注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧洲资产遭遇多重冲击 美元指数突破110关口

策略摘要

商品期货：农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、内需型工业品（黑色建材等）、有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性。

核心观点

■市场分析

在俄罗斯北溪1号延长“断气”以及本周欧洲央行加息75bp的共同影响下，欧洲股指、债券和汇率出现明显调整，欧洲的天然气价格再度明显走高。结合欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，能源价格的集体反弹带动整体商品走强。

近期10Y美债利率走高冲击风险资产。继美联储主席放鹰后，美联储票委梅斯特表示预计未来几个月基准利率将抬升至4%以上，市场加息计价仍在走高，截至9月5日衍生品计价的9月加息75bp的概率为54%，11月加息50bp的概率为84%，受美联储紧缩预期影响，10Y美债利率本轮有望挑战3.5%的高位，全球股指面临调整压力，叠加国内人民币汇率进入贬值阶段，A股也面临调整压力。

国内疫情局部反弹干扰复苏进程。近期国内西藏、广东、海南等多省、市疫情出现反复，再次打击后续经济复苏预期。但高频数据是有所改善的，9月1日的黑色五大建材消费量环比多增32万吨，30城地产销售面积也有所回升，并且8月24日以来票据转贴现利率快速上行，或意味着后续信贷有所改善。结合发改委再次强调“着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策”，内需型工业品（黑色建材等）短期需要关注内需的改善进度，把握逢低做多的机会。

商品分板块来看，欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，短期产油国挺价意愿强烈对于原油及其成品相关链条构成一定支撑；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：央行下调外汇存款准备金率

■ 市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.7%、2.17%、2.39%、2.61%和2.62%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91bp、44bp、22bp、90bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.29%、2.47%、2.79%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96bp、49bp、32bp、97bp和50bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.13%、1.55%、1.57%、1.63%和1.49%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为36bp、-6bp、-8bp、50bp和8bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.03%、1.41%、1.37%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为57bp、19bp、23bp、47bp和9bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.04%和0.06%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.06元、0.02元和0.04元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0884元、0.1772元和0.3588元,净基差多为正。

■ 行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议

方向性策略：人民币贬值压力加大，央行调降外汇存款准备金率，8月官方制造业PMI略超预期，但疫情再度升级加剧经济悲观预期，期债重新反弹，目前利率偏低，建议仍然维持中性态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，推荐持有空TS(或TF)多T的组合。

股指期货：外汇降准，有望缓解A股外资流出风险 

■ 市场分析

股指期货：沪深两市低开，沪指震荡上行，创业板指结束八连跌。截至收盘，上证指数涨0.42%报3199.91点，深证成指跌0.20%报11678.69点，创业板指涨0.20%报2538.20点；两市成交额缩量至7697亿元；北向资金全天净流出76.15亿元。盘面上，煤炭、石油石化板块领涨，食品饮料、传媒、医药生物板块跌幅居前。美股休市。

疫情反弹，大消费板块承压。广东、四川、贵州、辽宁新增确诊处于高位，多地进行封闭式管理，导致经济活动放缓，抑制居民消费，食品饮料、旅游等大消费板块受到冲击。长期来看，我国总结经验，将逐步找到疫情防控和经济发展的平衡点，降低疫情给各行业、市场带来的冲击。

外汇降准，缓解人民币贬值压力。央行决定自9月15日起，下调外汇存款准备金率，即由8%降至6%，以此增加市场的外汇供给，同时对冲人民币贬值压力。早在今年4月，为抑制人民币快速贬值，央行于年内第一次下调外汇存准率，2022年全年累计下调3%。9月5日，央行相关负责人表示，人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强；当前中国货币政策的空间还比较充足，政策工具丰富，既不缺价格工具，也不缺数量工具；未来将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系，应对好各种风险挑战。若能有效抑制人民币贬值压力，A股资金外流风险将减弱。

关注三季度稳经济政策细节出台。我国制造业PMI仍处于收缩区间，经济复苏较缓。近期国常会部署19项稳经济接续政策，为巩固经济基础加码。政策性开发性金融工具新增3000亿元以上额度，并动用5000多亿元地方专项债结存限额，基建投资将加码。总理称接续政策细则9月上旬应出尽出，关注政策出台的重要窗口，能否回补二季度疫情损失。

欧元区能源价格飙升，本月欧洲央行或将大幅加息。近期公布的数据显示，8月美国PMI、就业、通胀等指标均好于预期，为加息提供较好环境，同时9月缩表将加速，美元指数处在极高水平，或使资本加速回流美国，全球风险资产承压。欧元区再度遭受断气影响，能源价格飙升，为抑制通胀，本月8日的欧洲央行会议上，可能更大幅度的提升利率，经济下行压力加大。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲受俄罗斯断气影响，能源面临较大压力，关注新旧能源、农林牧渔板块；多部门设法为地产端纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美国挑起台海问题，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展“国产替代”、“科技强国”领域，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，国内经济复苏较缓，疫情反复，整体经济恢复基础仍不牢固。预计后期国内政策以稳为主，关注9月稳增长接续政策细则出台的重要时间窗口，同时关注经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。央行下调外汇存款准备金率，若能有效抑制人民币贬值压力，A股资金外流风险将减弱。海外美联储加息预期升温，美元指数强势，风险资产承压，预计股指中性。

■ 策略

股指中性

■ 风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：欧佩克下调10月生产配额，油价低位反弹

欧佩克昨日会议同意将10月生产配额下调10万桶/日，而在欧佩克公报中也较为罕见地提到“将随时应对市场发展”，这一措辞很难在公报中见到，当前来看欧佩克的政策目标已经从增产转向减产，不管是伊朗石油重返还是经济大幅衰退，欧佩克都会考虑减产，整体限产保价的决心较强，不过就目前而言，伊核谈判仍旧不明朗，因此欧佩克选择按兵不动，但一旦出现油价大幅下行，欧佩克将采取行动，且从欧佩克内部情况来看，各成员国对于减产态度表现得较为团结，未来不太可能出现沙特减产，其他国家增产的情况，欧佩克未来仍旧承担着市场平衡者角色。

■策略

中性偏多，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：天然气价格持续高企，低硫油市场受到支撑

■市场分析

在俄乌冲突的背景下，天然气价格持续攀升并达到历史高位区间，远超过同热值的石油类燃料价格（包括燃料油、柴油、LPG等）。近日俄罗斯“北溪一号”的中断则进一步加剧了欧洲天然气市场的矛盾，价格或维持高位。在国际天然气价格高企的背景下，燃料油市场受到的影响体现在：1）供应端：天然气短缺推升炼厂制氢成本，进而提高加氢裂化、加氢脱硫等工艺成本，抑制汽柴油与低硫燃料油供应增长；2）需求端：高价天然气使得部分发电厂选择更便宜的替代石油燃料（柴油、燃料油等），进而刺激燃料油需求。由于区域季节性与消费结构的差异，夏季利好主要体现在高硫端，冬季则更多体现在低硫端。从逻辑及昨日的市场表现来看，低硫油市场受到天然气的提振效应更为显著，这一趋势可能会在今年冬季继续演绎，关注LU潜在的多配机会。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑 

液化石油气：受国际油价上行提振，LPG期价小幅走高

■市场分析

9月5日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5641元/吨，较前一日上涨2.49%，

期货市场价格小幅上行。从原油市场来看，预期欧佩克及其减产同盟国将在9月5日的会议上讨论减产问题，国际原油价格在盘中大涨，对国内LPG期价起到明显的提振作用。从国内基本面来看，随着中秋节的临近，下游存在一定的补货需求，带动部分区域的交投氛围，加之市场存在旺季的预期，对国内LPG期货价格起到一定的支撑。

现货市场价格以稳为主。从北方区域来看，东北市场目前供应分布不均，市场观望心态犹存，厂家以走量为先，区域价格维持稳定。华北市场中秋节前下游备货刚需尚在，产销氛围尚可，区域价格走稳。山东市场交投氛围尚可，区域价格窄幅调整。

从南方区域来看，华东市场下游刚需采购氛围一般，厂家推涨动力不足，区域价格以稳为主。沿江市场主力炼厂供应量不大依旧限量出货，区域价格稳中小涨。华南市场下游按需采购进行补仓，个别厂家调整报价，区域价格稳中小降。

■策略

近期处于消费淡旺季转换时期，市场存在一定的旺季预期，建议可关注秋冬季跨期合约价差变化带来的机会

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡明显，高价抑制下游需求

天然气：“北溪-1号”重启时间未知，西北欧气价应声上涨

■市场分析

9月5日，在西北欧大陆和英国市场，“北溪-1号”完全停止输气且重启时间未知的消息释出后，市场对欧亚地区供应短缺的担忧进一步加深；同时，俄罗斯的这一举动可能加剧欧洲地区能源危机的程度，ICE TTF和ICE NBP期价均出现明显的上涨。

在中国市场，LNG市场价格以稳为主。液厂气方面，目前西南、东北、西北等地受疫情管控措施的影响，出货不畅，加之下游需求也相应减少，地区交投活跃度较低。接收站方面，华东沿海地区受台风影响，部分接收站船期到港以及槽批装车均受到阻碍，高价惜售心态仍存。

■策略

“北溪-1号”重启时间未知将加剧欧洲市场的动荡，影响进而将传导至全球市场，建议短期以观望为主

■风险

地缘政治对峙持续，区域内供给预期不稳，消费淡旺季转换

石油沥青：利润驱动下，沥青供应或持续反弹

■市场分析

近期原油价格呈现剧烈震荡的态势，扰动沥青盘面。不过在欧洲能源危机发酵、欧佩克宣布10月减产10万桶/天的消息落地后，短期有望企稳（甚至反弹）。从沥青自身基本面的角度来看，目前生产利润相较此前已大幅改善，炼厂装置开工具备较强的提升动力，9月国内沥青产量或显著增加。与此同时，终端需求改善幅度相对有限，受到资金、疫情等因素的制约，未来消费趋势相对不明朗，需关注在当前的供需节奏下近期是否会有库存拐点出现。总体来看经过修复后的沥青估值和利润未来或面临一定压力，但考虑到油价的反弹，短期盘面下行驱动有限。 

■策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：下游MTO重启，提振甲醇需求

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙暂稳，内地供应方面，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，但目前内地对港口价差仍偏高，内地从紧往松的转变对港口的传导仍需相当长时间。上游非电煤价亦坚挺，对煤头甲醇成本有一定支撑。

外盘开工率8月最低点，逐步回升。伊朗Busher、Marjan8月底逐步重启，kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya亦准备重启中。随着伊朗开工的重新回升，外盘供应最紧阶段已过，关注后续到港探底回升的节奏。

MTO方面。兴兴MTO于9.4重启，重新提振港口需求。富德仍小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO仍等待复工。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：TA基差继续快速上涨，供应紧张持续紧张

策略摘要

逢低做多01合约。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，且9月TA逸盛集中检修及降负背景下快速去库，01合约TA基差偏高背景下，短期仍偏强。

核心观点

■ 市场分析

PX方面，福化160万吨装置仍在停车，其中一条线计划9月中恢复，镇海炼化75万吨推迟至8月底检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂计划9月份进行大检，其PX产能达435万吨/年，关注具体检修进度的安排。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

近期TA-01基差进一步跳涨至1000元/吨高位，反映现货流通货源紧张，TA加工费亦年内高位。TA开工仍偏低， TA大厂集中降负检修，福海创负荷偏低，逸盛新材料720万吨降负。逸盛大化目前375万吨6成，逸盛大化225万吨停1个月。供应大幅缩减。TA基差和TA加工费都大幅上涨，持续强势。

随着高温天气缓和，终端开工有所恢复。但实际订单改善力度目前仍一般，关注9月中旬需求改善情况。

■ 策略

（1）单边：逢低做多01合约。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，且9月TA逸盛集中检修及降负背景下快速去库，01合约TA基差偏高背景下，短期仍偏强。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG：主港库存持续去库，EG大幅反弹

策略摘要

供应收缩背景下，虽持续去库给市场释放了一定的压力，EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，市场缺乏需求端的驱动，中性观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，EG张家港基差-112元/吨（-2），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2299元/吨（+180），煤制EG生产利润为-1610元/吨（+277），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线本周也提升至9成负荷。

进出口方面。EG进口盈亏-132元/吨（+51），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销100%（+70%），涤丝今日产销放量，短纤产销95%（+45%），涤短今日产销尚可。

库存方面。本周一CCF港口库存96.8万吨（-10），主库大幅去库，但仍维持高位。

■ 策略

（1）供应收缩背景下，虽持续去库给市场释放了一定的压力，EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，市场缺乏需求端的驱动，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃:成本支撑 聚烯烃震荡走强

策略摘要

聚烯烃中游环节库存去化，压力缓解，受成本支撑，聚烯烃震荡走强。周五传出印度信赖炼油厂9月大检消息，引发一波反弹；印度信赖的PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，后面关注烯烃的检修跟进情况；建议日内短线做多或者观望。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存63万吨，较前一工作日-1万吨。

基差方面，LL华北基差在-10元/吨，PP华东基差在+60元/吨，

LL和PP油头制法仍处于深度亏损，没有明显改善迹象。从开工率看， PP维持在近三年低位，环比略有回升；LL回升迅速，增快三年内最快，但仍处于三年内低位。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续回落，LL排产有所提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差低位徘徊，PP拉丝维持低位。

进出口方面。PE和PP进口利润维持微利。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■策略

聚烯烃中游环节库存气化压力缓解，受成本支撑，聚烯烃震荡走强。周五传出印度信赖炼油厂9月大检消息，引发一波反弹；印度信赖PX产能为435万吨/年，进一步加剧PX的偏紧局面。印度信赖的PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，后面关注烯烃的检修跟进情况；建议日内短线做多或者观望。

（1）单边：建议日内短线做多或者观望

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。

PVC:能化板块大幅反弹，PVC价格偏强运行

策略摘要

截止9.5日，PVC期货价格跟随国内能化品种偏强运行。从PVC自身基本面看，9月不排除前期停产装置大幅开工；社会库存依旧维持高位；需求疲软，多地疫情再次出现；现货市场随期货价格有所上调，但成交欠佳。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.5日PVC主力收盘6404元/吨，环比上涨3.07%；前二十位主力多头持仓：272459（-11039），空头持仓：297979（-7432），净空持仓：25520（-4151）。

现货及企业动态：截止9.5日，华东（电石法）报价：6570元/吨（+70）；华南（电石法）报价：6680元/吨（+75）；泰州联成60万吨PVC装置开工6-7成，今日报价稳定，现汇送到价格：us65、us60在6900元/吨，us70在7000元/吨，实单商谈为主。台塑宁波40万吨PVC装置8月25日开始停车检修，计划9月6日投料。目前以发前期订单为主，今日封盘不报。

基差：截止9.5华南基差+276；华东基差+166；基差小幅走弱。

上游原料：截止9.5日华北电石报价4090元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1516元/吨，较昨日价格无变化。

观点：受化工板块整体氛围影响今日PVC价格偏强运行。从供应端看随着部分地区限电缓解，结合前期停车装置复产，不排除9月上旬开工或有提升；需求端观望气氛浓厚，下游采购意愿不强，虽然逐步进入旺季，但叠加各地疫情情况，需求低迷状况或一时难以转变；我们认为PVC价格上涨幅度或有限，对PVC反弹保持谨慎态度，维持观望。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：成本支撑，行情向上运行

策略摘要

截止上周五市场煤炭价格已较 8 月上旬上涨 200-300 元/吨，因此，对于煤制尿素企业 的成本压力增加，随之给市场带来一定的上行力度。对本身利润空间逐渐狭窄的尿素行 业来说，原料煤炭价格的上涨必然也会带动尿素价格的上行。因此，受此氛围带动，市 场活跃度提升，价格不断探涨。

核心观点 

■ 市场分析

期货市场：截止 9.5 日尿素主力收盘 2416 元/吨（+79）；前二十位主力多头持仓：68193 （+3203），空头持仓：70264（+3531），净空持仓：2071（+1588）。

现货：截至 9.5 日山东临沂小颗粒报价：2490 元/吨（+110）；山东菏泽小颗粒报价：2480 元/吨（+110）；江苏沐阳小颗粒报价：2500 元/吨（+100）。

原料：截止 9.5 日小块无烟煤 1550 元/吨（0），尿素成本 2090 元/吨（0），尿素出口 窗口 30 美元/吨（+68）。生产：截止 9.1 日，煤制尿素周度产量 81.25 万吨（+14.29%），煤制周度产能利用率 70.27%（+8.79%），气制尿素周度产量 24.77 万吨（-0.48%），气制周度产能利用率 60.955% （-0.3%）。

库存：截止 9.1 日港口库存 14.1 万吨（-5.1），厂库库存 55.32 万吨（-2.72）。

观点：截止上周五市场煤炭价格已较 8 月上旬上涨 200-300 元/吨，因此，对于煤制尿 素企业的成本压力增加，随之给市场带来一定的上行力度。对本身利润空间逐渐狭窄的 尿素行业来说，原料煤炭价格的上涨必然也会带动尿素价格的上行。因此，受此氛围带 动，市场活跃度提升，价格不断探涨。短期来看，在情绪面带动之下，市场价格仍会有 小幅上探预期，但幅度会有所减弱。 

■ 策略

谨慎偏多 

■ 风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

天然橡胶：需求拖累，泰国杯胶继续下行

策略摘要

中线来看，全球原料价格仍处于中偏高水平，导致后期供应增加较为确定，需求没有明显起色之前，预计国内将延续小幅累库格局。

核心观点

■ 市场分析

5号，RU主力收盘12405（+125）元/吨，混合胶报价10775元/吨（-25），主力合约基差-755元/吨（-75）；前二十主力多头持仓105353（-1300），空头持仓129057（-1961），净空持仓23704（-661）。

5号，NR主力收盘价9520（+80）元/吨，青岛保税区泰国标胶1392.5（+12.5）美元/吨，马来西亚标胶1382.5美元/吨（+12.5），印尼标胶1440（+15）美元/吨。

截至9月2日：交易所总库存288790（+1908），交易所仓单262270（+810）。

原料：生胶片45.75（+0.1），杯胶39.9（-2.1），胶水45.5（0），烟片47.03（0）。

截止9月1日，国内全钢胎开工率为58.05%（-0.58%），国内半钢胎开工率为62.41%(+0.75%）。

观点：国内需求受疫情的干扰，替换市场需求进一步受到影响，泰国杯胶价格继续下挫，跌幅较为明显，更多反映需求端的示弱叠加后期供应继续增加的预期。但期货盘面受到整体市场氛围的带动，有所止跌。在实体需求没有起色之前，预计现货市场价格仍以回落调整为主，进而拖累盘面。现货带动期货价格走弱的逻辑或还没走完，后期关注现货价格的止跌信号。中线来看，全球原料价格仍处于中偏高水平，导致后期供应增加较为确定，需求没有明显起色之前，预计国内将延续小幅累库格局。

■ 策略

中性

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：美元维持高位震荡 黄金表现相对平淡

策略摘要

当下就单边投机操作，贵金属暂时仍以中性态度为主。在投资组合资产配置角度而言，则仍可逢低适当配置黄金品种。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，经济数据方面相对清淡，美元指数依旧维持高位震荡格局。在英国方面，特拉斯当选英国保守党新党首，成为英国史上第三位女首相。特拉斯称她将兑现低税收承诺，并将处理能源供应方面的长期问题。目前英国方面似乎呈现出宽财政紧货币的政策导向。此外，据金十讯，欧佩克+同意在10月份减产10万桶/日，下次会议安排在10月5日。会议要求机构主席考虑在必要时随时召开欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议，以解决市场发展问题。昨日黄金价格波动相对有限，当前操作上，由于美元维持强势，故此单边操作暂时以观望为主。在投资组合资产配置角度而言，则仍可逢低适当配置黄金品种。

基本面

上个交易日（9月5日）上金所黄金成交量为15,130千克，较前一交易日上涨6.22%。白银成交量为677,240千克，较前一交易日下降29.29%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为973.08吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,512.57吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（9月5日），沪深300指数较前一交易日下降0.20%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.56%。光伏板块则是上涨1.70%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓 

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：持货商挺价情绪仍存 升贴水报价相对偏高

策略摘要

目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。 

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，昨日据SMM讯，早市开盘，市场主流平水铜报盘于升水380-400元/吨，好铜与主流平水铜价差在10-20元/吨不等，贵溪铜由于货源的稀少，报价依旧较为紊乱，部分持货商出现500元/吨以上的报盘，湿法铜市场货源也较为紧缺。近第一交易时段，市场零星出现380元/吨以下的平水铜报盘，但是迅速被扫而空，可见持货商坚守价格的坚定，致使日内主流平水铜成交基本落于380-390元/吨，较上周五上抬25元/吨。SMM认为升水的整体上抬，主因：1、受到台风“轩岚诺”影响，阻碍了进口的到货入库，周末上海地区社会库存出现下降。2、09合约和隔月合约价差收敛至450元/吨以下，支撑升水的坚挺。3、盘面暂时守住了40日均线，回到6万上头，下游询价接货意愿相对积极。综述，市场可流通货源有限，进一步给予了持货商抬高升水的信心。

观点：

宏观方面，经济数据方面相对清淡，美元指数依旧维持高位震荡格局。在英国方面，特拉斯当选英国保守党新党首，成为英国史上第三位女首相。特拉斯称她将兑现低税收承诺，并将处理能源供应方面的长期问题。目前英国方面似乎呈现出宽财政紧货币的政策导向。此外，据金十讯，欧佩克+同意在10月份减产10万桶/日，下次会议安排在10月5日。

矿端供应方面，Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且Chuquicamata矿场的矿石品位较低。不过近期南美矿端干扰事件整体还是略有减少，而国内贸易缓解所存在的信用隐患却依旧令人担忧，市场存在抛售秦皇岛流入的货源的情况。同时华南地区部分冶炼检修，故此TC价格再度呈现走高，周内上涨2.54美元/吨至79.25美元/吨，预计本周在炼厂检修逐步开始，而大冶40万吨产能暂时还未有效投放的情况下，TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，目前虽然硫酸价格回落较大，但TC价格走高明显，冶炼利润仍然可观，不过9月陆续有炼厂检修出现，这或许会在一定程度上抑制供应。 

在进出口方面，上周后半周，进口盈利窗口在美元持续走强的情况下再度打开，目前达到440元/吨左右的水平，当下国内需求逐渐接近旺季，而海外则是在持续加息的背景下使得需求受到抑制，叠加汇率方面的影响，预计进口窗口开启的时间或将增加。

消费方面，据百川讯，月末效应和高升水影响下买盘疲弱，8月下旬起下游已反映销售转弱，新订单偏少，江苏地区企业开工仍受限电干扰较大，开工率维持在60%-70%之间。价格下跌后废铜商再度挺价。若价格继续下跌，精铜重新反向替代废铜。整体看随着铜价反弹至重要技术压力区，上下游的畏跌心态增加，追涨意愿减弱，本周在月末效应淡去的影响下，市场情绪或有小幅改观，成交有望略显回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.21万吨至10.85万吨。SHFE库存下降0.05万吨至0.31万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.00，较前一交易日下降1.13%。

总体来看，目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现 

镍不锈钢：304不锈钢价格继续走强，现货成交明显改善

镍品种：

昨日镍价大幅上涨，但现货市场成交遇冷，金川镍现货偏紧升水坚挺，俄镍现货升水小幅下移，沪镍仓单小幅下滑。近日硫酸镍价格偏强运行，但因中间品供应较为充裕，市场对硫酸镍价格后市预期仍不乐观。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强震荡。不过因镍中线供需偏空，若后期镍价较产业链其他环节明显高估时，则转为观望态度。

■镍策略：

谨慎偏多。短期谨慎偏多，中线偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续走强，现货价格亦逐步上行，市场成交明显改善，下游企业陆续补货，钢厂上调10月期货盘价。昨日不锈钢期货仓单维持低位。近日市场上镍铁价格持稳为主，国内主流镍铁到厂价在1260-1280元/镍点，该价格下国内多数厂家处于亏损状态。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。

■不锈钢策略：

谨慎偏多。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：市场情绪回暖 铝价偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价有所反弹。海外方面，需关注欧洲能源形势发展，短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，近期四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，预计供应将有所回升。需求方面，随着限电缓解，国内消费略有好转。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。海外方面，受高能源成本影响，美国铝业于8月30日宣布，将削减其位于挪威的Lista冶炼厂三分之一的产能，该冶炼厂年产能为9.4万吨，约3.1万吨的生产线的削减将立即开始。此外，荷兰铝业生产商Aldel也表示受能源价格影响将暂且搁置其位于Farmsum的工厂的5万吨再生铝产能。截至目前，欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约148万吨。国内方面，近日云南因8月水位不及去年的情况，当地电力公司正与当地企业协商减电事宜，当地电解铝企业或有压减负荷10%-30%的可能性，需关注云南等地区生产情况。需求方面，随着限电缓解，国内铝下游消费有所改善。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存仍处于历史低位。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：部分复产时间延长 硅价反弹上涨 

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格反弹上涨，据SMM数据，截止9月5日，华东不通氧553#硅在18200-18400元/吨，上涨150元；通氧553#硅在19500-19600元/吨，上涨200元；421#硅在20000-20300元/吨，上涨150元；521#硅在19700-19800元/吨，上涨100元；3303#硅在20400-20500元/吨，上涨200元。工业硅价格经历上周连续下跌后，价格开始反弹上涨，主要受四川疫情影响复产进度及大家对未来云南水电供应保障担忧影响。但目前供应端及需求端均无法支撑工业硅走高，在上月新疆与四川地区大面积生产受影响情况下，工业硅供应仍比较充足，库存并未出现明显降低，因此短期生产端影响对实际供需平衡影响较小，但在市场情绪影响下，近日报价可能继续走高，但实际交投情况仍有待观察。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。9月5日中午，四川甘孜州泸定县（北纬29.59度，东经102.08度）发生6.8级地震，四川地区是多晶硅与下游光伏产业主产区，据SMM调研，目前地震对四川地区硅料及电池片影响较为有限，对当地硅片生产影响相对较大，主要是由于硅片生产在拉棒环节对硅棒的垂直度要求较高，厂区的震感会导致炉料及硅棒的晃动，从而导致断棒，目前对当地生产具体影响还在评估中。

有机硅：有机硅价格小幅上调，据卓创资讯统计，9月5日山东部分厂家DMC报价18900元/吨，上调100元，其他厂家报价19800元/吨。有机硅下游终端市场消费低迷，但多数厂家亏损生产，9月有机硅生产大厂宣布检修45天，对当前供应过剩情况有一定缓解，目前工业硅价格止跌反弹上涨，原料氯甲烷价格上涨，受成本支撑影响，预计有机硅价格将小幅反弹上涨。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：政策频频声援，价格触底反弹

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约缩量减仓上涨收于3691元/吨，涨54元/吨，上海中天报3990元/吨，涨20元/吨。热卷2210合约缩量增仓上涨收于3742元/吨，涨42元/吨，上海本钢报3880元/吨，涨20元/吨。昨日全国建材成交18.39万吨，成交有所好转。昨日钢银全国城市库存996.24万吨，周环比减少0.32%。

整体来看，短期钢材快速提产打压利润，疫情持续扩散压制需求回升，整体钢材库存去化速度放缓。昨日国务院召开例行吹风会，全方位多角度的声援助力国内稳经济扩需求，政策利好有望持续加强，钢材价格触底反弹。从品种结构来看，当前卷板去库加快，螺纹去库减缓，01合约对应螺纹消费淡季与板卷消费旺季，建议逢低做多卷螺价差。

■策略：

单边：无

跨期：多卷螺价差

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，疫情情况，煤炭等能源短缺的情况等。

铁矿：市场情绪回暖 铁矿领涨黑色

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡走高，盘面收于692元/吨，涨幅3.98%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨15-24元/吨。现青岛港PB粉743涨20，超特粉637涨16。昨日钢联数据显示：新口径全球发运3097万吨，周度环比增加61万吨，其中巴西发运增加，澳洲发运小幅下降，非主流发运增加明显，全球铁矿发运总量持续回升。本周45港到港量为1824万吨，周度环比大幅减少493万吨。昨日主港铁矿累计成交97万吨，环比上涨10.2%。消息层面，在昨日下午国务院政策例行吹风会上，相关领导表示:“我们将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，尽快发挥投资的效益，推动中央预算内投资、地方政府专项债券以及政策性开发性金融工具协调配合，共同发力”。

整体来看，9月初全球铁矿发运总量持续回升，225家钢厂废钢到货总量环比大幅较少。消费上，日均铁水产量已经回升至234万吨的水平，并有望持续，从而支撑铁矿的需求。但在宏观经济大幅波动的背景下，需密切关注政策以及疫情对行情的扰动，9月终端需求面临较大考验，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：欧洲能源危机升级，煤炭盘面支撑上涨

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约稳步上涨，收于2482.5元/吨，上涨58.5元/吨，涨幅2.41%。日照港准一级焦炭报2500-2550元/吨，环比持平。近期焦炭首轮提降全面落地执行，对焦企出货有不同程度的打击，加上下游钢企采购需求偏谨慎，焦企出现一定程度的累库，随着厂内焦炭库存持续增加，焦炭供需面逐渐趋于宽松，预计短期内焦炭市场或偏弱运行。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约随焦炭强势上涨，收于1872.5元/吨，上涨56.5元/吨，涨幅3.11%，炼焦煤现货市场主流稳中偏弱运行。受疫情影响，内蒙一煤矿出现阳线病例，该煤矿涉及区域全部封锁暂停销售，煤矿整体开工率稍有下降，支撑部分煤种价格较为坚挺。加上昨日欧洲能源危机再度升级，煤炭股走高，带动焦煤盘面价格上涨。但下游焦企采购节奏放缓，煤矿出货压力增强，部分煤矿出现一定程度累库，预计短期内焦煤市场偏弱运行。

■策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：日耗逐步下降 供应偏紧缓解

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，随着产地疫情管控的解除，榆林在产煤矿数量增加，拉运车辆开始增多，供应偏紧格局得到缓解。销售情况良好，煤价以稳为主。港口方面，港口资源仍然偏少，贸易商惜售情绪明显，预售情况偏多。随着天气转凉以及疫情的影响，工业开工率维持低位，日耗逐步下降。进口煤方面，国际上对于印尼煤的需求仍在增加，中卡煤价存在上涨预期。运价方面，截止9月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于858.71，环比涨幅为5.46%。

需求与逻辑：虽然产地的疫情有所缓解，但现货可售资源依然偏紧，好在供应逐步恢复，偏紧格局逐步改善。随着天气转凉，电厂日耗逐步回落，贸易商采购以刚需为主，短期煤价维稳运行。后期重点关注保供政策以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：地产板块走强 玻碱震荡上涨

■逻辑和观点：

昨日，房地产开发板块、大基建板块活跃走强，黑色建材类商品集体上涨。

玻璃方面，昨日主力玻璃2301合约震荡上涨，收于1460元/吨，涨37元/吨。现货方面，昨日全国均价1687元/吨，环比跌0.34%。玻璃供应高位持稳，地产端随着近期房地产纾困基金启动的消息推进有所改善，但玻璃现货补库基本结束，成交和价格表现一般，说明下游市场接货能力有限，目前玻璃仍受制于高库存压制，限制向上空间。持续观察跟踪疫情发展，以及房地产政策和美联储加息政策的落地。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301震荡上涨，收于2345元/吨，涨42元/吨。现货方面，全国各地区碱厂报价均无调整。光伏玻璃行情趋弱，同时浮法玻璃厂家仍旧处于亏损运行状态，市场普遍采购积极性不高，以按需采购为主，两者均对纯碱的价格表现形成了压制作用。

■策略：

单边：玻璃偏空，纯碱中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产纾困基金运作情况；光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；美联储加息情况等。

油脂油料:三大油脂上涨，花生大豆震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8064元/吨，较前日上涨118元，涨幅1.49%；豆油2301合约9520元/吨，较前日上涨194元，涨幅2.08%；菜油2301合约10711元/吨，较前日上涨204元，涨幅1.94%。现货方面，广东地区棕榈油8636元，较前日下跌58元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+572，较前日下跌176；天津地区一级豆油现货价格10532元/吨，较前日上涨222元，现货基差Y01+1012，较前日上涨28。江苏地区四级菜油现货价格12688元/吨，前日上涨200元，现货基差OI01+1977，较前日下跌4。

8月三大油脂市场大幅震荡走弱，月初印尼豁免棕榈油出口关税等政策的影响下，棕榈油延续跌势，但月中GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨，同时MPOB数据马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为1321870吨，环比增长10.72%；棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%；棕榈油库存量为1772794吨，环比增长7.71%，虽然有所增加，但是不及市场预期，为棕榈油提供了一定支撑，三大油脂价格在马棕价格带领下出现反弹，月底宏观因素频发，大宗商品普遍下跌，油脂承压回调。后市来看，虽然印尼出口税降低导致出口供应增加，以及东南亚地区季节性的产量上升，为市场带来一定的利空因素，但印尼降库始终不及预期，马棕产量也步入瓶颈，而且国内三大油脂库存均创历史新低，且价格处于低位，补库需求延续，为市场带来一定支撑，同时极端气候影响下全美大豆产量减产担忧也为豆油提供了充足的安全边际，因此三大油脂后续市场仍以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5774元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.55%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A11+358，较前日上涨32；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+336，较前日上涨32；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+419，较前日上涨32。

8月国内大豆盘面维持震荡，在宏观因素的影响下开市走高，但随后国内拍卖成交有限，带动价格有所回调。现货方面价格也基本同频震荡。8月新作大豆陆续上市，但数量有限，质量参差不齐，价格随质量而变化，但总体交易量不高，后市来看，现货需求随大中小学校开学会逐步增加，但新作大豆供应也会逐步增多，因此整体处于平衡状态，将延续震荡格局，但也要持续关注东北产区天气因素。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9676吨，较前日上涨122元，涨幅1.28%。现货方面，辽宁地区现货价格9329元/吨，较前日持平，现货基差PK10-347，较前日下跌122，河北地区现货价格9700元/吨，较前日持平，现货基差PK10+24，较前日下跌122，河南地区现货价格9371元/吨，较前日持平，现货基差PK10-305，较前日下跌122，山东地区现货价格9108元/吨，较前日持平，现货基差PK10-568，较前日下跌122。

8月花生盘面价格高开低走，总体以震荡为主。现货方面，月初在供应端新作花生陆续上市的阶段，需求端大幅走高，带动花生价格走强，但随着新作供应持续发力，需求增速逐步放缓，花生价格震荡走弱。后市来看，花生在极端天气、种植意愿低迷，病虫害等多重因素的影响下减产已成大概率事件，幅度据预测至少为10%，因此基本面在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，供求关系紧张，日后交易逐步回归基本面时，价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：汇率贬值，豆粕受益走强

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3789元/吨，较前日上涨27元，涨幅0.72%；菜粕2301合约2901元/吨，较前日上涨34元，涨幅1.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4464元/吨，较前日上涨20元，现货基差M01+675，较前日下跌7；江苏地区豆粕现货价格4418元/吨，较前日上涨25元，现货基差M01+629，较前日下跌2；广东地区豆粕现货价格4406元/吨，较前日上涨28元，现货基差M01+617，较前日上涨1。福建地区菜粕现货今日无报价。

Profarmer调研数据显示美国大豆主产区产量表现不及市场预期，大部分产区生长数据落后于去年同期，使得市场预估新作美豆单产或存下调空间，这会使得2022/23年度美豆平衡表更显紧张，支撑美豆价格持续回升。同时，由于国内油厂压榨利润一直维持大幅倒挂状态，使得前期油厂采购节奏始终偏慢，国内未来四季度进口大豆到港预期紧张，叠加近期部分地区高温用电紧张，导致沿江地区部分工厂限电停机，刺激下游终端采购备货积极性，豆粕现货提货和成交持续放量，进一步推动粕类价格上涨。未来，在美豆出口需求乐观，国内豆粕供应偏紧的状态下，粕类市场价格仍存进一步上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观风险

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2797元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.18%；玉米淀粉2211合约3064元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日持平，现货基差C01-87，较前日下跌5；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS11+36，较前日下跌1。

国际方面，近期美国Profarmer调研团数据显示美国玉米主产区产量表现不及市场预期，受此影响CBOT玉米价格反弹上涨，同时欧盟最新数据显示受近期极端高温影响，欧盟地区新季玉米产量同比下滑约10%。国内方面，东北余粮持续消耗，贸易商出货减少，现货市场价格坚挺。受前期东北地区降雨过多以及种植面积减少影响，市场预期新季东北玉米或面临减产风险，供应端矛盾仍然是支撑玉米谷物价格的核心驱动，未来玉米市场价格或继续呈现易涨难跌局面。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23340元/吨，较前日下跌245元，跌幅1.04%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.1元/公斤，较前日上涨0.2元， 现货基差 LH01-240， 较前日上涨445元；江苏地区外三元生猪价格 23.6元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH01+260，较前日上涨395元；四川地区外三元生猪价格 24.35元/公斤，较前日上涨0.3元，现货基差 LH01+1010，较上涨545元。

供应方面，近期规模场出栏压力减轻，猪价上涨导致市场二次育肥数量增加，市场流通猪源供应相对收紧，同时市场普遍对后市价格走势乐观，散户报价坚挺。需求方面，近期全国高温地区范围收窄，尤其北方地区气温明显下降，猪肉消费需求开始出现季节性改善，同时叠加后期双节临近，以及学校开学等因素，消费端的回升或带动猪价进一步提升，预计后期生猪价格将以上行为主，上涨高度需要观察终端需求对猪价的反馈情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4231元/500 千克，较前日上涨19元，涨幅0.45%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.44元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD09+1209，较前日上涨61元；河北地区鸡蛋现货价格5.49元/斤，较前日上涨0.09元，现货基差 JD09+1259，较前日上涨71元；山东地区鸡蛋现货价格 5.45元/斤，较前日上涨0.2元，现货基差 JD09+1219，较前日上涨181元。

供应方面，随着淘汰鸡价格上涨，同时临近中秋节，养殖户淘汰意愿偏强，预计后期淘汰鸡数量进一步增加，同时新开产蛋鸡维持低位，因此目前鸡蛋整体供应压力不大。需求方面，节假日采购备货和开学食堂采购需求依然是推动近期鸡蛋现货价格持续上行的核心驱动，中秋节前食品企业生产进入最后阶段，鲜蛋采购量继续增加，同时电商、商超等平台走货也明显增加，预计短期蛋价仍将受到需求支撑。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：苹果大幅下跌，郑棉延续震荡 

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14495元/吨，较前日上涨285元，涨幅2.01%。持仓量447513手。仓单数12518张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15678价元/吨，较前一日下跌41元/吨，现货基差CF01+1180，较前日下跌330。全国均价15883元/吨，较前日下跌105元/吨。现货基差CF01+1390，较前日下跌390。

本月宏观层面继续受到美国加息预期和美元走强的影响，且欧美经济预期持续低迷，消费能力下降，美棉价格持续走弱。国际方面,印度和巴基斯坦新棉受到水灾虫害影响导致产量和质量双双下降。美国方面，主产区德州虽然迎来了集中降雨缓解了前期的高温干旱情况，但由于前期的高温天气，美棉的生长进度较往年提前2-3周，因此目前的降雨对产量和优良率的提升影响较小，USDA本月对美棉产量下调28%，需持续关注USDA本月报告的变化情况，总体来看，国际新花供应持续偏紧。国内方面，郑棉的价格除了受到美棉影响之外，自身的基本面也偏弱。截止目前国内并无明显减产预期，伴随新年度棉花零星上市，之前的收储刺激力度有限，前一年度的高结转库存，和新花即将上市带来的的强大供应压力，使得郑棉价格依旧不容乐观。消费端，虽然迎来了金九银十的传统旺季，下游纺织厂订单稍有起色，但由于政策端的影响需求并无明显好转。后期需持续关注新棉开秤价格，旺季订单的落实情况和当前国内的疫情对于物流带来的影响。综合来看，郑棉弱势难改，棉花依然可能维持外强内弱的格局，处于持续震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6652元/吨，较前日上涨42元，涨幅0.64%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日无变化，现货基差sp09+600, 相较前一日下调40元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日无变化，现货基差sp09+600，相较前一日下调40元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日无变化，现货基差sp09+750, 相较前一日下调40元。

目前，由于智利MAPA项目延期至10月份对业者心态面的影响，纸浆进口量有可能持续下滑。9月份开始进入传统纸浆市场旺季，需持续关注现货交易情况，受到进口量减少以及货源集中化带来的紧张预期影响，纸浆价格或延续供应面逻辑运行。目前基差在600元附近，对浆价形成了有利支撑。除现货供应外，宏观动向和下游开工率对现货价格的影响也应受到关注，整体来看，未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8271元/吨，较前日下跌501元，跌幅5.43%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+480，较前一日上涨500；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1880，较前一日上涨500。

8月仍旧正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。早熟品种将在9月集中上市，剩余库存量也处于5年最低水平，加之9月份替代水果较少，将会提振苹果需求。并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着需求的提振，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12160元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.12%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1760，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1360，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1010，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，现货基差CJ09-1010，较前一日上涨120。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，但随着中秋节的临近，客商紧张备货，需求也随之提振，去库速度加快，近期市场到货增多，走货速度略有放缓。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，加之天气逐渐转凉，红枣会慢慢走出淡季，需求逐步增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：2022年9月5日，沪深300期货(IF)成交922.46亿元，较上一交易日减少6.62%；持仓金额2130.18亿元，较上一交易日减少1.98%；成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交1174.94亿元，较上一交易日增加4.16%；持仓金额3868.64亿元，较上一交易日增加0.17%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交438.9亿元，较上一交易日减少5.62%；持仓金额977.29亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：2022年9月5日，2年期债(TS)成交845.01亿元，较上一交易日增加14.91%；持仓金额1166.41亿元，较上一交易日增加6.63%；成交持仓比为0.72。5年期债(TF)成交414.08亿元，较上一交易日减少18.36%；持仓金额1254.36亿元，较上一交易日增加0.08%；成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交652.76亿元，较上一交易日减少10.9%；持仓金额1781.31亿元，较上一交易日减少0.39%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：PTA增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2022-09-05，螺纹钢减仓24.93亿元，环比减少2.22%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓75.61亿元，环比增加9.22%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、PTA5日、10日滚动增仓最多；锌、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、螺纹钢分别成交1262.52亿元、1011.75亿元和807.68亿元（环比：-0.1%、23.5%、-7.81%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-05，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交4167.63亿元、2664.45亿元和2340.76亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。