注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：一线城市地产进一步松绑 关注政策传导效果

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内经济底仍需夯实。一、稳增长预期改善。12月8日召开中央政治局会议。其中“稳中求进”“先立后破”“适度加力”等关键词值得关注。12月中央经济工作会议中，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”等措辞继续强化国内稳增长预期。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，但存在基数效应的扰动，11月的金融数据中性，金融机构贷款余额、社会融资存量增速分别较上月-0.1pct、0.1pct，政府债券新增维持高位，企业中长期贷款同比略降，居民中长期贷款同比略升。三、近期地产市场进一步松绑，一线城市普遍下调首付比例，但整个地产供需格局有所改变，政策对实际需求的传导仍待验证。

美联储加息周期迎来终点。12月14日，美联储如期按兵不动，一、利率点阵图显示2024年将降息三次，各25bp，议息会议后，衍生品计价明年的降息幅度达到1.5%，是FOMC预期的两倍；二、美联储本轮加息周期大概率迎来终点，会议声明表示，委员会将在“任何”进一步的政策收紧之前考虑多种因素，鲍威尔的会后新闻发布会也表示“相信利率可能已经达到或接近峰值”、“降息已开始进入视野”。后续市场有望进入政策平台期（最后一次加息到第一次降息期间），回溯近四个历史样本：1、风险资产先涨后跌：期间美债利率持续回落，美元指数低位徘徊后上涨，股指、商品先涨后跌，A股表现亮眼；2、商品分板块：有色、原油、黄金表现亮眼，化工、油脂油料表现偏弱。

分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，欧佩克+表示就进一步削减超过100万桶/日的石油产量达成初步协议，令2024年相对偏松的平衡表再度收紧，但市场目前对自愿减产的执行程度较为担心；化工板块目前甲醇的基本面相对具有韧性。贵金属方面，近期美联储主席发言叠加11月数据在即，美联储降息预期有所反复，美债利率回升带动贵金属调整，但不改趋势乐观观点，节奏上可以等待11月通胀数据明朗后再做应对，12月议息会议预计仍将按兵不动同时释放偏鹰的预期管理。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：联储撤走加息选项，国内政策驱动陡峭化

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注MLF续作。12月14日，以利率招标方式开展2620亿元7天期逆回购操作，净回笼1010亿。四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿；11月MLF超量续作14500亿，周五（12月15日）有6500亿元MLF到期；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。

政策趋向积极。1）国内：【政策】中央政治局会议强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破；中央经济工作会议加大宏观调控力度。【金融】11月M1+1.3%，M2+10%，信贷+1.09万亿，同比少增1368亿，社融+2.45万亿，同比多增4556亿。【地产】北京首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%。【汽车】11月，汽车出口48.2万辆，环比下降1.1%。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】美联储维持利率不变。【日本】日本央行行长植田和男表示，经济已适度复苏，可能继续保持温和复苏。【欧元区】12月ZEW经济景气指数为23，创今年2月来新高；10月工业产出同比下降6.6%，预期降4.6%。【新兴】阿根廷央行称将立即建立每月2%的汇率变动路径。【风险】法国将禽流感警戒级别从中级提升至高级；众议院共和党人决定对总统拜登展开正式弹劾调查。

■ 策略

单边：2403合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2403合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：楼市政策调整，积极因素累积

策略摘要

美国11月零售与核心零售销售环比由负转正，且数据均超预期，美国三大股指小幅收涨。国内重点城市迎来楼市政策调整，涉及首套房首付比例、个人住房贷款利率和房贷年限，有利于刺激需求、托底地产行业。近期国内外积极因素累积，经济呈现波动式回升，股指进入磨底阶段，积极看待年末行情，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

重点城市楼市政策调整。宏观方面，重点城市迎来地产政策调整，北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%；取消房价过快上行阶段时对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。商业银行新发放房贷利率政策下限也将调整，12月15日起新发放的商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，其中，首套住房最低首付不低于30%，二套最低首付不低于40%。海外方面，美国11月零售与核心零售销售环比由负转正，且数据均超预期。

指数缩量回调。现货市场，A股三大指数冲高回落，北证50指数连涨三日。行业方面，板块大多收跌，综合、煤炭、纺织服饰行业领涨，食品饮料、汽车、计算机行业跌幅居前。市场量能萎缩，两市成交量降至不足7600亿元，北向资金较为积极，全天净买入35亿元。美股方面，美国降息预期升高，三大股指均收涨，道指再创新高。

期指增仓。期货市场，今日股指期货当月合约交割，基差收敛；当日IH、IC、IM成交量和持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：IEA月报上修2024年需求增长预估

昨日IEA发布12月报，IEA将全球需求增长小幅上修13万桶/日，对2024年的平衡板修正不大，IEA认为中国石油需求在2024年同比增加70万桶/日，这要略高于我们50万桶/日的需求增长预估，主要原因是IEA对于中国化工用油的评估给到了近30万桶/日，主要来自国内化工装置投产（蒸汽裂解与催化重整），我们评估了未来3年国内投产的化工装置情况，大致增长在4000万吨/年，在如期投产并完全满产的情况下确实能带来年均30至40万桶/日的需求增量，但考虑到炼厂检修以及化工生产利润的因素，化工装置开工率也会受到一定影响。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：进口加大且消费下降，美国燃油库存增加

■ 市场分析

燃料油市场跟随国际能源市场连续第二日小幅反弹。消息面上，美国燃料油总库存继续增加，其中，墨西哥湾沿岸库存增加57万桶至1573.6万桶。美国库存的增加主要是由于进口量的加大以及整体消费的下降，数据显示，截至12月8日当周美国进口增加159000桶/日，达到近三个月以来最高水平。亚洲方面，新加坡11月燃油销量环比小幅下降，需求面仍未有明显变化。

■ 策略

单边观望

■ 风险

无

液化石油气：大范围降温，燃烧需求增加

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4791元/吨。现货方面，价格整体稳定，产销无忧。国际油价弱势走势下，支撑作用有限。供需方面，全国大范围降温，燃烧需求增加；下游部分企业，有补库需求，社会库存小幅增加。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：寒潮或影响沥青刚需，裂解头寸可逐步离场

■   市场分析

油价在大幅下跌后出现一些企稳迹象，但目前还不能完全确定底部。从沥青市场表现来看，近期BU盘面较为坚挺，冬储合同释放的现实为市场提供支撑，而原料收紧的预期则带来一定向上的空间。就现实基本面而言，国内整体处于供需两弱格局，随着国内大面积降温，刚需或进一步下滑。最后，近期BU裂解价差显著走强，已经对利好因素进行了一定程度定价，可以考虑逐步平仓离场。

■   策略

单边中性；多BU裂解价差多头头寸逐步平仓离场

■   风险

无

PX与PTA：TA负荷提升，供需趋于累库

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，而三苯加工费均回落，甲苯歧化到MX产PX利润维持低位盘整，实际海外及中国PX开工高位，亚洲PX延续库存快速累积周期，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工仍维持高位给予需求支撑，TA开工已阶段性回升，12月预计从去库进入供需平衡阶段，TA加工费预计区间震荡。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，而三苯加工费均回落，甲苯歧化到MX产PX利润维持低位盘整。 

PX方面，PX加工费313美元/吨（-11），PX加工费震荡偏弱。整体来看，海外及中国PX开工高位，亚洲PX延续库存快速累积周期，短期PX加工费逢高做缩，但实际PX加工费回落仍有抵抗，2024年PX新增产能大幅放缓，市场等待短期PX加工费回落到位布局24年Q2的PX加工费长线做扩。

TA方面，基差10元/吨（-5），TA基差地位震荡，TA加工费329元/吨（-38），TA加工费高位回落。聚酯开工仍维持高位给予需求支撑，TA开工已阶段性回升，12月预计从去库进入供需平衡阶段，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，而三苯加工费均回落，甲苯歧化到MX产PX利润维持低位盘整，实际海外及中国PX开工高位，亚洲PX延续库存快速累积周期，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工仍维持高位给予需求支撑，TA开工已阶段性回升，12月预计从去库进入供需平衡阶段，TA加工费预计区间震荡。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：港口库存累库，市场供应充裕

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存再度高位去化，到港压力12月较11月有所边际减少，伊朗逐步进入限气降负检修阶段。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预估12月微幅去库，幅度暂有限，多关注国际新装置明年投产情况。结合目前估值不高，建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01+10，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在97.67万吨，较上一期数据增加2.07万吨。江苏库存总量在52.2（+2.1）万吨，浙江库存总量在23.1（+0.2）万吨。

国内开工率基本稳定，兖矿国宏其甲醇装置于12日1日开始双炉运行；河北华丰其甲醇装置11月28日至12月6日停车，目前装置提负中；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置部分检修完成，准备重启开车。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划；青海盐湖100万吨/年甲醇装置低负荷运行；33万吨/年甲醇制烯烃装置尚未重启；内蒙久泰托克托 200万吨/年煤其甲醇装置于12月11日临时停车，于12月14日恢复运行。

港口方面，外盘开工率维持高位稳定，后续将有所下降。马来西亚Petronas其2#大装置停车检修中，1#甲醇装置稳定运行中。2#装置计划停车检修18-20天；Zagros PC 阿萨鲁耶 2#330目前两套装置，其一套甲醇装置计划这两日开始停车检修，另外一套甲醇装置稳定运行中。

内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预估12月微幅去库，幅度暂有限。

■策略

建议逢低做多套保。港口库存再度高位去化，到港压力12月较11月有所边际减少，伊朗逐步进入限气降负检修阶段。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预估12月微幅去库，幅度暂有限，多关注国际新装置明年投产情况。结合目前估值不高，建议逢低做多套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：成本端修复偏慢 PF表现偏弱

策略摘要

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费仍是短期累库的压缩阶段，而TA加工费处于区间震荡。自身库存压力仍存，生产利润偏低。PF绝对价格仍偏震荡，关注节前补库需求情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差10元/吨（-0），基差偏稳定。

PF生产利润-81元（-1），利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数14.9（-0.2），1.4D实物库存19.3天（-0），1.4D权益库存13.9天（-0.1），库存压力仍存。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率63.5%（-1.5），下游开工一般。

昨日短纤产销在33%（+4），产销正常偏低。

■   策略

建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费仍是短期累库的压缩阶段，而TA加工费处于区间震荡。自身库存压力仍存，生产利润偏低。PF绝对价格仍偏震荡，关注节前补库需求情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

聚烯烃：聚丙烯开工回升，盘面窄幅震荡

策略摘要

建议观望。美联储暂停加息，国际油价反弹，聚烯烃成本支撑仍偏弱，聚烯烃盘面窄幅震荡，现货价格横盘整理。PE开工率未变，开工负荷仍至高位，PP开工率小幅反弹，PE供应端压力较大。PE非标品与PP非标品排产占比较高，PE非标价差持续走低。下游需求季节性转弱，弱现实需求未改变。西北欧价格小幅走弱，人民币汇率走强，LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■   市场分析

库存方面，石化库存62万吨，较上一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+20元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，国际油价反弹，聚烯烃成本支撑仍偏弱，PDH制PP生产利润维持亏损。PE非标品与PP非标品排产占比较高，HD注塑、HD薄膜、HD中空、PP均聚注塑以及PP低融共聚与标品价差持续走低。

宁波富德40 PP装置、宁夏宝丰三期50 PP装置开车重启，PE开工率未变，开工负荷仍至高位，PP开工率小幅反弹，PE供应端压力较大。

进出口方面，西北欧聚烯烃价格小幅走弱，人民币汇率走强，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■   策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■   风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：市场消息提振，EB盘面走强

策略摘要

建议观望。华东港口纯苯库存较上周上升1.2万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存3.95万吨（+1.2万吨），库存增加。纯苯加工费219美元/吨（+7美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存5.73万吨（+0.05万吨），库存环比小增。

周四苯乙烯五大下游开工率61.24%（+1.98%），纯苯下游开工率66.86%（+1.52%），开工均有小幅提升。

EB基差65元/吨（+0元/吨）；生产利润-251元/吨（+80元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。华东港口纯苯库存较上周上升1.2万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：主港去库，EG震荡偏强

策略摘要

建议观望。短期到港压力仍不大，但港口库存继续超预期累库；国内供应方面，榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置逐步提负；陕西榆林一条线检修，国内供应压力预计1月份进一步上抬。聚酯开工仍维持高位给予需求支撑，12月预计偏供需平衡，驱动不明显。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-33元/吨（-6）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1526元/吨（-61），煤制EG生产利润为-594元/吨（+15）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在59.52%（较上期下降2.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.39%（较上期下降6.21%）。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，新疆天业三期（60）降至低负荷运行。陕西榆林化学（180）单线按计划检修中，剩余两线待定。榆能（40）适度降负。海外装置方面，乐天大山2# （40）计划明年初起停车。下游方面，周四长丝产销50%（-5%），涤丝产销整体一般，短纤产销33%（+4%），涤短产销清淡。

库存方面，本周四隆众EG港口库存115.1万吨（-7.5），主港库存去库。

■   策略

建议观望。短期到港压力仍不大，但港口库存继续超预期累库；国内供应方面，榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置逐步提负；陕西榆林一条线检修，国内供应压力预计1月份进一步上抬。聚酯开工仍维持高位给予需求支撑，12月预计偏供需平衡，驱动不明显。建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：产量增长超预期，尿素小幅下跌

策略摘要

中性：期货小幅下跌，现货价格涨跌互现，市场交投清淡。气制尿素装置季节性停车，开工小幅下降，煤制尿素开工提升。因部分装置停产计划延期，周产量增长超预期，叠加天气原因导致物流运输不畅，上游库存延续累库。港口货源离港，港口库存小幅走低。下游工厂复合肥、三聚氰胺开工持续提升，但上游工厂预售订单转弱。尿素供需预期转弱，预计维持震荡走势。

核心观点

■   市场分析

期货市场：12月14日，尿素主力收盘2219元/吨（-31）；主力合约前二十位多头持仓：134016（-6195），空头持仓：148590（-6136），净空持仓：14574（+671）。

现货：12月14日，河南小颗粒出厂价报价：2465元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2460元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：2500元/吨（+10）。

原料：12月14日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素出口窗口-95美元/吨（-28）。

生产：截至12月13日，全国周度尿素产量124.04万吨（+0.98），山东周度尿素产量16.66万吨（-0.26）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（+1.05%），其中煤制尿素：83.47%（+2.07%），气制尿素：70.91%（-3.9%）。

库存：截至12月13日，国内尿素样本企业总库存量为54.27万吨（+4.77），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

消费：截至12月13日，复合肥产能利用率47.63%（+1.65%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.21%（+0.97%）；中国尿素企业预收订单天数5.35日（-0.89）。

观点：12月14日，因部分装置停产计划延期，周产量增长超预期，叠加天气原因导致物流运输不畅，上游库存延续累库。尿素供需预期转弱，预计维持震荡走势。

■   策略

中性：期货小幅下跌，现货价格涨跌互现，市场交投清淡。气制尿素装置季节性停车，开工小幅下降，煤制尿素开工提升。因部分装置停产计划延期，周产量增长超预期，叠加天气原因导致物流运输不畅，上游库存延续累库。港口货源离港，港口库存小幅走低。下游工厂复合肥、三聚氰胺开工持续提升，但上游工厂预售订单转弱。尿素供需预期转弱，预计维持震荡走势。

■   风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：轮胎开工小幅下跌，原料采购提升驱动不足

策略摘要

上游生产利润偏低，原料价格表现相对坚挺，对胶价形成一定支撑；下游轮胎企业订单整体放缓，全钢胎企业产销压力凸显，成品胎库存环比累增，原料采购需求缺乏提升驱动；本周RU和NR新增注册仓单大幅增加，印尼标胶到港增多，NR价格或受压制；上游生产利润偏低下，对胶价形成一定支撑，预计短期天胶价格维持震荡运行趋势。部分装置重启，叠加船货到港，供应增量压制丁二烯价格弱势运行，上下游产品走势偏弱，合成胶现货市场继续承压；原油价格触底反弹，成本支撑存增强预期，谨防追空风险。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内外降雨较少，对割胶工作影响预期减弱，海外开割旺季利于胶水的产出，海南产区进入减产季，外盘主流原料收购价格表现相对坚挺；下游轮胎企业订单整体放缓，全钢胎企业产销压力凸显，成品胎库存环比累增，原料采购需求缺乏提升驱动，全钢胎和半钢胎开工率均小幅下跌；中国天然橡胶社会库存延续累库趋势，本周RU和NR新增注册仓单大幅增加，印尼标胶到港增多，NR价格或受压制；上游生产利润偏低下，对胶价形成一定支撑，预计短期天胶价格维持震荡运行趋势。

顺丁橡胶：部分装置重启，叠加船货到港，供应增量压制丁二烯价格弱势运行，上下游产品走势偏弱，合成胶现货市场继续承压；原油价格触底反弹，成本支撑存增强预期，谨防追空风险。

策略

中性。上游生产利润偏低，原料价格表现相对坚挺，对胶价形成一定支撑；下游轮胎企业订单整体放缓，全钢胎企业产销压力凸显，成品胎库存环比累增，原料采购需求缺乏提升驱动；本周RU和NR新增注册仓单大幅增加，印尼标胶到港增多，NR价格或受压制；上游生产利润偏低下，对胶价形成一定支撑，预计短期天胶价格维持震荡运行趋势。部分装置重启，叠加船货到港，供应增量压制丁二烯价格弱势运行，上下游产品走势偏弱，合成胶现货市场继续承压；原油价格触底反弹，成本支撑存增强预期，谨防追空风险。

风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：现货市场交投清淡，PVC震荡运行

策略摘要

截至12月14日，PVC震荡运行；PVC供给充裕，后续产能仍有提升预期；电石市场价格维持稳定；下游制品企业消化库存为主。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月14日PVC主力收盘价5820 元/吨（-0.36%）；基差-90 元/吨（+21）。

现货：截至12月14日华东（电石法）报价：5730 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5825 元/吨（0）。

兰炭：截至12月14日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月14日华北3290 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。基本面看PVC装置开工高位而内需处于传统淡季下需求乏力，部分刚需企业逢低点价补货；出口看近期情况改善，但根据印度全年采买情况看，后续采买空间大概率有限，尚未形成明显驱动；原料端因雨雪天气不利运输，个别地区电石企业有出厂价提涨情况，原料支撑略有增强；基本面平静，暂无明显驱动，但宏观向好预期仍存，建议暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：主流地区现货价格稳定为主

策略摘要

氧化铝库存回升，下游接货积极性不高，粘胶短纤开工率小幅上升，但上升空间有限。下游多处于淡季，需求表现弱，现价上调空间有限。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止12月14日SH主力收盘价2670元/吨（0.38%）；基差-389 元/吨（-10）。

现货：截至12月14日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1180元/吨（-20）；西北片碱报价2950元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月14日山东50液碱-山东32液碱：-10 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：650 元/吨（0）；32液碱江苏-山东133 元/吨（0）

观点：昨日烧碱大部分主流地区现价稳定。上游检修装置集中于华东，山东液碱市场目前供应充足，山东50液碱报价小幅下降。上游整体开工率略降，市场担忧受环保影响，供应有减少预期。氧化铝库存回升，下游接货积极性不高，粘胶短纤开工率小幅上升，但上升空间有限。下游多处于淡季，需求表现弱，现价上调空间有限。

■ 策略

中性。氧化铝库存回升，下游接货积极性不高，粘胶短纤开工率小幅上升，但上升空间有限。下游多处于淡季，需求表现弱，现价上调空间有限。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：欧元区维持利率不变 但表述更为偏鹰

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月14日，沪金主力合约开于469.72元/克，收于469.02元/克，较前一交易日收盘上涨1.40%。当日成交量为118,460手，持仓量为177,733手。

昨日夜盘沪金主力合约开于476.54元/克，收于474.46元/克，较昨日午后收盘上涨0.30%。

12月14日，沪银主力合约开于5,837元/千克，收于6,014元/千克，较前一交易日收盘上涨2.82%。当日成交量为632,861手，持仓量为419,471手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,051元/千克，收于6,026元/千克，较昨日午后收盘上涨1.57%。

隔夜资讯：昨日，欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示不应因通胀下降而放松警惕，根本没有讨论过降息。目前可以发现，欧元区央行货币政策导向相较于美联储仍然更为鹰派，这也使得美元昨日继续大幅走低，即便在经济数据相对向好的情况下，也并未扭转美元偏弱格局。此外，美债收益率延续跌势，10年期美债收益率跌破4%关口，因此在目前情况下，贵金属操作上仍以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月14）上金所黄金成交量为17,664千克，较前一交易日下降10.71%。白银成交量为485,528千克，较前一交易日下降12.45%。上期所黄金库存为3,123千克，较前一交易日上涨300千克。白银库存则是较前一交易日下降17,439千克至1,040,028千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为877.67吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLV ETF持仓为13,731.26吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.52%，电子元件板块较前一交易日下降0.98%。光伏板块较前一交易日下降0.06%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元持续偏弱 铜价维持偏强态势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月14日，沪铜主力合约开于67,700元/吨，收于68,200元/吨，较前一交易日收盘上涨0.46%。当日成交量为56,097手，持仓量为144,764手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,800元/吨，收于68,670元/吨，较昨日午后收盘上涨0.94%。

现货情况：据SMM讯，昨日月差较昨日上扩，升水继续走跌。早盘盘初持货商报主流平水铜贴水70-贴水50元/吨。好铜如CCC-P报贴水50-贴水40元/吨，ENM与平水铜基本持平，报贴水50元/吨左右。随后受月差继续上扩影响，升水进一步下调。进入主流交易时段，平水铜价格跌至贴水110-贴水90元/吨部分成交，进口铜价格多处于低位，部分日韩货源甚至低至贴水120元/吨然未闻成交；好铜如CCC-P报贴水90-贴水80元/吨部分成交；湿法铜如RT报贴水180-贴水150元/吨但货源紧张成交稀少。下游多持观望状态等待换月后拿货，市场交易较为冷清。

观点：宏观方面，欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德表示不应因通胀下降而放松警惕，根本没有讨论过降息。目前可以发现，欧元区央行货币政策导向相较于美联储仍然更为鹰派，这也使得美元昨日继续大幅走低。国内方面，北京、上海调整优化房地产市场相关政策：首套住房首付比例调整为不低于30%，二套房最低首付款比例调整为不低于40%。

矿端方面，据Mysteel讯，据SMM了解，印尼铜冶炼厂运营商PTSmelting宣布，将扩大其在东爪哇的治炼产能。PT Smelting 是三菱矿产（ MitsubishiMinerals）与印尼自由港（FreeportIndonesia）的合资企业。扩产后，铜精矿的加工能力从之前的100万吨扩大到130万吨。目前尚不清楚扩建后的工厂何时投产。扩建是为了满足国内对铜精矿加工的需求，因为印尼将于明年禁止铜精矿出口。

冶炼方面，11国内电解铜产量环比减少幅度较小，月内检修企业较少，张家港联合铜业以及豫光金铅，其他企业争产高产，且有部分冶炼企业结束检修后，为完成全年的产量目标，加大产量，致使全国的产量影响较小。据Mysteel预测，12月目前预测产量为100.24万吨，12月目前调研的冶炼企业检修有两家，国投金城以及进行技改的张家港，其他冶炼厂，如豫光以及五鑫结束检修以后，都达到正常产量，后续市场的供应依旧偏宽松。

消费方面，目前国内需求进入淡季，由于铜价表现高位震荡，加之月内多数现货升水表现坚挺，下游入市仍以刚需接货为主，且部分加工企业甚至面对高价升水情况下，出现停炉减产现象，高升水抵触情绪较强，整体消费平平，未有明显亮眼表现。中汽协数据显示，11月新能源汽车销量同比增长30%，1-11月新能源汽车销量同比增长36.7%。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.96万吨，较前一交易日下降0.06万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.14万吨至0.50万吨。SMM社会库存上涨1.07万吨至6.47万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较前一交易日下降0.63%。

总体而言，目前有色板块由于下游需求进入淡季，难有强劲表现，铜品种国内社库开始累高，并且本周将会迎来美联储议息会议，因此市场情绪或相对谨慎，但是当下铜品种库存仍然相对偏低，并且明年矿端供应或许并不像此前预计那般偏宽，因此目前就操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：沪镍仓单持续增加，下游交投清淡

镍品种：

12月14日沪镍主力合约2401开于130000元/吨，收于132130元/吨，较前一交易日收盘上涨1.33%，当日成交量为217040手，持仓量为86873手。昨日夜盘沪镍主力合约开于134280元/吨，收于132180元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

昨日沪镍主力合约价格震荡走强，精炼镍现货市场成交较昨日有所转冷，现货升水持稳为主。SMM数据，昨日金川镍升水下降100元/吨至3300元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单增加665吨至11143吨，LME镍库存增加414吨至48954吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月14日不锈钢主力合约2402开于13500元/吨，收于13530元/吨，较前一交易日收盘上涨0.15%，当日成交量为181423手，持仓量为113729手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13580元/吨，收于13640元/吨，较昨日午后收盘上涨0.81%。

昨日不锈钢期货价格震荡运行，现货价格持稳为主，现货市场日内询单及成交清冷，下游以刚需采购为主，不锈钢基差小幅走弱。昨日无锡市场不锈钢基差下降75元/吨至60元/吨，佛山市场不锈钢基差下降75元/吨至-40元/吨，SS期货仓单增加240吨至55176吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为910元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，并且当前宏观预期偏好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：进口锌锭陆续到货 锌价维持震荡

策略摘要

供应方面，目前进口矿持续亏损，或影响未来锌精矿进口量，加之矿端需求较好，锌精矿加工费仍有下调空间。冶炼方面，四川地区环保检查通知落地，当地锌炼厂已有停产计划，锌锭供应或小幅下滑。需求方面，传统消费淡季影响下，整体开工未有明显好转，短期建议中性对待，关注供应端减产情况。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-3.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至20990元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为225元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20890元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至125元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至20960元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至195元/吨。  

期货方面：12月14日沪锌主力合约开于20750元/吨，收于20825元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天交易日成交75574手，较前一交易日减少17317手，全天交易日持仓69176手，较前一交易日减少6599手，日内价格震荡，最高点达到20980元/吨，最低点达到20685元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20885元/吨，收于20870元/吨，较昨日午后涨45元/吨，夜间价格震荡。

近日下游企业畏高慎采，成交偏弱，而进口锌锭到货量有所增加，关注进口锌锭对市场的冲击。宏观方面，美国联邦储备委员会发布12月议息会议声明，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，维持每月950亿美元的缩表计划，会议继续暂停加息的决定符合市场预期，且在经济展望中，美联储再度大幅上修今年经济增长，但亦大幅下修今明两年通胀。美联储预计明年或有三次降息。供应方面，冶炼厂采购进口矿意愿偏低，冬储背景下倒逼冶炼厂积极采购国产矿，国内加工费延续下降趋势，矿端供应偏紧。冶炼方面，冶炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，东岭集团于11月26日开始停产半数产能，结束时间待定。需求方面，镀锌企业因环保限产原因采买积极性减弱，镀锌结构件方面，光伏和铁塔板块企业订单较多，生产积极性较高。压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至12月11日，SMM七地锌锭库存总量为7.8万吨，较上周同期减少0.77万吨。截止12月14日，LME锌库存为210050吨，较上一交易日减少1025吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：社库延续去化 铝价偏强运行

策略摘要

铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待。 

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水38.9美元/吨。SMMA00铝价录得18630元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-70元/吨，SMM中原铝价录得18730元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至30元/吨，SMM佛山铝价录得18810元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至115元/吨。

铝期货方面：12月14日沪铝主力合约开于18385元/吨，收于18650元/吨，较前一交易日涨250元/吨，全天交易日成交157302手，较前一交易日增加51235手，全天交易日持仓137623手，较前一交易日减少17630手。日内价格偏强震荡，最高价达到18675元/吨，最低价达到18380元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18720元/吨，收于18765元/吨，较昨日午后涨115元/吨，夜间价格偏强震荡。

铝价偏强运行，主因宏观情绪回暖且社会库存大幅去化。宏观方面，美国联邦储备委员会发布12月议息会议声明，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，维持每月950亿美元的缩表计划，会议继续暂停加息的决定符合市场预期，且在经济展望中，美联储再度大幅上修今年经济增长，但亦大幅下修今明两年通胀。美联储预计明年或有三次降息。供应方面，内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12月下旬完成投产计划。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较上周同期减少7.7万吨，社会库存延续去化。截止12月14日，LME铝库存较前一交易日减少1950吨至447575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月14日氧化铝主力合约开于2858元/吨，收于2898元/吨，较前一交易日涨36元/吨，全天交易日成交41158手，较前一交易日增加1557手，全天交易日持仓73900手，较前一交易日减少3632手，日内价格偏强震荡，最高价达到2902元/吨，最低价达到2850元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2908元/吨，收于2920元/吨，较昨日午后收盘涨22元/吨，夜间价格震荡。

近日北方大部分地区遭遇强降雪天气，山东、山西、河南地区发布道路结冰橙色预警，主流高速封路，发运时效降低，下游企业多以消耗库存为主。供应方面，贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产。河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场观望情绪较浓 铅价震荡运行

策略摘要

铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-35美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为15475元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-130 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-155元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9550元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至8850元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9400元/吨。

期货方面：12月14日沪铅主力合约开于15595元/吨，收于15560元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交36847手，较前一交易日增加5469手，全天交易日持仓34487手，较前一交易日减少5070手，日内价格震荡，最高点达到15635元/吨，最低点达到15470元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15575元/吨，收于15570元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨，夜间震荡。

近日下游企业观望情绪较浓，整体成交偏淡，铅市场供需面暂无明显变化。矿端供应方面，受冬储需求和部分矿山停产因素影响，国内铅精矿12月产量或将小幅减少。考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，后续个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。炼厂方面，近期铅价弱势运行，炼厂生产利润受到压制，个别企业计划减压产。需求方面，近期下游铅蓄电池市场消费表现较为一般。 

库存方面：截至12月11日，SMM铅锭库存总量为6.53万吨，较上周同期减少1.23万吨。截止12月14日，LME铅库存为128650吨，较上一交易日增加150吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：现货市场成交冷清，工业硅期货维持震荡

期货及现货市场行情分析

12月14日，工业硅主力合约2402小幅震荡，开于13785元/吨，收于13750元/吨，当日上涨0.29%。主力合约当日成交量为23142手，持仓量为63030手。目前总持仓约11.75万手，较前一日减少866手。目前华东553现货升水1150元，华东421牌号计算品质升水后，贴水200元，昆明421升水450元，421与99硅价差为650元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。12月14日仓单增加，仓单总数为32775张，折合成实物有163775吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止12月14日，华东不通氧553#硅在14500-14600元/吨；通氧553#硅在14800-15000元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价62-65元/千克；多晶硅致密料59-62元/千克；多晶硅菜花料报价53-57元/千克；颗粒硅58-60元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格较昨日小幅下跌，据卓创资讯统计，12月14日有机硅山东地区未开盘，竞价为13600元/吨，其他报价多为14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，12月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或振幅为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：资金及情绪影响持续 期货合约巨幅震荡

期货及现货市场行情分析

12月14日，碳酸锂主力合约2407开于104600元/吨，收于102550元/吨，当日收盘上涨8.58%。当日成交量为88.89万手，持仓量为16.17万手，较前一日减少10349手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳3950元/吨。目前临近交割的2401合约持仓40783手，较前一日减少5548手，总持仓307327手，较前一日减少16273手。目前碳酸锂总仓单量1010手，较前一日增加300手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日高开后宽度震荡，在开盘时由11.65%迅速下跌至1.80%左右，在9：40分左右迅速拉升至11.28%，之后保持震荡，最终收涨8.58%。振幅达12.49%，当日涨幅较大，主要受前一日尾盘持仓大幅变动导致收盘价较高，结算价较低所致，前一日主力合约收盘价103550元/吨，结算价94450元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，市场观望情绪浓厚，现货市场持续走弱，市场多空交织，需求偏弱的基本情况没有改变，产业链对后市终端需求走弱的预期仍然存在，下游采购以刚需为主。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月14日电池级碳酸锂报价10.20-11.10万元/吨，下跌0.25万元/吨，工业级碳酸锂报价9.20-9.70万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格剧幅震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响。

钢材：成交整体偏弱，钢价承压运行

逻辑和观点：

期货方面，昨日钢材整体价格继续承压下行，至收盘，期货螺纹主力2405合约收于3925元/吨，跌幅1.63%；热卷主力2405合约收于4047元/吨，跌幅1.03%。现货方面，市场整体情绪较弱，报价继续小幅回调，普遍下调10-20元/吨，整体现货价格波动不大。成交方面，昨日全国建材成交11.8万，环比有所增加。宏观方面，房地产继续出台利好政策，一线城市政策持续优化，提振市场信心。

综合来看：短期建材消费依旧受制于地产疲弱，但是政策逆周期调节逐步发力，未来有望持续改善建材消费。从成本端看，成本支撑依然较强。焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游消费即将进入冬季消费淡季，下游季节性检修增加，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：交投情绪冷清，盘面小幅回调

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日黑色商品延续下跌走势，铁矿石主力合约2405震荡下行收于942元/吨，跌6元/吨，跌幅0.63%，成交22万手，减仓0.1万手。现货端，青岛港PB粉993元/吨，跌5元/吨，超特较前日持平报875元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交107.9万吨，环比上涨17.5%，远期现货累计成交109.8万吨，环比上涨68.1%。

整体来看，市场情绪有所减弱，现货钢企氛围趋空，钢厂利润持续下滑，带动盘面出现回调。极端天气因素会在短期影响大宗商品行业的供应和需求。雨雪天气影响区域内的交通运行，会造成货物流转效率降低。目前钢材供需结构有所好转，加之原料存在冬储补库预期，因此铁矿石消费在高需求，低库存的情况下将维持较高水平。

■ 策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：部分焦企继续提涨，双焦震荡运行

逻辑和观点：

昨日黑色商品震荡运行，焦炭主力合约2405收于2535元/吨，较前一日下跌54.5元/吨，跌2.1%；焦煤2405收于1881元/吨，较前一日下跌65元/吨，跌3.24%。现货方面，日照港准一级焦炭2430元/吨，现货价格持稳运行。

综合来看：焦炭方面，受雨雪天气影响，主产地部分高速封闭，焦炭运输效率有所下降，外加钢厂焦炭库存偏低，焦企出货较为顺畅，部分焦企提涨第四轮，涨幅为100-110元/吨。整体看焦炭需求在铁水产量下维持韧性，预计短期内焦炭现货市场或仍偏强运行，但同时需要关注情绪波动所带来的升贴水行情。焦煤方面，近期煤矿事故频发，严格的安全检查依旧影响煤炭的整体供给，焦煤产量难以完全释放，下游焦企由于焦化利润偏低和天气原因提产意愿不强，近期观望情绪较浓，考虑到冬季原料补库预期支撑焦煤需求和焦煤整体库存依旧偏低，依旧看好后续焦煤价格，短期关注宏观情绪转弱对盘面带来的冲击。

■ 策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况。

动力煤：坑口销售停滞，煤价持稳运行

逻辑和观点：

期现货方面：近期受降雪天气影响，运输受限，坑口销售基本停滞，价格持稳观望。港口方面，港口受封航影响，港口库存开始累积，部分贸易商出货意愿增强，煤价小幅上探。进口方面，进口煤价偏稳运行，当前外矿报价坚挺，市场实际需求一般，成交偏少。运价方面，截止到12月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报1049.45点，相比上一交易日上涨1.75点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

■ 关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：玻碱库存同降，盘面震荡运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡运行，收于1834元/吨，跌幅0.49%。现货方面，昨日全国均价2006元/吨，环比持平，华北市场受天气影响成交平淡，华东市场今日多数持稳。华中市场提价出货。华南地区交投情绪不错。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量120.13万吨，环比减少0.55%，企业开工率82.68%，环比减少0.05%，产能利用率83.78%，环比减少0.25%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存3167.2万重箱，环比减少3.67%。整体来看，当下玻璃现货产销表现尚可，价格高位震荡运行。但玻璃在高供应的大背景下，面对即将到来的消费淡季，过高的加工利润，势必降低淡季投机需求。所以，接下来的玻璃价格，既要尊重现实较好的基本面，也要关注高利润下的投机需求承接力，不宜盲目过度乐观。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡下跌，收于2184元/吨，跌幅2.28%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率84.36%，环比减少0.68%，产量为65.68万吨，环比减少0.08%。库存方面，本周纯碱库存34.1万吨，环比减少7.08%，去库明显。整体来看，供应端不确定性依旧较大。需求端过高的价格开始抑制中下游采购情绪，价格开始出现回落迹象，纯碱整体呈震荡运行。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：供需两弱，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7070元/吨，环比下跌6元，跌幅0.08%；昨日收盘豆油2405合约7580元/吨，环比下跌30元，跌幅0.39%；昨日收盘菜油2405合约8065元/吨，环比下跌14元，跌幅0.17%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7065元/吨，环比下跌14元，跌幅0.19%，现货基差P05-5，环比下跌8；天津地区一级豆油现货价格8339元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅1.58%，现货基差Y05+759，环比上涨160；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据USDA数据，美国2023/2024年度大豆出口净销售为108.4万吨，前一周为151.8万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨。美国2023/2024年度大豆出口装船116万吨，前一周为133.5万吨；美国2023/2024年度对中国大豆净销售71.8万吨，前一周为56.5万吨；2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计销售1826.1万吨，前一周为1754.3万吨；美国2023/2024年度对中国大豆出口装船58.9万吨，前一周为44.4万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船1291万吨，前一周为1232.1万吨；美国2023/2024年度对中国大豆未装船为535.1万吨，前一周为522.2万吨；2024/2025年度对中国大豆未装船为0万吨，前一周为0万吨。据外媒消息，印尼将12月16-31日毛棕榈油参考价格定为767.51美元/吨，低于12月1日至15日的795.14美元。基于新的参考价格，出口关税和出口专项税分别为18美元/吨和75美元/吨，而12月1日至15日为33美元/吨和85美元/吨。美湾大豆(1月船期) C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格567美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(1月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；美国西岸（1月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，；巴西港口（1月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳。

昨日三大油脂价格持续震荡，供应端巴西大豆产区降水持续，但总量依然偏少，且远期持续预报降水，虽迟迟未兑现，但对盘面依然形成一定压力。棕榈油产区进入季节性减产周期，但厄尔尼诺并未来带较为严重的干旱，因此虽有减产，但由于需求较弱，整体供需较为平衡，整体油脂未来依然延续震荡格局。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆价格以稳为主

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4827元/吨，较前日下跌29元/吨，跌幅0.59%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4861元/吨，较前日持平，现货基差A03+34，较前日上涨29，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A03+103，较前日上涨29；内蒙古地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日持平，现货基差A03+6，较前日上涨29。

近期市场资讯汇总：USDA民间出口商报告：对未知目的地出口销售12.5万吨大豆，于2024/2025年度交货。USDA出口报告前瞻：截至12月7日当周，美国大豆出口销售料净增90-185万吨。其中当前市场年度料净增90-180万吨，下一市场年度料净增0-5万吨；美国豆粕出口销售料净增10-63.5万吨。其中当前市场年度料净增10-60万吨，下一市场年度料净增0-3.5万吨；美国豆油出口销售料净减0.5至净增2万吨。其中当前市场年度料净减0.5至净增1万吨，下一市场年度料净增0-1万吨。Anec：巴西12月大豆出口量预计达到345万吨，上周预测为358万吨；豆粕出口量预计达到220万吨，上周预测为204万吨。Agritel：本周巴西天气条件不利，人们担心巴西大豆单产潜力恶化，从而提振了美国良好的大豆销售势头。据外电消息，阿根廷总统米莱（Javier Milei）领导的新政府将寻求将部分谷物的出口税提高到15%，但不会影响大豆的关税。据咨询公司DASAGRO的总裁Ester Storch表示，他们对巴拉圭2023/24年度大豆产量的最初预估为980万吨，之后将预估上修至1000万吨，今后可能被进一步上调。截至12月第一周，巴拉圭农户的大豆销售量已经达到预估产量的16%，往年平均水平为32%。 

昨日豆一行情震荡，现货方面，国内大豆种植面积增加，以及受良好的水肥影响单产提升明显，因此大豆供应量较为充足。大豆需求一般，销区各厂商采购大豆积极性一般，市场成交量不大，价格基本稳定。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8832元/吨，较前日上涨110元/吨，涨幅1.26%。现货方面，辽宁地区现货价格8392元/吨，较前日下跌16元/吨，现货基差PK03-440，较前日下跌110；河北地区现货价格8767元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差PK03-65，较前日下跌110；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+109，较前日下跌110；山东地区现货价格8915元/吨，较前日下跌27元/吨，现货基差PK03+56，较前日下跌110。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：本周山东产区：山东花生价格平稳运行，整体上货量有限，市场购销僵持，交易较清淡，成交以质论价。河南产区：河南花生价格平稳偏弱运行，多数地区受雨雪天气影响，上货量有限，市场采购零星，走货放缓，成交以质论价为主。辽宁产区：辽宁花生价格稳中偏弱运行，小贩低价出货意愿不强，加之天气不佳，整体上量有限，交易平淡，成交以质量论价。吉林产区：吉林花生价格稳中偏弱运行，整体上货量有限，加工厂出货积极性略增，市场订单量较少，成交以质论价为主。油料米方面，本周油厂到货量各有差异，青岛益海工厂到货量维持在700吨，其他分工厂到货量有限。中粮工厂到货量维持在200吨左右，今日费县中粮花生仁收购价格：大榨米上调200至8600元/吨，小榨米上调300至9100元/吨。鲁花工厂到货量维持在600吨左右，成交价格在8400-8900元/吨。莒南工厂到货量维持在100吨左右，成交价格在8500元/吨左右，实际多以质论价。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，供需双方相持观望，购销氛围偏淡，油厂出货意愿不强，各环节库存都不大，价格依然维持稳定。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

养殖：供应压力将兑现，生猪期价小幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约14335元/吨，较前日下跌185元，跌幅1.27%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.79元/公斤，较前日上涨0.36元，现货基差 LH03+455，较前日上涨545；江苏地区外三元生猪价格 15.46元/公斤，较前日上涨0.55元，现货基差LH03+1125，较前日上涨735；四川地区外三元生猪价格15.33元/公斤，较前日上涨0.12元，现货基差LH03+995，较前日上涨305。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月14日"农产品批发价格200指数"为122.38，较前一日上升0.47个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.80，较前一日上升0.54个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.02元/公斤，较前一日上升0.5%。12月4—10日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.66元/公斤，较前一周下降1.8%，较去年同期下降32.8%；白条肉平均出厂价格为20.63元/公斤，较前一周下降1.5%，较去年同期下降31.9%。

昨日生猪期价小幅下跌。从整体上来说，明年上半年生猪供应量依旧庞大，叠加春节后的季节性消费淡季影响，猪价或将延续偏弱运行。但是仍需关注近期的产能去化情况，去化幅度可能会给到明年下半年一定的供应缺口，同时还需要持续观察消费端的恢复情况以及宏观政策的发布，明年三季度开始的猪价或仍存在一定机会。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4036元/500 千克，较前日下跌12元，跌幅0.4%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD01-36，较前日下跌88；河北地区鸡蛋现货价格4.17元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD01+134，较前日下跌98；山东地区鸡蛋现货价格4.32元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD01+284，较前日下跌88。

近期市场资讯，12月14日，全国生产环节库存为1.45天，较前日增加0.05天，流通环节库存为2.02天，较前日增加0.08天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望，重点关注老鸡淘汰情况和市场消费情况；中长期来看，首先需要关注春节前的备货情况。确定消费需求能否如预期释放从而带来价格的上涨。在春节消费需求释放完毕后，回归到供需逻辑，由于 2023 下半年在产蛋鸡存栏呈增加走势，因此鸡蛋价格在 2024 上半年或将因供应端的增加而受到压制。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

饲料：巴西降雨改善，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3909元/吨，较前日下跌41元/吨，跌幅1.04%；菜粕2401合约2837元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅1.60%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3982元/吨，较前日下跌42元/吨，现货基差M01+73，较前日下跌1；江苏地区豆粕现货3893元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差M01-16，较前日下跌19；广东地区豆粕现货价格3904元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差M01-5，较前日下跌19。福建地区菜粕现货价格2910元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM01+73，较前日上涨16。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至12月9日，巴西2023/24年度大豆种植进度89.9%，比一周前推进6.8个百分点，去年同期95.9%。马托格罗索州的播种进度99.3%，一周前98.7%，去年同期100%；帕拉纳州播种进度99.0%，一周前96.0%，去年同期99.0%。周三阿根廷媒体报道称，新政府可能寻求将玉米和小麦等谷物出口税调高至15%，同时不会改变大豆出口税。目前阿根廷对大豆征收33%的出口税，对小麦和玉米征收12%的出口税。周二政府将比索汇率贬值到1美元兑换800比索，之前为366.5比索，有助于加速出口和外汇结算。分析师估计目前阿根廷农户手中还有400万吨大豆。

昨日豆粕期价偏弱震荡，当周下游消费确实相对较为疲软，养殖行业已经延续了将近一年的亏损状态，企业及中小散户资金情况都相对偏紧，因此对于高价饲料的接受程度也相对较差，消费端的确是压制豆粕价格的重要因素。但是考虑到当前仍旧过剩的生猪产能，明年1-2季度的生猪出栏量依旧庞大，刚需消费依旧存在。叠加国内每年1亿吨的大豆进口量，国内豆粕价格更多的还是跟随南北美大豆价格的变化而波动，因此短期内影响价格变化最大的因素仍是南美天气，考虑到当前的价格已经将巴西的丰产和阿根廷恢复性增产预期充分定价，因此明年5月前的大豆及豆粕价格或仍有一定上涨空间。而下半年则更多要聚焦于关键生长期时的北美天气，只有在天气利好并实现丰产的情况下，才有可能缓解目前偏紧的供需格局，因此明年整体的大豆及豆粕价格仍值得期待。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2450元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.20%；玉米淀粉2401合约2866元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2500元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差C01+50，较前日下跌55；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+274，较前日下跌1。

近期市场资讯，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计12月份巴西玉米出口量为714万吨，作为对比，11月份的玉米出口量697.7万吨，2022年12月729.1万吨。预计2023年巴西玉米出口量为创纪录的5623万吨，高于2022年的前历史峰值4470万吨，也远高于2021年的2060万吨。

昨日玉米期价维持震荡，自从临储托市收购政策取消之后，我国的玉米需求一直存在6000-7500万吨左右的刚性缺口，需要用进口玉米和其它替代谷物来弥补。而另一方面由于国家推出的农产品进口多元化战略，今年以来巴西玉米进口数量增加明显，开辟了全新的进口渠道。我国玉米的价格将会与国际玉米及其他替代谷物价格联动的更加明显。本年度美玉米的种植成本在480美分/蒲式耳左右，而这一价格与当前的盘面价格基本一致，这可能会使得新季玉米的种植利润比价处于劣势，考虑到过去这个作物年度的主基调为缩减大豆和棉花的种植面积转向扩种谷物，因此在当前情况下，新季种植面积的方向极有可能发生转向，变为扩种大豆、缩减谷物的种植面积。巴西玉米在本年度实现了丰产，但是同样考虑到大幅上涨的种植成本和目前的高温干旱天气，CONAB已经下调了巴西新季玉米的面积和产量预估。因此明年需要持续关注海外玉米及谷物产量变化，如果供应端出现减产，那么整体谷物价格仍具备上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

下游需求不振

果蔬品：苹果维持偏强震荡，红枣主力合约下行

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8430元/吨，较前一日上涨75元/吨，涨幅0.90%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-30，较前一日下跌75；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-830，较前一日下跌75。

近期市场资讯，全国晚富士主产区库内走货一般，节日备货初期，客商多发自有货源。西部果农出货意愿有所增强，洛川70#以上果农通货3.1-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4元/斤，中下等货源价格偏弱运行。山东产区行情暂稳，天气影响包装及物流速度，客商开始陆续备货圣诞、元旦，栖霞80#通货价格3.5-3.6元/斤。

苹果期价呈现偏强震荡态势，需要持续关注双节备货情况。上周山东产区出库缓慢，库内交易有限，客商多以包装自存货源按需发货为主，部分冷库货源水烂病等质量问题存在，影响出库心态。陕西产区中下等货源价格偏弱运行，果农出货意愿有所增强，但由于让价空间有限，客商调货积极性仍显一般，多以发自存货源为主。甘肃产区花牛价格下滑后，走货稍有加快，晚富士成交仍显一般，多以客商包装自存货源发货为主。本周销区市场氛围仍显清淡，交易未有明显改善，市场以高端好货和低价果两极货源成交为主，中等货源消化缓慢，柑橘、草莓类水果对苹果销售形成一定冲击，预计短期内库内中下等货源价格继续偏弱运行。本周关注重点：圣诞、元旦备货进度，库存货源的质量问题。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15150元/吨，较前一日下跌135元/吨，跌幅0.88%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.02元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-130，较前一日上涨140；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1850，较前一日上涨140。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。河北崔尔庄市场灰枣价格稳定运行，部分企业采购一二级现货，持货商存挺价情绪，批发市场整体走货一般。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。

红枣期价震荡偏弱，主力合约昨日下行。新疆主产区采购尾声，价格弱稳，与盘面接近平水。期货价格涨到万五至万六高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好，当前采收逻辑结束后转向消费端，销区走货等情况或成为盘面焦点。经过一轮备货后，下游高价拿货积极性减弱，贸易商囤货心理不强，存在部分低价货源让利出货变现。随着新枣集中上市，红枣期现货上方压力仍存，但另一方面，年前传统销售旺季叠加高价新枣成为销区市场主流，成本对价格仍有一定支撑。高位震荡为主，关注消费和走货情况。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：新糖陆续上市，糖价继续承压

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15355元/吨，较前日上涨70元/吨，涨幅0.46%。持仓量577083手，仓单数5925张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15962元/吨，较前日下跌85元/吨，现货基差CF05+610，较前日下跌150。全国均价16262元/吨，较前日下跌71元/吨。现货基差CF05+910，较前日下跌140。

近期市场资讯，近日巴基斯坦国内下游需求持续低迷，织布厂仅按需购买且压价意愿强烈。与此同时，纱线出口需求未见明显好转，中国对于纱线需求增长缓慢，且对价格接受程度十分有限。一些纱厂为了降低库存只得低价销售纱线。整体来看，巴基斯坦纱线和纺织品市场依旧持续低迷态势。从价格表现来看，当前20/21支普梳纱的FOB价格为每包（400磅）430-460美元（折合2.37-2.54美元/千克），30/32支普梳纱价格为每包（400磅）500-530美元（折合2.76-2.92美元/千克），与上周相比有5美分/千克左右的下调。

昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，12月USDA报告显示，2023/24年度全球产量预期调减，消费预期调减，由于产量减幅不及消费，期末库存增加，报告整体偏空。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但整体库存的消化仍需要较长的时间，短期棉花价格预计仍将承压运行。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5642元/吨，较前一日上涨36元/吨，涨幅0.64%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+160，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+210，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+210，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+360，较前一日下跌30。

近期市场资讯，截止2023年12月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为172万吨，较上期下降5.8万吨，环比下降3.3%，库存量连续三周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存窄幅去库的走势，港上到港量窄幅下降，出货速度较前期加快，日均出货速度达到1.7万吨，港上整体呈现小幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，整体库存量较上周期变动不大，出货数量有小幅减弱， 周期内累计出货超过8万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆期货偏强震荡。供给方面，2023年10月欧洲港口总库存为124.5万吨，较9月下滑10.16%，较2022年同期下滑5.20%。近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，前期利空因素已经交易得较为充分，浆价跌至5400附近估值相对偏低，存在反弹修复的动能。不过当前基本面并未发生明显改变，浆价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间预计有限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6239元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.64%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6520元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+280，环比上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价6500元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+260，环比上涨40。

近期市场资讯，据外电12月 14日消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示, 截至12月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为105艘, 此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为472.11万吨，此前一周为465.98万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖 (VHP) 数量为454.64万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为350.71万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为97.02万吨。

昨日白糖期价弱势下跌。上周五虽然糖价超跌反弹，但是内外基本面仍然承压，还需观察价格能否企稳。印度的不确定性会是市场最大的风险点，而国内即将公布的11月进口数据也将会给糖价带了不小的压力。总体依然维持偏弱震荡的判断，但短时间进一步大跌的可能性不大，静待利空发酵，建议观望。

■策略

偏弱震荡，暂且观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2023年12月14日，沪深300期货(IF)成交1496.87亿元，较上一交易日增加10.67%；持仓金额2803.31亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1249.11亿元，较上一交易日增加5.68%；持仓金额3263.44亿元，较上一交易日增加0.89%；成交持仓比为0.38。上证50(IH)成交588.42亿元，较上一交易日增加12.66%；持仓金额984.39亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.6。

国债期货流动性情况：

2023年12月14日，2年期债(TS)成交1110.91亿元，较上一交易日增加25.12%；持仓金额1274.07亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.87。5年期债(TF)成交881.85亿元，较上一交易日增加44.0%；持仓金额1186.33亿元，较上一交易日增加1.09%；成交持仓比为0.74。10年期债(T)成交802.66亿元，较上一交易日增加25.18%；持仓金额1955.65亿元，较上一交易日减少1.86%；成交持仓比为0.41。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，原油减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月14日，原油减仓32.85亿元，环比减少7.17%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓25.35亿元，环比增加1.4%，位于当日全品种增仓排名首位；生猪、原油5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1330.64亿元、944.1亿元和882.96亿元（环比：-20.38%、-8.06%、16.75%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月14日，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交2973.24亿元、2247.51亿元和1861.33亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。