注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注需求端改善的信号

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

美国8月CPI同比增长8.3%，前值为8.5%，但高于市场预期的8.1%；从分项来看，能源价格的继续回落是主要拖累项，而住房、食品和医疗价格继续上行。截至9月14日，市场计价9月加息75bp的概率为130%，11月加息50bp的概率为175%，全年的加息计价为188bp，10Y美债利率也上破至3.47的高位。我们认为9月加息计价基本打满，上轮加息周期也呈现“买预期卖事实”的规律，月内已经出现风险资产逢低做多的信号。此外，该策略需要警惕后续加息计价进一步走高，以及经济预期证伪的风险。

国内经济预期“冰点”已现。8月经济数据好坏参半，8月的出口增速明显见顶回落，而8月金额数据有一定乐观信号，8月社融和人民币贷款增量均较7月的“冰点”明显改善，其中企业和居民中长期贷款有所回升，而留抵退税政策明显增加了企业部门存款，但居民部门信贷扩张意愿仍偏弱，地产销售仍处于低位运行。高频数据则有所分化，9月8日当周的黑色五大建材消费量环比多增31万吨，录得连续两周环比改善，地产销售仍维持低位，而截至9月10日的集装箱吞吐量和。结合国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）继续关注终端需求的改善情况，把握逢低做多的机会。

商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，一方面是宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益，另一方是欧洲能源危机从成本端对价格仍有支撑，目前欧洲电价和天然气价格仍居高不下；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：关注MLF续作情况

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.78%、2.21%、2.45%、2.65%和2.66%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为88bp、45bp、22bp、87bp和44bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.33%、2.52%、2.8%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96bp、49bp、29bp、94bp和47bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.26%、1.62%、1.63%、1.79%和1.88%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为62bp、26bp、25bp、53bp和17bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.17%、1.56%、1.45%、1.51%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为43bp、4bp、15bp、34bp和-5bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.06%和-0.12%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、-0.03元和-0.06元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0656元、0.1738元和0.3682元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：8月进出口不及预期，社融结构改善但总量依然偏弱，反映内外需均疲弱，经济悲观预期升温。近期期债小幅调整，上行趋势仍在，建议仍然维持中性态度，关注MLF续作情况，等待逢低买入的机会。

期现策略：基差上行，净基差为正，关注做空基差策略的机会。

跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：受外围环境影响，A股回调

受外围市场走弱影响，三大指数开盘均跌超1%，随后逐渐走低，午后跌幅有所收窄，下跌个股超3600只。截至收盘，上证指数跌0.80%报3237.54点，深证成指跌1.25%报11774.78点，创业板指跌1.83%报2503.82点；两市成交额7227亿元；北向资金全天净流出14.14亿元。盘面上，仅国防军工、美容护理板块上涨，电力设备、汽车、基础化工板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨0.1%报31135.09点，标普500指数涨0.34%报3946.01点，纳指涨0.74%报11719.68点。

国内疫情反复。根据国务院联防联控机制有关部署，要求严格按照第九版防控方案和“九不准”要求，力求科学精准，用最短时间、最小代价控制疫情。具体措施包括9月10日至10月31日，全国疫情防控措施将在第九版防控方案的基础上进行强化。当前多地解除封闭管理，国内经济仍受疫情反复的影响。

国内经济继续增长。8月我国CPI和PPI同比涨幅均有所回落，通胀温和可控，整体物价形势保持基本稳定，给货币和财政政策的施展提供空间，利于巩固经济回升向好态势。8月社融增速下行，同比小幅增长，实体信贷有所改善，中长期贷款回升，表明稳增长政策发力带来了实体融资需求，预计货币政策将维持宽松，利于权益市场企稳回升。

美国通胀数据超预期，美联储或继续大幅加息。9月欧央行加息75个基点，同时上调了对未来的通胀预期，欧央行表示接下来几次会议上将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上行风险，但欧洲各国面临高通胀主要是能源危机带来的供给压力，加息无法解决这一问题，衰退预期仍存。美国8月CPI超预期，预计美联储将继续大幅加息压制通胀，美股承压。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲深陷能源危机，关注新旧能源、农林牧渔板块；近期政府和相关部门出台多项政策为地产纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美方称将向台湾出售武器，推高台海紧张局势，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展军工、强化国家战略科技力量，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，国内出口增速回落，疫情仍给经济带来不确定性，但国内通胀温和可控，在稳增长的发力下，社融结构有所改善，货币政策持续宽松，整体上中国经济延续复苏进程。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外情绪反复，美国8月通胀数据超预期，美联储或将继续大幅加息，对风险资产的压力反复。整体来看，把握股指逢低做多机会，IH强于IC。

■策略

股指谨慎偏多，IH强于IC

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：EIA原油与馏分油库存增加，炼厂开工率回升

昨晚EIA公布周度数据，原油库存数据累库略高于预期，但与上周类似，将战储库存下降剔除后，商储累库幅度偏低，美国原油商业库存目前同时受到战储抛售、进出口变化以及炼厂开工率三个指标的影响，从当前来看，战储抛储将于10月份结束，而进出口我们认为将会维持400万桶/日上下高位，但进一步增长空间受限，而炼厂开工率方面，从季节性来看也将在9~10月份见底之后回升，因此我们认为商储的累库力度超预期并不需要过度担忧，四季度随着俄油禁令的实施，美国原油出口有望重新回升至高位，预计四季度美国将进入去库周期，且不排除去库力度要大于往年。

■ 策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：原油端情绪回暖，燃料油价格压力缓和

核心观点

■市场分析

近日原油端市场情绪有所回暖，内外盘油价呈现反弹态势，此前对于燃料油单边价格的压力有所缓和。就燃料油自身基本面而言，短期缺乏明显的驱动。虽然高硫燃料油面临一定过剩压力，但处于极低位的裂解价差已经反映了这种弱势。低硫燃料油暂时还没有明显的供需矛盾。因此，原油成本端的驱动或占据主导，如果油价能够持续反弹，FU、LU单边价格均有望跟随上涨。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑 

石油：沥青开工继续回升，关注中期供应压力

核心观点

■市场分析

近期由于利润的大幅改善，国内沥青装置开工负荷呈现出迅速回升的态势。参考百川资讯统计，截止本周国内沥青装置开工率来到47.33%，环比前一周增加4.54%，增幅超出上周预期。虽然在需求跟随季节性边际改善、库存处于低位的背景下，短期市场还未形成显著的矛盾，现货价格整体持稳。但持续提升的开工与产量对中期前景造成一定压力，昨日BU盘面的下跌也反映了这种预期，可以看做提前压低远期的沥青利润。考虑到近端基本面尚可，暂时还未出现明显的累库趋势，且原油价格再度走强，我们认为预期可能还会出现反复，BU主力合约短期或维持区间震荡格局。

策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇:伊朗甲醇再度故障

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨附近的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙仍坚挺，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，逐步提负。按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。

本周隆众港口库存83.8万吨（-4.7万吨），台风继续影响卸港，港口库存继续回落。

外盘开工率短期高位回落，伊朗甲醇装置再度故障频发：ZPC165万吨仍然是停一条线。busher165以及kimiya165万吨再度停车，sabalan165万吨仍然重启待定。而kaveh230万吨恢复至5成。关注后续伊朗装船是否受到影响。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启后，鲁西MTO9.12重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。但近期甲醇到港阶段性回升，前期港口去库势头短期或放缓。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨附近的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA:PX及PTA加工费持续坚挺

策略摘要

逢低做多。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油预期有支撑，且目前01合约TA基差仍高企。

核心观点

■市场分析

PX方面，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂9月份进行大检，PX亦有检修计划。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

TA开工再度下滑，台风原因，周二逸盛新材料720万吨降负至5成。原有检修情况：逸盛宁波220万吨8成，逸盛大化375万吨提负至8成，逸盛大化225万吨停1个月，福海创5成。TA-01基差再度冲高，流通货源持续偏紧。

终端负荷逐步恢复，新增订单小幅回升，对长丝备货天数亦有所增加。

■策略

（1）单边：逢低做多。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油预期有支撑，且目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG:下游需求依旧疲软，EG震荡为主 

策略摘要

供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-71元/吨（-6），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周三原油制EG生产利润为-1936元/吨（+25），小幅回升，煤制EG生产利润为-1381元/吨（+2），仍维持深度亏损。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线周二计划停车10天，另大连两套180万吨/年的MEG装置已全部停车，重启时间暂未确定。

进出口方面。EG进口盈亏-104元/吨（-25），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销35%（-95%），涤丝周三整体惨淡，短纤产销16%（-123%），涤短周三产销大幅回落。

库存方面。本周二CCF港口库存91.1万吨（-5.7），继续去库。

■策略

（1）供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：加息再次超预期，聚烯烃受压下行

策略摘要

聚烯烃持续走出独立行情，从需求来看表现出季节性引起的补库行为。现货成交放量，情绪逐渐改善。供给侧看，当前港口库存较低，上游石化库存下降速率高。同时，伴随国内价格的上涨，进口利润逐渐扩大，聚烯烃上方价格产生较大压力。昨晚公布美国CPI状况严峻，再次传出19%的概率加息100个基点的消息，大宗商品应声下跌，聚烯烃也不例外。但加息的预期消化得很快，难以出现第一次加息时候的持续性下跌，加上聚烯烃强硬的盘面状态，短线多空竞争很激烈。日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存69.5万吨，较前一工作日-2万吨，周末常规累库，但库存持续下降，属于近三年同期低位。

基差方面，LL华北基差在+20元/吨，PP华东基差在+70元/吨，基差走强

LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已出现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回落到负数，HD注塑排产维持近年低位，LL排产持续回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，但依然维持正数，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。目前PE、PP进口窗口已经打开，且PE的利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进出口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。

■策略

（1）单边：加息超预期，但日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。

（2）跨期：01-05正套，做多01，做空05。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。

PVC:美国8月CPI超预期，PVC价格回落

策略摘要

截止9.14日，PVC期货价格回落。美国8月份通胀数据强于市场预期，市场波动加剧；PVC开工上升，疫情以及限电逐步解除；PVC内需略微改善，但力度有限；现货市场成交偏弱，下游采购高价抵触。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.14日PVC主力收盘6343元/吨，环比下跌3.03%；前二十位主力多头持仓：301084（+18651），空头持仓：367242（+48125），净空持仓：66158（+22828）。

现货及企业动态：截止9.14日，华东（电石法）报价：6500元/吨（+170）；华南（电石法）报价：6635元/吨（-140）；宁夏英力特12万吨PVC5型装置9月13日开始检修，计划6天，3型装置开工正常，今日报价稳定。5型电石料承兑出厂报价在6350元/吨，3型电石料承兑出厂报价在6550元/吨；泰州联成60万吨PVC装置开工6-7成，今日报价稳定，现汇送到价格：us65、us60在7000元/吨，us70在7100元/吨，实单商谈为主。

基差：截止9.14日，华南基差+292；华东基差+157；基差小幅走强。

上游原料：截止9.14日华北电石报价4075元/吨，较昨日价格下跌15元/吨；陕西兰炭报价1436元/吨，较昨日价格下跌16元/吨。

观点：美国CPI数据超市场预期，美联储加息75基点预期持续升温，美元指数大幅拉升。受此影响大宗商品均承压。结合PVC本身基本面看，目前仍处于“高库存，低需求”局面之中。且叠加目前PVC利润修复，供给压力逐步体现。虽有部分地产政策落地，但对需求刺激无明显变化。

■策略

中性；短期供增需弱，叠加外部环境及偏高库存上行空间有限，需求及库存拐点未现之前激进投资者可逢高试空。但结合目前估值情况，预计下行空间相对有限。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素:日产下降成本上升，行情震荡上行 

策略摘要

山西晋城9.14-9.16，尿素限产30%，部分尿素装置停车检修，9.14日尿素日产降至15.48万吨附近；山西阳泉小块无烟煤9.14日报价上调150元/吨，叠加冬季取暖季即将到来，以及对环保的预期，尿素成本端支撑较强；下游需求持续向好；各种利好下企业挺价心态较强，后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息等，期货仍维持震荡偏强观点。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.14日尿素主力收盘2465元/吨（-2）；前二十位主力多头持仓：69323（+722），空头持仓：70977（-110），净空持仓：1645（-2296）。

现货：截至9.14日山东临沂小颗粒报价：2590元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2570元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2600元/吨（+10）。

原料：截止9.14日小块无烟煤1700元/吨（+150），尿素成本2195元/吨（+105），尿素出口窗口40美元/吨（+10）。

生产：截止9.8日，煤制尿素周度产量82.74万吨（+1.83%），煤制周度产能利用率71.56%（+1.29%），气制尿素周度产量27.19万吨（+9.77%），气制周度产能利用率66.90%（+5.95%）。

库存：截止9.8日港口库存14.3万吨（+0.2），厂库库存54.17万吨（-1.15）。

观点：9.14日山东临沂市场2590元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，主流区域整体报价上涨；山西晋城9.14-9.16，尿素限产30%，部分尿素装置停车检修，9.14日尿素日产降至15.48万吨附近；山西阳泉小块无烟煤9.14日报价上涨150元/吨，叠加冬季取暖季即将到来，及对环保的预期，尿素成本端支撑较强；下游需求持续向好；各种利好下企业挺价心态较强，后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息等，期货仍维持震荡偏强观点。

■策略

谨慎偏多：山西限产、部分装置停车检修，导致日产继续下降，无烟煤价格上调150元/吨，利好因素较多，可以择机做多

■风险

煤炭价格波动，需求不及预期

天然橡胶：港口库存小幅回落

策略摘要

基于后期海内外供应的回升以及海外需求继续回落的担忧而国内受疫情扰动旺季需求偏弱，供需驱动偏弱，限制胶价反弹空间。

核心观点

■市场分析

14号，RU主力收盘12730（+30）元/吨，混合胶报价11450元/吨（-50），主力合约基差-1025元/吨（-220）；前二十主力多头持仓95406（-4293），空头持仓113372（-5948），净空持仓17966（-1655）。

14号，NR主力收盘价9485（-40）元/吨，青岛保税区泰国标胶1515（0）美元/吨，马来西亚标胶1510美元/吨（0），印尼标胶1560（0）美元/吨。

截至9月9日：交易所总库存289717（+927），交易所仓单261010（-1260）。

原料：生胶片45.88（+0.33），杯胶39.4（+0.5），胶水45.5（0），烟片47.89（+0.48）。

截止9月8日，国内全钢胎开工率为54.01%（-4.04%），国内半钢胎开工率为61.94%(-0.47%）。

观点：昨天胶价延续小幅反弹格局，其中RU走势仍强于NR，或主要跟国内下游轮胎需求一般而指标胶即将进入国内造成深色胶供应压力有回升预期，对NR盘面压制更为明显。基于后期海内外供应的回升以及海外需求继续回落的担忧而国内受疫情扰动旺季需求偏弱，供需驱动偏弱，限制胶价反弹空间。截止上周末，国内青岛港口库存小幅回落，需求偏弱下，后期仍有累库压力。RU非标价差逐步扩大下，关注后期产业套利带来的新压力。中线供需还有转弱担忧，短期暂时观望为主。

■策略

中性，中线供需还有转弱担忧，RU非标价差逐步扩大下，关注后期产业套利带来的新压力。现货企稳后可关注RU正套机会。

■风险

国内需求环比变化，全球产量释放节奏

贵金属：PPI数据符合市场预期 贵金属震荡偏弱

策略摘要

目前市场对于加息的定价受到经济数据以及美联储官员的讲话影响相对较大。因此在正式加息落地前，行情或多有反复。单边操作暂时建议以观望为主。投资组合配置角度而言，则可适当逢低买入。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日美国方面PPI数据继续回落，不过基本符合市场预期。不过目前市场对于美联储9月继续大幅加息的预期不减，故而美元指数依旧维持相对偏强的态势，这使得贵金属的走势受到抑制，黄金继续维持震荡偏弱格局，而白银此前相对较为强劲的上攻也未能进一步延续。当下9月美联储议息会议临近，市场此后或逐渐呈现偏谨慎的态势。操作上，单边操作暂时仍建议以观望为主。投资组合配置角度而言，则可适当逢低买入。

基本面

上个交易日（9月14日）上金所黄金成交量为22,504千克，较前一交易日上涨213.69%。白银成交量为1,088,376千克，较前一交易日上涨26.05%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为968.15吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,526.90吨，较前一交易日上涨35.82吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（9月14日），沪深300指数较前一交易日下降1.11%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.10%。光伏板块则是与前一日下降1.54%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：升贴水报价下降 铜价暂陷震荡格局

策略摘要

CPI数据公布后美元再度走强，铜价略显承压，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，早市开盘，09合约与隔月BACK基本运行在800元/吨之上，在第一交易时段，一度拉升至850元/吨以上，市场早盘出现主流平水铜对10合约800元/吨的升水，基本无人问津，且由于基差高波动率，市场基本仍以对09合约报盘为主。早间。主流平水铜对09合约报盘贴水10-平水，但由于基差的进一步走强，升水逐步下移至贴水30-贴水20元/吨的水平，甚至一度出现贴水60-贴水50元/吨。但在第一交易时段结束后，09合约与隔月基差开始收窄，隔月价差一路收敛到700元/吨以下，在SMM报价前，主流平水铜回升至贴水30-贴水40元/吨。升水铜日内少见市场流通货源，报盘匮乏，湿法铜由于进口的补充，品牌的多样性，令其价格差异性较大，主流贴水于250-200元/吨。市场日内成交主体以贸易商居多，由于高BACK及09合约的交割临近，下游入场意愿弱。

观点：

宏观方面，昨日美国方面PPI数据继续回落，不过基本符合市场预期。不过目前市场对于美联储9月继续大幅加息的预期不减，故而美元指数依旧维持相对偏强的态势。

矿端供应方面，上周铜精矿现货市场成交较为清淡，不过冶炼厂现货需求同样较弱。虽然近期南美洲矿区接连爆出7月产量下降的情况，但总体来说，由于港口库存仍处高位，由此矿端供应在旺季需求中或有略微偏紧的态势，但也不至于出现大幅短缺的情况。TC价格于上周继续走高至81.96美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于目前对于进口铜即将流入的预期并未能够兑现，致使持货商挺价意愿仍然较强。不过随着旺季需求的推动，冶炼供应预计也将有逐步恢复的可能。

消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价连续下跌后今日出现反转迹象，提振下游采购意愿。并且报价货源偏少，市场询价较为积极。周二月差Back结构收窄至400元/吨以下，下游追涨积极扫货。后半周台风因素消退，供应缓解下游采购情绪减弱，但旺季消费有所体现，整体成交尚可。周五节前最后一个交易日，下游备货基本结束，成交降温。同时月差再度扩大，升水却居高不下，抑制买兴。不过此后，电力板块有望在4季度开始发力，这对于铜需求提振或将较为明显。

库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至10.30万吨。SHFE库存持平于0.32万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.06，较前一交易日下降0.22%。

总体来看，目前美元涨势暂缓，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故此目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水持续回落，市场成交乏力

镍品种：

昨日镍价维持高位震荡，但现货成交寥寥，贸易商持续下调升水，下游畏高情绪较浓。近日硫酸镍价格表现弱于镍价，镍价上涨后，镍豆自溶亏幅扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或强势运行。不过近日镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，或不宜过度追高。

■ 镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格高位回落，现货价格亦小幅回调，因期货跌幅大于现货，基差明显回升，但仍处于中低水平。近日不锈钢现货市场成交逐渐转弱，下游陆续补库之后，追高意愿不足。近日镍铁成交转好，部分不锈钢厂询盘采购，镍铁价格持续小幅上扬。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱，短期亦不宜过度追高。

■不锈钢策略：

谨慎偏多，但不宜过度追高。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：市场对美联储激进加息预期升温 铝价偏弱震荡

锌策略观点

昨日锌价维持震荡，近日市场成交较为平淡，关注后续消费和宏观情绪走向。宏观方面，美国8月CPI环比上涨0.1%，同比涨8.3%，均高于预期。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂可能有减产计划，后续需持续关注云南限电情况。需求方面，受台风影响，浙江宁波地区部分锌合金企业暂时减停产。目前现货市场锌锭货源略显紧张，下游多维持刚需为主。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏弱运行，主因美国8月CPI数据超过市场预期，市场对美联储激进加息预期升温，美元指数再度抬升，且近期铝消费延续弱势，需求暂未有明显好转。国内方面，近期云南因电力供应紧张，部分当地电解铝企业陆续开始压减负荷10%，或影响约50万吨产能，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，下游刚需拿货为主，铝价居高多数企业拿货谨慎。库存方面，受节内集中到货但提货较缓影响国内铝锭社会库存有所累积。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅:生产恢复 持货商报价松动 硅价走弱

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格小幅下跌，据SMM数据，截止9月14日，华东不通氧553#硅在19100-19200元/吨，下跌150元；通氧553#硅在20300-20500元/吨，下跌50元；421#硅在20800-21000元/吨；521#硅在20600-20800元/吨；3303#硅在21100-21200元/吨。近期工业硅价格起伏较大，主要受各种消息面影响较大。上周主要是受对云南地区水电供应保障担忧，以及四川由于疫情复产进度较缓及运输受阻影响，导致价格反弹上涨。但目前云南出现降水，限产延迟，前期受影响的新疆部分硅厂复产，四川地区硅厂也在积极复产，同时行业库存又比较高，下游消费一般，价格缺乏支撑。目前硅价出现松动下跌，预计仍将走弱。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。近期受影响产能已复产，新产能也在不断释放，短期来看，多晶硅供应紧缺局面将会缓解，但整体9月供应依然偏紧。从长期来看，多晶硅供应紧缺情况可能在四季度缓解，价格出现转折可能性较大。

有机硅：部分有机硅价格下跌，据卓创资讯统计，9月14日山东部分厂家DMC报价19000元/吨，下跌200元，其他厂家报价19500-20100元/吨，部分下调300元。上周受原料价格上涨带动，有机硅价格上涨，目前工业硅价格走弱，下游室温胶与高温胶订单稍有恢复，但并未明显增加。目前有机硅价格仍处于部分生产厂家成本线以下，部分厂家停车检修，预计价格将小幅走弱。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：外围数据超预期，市场恐慌蔓延

■逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2301收盘3741元/吨，跌幅1.29%。热卷主力合约收于3800元/吨，跌幅1.55%。

数据方面：昨日钢谷网公布建材总库存1059.73万吨，环比上周增加24.03万吨，产量502.09万吨，环比上周增加10.19万吨，表需478.06万吨，环比上周增加6.68万吨。热卷总库存500.60，环比上周减少4.81，产量248.20万吨，环比增加2.10万吨，表需253.01万吨，环比上周增加1.21万吨。

综合来看；昨日受美国CPI数据超预期影响，市场对美联储9月加息预期加大进一步增加，从而导致大宗商品承压回落。而回到基本面，成材从钢谷网数据来看去库不畅，有所累库，表需数据来看，需求保持稳定，但是价格上行带来的是钢厂的产量提升，而目前交易的逻辑更侧重于宏观政策的影响，因此在大环境未能改善的情况下，价格上有产量释放的压制，下有库存持续去化以及深度贴水为支撑。同时受疫情的影响，国外加息抑制通胀的决心，经济下行的悲观预期影响，短期我们认为价格呈现震荡运行的格局

■策略：

单边：中性偏强

跨期：无

跨品种：多热卷空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业风险发酵等。

铁矿：回归基本面逻辑，铁矿供需改善

■逻辑和观点：

昨日，铁矿主力合约先跌后涨，盘面收于720.5元/吨，跌幅0.69%。经过经济衰退预期在盘面充分反应，近期宏观方面的炒作对盘面短期波动影响减弱，铁矿回归基本面逻辑为主。上周日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨，铁矿消费有所提升。

据Mysteel数据显示，最新铁矿到港量2238万吨略高于过去三周均值。全球铁矿发运数据2859万吨低于过去三周均值。供应端而言，短期铁矿未有剧烈波动。从消费端看，铁水产量环比增加，废钢方面到货增幅尚不理想，255口径统计尚未稳定于日均40万吨之上，这也是铁矿大幅去库的原因之一。

从供需来看，近期黑色全产业链去库，铁矿价格短期上扬的压力也能较好的传导，短期偏多看待。后期仍需关注宏观、政策等其他因素对于黑色产业的影响。

■策略：

单边：短期偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：关注国庆长假之前的下游补库

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日美国公布的CPI数据高于预期，美元瞬间走强，焦炭2301合约震荡下行直到尾盘拉升，盘面收于2581元/吨，按结算价跌幅0.14%。现货方面，近日焦炭产量因企业利润的改善而持续提升，原料煤价格的上涨使得焦企挺价意愿浓厚，这也造成了钢厂利润受到巨大的冲击，多按需采购并对焦炭有进一步提降需求，焦钢企之间矛盾有所升级。港口方面，两港现货偏稳运行，库存微增，现港口现货准一级焦参考成交价格2550元/吨。预计短期焦炭走势会贴近成材，整体表现稳中有涨，接下来重点关注，下游钢企如何进行假期补库。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡下行尾盘拉升，盘面收于1955.5元/吨，按结算价涨幅0.57%。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率和产量环比上升，库存环比下降。这也是由于近日焦钢企的补库行为，原料煤需求变强使得煤企出货情况良好，相应开始提升产量。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关车辆658车，基本与前日持平，13日三大主要口岸总通关车数较上周同期增103车，目前蒙5原煤主流报价1450-1480元/吨。随着国庆长假的来临，特别是即将召开的大会，带来下游的必要补库，需给与足够重视。

■策略：

焦炭方面：谨慎偏多

焦煤方面：看多

跨品种：多焦煤空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口运输恢复，港口报价坚挺

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301博弈较大，最终收于1018.8元/吨，按结算价跌幅为6.08%；产地方面，当前榆林受疫情的影响正在逐步的消退，矿上拉煤车逐渐增多。山西与内蒙地区煤炭产销较为稳定，价格较为平稳。目前主产地大矿多以保长协为主，市场煤外销量较少，市场煤资源依然紧张；港口方面，受天气影响，北方港口部分已经封航，导致库存环比小幅回升，但整体依然处于低位。当前港口成交活跃度依然不高，上下游观望较重。当前港口贸易商心态依然两极分化，部分认为当前消费较差，淡季特征明显，以出货为主。部分依然认为当前市场煤偏少，且后期冬季补库预期较强，报价不断提高；进口煤方面，由于即期装运船期较为紧缺，叠加印尼部分地区遭受暴雨侵袭，因此当前进口煤市场报价不断提高，目前印尼（CV3800）大船FOB报价93-95美金；运价方面，截止到9月13日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1408，相比于9月12日上涨152个点，涨幅为12.1%。截止到9月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于915.16，相比9月13日上涨52.93个点，涨幅为6.14%，受封航影响，国内运价上涨较快。

需求与逻辑：随着高温褪去，用煤旺季转为淡季，电厂日耗环比回落幅度较大，但同比依然处于历史高位。但由于水电的乏力，火电依然是主力与调节剂。近期台风导致部分港口封航，运输受到很大的限制。由于铁路优先运输长协煤，市场煤到达港口资源偏少，北港库存也一直处于低位。虽然当前电煤与非电煤消费较差，但随后的冬季补库也会给煤价带来支撑。不过也需要注意政策压制以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场增添恐慌情绪，玻碱盘面震荡下行

■逻辑和观点：

昨日，美国通胀数据回落速度不及预期，美联储加息预期升温，增添了市场的恐慌情绪。

玻璃方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1660元/吨，环比下滑0.42%。沙河市场成交尚可。华中地区市场持续让利，成交好转。华东、华南、西南、西北地区市场价格持稳运行。期货方面，昨日玻璃2301合约震荡回落，收于1501元/吨，下跌17元/吨，跌幅1.12%。整体来看，局部地区产销稍有好转，但谨慎采购为主，难有持续性改善，叠加玻璃超高库存态势，玻璃价格反弹空间有一定压制，灵活对待低位看空为宜，谨慎追空，或作为套利的空配首选。

纯碱方面，昨日纯碱市场偏稳运行。期货方面，昨日纯碱主力合约2301大幅下跌，收于2306元/吨，下跌49元/吨，跌幅2.08%。供应方面，国内纯碱整体开工率81.82%，日产量相对稳定。需求方面，按需采购为主，装置运行稳定或有下降趋势，但光伏投产和纯碱出口表现较好走势。库存方面，碱厂库存延续去化。整体来看，纯碱整体产量和开工有望回升，下游采购谨慎，在光伏玻璃和出口端表现较好的情况下，不排除后期有基差修复的大行情，短期结合市场情绪，灵活对待高贴水合约。

■策略：

单边：短期玻璃中性，长期偏空，纯碱谨慎偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响、拉闸限电等。

油脂:油脂窄幅震荡，市场小幅走弱

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7944元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.13%；豆油2301合约9404元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.36%；菜油2301合约10504元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.59%。现货方面，广东地区棕榈油8333元，较前日下跌97元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+389，较前日下跌87；天津地区一级豆油现货价格10506元/吨，较前日下跌16元，现货基差Y01+1102，较前日上涨18。江苏地区四级菜油现货价格12691元/吨，较前日下跌74元，现货基差OI01+2187，较前日下跌235。

后市来看，据MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增加10.77%。并且马来西亚棕榈油局（MPOB）并将于9月12日发布官方数据，市场预测在生产加速以及来自竞争对手印度尼西亚的激烈竞争下，8月马棕库存预估205万吨，可能升至3年以来最高，棕榈油价格将承压， 但国内油脂库存处于历史低位，且呈现缓慢回升的趋势，价格的松动将带动需求，为棕 榈油价格提供了一定的支撑。菜油方面，虽然2022/23年度全球油菜籽丰产格局基本奠定，USDA预计产量同比大幅增长14.1%。其中加拿大菜籽即将迎来收获，将从去年干 旱减产后恢复性增产至2000万吨左右，同比增幅超50%；印度、澳大利亚、俄罗斯等主要菜籽生产国产量也维持高位，全球菜籽供应大幅增加。但是，随着进口菜籽报价持 续下滑，国内菜籽压榨利润明显好转，油厂采购积极性提高，四季度国内菜籽进口量或 高达180万吨。综合来看，三大油脂目前供应端问题不大，两节备货接近尾声，叠加国 内疫情和国外美联储加息等宏观因素的影响，难有大幅上涨的驱动。但价格经过前期快 速下跌后，整体下跌动能不足，而且目前国内大三油脂库存处于较低位置又给了油脂较 大的安全边际，因此油脂行情后期震荡寻底为主。由于未来一段时间预计大豆到港数量较往年偏少及前期盘面压榨利润较差导致油厂开机率不足，豆油表现要强于棕榈油。

■策略

单边中性

■风险

无

油料:市场保持平稳，大豆花生震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5857元/吨，较前日微跌0.61%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6099元/吨，较前日下跌32，现货基差A11+242，较前日上涨3；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+253，较前日上涨36；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+336，较前日上涨36。

上周国内大豆期货盘面出现震荡下跌行情，现货方面，陈豆供应少之又少，大部分厂商均已清库，陈豆价格稳定，新豆价格由于种植面积增加，加之湖北地区降水少导致品质下降，新豆价格有所下调。后市来看，进口方面，预期9月份到港量增加，预计大豆消耗量会增加，港口库存量呈下降趋势。九月中下旬南方大豆上货量开始增多，或对湖北大豆有一定不利影响。食品加工厂以及蛋白厂采购谨慎，多按需采购，市场交易多以周边交易为主，整体成交量不大。大豆价格整体震荡行情或将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10316元/吨，较前日下跌66元，跌幅0.63%。现货方面，辽宁地区现货价格9294元/吨，较前日下跌41，现货基差PK01-1022，较前日下跌37，河北地区现货价格9640元/吨，较前日下跌50，现货基差PK01-676，较前日下跌46，河南地区现货价格9553元/吨，较前日下跌6，现货基差PK01-763，较前日下跌2，山东地区现货价格9128元/吨，较前日下跌7，现货基差PK01-1188，较前日下跌3。

上周国内花生市场小幅上涨。新作花生已开始陆续上新，但水份不理想总体供应量有限，旧作花生在新作的带动下走货通畅。进口米到港量仍然有限，多以油厂订单为主。截止2022年9月8日，全国通货米均价9940元/吨，与上周9月1日相比上涨20元/吨。开封龙大提前入市，到货量尚可，对市场有所提振，预计下周高位震荡运行。后期减产预期依然较强，加上进口米到港有限，供应缺口存在，又是去库存年份，长期来看上涨方向不变，风险点主要关注中秋过后市场需求情况、油厂收购力度以及其余油厂入市意愿。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：南美出口数据稳定，豆粕玉米震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4042元/吨，较前日下降18元，跌幅0.44%；菜粕2301合约3132元/吨，较前日下跌17元，跌幅0.54%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4853元/吨，较前日下跌88元，现货基差M01+811，较前日下跌70；江苏地区豆粕现货价格4849元/吨，较前日上涨16元，现货基差M01+807，较前日上涨34；广东地区豆粕现货价格4876元/吨，较前日上涨67元，现货基差M01+834，较前日上涨85。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面，美国农业部于9月12日晚发布了最新的供需报告，其中新作美豆单产预期为50.5蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；新作产量预期为43.78亿蒲式耳，环比减少1.53亿蒲式耳；新作库存预期2亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳；压榨量预期22.5亿蒲式耳，环比下降0.2亿蒲式耳。USDA此次报告对美豆的产销存数据均进行了不同幅度的下调，总体来看较为利多，预计短期内将会对豆粕价格起到支撑。国内方面，10月前国内进口大豆到港量不足，现货基差报价高企，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，现货高基差同时支撑盘面和远月基差报价。在南美旧作减产并惜售的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，接下来全球大豆进口更多需要依赖美豆市场。一旦南美天气有异常，美豆价格将易涨难跌，国内粕类价格也将跟随成本端价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2839元/吨，较前日持平；玉米淀粉2211合约3103元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.06%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C01-19，较前日持平；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日下跌50元，现货基差CS11-3，较前日下跌48。

供应方面，美国农业部9月供需报告对玉米产量做出超出市场预期的下调，具体来看，新作种植面积较上月下调120万英亩来到8860万英亩；单产调低至172.5蒲式耳/英亩，下降2.9蒲式耳/英亩；产量下调至139.44亿蒲，环比减少4.15亿蒲。总体来看，玉米供需基本面偏紧，美玉米产量的大幅下调将会支撑玉米高位运行。国内东北地区进入到新陈粮交替阶段，新粮上市时间较去年大概推迟10~20日。总产量下降预期强，加上新粮上市节奏偏慢，贸易商挺价意愿增强。需求方面，随着养殖端价格上涨，养殖利润处于高位，下游补栏积极性增强，玉米饲料需求增加。国庆前饲料企业备货意愿加强，近期购销活动氛围较强，对玉米价格有所提振。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：现货价格下跌，鸡蛋基差回归

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23370元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.24%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.32元/公斤，较前日下跌0.03元， 现货基差 LH01-47， 较前日下跌84元；江苏地区外三元生猪价格 24.16元/公斤，较前日上涨0.49，现货基差 LH01+789，较前日上涨437元；四川地区外三元生猪价格 24.36元/公斤，较前日上涨0.31元，现货基差 LH01+987，较前日下跌60元。

随着中秋节的备货结束，市场需求有比较明显的下降。由于白条走货缓慢且目前屠宰企业的收货意愿并不强烈，集团场出栏计划目前并没有太大变化。因此近期市场供应较为充足；8月底生猪价格的过快上涨引起了国家相关部门的重视，并通过向市场投放储备肉来平抑价格的过快上涨。但今年的收储完成度并不高，计划收储50万吨，实际收储10万吨；从供需的角度来看当前市场需求的下跌会持续一段时间，短期内价格会维持疲软。但生猪的周期性消费复苏会从9月份开始，一直持续到冬至前后。未来一段时间预计价格会以震荡偏弱为主。随着气温降低与消费的逐步复苏预计生猪价格也会有所回暖。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4230元/500 千克，较前日下跌3元，跌幅0.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.84元/斤，较前日下跌0.45元，现货基差 JD01+608，较前日下跌453元；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+1014，较前日下跌87元；山东地区鸡蛋现货价格 5.21元/斤，较前日下跌0.05元，现货基差 JD01+980，较前日下跌47元。

供应方面，目前淘汰鸡价格处于高位，养殖端盈利尚可，前期延淘老鸡逐步淘汰，上周淘汰量明显增加。需求方面，由于中秋节的临近，节日带来的消费需求释放已基本完毕，节日效应减弱，并且由于现货价格较高，贸易商多以按需采购为主，接货积极性较低，预计短期盘面价格将以震荡运行为主。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：市场情绪稳定，郑棉持续震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14445元/吨，较前日下跌90元，跌幅0.62%。持仓量455776手。仓单数11061张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15384元/吨，较前一日下跌54元/吨，现货基差CF01+940，较前日上涨40。全国均价15612元/吨，较前日下跌94元/吨。现货基差CF01+1170，较前日不变。

日前，美国农业部公布了9月供需报告，并对8月公布的棉花数据进行了修正，其中，产量调增27.5万吨至301.2万吨，增幅10%；种植面积8371.1万亩，增加797万亩，大幅增加10.5%；出口预期274.3万吨，环比调增13万吨，增幅5.0%；期末库存预期58.8万吨，环比增加19.6万吨，增幅50.0%。此次进行调整后美棉产量下滑情况比八月USDA报告略有好转，但前期高温干旱对产量的不可逆影响仍在，此外，印度、巴基斯坦和巴西等主要国家的减产预期尚存，天气端对今年棉花最终的产量影响仍然具有不确定性。国内方面，伴随金九银十的传统消费旺季到来，下游纺织厂订单有所好转，虽不及往年同期，但补库需求有所增加，新疆零星开秤，多以加工絮棉为主，目前零星收购价格尚不具有代表性，后期需关注新棉的大规模上市价格以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观上并无利多消息，外强内弱格局仍将持续，郑棉预计仍将维持震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6764元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.12%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+590,相较前一日下调40元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+740，相较前一日上调10元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+740，相较前一日上调10元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+890,相较前一日上调60元。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品:苹果销区走货加速，红枣现货价格稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8645元/吨，较前日下跌124元，跌幅1.41%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+560，较前一日上涨120；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1960，较前一日上涨120。

目前逐步进入苹果消费的旺季，中秋节后早熟苹果价格的回暖稳定也说明消费有所好转。目前部分西北采青富士上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12500元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.12%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-2100，较前一日下跌20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1700，较前一日下跌20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1350，较前一日下跌20；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-1350，较前一日下跌20。

9月14日，郑商所红枣期货仓单录得6538张，较上一交易日减少1292张；最近一周，红枣期货仓单累计减少2019张，减少幅度为23.59%；最近一个月，红枣期货仓单累计减少5146张，减少幅度为44.04%。

同为果蔬品，红枣也逐步进入消费旺季。中秋节刚过，但马上面临国庆，客商仍旧需要备货，需求依旧有所提振，去库速度加快。综合来看，天气逐渐转凉，红枣已经开始进入消费旺季，需求增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年9月14日，沪深300期货(IF)成交1262.91亿元，较上一交易日增加8.92%；持仓金额2178.33亿元，较上一交易日增加2.07%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1614.43亿元，较上一交易日增加21.58%；持仓金额3964.53亿元，较上一交易日增加0.72%；成交持仓比为0.41。上证50(IH)成交504.96亿元，较上一交易日减少4.78%；持仓金额1017.99亿元，较上一交易日增加0.47%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：2022年9月14日，2年期债(TS)成交542.1亿元，较上一交易日增加73.83%；持仓金额1197.09亿元，较上一交易日减少0.09%；成交持仓比为0.45。5年期债(TF)成交410.08亿元，较上一交易日增加19.9%；持仓金额1317.22亿元，较上一交易日减少1.2%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交653.01亿元，较上一交易日增加16.97%；持仓金额1932.26亿元，较上一交易日增加2.5%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2022-09-14，铜减仓31.22亿元，环比减少2.37%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓45.86亿元，环比增加7.53%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕5日、10日滚动增仓最多；原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、螺纹钢分别成交1179.24亿元、687.08亿元和681.55亿元（环比：62.12%、38.79%、71.44%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-14，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交3581.49亿元、2207.09亿元和2191.54亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。