注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美元指数冲击100关口 市场风险偏好继续改善

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

6月金融数据给出经济环比筑底的信号，仍等待更多数据进一步确认。6月金融数据中，对经济领先的社会融资存量、金融机构贷款余额分别下降0.5pct、0.1pct至9%、11.3%，M1-M2剪刀差扩大至-8.2%，下降1.3pct，但好消息是，新增人民币贷款有所改善，居民和企业中长期贷款明显回升，给出经济环比筑底信号。但高频数据仍偏弱，中指院公布的百城商品房周频成交面积仍处于偏低水平，家居消费、家电生产以及人员出行仍维持季节性高位。政策逆周期信号继续加强，6月开始，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且6月29日国常会部署促进家居消费。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

美国6月通胀数据明显回落，美联储9月连续加息的概率偏低。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%。尽管美联储7月加息概率仍高，但通胀数据的回落还是有效缓解了美联储连续加息的可能，市场风险偏好明显回升。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：人民币积极，利率渐强

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。央行7月13日以利率招标方式开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，单日净投放30亿元，7月缴税大月。

人民币延续反弹，美元回落。国内：中国6月出口同比降12.4%，前值降7.5%；进口降6.8%，前值降4.5%；6月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%；《生成式人工智能服务管理暂行办法》发布。海外：韩国央行维持基准利率在3.5%；美联储戴利表示现在宣布通胀问题已解决还为时过早；美联储“大鹰派”布拉德辞职；欧洲央行会议纪要显示对于加息25个基点存在非常广泛的共识；尼日利亚宣布进入粮食安全紧急状态；美国上周初请失业金人数23.7万，预期25万；美国6月PPI同比升0.1%，预期升0.4%。

■ 策略

单边：2309合约转向偏空（等待更多财政政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：人民币持续升值，北向资金净流入超百亿

策略摘要

美国PPI数据超预期下滑，强化了美联储加息周期接近尾声的预期，美元指数大跌，股市收涨。国内政策端加码叠加海外流动性环境改善，人民币持续升值，提振市场情绪，股指维持看多策略。

核心观点

■市场分析

人民币持续升值。宏观方面，得益于政策方面的支持，人民币大幅升值，有助于稳定国内资产价格。近期暑期出游热情高涨，关注对消费的带动作用。海外方面，美国6月PPI同比增速创近三年新低，核心PPI同比涨幅也低于预期，初请失业金人数意外下降，劳动力市场维持高景气度。指数走强。现货市场，A股主要指数高开高走，沪指收复3200点，个股涨多跌少，也带动港股走强，恒生科技涨超3%；行业方面，盘面全线大涨，仅汽车板块收跌；市场情绪好转，两市成交额在9000亿元上方，当日北向资金大幅净买入达135亿元。当前重点关注量能指标，若成交量上升且能维持万亿级别，行情稳定性较高，否则将持续板块轮动，行情波动较大。美股方面，继CPI数据降温，PPI也超预期下跌，强化了美国加息周期接近尾声的预期，美元加速下跌，美股全线收涨。

放量上涨。期货市场，基差方面，均明显上升，IC、IM升水；成交和持仓方面，四大股指期货成交量和持仓量均明显增加，呈现放量上涨。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：利比亚油田停产带动油价回升

近期原油供给端的扰动较多，除了沙特与俄罗斯宣布的减产之外，墨西哥海上石油平台的火灾以及利比亚沙拉拉油田的停产也造成了额外供给中断，沙拉拉油田中断主要是当地部落人为停产用来抗议利比亚前财政部长布马塔里被逮捕，如果利比亚国内地缘政治紧张局势缓解，该油田的生产可能较快恢复，沙拉拉油田供应高达30万桶/日，完全关停后收紧欧洲甜油现货市场，对布伦特实货贴水与价差结构会有明显支撑，近期利比亚国内政治局势不稳，东部武装力量LNA首领哈夫塔尔要求重新对石油收入进行分配，否则可能关闭石油码头，虽然本次力量并不是由LNA主导，但仍与哈夫塔尔有一定联系，当前利比亚国内紧张的地缘政治局势导致该国的石油供给非常脆弱，容易发生供给中断事件。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：孟加拉国连续第三个月减少高硫进口

■ 市场分析

利比亚沙拉拉油田消息刺激原油继续走高，高硫夜盘跟随上涨，低硫反应平平。消息面上，新加坡库存降至一个多月低点，孟加拉国连续第三个月减少高硫进口，主要是因为该国美元短缺以及一些火力发电厂恢复运营。低硫方面，Kpler船运数据显示，另一批来自科威特Al-Zour炼厂的859,805桶（135,402吨）货物计划于7月21日抵达新加坡，带来一定的供应增量。整体上看，原油端依旧强势，燃料油维持中性偏多观点，但燃料油本身基本面出现疲软，盘面裂解价差的回落也有所反映，不宜追高。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：中国7月到港量维持高位

■   市场分析

在进口成本大幅回落后，我国LPG进口量在近几个月达到高位。参考船期数据，中国7月LPG到港量预计达到309万吨（相比之前数据有所上修），环比6月仅下降5万吨，同比去年增加71万吨。虽然近期市场存在一些边际的利好，但在高进口的影响下，国内基本面仍偏宽松，港口库存处于高位水平，需等待市场进一步消化过剩。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：油价持续走高，沥青稳步上升

■市场分析

由于华北地区的凯意石化、金承石化以及山东部分地方炼厂近期将恢复沥青正常生产，预计未来一周全国沥青装置开工负荷率仍将延续上涨趋势。地方炼厂沥青产量恢复仍然不足，山东现货价格稳中上行延续高位，且进入雨季后沥青累库有限，加上原油近期的强势表现，沥青现货价格下行风险明显减弱，预计现货价格仍然稳健。

策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌  。

PTA：TA基差压制，成本端偏强

策略摘要

建议逢低做多套保。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，叠加市场预期家居消费相关刺激政策，供需两旺背景下7月供需平衡，结合9月合约持仓量偏大，TA加工费持续向上修复；夏季高温天气，关注终端织造印染的限电降负情况。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差40元/吨（-15），TA基差持续走弱，TA加工费328元/吨（-49），加工费低位震荡。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车检修20天左右，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。同时，逸盛海南负荷7成，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。市场预期家居消费相关刺激政策，与家纺相关的PTA受支撑，且聚酯负荷继续冲高，需求韧性支撑背景下，PTA预期进入供需平衡阶段，TA加工费持续震荡向上。

PX方面，加工费446美元/吨（-1），PX加工费维持高位。惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 8 成偏上，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况。

■   策略

建议逢低做多套保。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，叠加市场预期家居消费相关刺激政策，供需两旺背景下7月供需平衡，结合9月合约持仓量偏大，TA加工费持续向上修复；夏季高温天气，关注终端织造印染的限电降负情况。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续。

PF：产销清淡 PF跟随成本震荡

策略摘要

暂时观望。原料端持续上行，PF跟随上涨，生产利润持续压缩。短纤产能仍有部分提升，未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行，压缩利润。

核心观点

■   市场分析

PF基差-15元/吨（+5），基差维持偏低水平。

TA及EG震荡向上，PF亦有所上行。PF生产利润-60元（+35），利润压缩。

上周涤纶短纤权益库存天数9.2（-0.4），1.4D实物库存19.4天（+0.4），1.4D权益库存4.8天（-0.4），工厂库存小幅去库。

上周直纺涤短负荷86.9%（+2.7），涤纱开工率60.5%（-0.5），涤短负荷持续增加，下游开工率基本持平。

昨日短纤产销在26%（-17），产销平淡。

■   策略

暂时观望。原料端持续上行，PF跟随上涨，生产利润持续压缩。短纤产能仍有部分提升，未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行，压缩利润。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：成本支撑或有限，需求端缓慢恢复

策略摘要

建议逢低做多。港口方面，下游MTO信息变动频繁，若兴兴重新复工预期兑现，则7-8月全国平衡表将从累库改善为去库预期，但兴兴采购未持续，市场再度担忧兴兴后续能否兑现复工。内地方面，内地供应恢复偏慢，7月底亦有宝丰三期MTO投产预期提振甲醇需求，关注具体投产进度。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09-10，港口基差略有收缩，卓创港口库存总量在95.6万吨，较上周窄幅减少0.48万吨。江苏库存总量在57（+1.1）万吨，浙江库存总量在16.4（+0.45）万吨。

甲醇国内装置开工率维持低位。久泰200万吨/年甲醇装置由于空分问题，7月中旬计划停车；青海盐湖33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于6.19日停车，重启时间未定。

甲醇外盘开工维持高位，7月3日，伊朗kaveh因天然气河燃料油价格上涨，关停230万吨/年甲醇装置。文莱BMC甲醇装置开工负荷不高；Zagros PC目前两套甲醇装置稳定运行中。

港口方面，外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。前期伊朗炒作提气价而计划降负，但实际伊朗装船在逐步回升。

MTO方面，近期兴兴MTO在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。另外，盛虹MTO亦有复工可能，关注具体进度。

■策略

建议逢低做多。港口方面，下游MTO信息变动频繁，若兴兴重新复工预期兑现，则7-8月全国平衡表将从累库改善为去库预期，但兴兴采购未持续，市场再度担忧兴兴后续能否兑现复工。内地方面，内地供应恢复偏慢，7月底亦有宝丰三期MTO投产预期提振甲醇需求，关注具体投产进度。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：美国CPI现利好，提振聚烯烃上涨

策略摘要

隔夜美国CPI公布数据再一次下滑，让9月加息概率的预期再一次下滑，美元大幅走弱，提振了大宗商品。化工品普遍回暖氛围下，聚烯烃则跟随反弹，特别是甲醇的强势带动PP反弹更快。不可忽视的是，实际下游开工及订单仍未兑现明显回暖，中游环节去库速率仍偏慢，价格上方进口窗口压力仍存。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存67万吨，相比昨日-1万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在-30元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PP和 PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：宏观情绪乐观，但下游未见明显回暖，建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：供应下降，港口库存有所下降

策略摘要

建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存18.63万吨（-0.8万吨），小幅去库。纯苯加工费203美元/吨（-8美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。

周三苯乙烯华东总库存7.93万吨（-0.2万吨），华东主港贸易库存5.23万吨（-0.44万吨），库存下降。

周四苯乙烯开工率为67.15%（-1.53%），三大下游ABS/PS/EPS开工率分别为60.14%(-1.13%)/63.4%(-1.2%)/83.13%(+1.23%)，整体需求并无较大变化。

EB基差55元/吨（+5元/吨）；生产利润-103元/吨（+84元/吨），加工费低位震荡。

需求方面，本周EPS、PS、ABS产量预计稳中小增，但市场补货需求预计维持平稳。

■ 策略

（1）建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。

EG：成本支撑明显，EG继续上涨

策略摘要

建议观望。EG国产开工维持高位，进口到港亦见底回升，EG持续兑现累库周期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，给予EG需求支撑，累库速率暂可控。建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-84元/吨（-2）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1916元/吨（-4），煤制EG生产利润为-448元/吨（+25）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在63.95%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨0.44%）。整体装置负荷变化不大。中科炼化（50）按计划停车检修半个月。三江石化（100）轻度降负。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）装置运行不畅，重启计划推迟。

进出口方面，周四EG进口盈亏-183元/吨（-61），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销30%（-20%），涤丝产销整体清淡，短纤产销26%（-17%），涤短产销十分清淡。

库存方面，本周四MEG隆众港口库存97.5万吨（-0.4），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG国产开工维持高位，进口到港亦见底回升，EG持续兑现累库周期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，给予EG需求支撑，累库速率暂可控。建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：行业数据普遍向好，集港预期再添助力

策略摘要

做多套保：目前影响尿素上行主要驱动因素在于出口集港叠加近期企业突发故障频繁，按农需持续两个月的常规时长来看，或能保持到7月底8月初。加之尿素企业库存本周报14.76万吨，较去年同期大幅下降，销售压力大幅减弱。短期来看，国内尿素行情仍有小幅上调预期，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月13日尿素主力收盘2079元/吨（+9）；前二十位主力多头持仓：201632（-12843），空头持仓：204571（-18382），净多持仓：-2939（+4441）。

现货：7月13日山东临沂小颗粒报价：2400元/吨（+30）；山东菏泽小颗粒报价：2370元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2420元/吨（+40）。

原料：7月13日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。

生产：截至7月13日，全国尿素产量114.41万吨（-0.35），山东尿素产量12.82万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.17%（-0.24%），其中煤制尿素：78.59%（-0.3%），气制尿素：72.93%（-0.05%）。

库存：截止7月13日，尿素企业总库存量14.76万吨（-13.08）；港口样本库存量14.1万吨（+3.8）。

观点：昨日，国内尿素价格依旧是坚挺走势，情绪面支撑之下工厂仍有挺价预期，短期价格或将维持上行趋势，但走高的行情对下游采购意愿产生量一定的抑制，或有采购节奏的波动。

■策略

做多套保：目前影响尿素上行主要驱动因素在于出口集港叠加近期企业突发故障频繁。按农需持续两个月的常规时长来看，或能保持到7月底8月初，加之尿素企业库存本周报14.76万吨，较去年同期大幅下降，销售压力大幅减弱。短期来看，国内尿素行情仍有小幅上调预期，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。

■风险

刚需转弱、高价压制需求、库存转为累库、海外招标价格变化。

PVC：现货稳中略涨，PVC偏强运行

策略摘要

截至7月13日，PVC偏强运行；供应端开工存提升预期；PVC下游处于淡季；局部地区电石采购价上调；现货市场低价有一定成交。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至7月13日PVC主力收盘5979元/吨（+63）；前二十位主力多头持仓484015（-17324），空头持仓：550936（-39643），净空持仓：66921。

现货：截至7月13日华东（电石法）报价：5730元/吨（+50）；华南（电石法）报价：5815元/吨（+50）。

兰炭：截至7月13日陕西840元/吨（+10）。

电石：截至7月13日华北3225元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。PVC基本面上目前供增需弱格局未改且高位库存未得到有效去化。但受国际原油价格以及整体市场氛围回暖影响，给予PVC价格小幅提振。原料端电石以及煤炭价格稳中有升，同样给予价格一定支撑。短期内PVC价格或有反弹，但结合目前基本面来看，中长期恐上涨幅度有限或仍偏弱势格局。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：外贸订单支撑，轮胎开工率小幅稳增

策略摘要

国内外原料产出季节性增加趋势不变，供应预期宽松，轮胎终端需求依旧偏淡，成品胎库存压力仍存，外贸订单支撑，轮胎开工率小幅稳增，近期商品做多情绪升温，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月13日，RU主力收盘12430元/吨（+50），NR主力收盘价9560元/吨（-35）。RU基差-305元/吨（-50），NR基差-11元/吨（+3）。RU非标价差1855元/吨（+75），烟片进口利润-558元/吨（+8）。

现货市场：7月13日，全乳胶报价12125元/吨（0），混合胶报价10575元/吨（-25），3L现货报价11350元/吨（-25），STR20#报价1335美元/吨（0），丁苯报价11600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水43.50泰铢/公斤（+0.10），烟片47.34泰铢/公斤（0）,杯胶40.05泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水11200元/吨（+100），海南胶水10800元/吨（-100）。

截至7月7日：交易所总库存181391（+2544），交易所仓单173670（+650）。

截止7月13日：国内全钢胎开工率为63.24%（+0.13%），国内半钢胎开工率为71.31%(+0.21%）。

观点：国内外原料产出季节性增加趋势不变，泰国主流原料报价持续低迷，云南产区降雨阻碍割胶工作，原料产出受限，胶水价格小幅上行；外贸订单支撑，全钢胎和半钢胎开工率小幅稳增，但国内全轮胎需求依旧偏淡，轮胎成品去库压力仍较大；库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅累增，反应终端销售去库能力不足，对成品胶消耗偏弱；国储收储消息炒作，RU期价表现强于各类胶种，非标套利价差继续走扩，国外进口20号胶利润倒挂，NR期价低估值运行，具备反弹修复动能，且当前商品多头氛围较浓，市场做多情绪升温，橡胶偏强震荡。 

策略

中性偏多，供应预期宽松，轮胎终端需求依旧偏淡，成品胎库存压力仍存，外贸订单支撑，轮胎开工率小幅稳增，近期商品做多情绪升温，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

贵金属：美元持续走弱 贵金属仍可逢低配置

核心观点

■市场分析

目前由于通胀持续消退，美国6月PPI超预期下降，年率和月率均录得0.1%，其中年率为三年来最低，此后公布的美联储褐皮书报告也承认价格压力缓和。这引发人们对美联储紧缩周期即将结束的猜测。此外，据金十讯，美联储知名鹰派人士布拉德（James Bullard）辞去已担任15年之久的圣路易斯联储主席一职，这更进一步加剧市场对于美联储加息周期或将缩短的预期。也因此美元指数连续出现大幅下挫，目前已经跌破100关口。而贵金属价格则是在此过程中大幅走强，操作上而言，在美元持续走弱的情况下，贵金属仍可进行逢低配置。

基本面

上个交易日（7月13日）上金所黄金成交量为27,014千克，较前一交易日上涨121.79%。白银成交量为1,074,590千克，较前一交易日上涨194.84%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,575千克至1,380,693千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为914.66吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,330.59吨，较前一交易日下降68.50吨。

上个交易日（7月13日），沪深300指数较前一交易日上涨1.43%，电子元件板块较前一交易日上涨2.80%。光伏板块较前一交易日上涨0.43%。

■策略

黄金：短期中性 中长期谨慎偏多

白银：短期中性 中长期谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元走弱持续提振铜价

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日期铜攀高且月差并没有明显收窄，现货市场成交走弱，日内现货升水下滑至贴水50元/吨附近，然市场活跃度较低，下游买盘谨慎，套利贸易商考虑持货成本，大贴水意愿较低。早盘，持货商报主流平水铜贴水10元/吨~平水，好铜仅少量CCC-P和金川大板货源流通报于平水价格，湿法铜贴水近百元每吨。随后部分贸易商下调主流平水铜报价至贴水30~20元/吨，贴水30元/吨吸引少量成交，ISA等货源贴水50元/吨成交，好铜因货源偏紧挺于贴水20~贴水10元/吨。进入主流交易时段，个别现货商主动下调主流平水铜报价至贴水50元/吨，集中成交，好铜如CCC-P等仍贴水20元/吨，湿法铜贴水120元/吨。临近上午十一时，主流平水铜贴水60元/吨亦可采购，但好铜低价难寻。

观点：

宏观方面，目前由于通胀持续消退，以及此后公布的美联储褐皮书报告也承认价格压力缓和。这引发人们对美联储紧缩周期即将结束的猜测。此外，据金十讯，美联储知名鹰派人士布拉德（James Bullard）辞去已担任15年之久的圣路易斯联储主席一职，这更进一步加剧市场对于美联储加息周期或将缩短的预期。也因此美元指数连续出现大幅下挫，目前已经跌破100关口。国内方面，海关总署数据显示，上半年我国货物贸易进出口同比增长2.1%，规模创历史同期新高。当前我国外贸发展总体平稳，上半年货物贸易进出口总值同比增加4000多亿元，规模在历史同期首次突破20万亿元。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场一直处于低迷状态，市场活跃度较低。冶炼厂询盘价维持在90美元以上，而卖方可接受的价格则在90美元以下。海外铜精矿运输方面存在干扰。Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议。此外，CSPT已确定2023年第三季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨。预计市场活跃度将逐渐回升。

冶炼方面，目前TC价格维持高位，但近期部分地区硫酸价格回落明显，后市需要持续关注是否会出现硫酸胀库的问题。而据Mysteel调研显示，7月有5家冶炼企业进行检修，合计影响产量约3万吨。7月国内样本电解铜产量预计92.44万吨，环比增加0.05%，同比增加4.2%。1-7月国内样本累计预计产量637.45万吨，同比增加4.03%。

消费方面，据Mysteel讯，本周之初，现货升水双双走高，下游企业畏高情绪凸显，日内拿货积极性有限，加之步入七月份，加工企业订单量环比继续减弱，采买意愿亦不高。周内伴随着现货升水快速回落，下游入市询价情绪稍有回升，但实际需求仍以按需补库为主，市场观望情绪较为明显。目前消费淡季迹象已开始显现，或对铜价产生一定压制。终端数据方面，据国家能源集团消息，7月10日完成发电量40.9亿千瓦时，创历史最高纪录，较前一日增长2.1亿千瓦时，超历史峰值0.4亿千瓦时。后市需要关注是否会再度出现相对大范围的限电情况。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.02万吨至5.42万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.23万吨至20.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.10，较上一交易日下降0.61%。

总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价冲高回落，现货成交遇冷

镍品种：

昨日镍价冲高回落，精炼镍现货市场成交清淡，下游观望情绪浓厚，现货升水有所下调，其中金川镍升水下调明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降1650元/吨至9750元/吨，进口镍升水下降150元/吨至2400元/吨，镍豆升水下降250元/吨至1000元/吨。昨日沪镍仓单增加55吨至1945吨，LME镍库存减少144吨至37482吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪偏强， 镍继续下行的主动性不足，当前镍价以反弹思路对待。

■镍策略：

中性。短期以反弹思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格小幅上调，市场成交略有改善，不锈钢基差继续小幅回升，但目前仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨35元/吨至230元/吨，佛山市场不锈钢基差下降15元/吨至80元/吨，SS期货仓单减少61吨至51425吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1045元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6-7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，不锈钢价格下跌主动性不足，短期受外围情绪提振，不锈钢价格或偏强震荡，建议暂时观望，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。 

锌：部分炼厂进入检修期 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-14.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至20500元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至20470元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至165元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至20460元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至155元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价延续偏强震荡走势，主因6月美国CPI数据均超预期回落，市场宏观情绪转好，但现货交投氛围一般，临近交割关注市场动态。供应方面，考虑到进口矿石的补充，矿端整体供应相对稳定。7、8月份供应端部分冶炼厂将集中进入检修期，但进口锌锭的流入对锌锭供应有所补充，锌锭供应稳定。消费方面，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求相对偏弱，但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况。

库存方面：截至2023年7月10日，SMM七地锌锭库存总量为11.33万吨，较上周减少0.31万吨。截止2023年7月13日，LME锌库存为71750吨，较上一交易日减少400吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：市场情绪有所好转 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水41美元/吨。SMMA00铝价录得18440元/吨，较前一交易日上涨210元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-60元/吨，SMM中原铝价录得18340元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-160元/吨，SMM佛山铝价录得18430元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-70元/吨。

昨日沪铝偏强震荡，市场情绪有所好转，现货交投较为一般，云南地区复产推进较为顺利。供应方面，目前云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求方面，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较上周四增加2.8万吨。截止7月13日，LME铝库存较前一交易日增加4000吨至532100吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2831元/吨，较前一交易日上涨4元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得327美元/吨，较前一交易日下降1美元/吨。

昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货价格小幅抬升。随着云南电解铝逐步开启复产进程，西南地区氧化铝需求的增加。河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。但近期四川电解铝限电小幅控产，市场对远期氧化铝需求存一定担忧且广西氧化铝新建项目正在推进，预计将于明年建成并投产。短期来看，预计价格可能获得一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：基本面支撑有限，盘面冲高回落

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13650元/吨，当日下跌15元，跌幅0.11%，目前华东553现货贴水650元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1350元。期货盘面冲高回落，现货端南方硅厂随期货定价较多，叠加西南电力供应不稳定，对盘面有一定扰动，期现商买货套利也进一步影响现货价格上涨。但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，北方停炉有复产，云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421产量占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓94689手，较前一日增加1976手，目前总持仓16.63万手，较前一日增加0.75万手，临近交割，受资金博弈增加，盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格小幅震荡，低品位降价，高品位涨价，据SMM数据，截止7月13日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在12600-13400元/吨；421#硅在14000-15000元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格持稳，SMM统计，多晶硅复投料报价61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料报价55-64元/千克；颗粒硅55-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳，存在一定反弹可能。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月13日山东部分厂家DMC报价13000元/吨；其他厂家报价13500-14000元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：市场情绪尚可 钢价小幅上行

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3727元/吨，上涨11元/吨；热卷2310合约收于3829元/吨，上涨10元/吨。昨日全国建材成交14.23万吨，需求方面暂未见明显好转。钢联数据，螺纹总库存761.65万吨，较上周增加9.93万吨，螺纹表需266.13万吨，较上周减少3.2万吨，当前处于钢材季节性淡季，库存有所累积，整体表现尚可。

整体来看，近期钢材处于供需双弱状态，库存呈现淡季累库，由于消费刺激政策和粗钢压产政策尚未落实，产业链上下游信心不足，市场对于后市消费力度有所担忧，而钢材成本支撑钢材价格底部，短期以震荡思路对待。后续持续跟踪国内经济恢复情况，重点关注粗钢压产政策，这些将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。

■策略：

单边：多螺纹10

跨期：螺纹 10-05 正套 

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、淡季需求程度、原料价格等。

铁矿：港口成交下滑 盘面延续涨势

逻辑和观点：

截止昨日下午收盘，铁矿09合约收盘价829元/吨，环比上涨4元/吨，全天整体延续涨势。现货方面来看，昨日全国主港铁矿石累计成交82.6万吨，远期现货累计成交89万吨（7笔）。全天港口进口铁矿依旧上涨，涨幅不一，整体成交表现一般。

整体来看，铁矿延续涨势，港口进口铁矿价格依旧有所攀升。由于目前铁水产量依旧持续高位，加之废钢供给不足，所以短期铁矿消费仍具有韧性。但目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，补库意愿不强。未来如果行政性压产政策落地，以及宏观利好不及预期，将对铁矿石形成中期利空，或不断测试矿价成本线。

■策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：焦煤连续上涨 焦炭持续升温

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309主力合约延续上涨盘面收于2184.5元/吨，上涨6元/吨。现货方面，焦炭稳中偏强运行，部分产地第二轮涨价50-60元/吨，日照港淮一级焦炭1950元/吨，与前一日持平。供应方面，近期焦企利润有所修复，出货积极性较高，部分减产的焦企有提产预期；消费方面，钢厂铁水产量高位，加之废钢供给不足，短期内对焦炭补库有需求，目前焦化维持盈亏平衡，后续仍有提涨预期。但长期来看，焦炭产能过剩价格易跌难涨，重心下移，后续重点关注市场宏观情绪变化和压产政策。

焦煤方面：昨日焦煤2309主力合约跟随上涨盘面收于1395.5元/吨，上涨4元/吨。近期线上竞拍表现良好，煤矿出货顺畅，部分煤矿基本无库存。进口煤方面，昨日甘其毛都通关量恢复千车以上，受焦炭提涨影响，口岸交投氛围活跃。整体来看，焦煤的供给仍呈现过剩局面，因此焦煤价格易跌难涨，后续重点关注情绪变化和粗钢压产政策对价格影响。

■策略： 

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险：粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：煤炭需求升温 煤价持稳运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区前段时间降价后销售好转，煤价止跌企稳；鄂尔多斯地区价格偏弱运行，以刚需为主。高温天气影响，当前日耗偏高，港口煤价报价小幅下调。进口煤方面，受印度需求升温影响，外矿报价稳中有涨，部分电厂继续招标，多数集中在中高卡煤，成交有限。运价方面，截止到7月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于559.81，相比上一交易日下跌1.79。

需求与逻辑：近期国内多地气温飙高，下游电厂日耗大幅攀升，南方五省用电负荷创出新高，当前电厂库存明显高于往年同期水平，港口库存去化放缓，终端刚需采购。短期来看，高温天气下，需求有所提升，煤价维持高位；但价格上涨过高，下游采购将受到压制；中长期来看，煤价反弹高度有限。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃需求偏强 纯碱供应下降

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约放量大幅震荡，收于1617元/吨，跌7元/吨。玻璃利润高位情况下，本周玻璃供应维持微增趋势，需求在中下游积极补库下偏强，库存中位转降。今年以来，玻璃缺乏明确趋势性大方向，价格更多跟随日度高频产销数据波动，预计本轮补库结束前，玻璃价格都将震荡偏强，补库结束后，震荡偏弱的概率将加大。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309缩量震荡，收于1836元/吨，涨8元/吨。本周纯碱供应微增，但难改夏检大幅下降趋势，需求随着浮法产线的持续点火稳步微增，近期动煤价格企稳也进一步支撑纯碱价格偏强运行，由于近月供应减量明显，近月合约表现强势，后续主要关注检修体量和远兴投产数量的对冲情况，在供应端减量缺口未被弥补前，纯碱价格将持续偏强运行。

■策略：

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：震荡偏强

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：USDA报告发布，市场分歧明显

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7426元/吨，环比下跌88元，跌幅1.17%；昨日收盘豆油2309合约7958元/吨，环比下跌110元，跌幅1.36%；昨日收盘菜油2309合约9734元/吨，环比上涨102元，涨幅1.06%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7508元/吨，环比下跌152元，跌幅1.98%，现货基差P09+82，环比下跌64；天津地区一级豆油现货价格8180元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅1.43%，现货基差Y09+222，环比下跌9；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，海关数据显示，随着大量廉价巴西大豆进入市场，中国6月份进口了1027万吨大豆，同比增长24.5%，但低于5月份创纪录的1202万吨。然而，进口仍然相对较高，符合预期。海关总署数据显示，中国1-6月大豆进口量达到5258万吨，同比增长13.6%。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1064美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格172美元/吨，与上个交易日相比上调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(10月船期)C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格分化明显，菜油走势依然强劲，棕榈油和豆油小幅走低。USDA7月报告下调种植面积，但未下调美豆单产，与市场预期存在一定差异，带动豆油走弱。虽然USDA7月报告未对单产进行下修，但这符合USDA报告历史惯例，通常7月报告不会对单产做调整，叠加美大豆玉米主产区前期干旱余波未平，优良率依然不佳，52蒲式耳/英亩的历史高值较难达到，因此市场尾盘有所拉升。长期来看，美豆种植面积减少，同时遭遇干旱扰动，若要单产有大幅提升，对后期天气极为苛刻，因此豆系易涨难跌，菜籽产区澳大利亚和加拿大都存在减产风险，因此菜系将延续强势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：豆一价格震荡偏弱，花生盘面稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5128元/吨，较前日下跌28元/吨，跌幅0.54%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+50，较前日上涨28；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+42，较前日上涨28；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A09+85，较前日上涨28。

近期市场资讯汇总：USDA出口销售报告前瞻：分析师平均预期，截至7月6日当周，美国大豆出口销售料净增10-90万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增0-30万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增10-60万吨。当周，美国豆粕出口销售料净增4-42万吨，其中2022/23年度豆粕出口销售料净增4-30万吨，2023/24年度豆粕出口销售料净增0-12万吨,当周，美国豆油出口销售料净增0-2万吨，其中2022/23年度豆油出口销售料净增0-1万吨，2023/24年度豆油出口销售料净增0-1万吨。USDA供需报告：7月美国2023/2024年度大豆种植面积预期8350万英亩，6月预期为8750万英亩，环比减少400万英亩；7月美国2023/2024年度大豆收获面积预期8270万英亩，6月预期为8670万英亩，环比减少400万英亩；7月美国2023/2024年度大豆单产预期52蒲式耳/英亩，6月预期为52蒲式耳/英亩，环比持平；7月美国2023/2024年度大豆产量预期43亿蒲式耳，6月预期为45.1亿蒲式耳，环比减少2.1亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆总供应量预期45.75亿蒲式耳，6月预期为47.6亿蒲式耳，环比减少1.85亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，6月预期为23.1亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，6月预期为19.75亿蒲式耳，环比减少1.25亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆总消耗量预期42.76亿蒲式耳，6月预期为44.11亿蒲式耳，环比减少1.35亿蒲式耳；7月美国2023/2024年度大豆期末库存预期3亿蒲式耳，6月预期为3.5亿蒲式耳，环比减少0.5亿蒲式耳。

昨日大豆价格震荡偏弱，受USDA7月报告豆系走弱影响，震荡偏弱，但从基本面来看，国产豆一依然保持供需平衡状态，整体供应保持稳定，现货价格持平，尾货存余较少，需求端也没有太大波动，后市还将以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10220元/吨，较前日上涨74元/吨，涨幅0.72%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-492，较前日下跌74；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-374，较前日下跌74；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-295，较前日下跌74；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-448，较前日下跌74

近期市场资讯汇总：据Mysteel，昨日国内花生价格平稳偏强运行。市场交易量略有增加，东北产区报价略显偏强。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，成交区间在10400-10600元/吨，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少 。国内花生油价格偏强上涨，贸易商实际成交价格上涨；国内一级普通花生油报价15600元/吨，上涨200元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17600元/吨，上涨200元/吨。副产品方面，国内豆油工厂开机预计继续回升，市场仍然维持供应偏宽松格局，但工厂豆粕库存有所下降，库存整体不高，下游按需补库即可 。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨 。

昨日国内花生价格震荡运行。受消费带动，走货有所好转，叠加油脂价格带动，价格有所偏强。目前国内产区新作长势良好，部分区域有少量新果上市，基本被本地消化。产区货源基本也见底，多以冷库货源为主，后续将延续震荡格局。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美农报告调整较小，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4020元/吨，较前日下跌31元，跌幅0.77%；菜粕2309合约3753元/吨，较前日上涨64元/吨，涨幅1.73%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4200元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09+180，较前日下跌9；江苏地区豆粕现货4160元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09+140，较前日下跌9；广东地区豆粕现货价格4300元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M09+280，较前日上涨11。福建地区菜粕现货价格3999元/吨，较前日持平，现货基差RM09+246，较前日下跌64。

近期市场资讯，USDA 7月供需报告显示，美豆22/23进口上修500万至2500万蒲，压榨预估保持22.2亿蒲，出口预估下调2000万至19.8亿蒲，种用需求下修500万蒲，其他需求上修400万蒲，带动期末库存预估上调2500万至2.55亿蒲，高于市场预期的2.32亿蒲。巴西22/23大豆产量预估保持1.56亿吨，压榨预估下调50万至5300万吨，出口预估上调100万至9400万吨；阿根廷22/23大豆产量预估保持2500万吨，压榨/出口预估分别保持3000万/380万吨。中国22/23大豆进口预估上调100万至9900，压榨预估保持9100万吨。中国和美国贡献主要库存增幅，带动全球22/23大豆库存调增158万至1.029亿吨，与市场预期反向。美豆23/24面积下修400万至8350万英亩，单产预估保持52蒲/英亩，产量预估下修2.1亿至43亿蒲，期初库存调增2500万蒲部分抵消产量降幅，总供给调降1.85亿至45.75亿蒲；总需求调降1.35亿蒲，其中压榨下修1000万至23亿蒲，跟随美豆粕国内消费预期下修，出口跟随供给和全球进口调降1.25亿至18.5亿蒲；最终美豆23/24期末库存下修5000万至3亿蒲，高于市场预期区间上沿。巴西/阿根廷23/24大豆产量预估分别保持1.63亿吨/4800万吨；中国23/24大豆进口预估下调100万至9900万吨，因上一年度结转增加。全球23/24大豆库存预估调降236万至1.2098亿吨，基本符合市场预期，美国贡献主要降幅。Datagro表示，截止7月7日，巴西22/23年度大豆已售66.1%（1.03亿吨），前月58.6%，去同76.7%，五年均80.3%。同期，23/24年度巴西大豆仅售9.4%，前月6.5%，去同13.4%，五年均20.3%，20/21年度记录水平36.2%。Anec称，上调7月巴西大豆出口至1045万吨，高于去年7月的700.9万吨；7月巴西豆粕出口预估亦上调至250万吨，高于去年7月的206.8万吨；玉米出口预估691万吨，亦高于去年7月的563万吨。

昨日豆粕期价偏弱震荡，USDA发布7月供需报告，其中美豆种植面积与6月面积报告相同，单产也未见下调，一定程度上利空市场，美豆价格下滑，带动国内豆粕价格同步下跌。综合来看，虽然当前国内整体供应格局没有太大变化，后期大量到港的供应压力仍存，但是当前国内价格的关键影响因素仍在美豆上。在USDA面积报告大幅下调种植面积的背景下，美豆价格得到了较为强力的支撑。而从目前美国的情况来看，旱情并未得到实质性缓解，大豆的优良率依旧处于50%的历史低点。在当前8350万英亩的种植面积的压力下，如果想要满足本年度的消费，则需要53蒲式耳/英亩的历史级别单产且没有容错，但当前的天气情况恐难以支持。如果后期天气情况得不到改善而导致本年度美豆单产下滑，则美豆平衡表将会再度面临去库的紧张局面。因此后期需要持续关注美豆产区的天气情况，如果天气端难以改善，则将再度带动美豆和国内豆粕价格一同上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2736元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.36%；玉米淀粉2309合约3099元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.35%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C09+94，较前日上涨10；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+176，较前日上涨11。

近期市场资讯，USDA 7月供需报告显示，美玉米22/23乙醇制用需求/出口需求分别调降2500万/7500万蒲，饲用需求上修1500万蒲抵消两者降幅，最终库存预估下修5000万至14.02亿蒲，低于市场平均预期。巴西22/23玉米产量预估再上调100万至1.33亿吨，出口跟随上调100万吨；阿根廷22/23玉米产量预估再下调100万至3400万吨，出口跟随下调100万吨；中国22/23玉米产量/饲用需求预估分别保持2.772亿/2.18亿吨。全球22/23玉米库存调降123万至2.963亿吨，与市场预期反向，美国贡献主要库存降幅。美玉米23/24面积预估上修210万至9410万英亩，单产预估调降4至177.5蒲/英亩，因6月玉米带降雨远低于均值，7月初干旱地区局部收获及时降雨和偏低温度料有所缓解6月天气影响；美玉米23/24产量预估上调5500万至153.2亿蒲，期初库存调降5000万蒲，相抵后总供给预估略微调增500万至167.47亿蒲；需求端均无调整，美玉米23/24库存跟随供给调增500万至22.62亿蒲。中国/巴西/阿根廷23/24玉米产量预估分别保持2.8亿/1.29亿/5400万吨；欧盟23/24玉米进口上调150万吨，乌克兰出口上调50万吨。非美库存基本保持不变，美国贡献库存增幅，带动全球23/24玉米库存预估略微上修14万至3.1412亿吨。美国小麦23/24面积预估上修，单产预估由前月的44.9调增至蒲/英亩，带动产量预估调增7400万至17.39亿蒲，抵消期初库存降幅800万蒲；饲残需求上调200万蒲，最终23/24期末库存调增3000万至5.92亿蒲。欧盟/加拿大/阿根廷23/24小麦产量预估分别调降250/200/200万吨，中国23/24小麦饲需上修200万吨，带动全球23/24小麦库存预估下调420万至2.665亿吨，或为连续第四年下降。

昨日玉米期价偏弱震荡，近期余粮减少，下游深加工存在停产计划，收购意愿降低，价格稳定运行。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，饲料企业对该价格接受程度不高，对于补库需求谨慎采购；深加工企业利润倒挂，但是开工有所回升，需求也有所增加。在当前国内供应端存在压力的情况下，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：消费未见起色，猪价跌势难改

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约14925元/吨，较前日下跌150元，跌幅1.00%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.83元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-1095，较前日上涨150；江苏地区外三元生猪价格 14.21元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-715，较前日上涨150；四川地区外三元生猪价格13.42元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差LH09-1505，较前日上涨50。

近期市场资讯，据农业农村部监测，7月13日"农产品批发价格200指数"为118.95，比昨天下降0.10个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.08，比昨天下降0.13个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.85元/公斤，比昨天下降0.2%；牛肉71.25元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉63.99元/公斤，比昨天上升0.5%；鸡蛋9.42元/公斤，比昨天上升0.4%；白条鸡17.90元/公斤，比昨天上升0.1%。

昨日生猪期价延续跌势，当前消费未见起色，但市场稳价情绪明显，现货价格震荡运行。综合来看，生猪依旧面临供应与需求疲软的双重压力，并且预计未来较长时间段内都将维持此态势。生产端养殖集团并未因亏损而对产出有任何调整，持续维持高产能状态。消费端持续高温对于生猪消费有明显的抑制作用，从宏观来看消费降级对于生猪消费也有一定的影响，预计未来生猪仍将维持震荡偏弱的态势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4145元/500 千克，较前日下跌19元，跌幅0.46%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.9元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-245，较前日上涨19；河北地区鸡蛋现货价格3.87元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-275，较前日下跌1；山东地区鸡蛋现货价格4.02元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-125，较前日上涨19。

近期市场资讯，2023年7月13日，全国生产环节库存为1.19天，流通环节库存为1.61天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，当前终端需求疲软，南方到货偏多，贸易商谨慎采购，鸡蛋现货价格震荡运行。整体来看，玉米豆粕等饲料原料价格涨幅明显，养殖成本的增加支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交有限，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8654元/吨，较前日下跌9元，跌幅0.10%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+150，较前一日下跌190；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-250，较前一日上涨10。

近期市场资讯，本周受销区市场行情清淡影响，产区客商调货心态谨慎，多以发自存货源为主，实际成交量有限。山东产区晚富士客商好货价格稳定，果农货因质量问题价格下滑。陕西产区水烂货源占比进一步扩大，好货难寻，实际交易受限，客商多急于发自存货源。销区批发市场季节性淡季特征明显，且受到质量影响，以及在桃子、西瓜的冲击下，苹果成交受限。

本周苹果交易氛围转淡，现货价格稳定运行，东强西弱态势延续。山东产区货源流通性较弱，走货速度有所放缓。陕西产区水烂占比继续增加，存货商多让价出售，交易量不大，客商以发自存货源为主。销区市场表现一般，季节性淡季影响下，市场成交回落明显。时令鲜果逐渐上市，苹果销售空间受到挤占，客商按需备货为主，流动性不高。苹果库存处于近 5 年来的低位水平，且西部水烂货源占比在增大，支撑山东产区库存果价格，预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。后期关注西部早熟品种上市开秤价格。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波

动（上行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10510元/吨，较前日上涨25元，涨幅0.24%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2010，较前一日下跌30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2260，较前一日下跌30；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1760，较前一日下跌30；河北一级灰枣现货价格8.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1810，较前一日下跌30。

近期市场资讯，新疆新季灰枣生长期明显推后，前期部分冻树、死树枣园树势偏弱，未来产量将存一定影响，过去一周产区未见极端高温天气，部分地区出现降雨，有利于二茬坐果，目前枣果个头普遍小于同期水平，且存在大量花蕾，关注坐果情况及高温影响。销区市场到货较少，走货偏弱，特级价格参考10.00-10.80元/公斤，一级价格参考8.60-9.20元/公斤，好货价格偏强运行，关注产区异动对现货商心态影响。

预计生理落果期将持续至7月20日-7月25日，2023产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，目前尚不能判断产量，持续跟进产区天气变化及坐果情况。一方面，受前期低温影响，部分树势弱枣树坐果不佳，枣农普遍倾向于减产预期。另一方面，新疆新季灰枣生长期明显推后，未见持续性高温天气，预报未来一周天气温度或有下降及降雨，相对较适宜坐果，目前枣吊仍存花蕾。市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间，红枣坐果期天气炒作窗口尚未关闭，市场预期上存在一定博弈情绪。天气炎热，淡季时令鲜果集中上市，冲击干货需求，各销区市场走货趋弱。叠加新季不确定因素增多，客商多观望，成交一般，有价无市。库存主要集中在河北沧州、交割库，库存量同比增加。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，淡季无更多利好，近月合约面临一定压力。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。

■策略

震荡偏弱，9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：供应端持续影响，郑棉高位震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约17225元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。持仓量479968手，仓单数11939张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17270元/吨，较前日上涨82元/吨。现货基差CF09+50， 较前日上涨100元/吨。全国均价17800元/吨，较前日上涨221元/吨。现货基差CF09+580，较前日上涨240元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4658吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1360吨，古吉拉特邦1360吨和安德拉邦425吨等。据美国农业部最新发布的7月份美棉供需预测报告，2022/23年度种植面积在8352.9万亩，环比未见明显调整。由于全美弃耕率维持在46.9%的历史高位不变，收获面积较上月保持不变在4436.1万亩。产量预期315.0万吨，环比未见明显调整，消费量预期44.6万吨，环比调增1.1万吨，增幅2.6%；出口预期280.9万吨，环比调减2.1万吨，减幅0.7%；期末库存预期70.8万吨，环比调增1.1万吨，增幅1.6%。从新年度预期情况来看，2023/24年度全美种植面积在6729.8万亩，环比调减102.6万亩，减幅1.5%。由于弃耕率环比下降2.4个百分点至14.0%，收获面积调增至5785.7万亩，环比调增71.1万亩，增幅1.2%。单产环比调减0.7%至62.1公斤/亩，因此产量预期较上月保持不变在359.2万吨。消费量预期47.9万吨，环比未见明显调整；出口预期299.4万吨，环比调减5.4万吨，减幅1.8%；期末库存预期82.7万吨，环比调增6.5万吨，增幅8.5%。印度方面，据USDA下属机构最新消息，受农户转种其他作物影响，印度2023/24年度新棉面积减至1270万公顷，同比（1300万公顷）减少约2.3%。分区域来看，北部棉区整体面积预计同比增加约4%，其中拉贾斯坦邦得益于当地政府投资助力植棉发展的举措，新棉种植面积预计增至68.2万公顷，同比增加约27%；近年来旁遮普地区受地下水枯竭，土壤肥力下降以及粮食作物轮耕制度的影响，植棉面积呈现减少趋势，新本年度同比减幅约32%，处于记录次低位置，预计新年度面积仅17万公顷；哈里亚纳邦面积预期在64万公顷，同比减少约2%。中部棉区来看，由于马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦等地区降雨持续普遍偏少，预计待7月降雨增加之后再行加快播种。南部棉区特伦甘纳邦政府表示，目前仍在植棉窗口期，降雨不足的地区暂无需急于播种，降雨充足的地区可以顺利推进户外作业。整体从目前实播情况来看，受今年西南季风延迟登陆，降雨偏晚影响，中部和南部棉区降雨植棉进度处于近年偏慢水平。基于面积预期调减的前提，新棉产量预期在566.1万吨，同比（574.8万吨）减少1.5%。目前由于籽棉收购价较本年度初期大幅下跌，棉农的惜售情绪始终未能彻底消散。据悉，6月印度全国籽棉收购价格平均水平在6962卢比/公担（折约53000卢比/坎地），环比（6701卢比/公担，折约50500卢比/坎地）上涨3.9%，同比（10638卢比/公担，折约90500卢比/坎地）下跌34.6%。进口则受关税带来的高成本影响，纺企基本维持照单采购，因此预期维持在21.8万吨，同比（39.2万吨）减少44.4%。从需求预期情况来看，新年度消费预期在511.7万吨，同比略有恢复。宏观来看，受制于全球纺织品需求和消费复苏缓慢的节奏，印度下游需求恢复缺乏动力。据当地贸易商表示，目前当地花纱去库压力仍存。受本年度期末库存高企影响，新年度可供出口资源充足，因此预期调增至52.3万吨，同比（27.2万吨）增幅92.3%。基于以上，新年度印度期末库存在286.2万吨，同比（262.3万吨）增加9.1%。

昨日郑棉期价震荡运行，近日新疆地区天气情况偏干热，市场炒作天气，棉价稳定偏强运行。目前来看，在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5338元/吨，较前日下跌44，跌幅0.82%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+10，较前一日下跌10元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+60，较前一日下跌60元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+60，较前一日下跌60元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+560，相较前一日上涨40。

近期市场资讯，近期市场资讯，加拿大主港温哥华、鲁珀特王子港因港口工人劳资纠纷自7月1日至今歇工，暂无缓和迹象，据闻个别浆厂计划7月13日起，在歇工期间停机，利于提振市场信心，但实际对市场影响作用尚需观察。。

昨日纸浆期价维持震荡，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6886元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7110元/吨，环比上涨50，现货基差SRO9+220，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比上涨20，现货基差SRO9-30，环比下跌70。

近期市场咨询，巴西中南部主产区6月份生产进度略有放缓，一方面6月上旬受到降水增多干扰，另一方面6月下半月尽管天气较为干燥，但甘蔗出糖量(ATR)偏低，每吨甘蔗出糖量仅为133.04千克，同比下降近3%，也是最近6个榨季同期最低，据说因糖厂提前压榨未成熟甘蔗导致,因此整个6月份生产数据低于市场预期，为价格提供了支撑。出糖量仅为133.04千克，同比下降近3%，也是最近6个榨季同期最低，据说因糖厂提前压榨未成熟甘蔗导致,因此整个6月份生产数据低于市场预期，为价格提供了支撑。印度在甘蔗价格上调至历史新高及乙醇增产计划的刺激下，未来印度甘蔗面积仍有进一步扩大的趋势，根据印度农业部报告，截至7月7日，23/24榨季甘蔗面积同比增加4.7%，达到533万公顷。但厄尔尼诺的发展令印度蔗农忧心忡忡，今年6月截至目前，印度最大糖产邦马哈拉施特拉邦降雨量较正常水平减少71%，而马邦本榨季甘蔗产量大幅低于预期的1380万吨，仅为1050万吨，也正是因为去年6-7月降水偏少所造成，此外，第三大产糖邦卡纳塔克降雨也较正常水平偏低55%。虽然7月前两周的降水有所改善，受天气的不确定性影响，目前市场对印度糖产量预估区间在3160-3300万吨之间，大部分预估低于本榨季的3270-3280万吨的产量。此外，本榨季印度的汽油乙醇混合比例预计达到11.5%，政府旨在2025年达到25%的目标，预计下榨季印度的甘蔗乙醇加工产能将进一步提升，进一步削弱甘蔗产糖比例，预计乙醇分流糖量将超过500万吨。

昨日白糖期价偏强震荡，国内当前现货成交一般，但工业库存处于历史低位，现货价格偏强运行。整体来看，国内目前处于多空交织的情况，市场消息和情绪对价格影响明显，但是白糖当前交易的主逻辑不在绝对价格而是时间。对于 9 月合约来说，放储、轮储、进口等直接影响供需转势的因素很难对其有直接影响，而厄尔尼诺天气的影响目前无法证实，所以我们可以看到 09 合约在几次利空消息打压之下依然有所支撑。后续天气、需求、原糖价格将是影响郑糖价格的重要因素，后期需要重点关注 6700 元/吨一线对 09 合约的支撑力度。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年7月13日，沪深300期货(IF)成交1044.9亿元，较上一交易日增加26.73%；持仓金额2521.86亿元，较上一交易日增加3.5%；成交持仓比为0.41。中证500期货(IC)成交776.89亿元，较上一交易日增加21.91%；持仓金额3409.0亿元，较上一交易日增加1.93%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交475.73亿元，较上一交易日增加18.77%；持仓金额1090.5亿元，较上一交易日增加2.19%；成交持仓比为0.44。

国债期货流动性情况：

2023年7月13日，2年期债(TS)成交417.36亿元，较上一交易日减少39.77%；持仓金额1223.74亿元，较上一交易日减少0.14%；成交持仓比为0.34。5年期债(TF)成交454.8亿元，较上一交易日减少9.14%；持仓金额1213.75亿元，较上一交易日增加1.64%；成交持仓比为0.37。10年期债(T)成交529.8亿元，较上一交易日减少8.31%；持仓金额2193.19亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.24。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，棕榈油减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月13日，棕榈油减仓27.15亿元，环比减少4.01%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓105.56亿元，环比增加6.28%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；豆油、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、菜籽油、原油分别成交1477.69亿元、1132.1亿元和1122.98亿元（环比：42.54%、22.84%、4.71%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月13日，贵金属板块位于增仓首位；非金属建材板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4528.5亿元、4421.25亿元和2794.93亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。