复性增长。综合来看，红枣传统旺季来临，短期内或迎来国庆备货高峰时段。不过目前市场货源供应充足，且 CJ2209 旧季面临注销，存仓单涌入现货市场的压力。预计红枣价格仍会维持震荡格局。另外，主产区新疆疫情反复，若羌、库尔勒、喀什地区管控严格，叠加新疆产区预警沙尘暴天气，消息或加剧盘面波动。

■策略

震荡为主，中性观望

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：2022年9月19日，沪深300期货(IF)成交896.98亿元，较上一交易日减少38.48%；持仓金额2006.51亿元，较上一交易日减少3.36%；成交持仓比为0.45。中证500期货(IC)成交1219.64亿元，较上一交易日减少31.38%；持仓金额3733.17亿元，较上一交易日增加0.16%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交408.41亿元，较上一交易日减少43.34%；持仓金额977.53亿元，较上一交易日减少2.07%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：2022年9月19日，2年期债(TS)成交1021.45亿元，较上一交易日增加16.58%；持仓金额1163.65亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.88。5年期债(TF)成交515.77亿元，较上一交易日减少13.09%；持仓金额1301.71亿元，较上一交易日减少0.25%；成交持仓比为0.4。10年期债(T)成交626.17亿元，较上一交易日减少28.33%；持仓金额1947.46亿元，较上一交易日增加0.25%；成交持仓比为0.32。

商品期货市场流动性：镍增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：2022-09-19，黄金减仓33.24亿元，环比减少3.02%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓44.64亿元，环比增加17.72%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、镍5日、10日滚动增仓最多；原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、棕榈油分别成交1345.78亿元、796.76亿元和662.05亿元（环比：14.53%、5.81%、18.92%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-19，有色板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交3715.49亿元、2356.97亿元和2285.39亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。