注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：能源价格走强带动整体商品

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

周二，受沙特能源大臣“减产”保油价言论刺激，原油价格持续走高，叠加全球干旱和高温天气的助推，天然气、燃料油等能源价格集体走强带动整体商品。经济数据上，欧盟8月制造业和服务业PMI初值表现稳定，而美国8月服务业PMI初值进一步下跌至44.1前值为47.3。需要指出的是，近期10Y美债利率持续走高，关注本周五美联储主席鲍威尔的发言。

近期全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。四川省限电计划或将延续到8月25日24时，我国气象局最新的预测显示，8月24日前，南方高温仍将继续肆虐，8月24日至26日，随着冷空气的南下，南方的高温天气将逐渐“落下帷幕”；而欧洲早已处于较为严峻的能源危机当中，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，上周欧洲多国电价均刷新了历史新高，全球最大锌冶炼企业之一新星、全球铝业巨头挪威海德鲁均相继宣布了新的减产计划。综合来讲，在高温和限电范围不进一步扩大，但延续时长超预期的背景下（国内四川省限电政策或将延期至8月25日24时，欧洲需要跟踪莱茵河水位和天然气库存），天然气、铝、工业硅（高库存限制，影响时长需超两周）、玉米、葵花籽、美棉等商品将受到进一步利好。假如范围进一步扩大，则仍需重新一一对应商品的供需格局。

近期各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，央行召开金融机构座谈会，要求主要金融机构增加对实体经济贷款投放，尽快落实形成实物工作量。但在长时间的政策和经济预期炒作下，目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比多增15万吨，同比增长-22.4%，上周为-20.3%，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：利率重回2.6

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.75%、2.26%、2.41%、2.59%和2.6%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、34bp、19bp、84bp和33bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.85%、2.37%、2.51%、2.8%和2.8%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95bp、43bp、29bp、95bp和43bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.2%、1.53%、1.67%、1.69%和1.8%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为61bp、27bp、14bp、49bp和16bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.11%、1.5%、1.44%、1.49%和1.59%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为48bp、10bp、15bp、38bp和-1bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.04%、-0.12%和-0.09%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.07元、-0.15元和-0.23元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0409元、0.0655元和0.1345元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

方向性策略：降息兑现后，市场进入冷静观望期，期债震荡收跌。考虑到经济颓势未改，信用扩张受阻，期债维持谨慎偏多。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性偏松，信用偏紧，推荐多TS(或TF)空T。

股指期货：欧美PMI下行，关注杰克逊霍尔年会发言

沪深两市低开，在券商板块带动下短暂翻红，随后震荡回落。截至收盘，上证指数跌0.05%报3276.22点，深证成指跌0.40%报12455.15点，创业板指涨0.05%报2780.31点；两市成交额连续第六个交易日超万亿元，为10023亿元；北向资金大幅卖出，全天净流出92.28亿元。盘面上，石油石化、煤炭板块领涨，建筑材料、食品饮料板块跌幅居前。美国三大股指多数收跌，道指跌0.47%报32909.59点，标普500指数跌0.22%报4128.73点，纳指收平报12381.3点。

国内疫情每日新增病例下降。疫情是制约国内经济增长的一大因素，当前一线城市正在努力平衡防疫措施与经济发展，未出现较大面积的封锁，但其他地区由于医疗条件和专业人员数量有限，仍需在疫情爆发后实行封闭管理，对经济活动影响较大。近日国内每日新增人数有所回落。

非对称下调LPR，欲提振地产需求。8月1年期LPR下调5bp，5年期下调15bp，更大幅度调整5年期以上LPR，意图拉动按揭贷需求，稳定房地产市场，同时传递出货币政策将维持宽松的政策基调，表明了促进经济继续修复的决心，改变脱实向虚的不利状况，不过居民消费意愿可能很难在一次降息中得到扭转，预计后续将出台一系列政策进行巩固。

欧美PMI走弱。美国Markit制造业PMI继续下行，近期原油等大宗商品价格下跌，种种迹象显示美国通胀有所放缓，市场仍然押注周五杰克逊霍尔年会上鲍威尔的讲话，可能重申美联储进一步紧缩政策的承诺，美联储9月加息75个基点的概率上升。欧元区8月制造业PMI初值创26个月新低，通胀继续上行，欧洲天然气价格飙升，高温促使能源问题加剧，经济下行压力加大，衰退风险仍存。

行业方面，关注地产、能源、军工、半导体板块。多部门设法为地产端纾困，有利于权益市场房地产行业预期改善；近期国内大部分地区出现高温缺电情况预计在月底得到缓解，电力、能源板块短期热情有所退潮；台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于军工、半导体板块维持高景气度；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。

总的来说，国内金融数据偏弱，资金空转现象严重，为刺激实体融资需求，央行超预期降息，LPR不对称调降，助力稳定房地产市场，地产端近端面临较大压力，8至12月面临偿债高峰期，各部门计划从融资、需求等多方面发力扶持房企，股市地产板块预期转好。国内疫情反复，影响局部地区经济活动，整体经济恢复基础仍不牢固。行业关注地产、能源、军工、半导体板块。海外风险仍存，8月欧美PMI初值均录得下跌，欧洲无法解决能源问题，通胀继续上行。美国通胀近期有所缓解，关注本周杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言。预计股指谨慎偏多，国内流动性仍维持宽松的情况下，成长风格占优，股指方面，IM、IC强于IH、IF。

■策略

股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF

■风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：CPC原油出口设施损坏，API原油库存降幅超预期

上周末，哈萨克斯坦CPC原油出口设施再度出现停摆，3个单点系泊系统损坏了两个，分别于8月5日与17日下线，这将会显著影响哈萨克斯坦CPC原油的出口量，预计8月份影响出口量在20万桶/日、9月在35万桶/日，而如果装置下线延续到10月，那么将影响50万桶/日的出口，此前哈国原油出口量大约在130万桶/日，8月份由于卡沙甘油田停产其出口量下降至100万桶/日，目前已经有5批计划9月装船货取消，我们认为俄罗斯将会阻挠CPC原油SPM的恢复，情况类似今年二季度，通过打压哈萨克斯坦来增加俄罗斯与欧洲博弈的筹码，而自身受到的影响较小，而CPC原油出口遇阻后对欧洲炼厂的影响较大，如果这一情况持续，四季度欧洲炼厂原油短缺的局面将会加剧。

■策略

中性偏多，欧佩克未来可能减产对冲伊朗石油重返或经济衰退

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

天然气：自由港推迟重启时间表，HH期价应声回落

■市场分析

8月23日，在美国市场，自由港出口终端推迟了原定于10月份重新运营的计划，称将于11月初至11月中旬开始恢复生产，这一消息增加了美国本土的供给预期，致使NYMEX HH期价明显回落。

在西北欧大陆市场，一方面，天气预报显示，未来一周，西北欧大陆地区天气仍旧炎热，而自英国地区输送的管道气量有所下降，地区供需结构仍旧较为紧张，对市场价格起到持续的底部支撑。但另一方面，近期区域内风力有所增加，电厂对天然气的需求有所减弱，致使ICE TTF期价小幅回落。

在英国市场，在需求端，夏季高温同样带动制冷需求强烈，支撑市场价格持续位于高位。在供给端，近期英国对西北欧大陆地区的管道气外输量有所下滑，加之本土几个气田结束维护，地区供应量有所提升，致使ICE NBP期价的跌幅高于ICE TTF期价。

在东北亚市场，一方面，主要消费国的冬季备货行动持续进行，中国大陆、中国台湾、韩国和日本的买家均在市场上寻找10月份和11月份交割的货源。同时，马来西亚国家石油公司（Petronas）预计将减少冬季自Bintulu项目发出的货物量，东北亚LNG市场供需格局依旧紧张，LNG 现货价格持续位于高位。但另一方面，昨日欧洲天然气期货价格的走跌致使NYMEX LNG JKM期价随之小幅回落。

在中国市场，LNG市场价格持稳运行。液厂气方面，随着近期液厂连续下调出货报价，其对比海气的价格优势逐渐显现，叠加近期部分地区城燃的补库需求，液厂出货情况有所好转，稳价心态增强。海气方面，目前东北亚现货LNG到岸价格持续位于高位，成本支撑作用仍旧十分明显，多数接收站报价依旧坚挺。

■策略

昨日全球气价集体小幅回落，但各区域内基本面仍旧偏紧，建议短期仍以中性偏多对待，并对价格波动保持谨慎观望

■风险

地缘政治紧张，区域内基本面紧张，夏季高温酷热，冬季备货持续

沥青：原油价格反弹，沥青需求改善有限

■市场分析

昨日由于沙特“挺价式”的表态，原油价格显著反弹，沥青成本支撑再度增强。就沥青自身基本面而言，近期由于利润的修复，装置开工与供应呈现出回升态势，但目前终端需求改善不足，未展现出明显的旺季特征，在此背景下市场情绪也趋于谨慎。往前看，如果原油价格持续反弹，原料成本将重新攀升并冲击炼厂利润，供应端反弹的节奏可能被延缓，成本对价格的指引效应或再度增强。

■策略

观望为主；待原油企稳后考虑逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气

甲醇：西北部分装置短停，到港逐步减少

策略摘要

逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙持稳，煤头甲醇开工低点已过，逐步恢复，但恢复速率仍慢；青海中浩临时停车半个月；另外，上游非电煤价近期底部盘整，有所站稳，成本支撑有所体现。

外盘开工率仍维持低位，主要是伊朗检修持续，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya8月中旬亦进入检修。马油2线仍负荷不高。伊朗持续低负荷背景下，市场担忧Q4进口量进一步下滑。短期到港方面，预计8月18日至9月4日沿海地区进口船货到港量在42万吨，到港量级逐步下降。后续预期进口持续减少。

MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：PX开工仍偏低，带动TA再度走高

策略摘要

逢高做空01合约。原油价格盘整，PX加工费偏高估已透支去库预期，PTA加工费再度冲高已偏高估。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。

核心观点

■市场分析

PX方面，国内PX开工仍偏低，福化160万吨装置仍在停车，其中一条线计划9月底恢复，镇海炼化75万吨8月下旬检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX转为去库预期。

另外，韩国SOIL80万吨装置9月检修半个月预期，亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持，但目前PX加工费已至高位，或已透支此预期。后续关注10-11月的威联石化、盛虹等PX新装置投产进度。

TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。本周的装置变动：福海创8月中旬已恢复，负荷5成，逐步计划提负至7成；四川能投8.16短停5天。上周延续的检修：逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。PTA加工费再度冲高，目前已有所偏高。

周二长丝未跟原料大幅提价，优惠促销，产销有所放量。

■策略

（1）单边：逢高做空01合约。逢高做空01合约。原油价格盘整，PX加工费偏高估已透支去库预期，PTA加工费再度冲高已偏高估。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

EG：聚酯产销放量，提振EG需求

策略摘要

供应收缩背景下，EG开工率维持低位，恒力有重启预期，另有一套浙石化新装置开始试车，库存依旧维持高位，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-88元/吨（+2），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2449元/吨（-30），煤制EG生产利润为-1678元/吨（+65），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。恒力一线目前重启中，另一线计划下周重启，以及浙石化二期1#目前停车检修中，重启待定，另浙石化二期2#一套80万吨/年的MEG新装置近日已顺利开车并且负荷提升中。外盘方面，马来西亚一套MEG装置也重启并运行。

进出口方面。EG进口盈亏-93元/吨（-6），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销180%（+125%）,短纤产销235%（+186%），今日聚酯产销整体放量，提振EG需求，小幅反弹。

库存方面。本周一CCF港口库存111.3万吨（-8.4），去库明显，但仍维持高位。

■策略

（1）供应收缩背景下，EG开工率维持低位， 但恒力有重启预期，另有一套浙石化新装置已经顺利开车，并且库存依旧维持高位，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：期货日内波动较大，延续震荡走势

策略摘要

近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。本周，弱需求叠加弱成本，市场预期仍承压。临近月底，供给略有缓和，关注基差强弱变化。现货跟进缓慢，延续震荡操作。 

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存69.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，周末累库较大，昨日去库较为温和。

基差方面，LL华北基差在+220元/吨，PP华东基差在+290元/吨，无明显变化。

PP国内开工率82.9%，PE国内开工率88.6%。近期两者均有所回升，PE恢复较快。LL和PP油头制法仍处于深度亏损，今日亏损复苏有所加大。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持高位，LL排产有所提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝维持低位。

进出口方面。PP进口利润维持微利，PE进口利润略有亏损。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■策略

（1）单边：近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。本周，弱需求叠加弱成本，市场预期仍承压。临近月底，供给略有缓和，关注基差强弱变化。现货跟进缓慢，延续震荡操作。

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。

PVC：宏观出利好，PVC基本面仍然承压

策略摘要

截止8.23日，PVC期货价格弱势运行。昨日因受央行LPR调降以及保交楼释放利好，PVC有企稳上行迹象。但PVC基本面当前仍处于“供需双弱”局面。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.22日PVC主力收盘6270元/吨，环比上涨2.75%；前二十位主力多头持仓：278768（-603），空头持仓：304501（-5415），净空持仓：25733（-2254）。

现货及企业动态：截止8.23日华东（电石法）报价：6580元/吨（-20）；华南（电石法）报价：6665元/吨（-25）；新疆中泰化学PVC装置米东厂区开工5成左右，阜康厂区开工7-8成，其他厂区小幅调整，目前保持预售，5型电石料华东电汇库提报价在6800元/吨；山东东岳12万吨PVC装置开工5成左右，价格稳定，5型出厂报6500元/吨现汇。

上游生产利润：截止8.23西北氯碱利润739元/吨，较上一日无变化。山东氯碱利润533.55元/吨，较上一日下跌9.37元/吨。

基差：截止8.23华南基差+391；华东基差+396；基差走强。

上游原料：截止8.23日华北电石报价4495元/吨，陕西兰炭报价1410元/吨，较昨日价格均无变化。

观点：期货市场因受保交楼释放利好以及 LPR 调降提振信心，不过PVC价格的持续反弹需要库存出现拐点以及下游需求的好转。但当前仍处于供需双弱阶段，高库存难消化，PVC 反弹高度或有限。短期看来PVC自身基本面平静，我们对PVC价格运行保持“区间震荡”观点，维持谨慎态度。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：新单成交向好，期现基差缩小

策略摘要

今日主流地区多数企业尿素新单成交向好，厂家的销售压力也暂时得到缓解，短时开工低位、预期需求之下，现货小幅拉涨，但基于秋季需求量的有限，日产在下旬也会再次呈现回升趋势，仍是供需双弱局面；最近两个周，在当前价格厂家有挺价意愿，09合约临近交割，期限基差基本拉平，后续仍需关注西南限电、动力煤价格波动、淡储招标、新疆疫情等，短期仍以震荡观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.23日尿素主力收盘2286元/吨（+102）；前二十位主力多头持仓：54756（+2672），空头持仓：57163（+2461），净空持仓：2407（-2854）。

现货：截至8.23日山东临沂小颗粒报价：2320元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2290元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2340元/吨（+10）。

原料：截止8.23日小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-27.5美元/吨（-6.5）。

生产：截止8.17日，煤制尿素周度产量70.35万吨（+0.69%），煤制周度产能利用率60.84%（+0.41%），气制尿素周度产量27.68万吨（-6.04%），气制周度产能利用率68.11%（-4.38%）。

库存：截止8.18日港口库存24.2万吨（+4.6），厂库库存55.48万吨（+3.75）。

观点：今日山东临沂市场2320元/吨，较昨日上调10元/吨，今日主流地区多数企业尿素新单成交向好，厂家的销售压力也暂时得到缓解，短时开工低位、预期需求之下，现货小幅拉涨，但基于秋季需求量的有限，日产在下旬也会再次呈现回升趋势，仍是供需双弱局面；后续仍需关注高温限电、动力煤价格波动、淡储招标、新疆疫情等，期货仍维持震荡观点。

■策略

中性

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

橡胶：港口库存延续小幅增加

策略摘要

后期橡胶将转为供需两升的局面，价格指向更多看国内需求的改善力度。当下因盘面价格处于偏低位置，短期或维持反弹格局，但反弹高度有限，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

23号，RU主力收盘12870（-5）元/吨，混合胶报价11475元/吨（-25），主力合约基差-820元/吨（+80）；前二十主力多头持仓82956（+1229），空头持仓105781（+2802），净空持仓22825（+1573）。

23号，NR主力收盘价10230（-5）元/吨，青岛保税区泰国标胶1525（-5）美元/吨，马来西亚标胶1495美元/吨（-17.5），印尼标胶1575（+5）美元/吨。

截至8月19日：交易所总库存284053（+469），交易所仓单258660（+3880）。

原料：生胶片48.2（+0.4），杯胶45（0），胶水47.5（0），烟片50.49（+0.21）。

截止8月18日，国内全钢胎开工率为56.81%（-2.54%），国内半钢胎开工率为61.33%(-3.11%）。

观点：截止上周末国内港口库存延续小幅回升走势，因上周盘面价格低迷以及现货价格的走弱带来部分下游拿货增加，但因现实需求的疲弱，拿货量受限导致上周国内港口库存仍继续回升。目前国内需求或处于最差的阶段，9月份随着季节性旺季到来，需求有望进一步改善，但改善幅度还需看国内经济的恢复情况。供应也将逐步回升，因此，后期橡胶将转为供需两升的局面，价格指向更多看国内需求的改善力度。当下因盘面价格处于偏低位置，短期或维持反弹格局，但反弹高度有限，建议暂时观望。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：PMI数据差于预期 美元涨势受阻

策略摘要

目前美元持续走强并且吸纳了很大部分的避险需求，使得当下贵金属价格走势偏弱，故此操作上暂时以观望为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低，低于预期的52和前值的52.2。数据继续表明整个制造业的经营状况低迷。Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低，低于预期的49.2和前值的47.3。这使得美元连续走高的态势得到缓和，黄金价格则是小幅回升，此前在美联储持续发表鹰派态度的情况下，美元走势强劲，不过当前市场对于经济数据以及美联储官员的讲话较为敏感，而美元受其影响波动或许也相对较大，并且9月加息50个基点以及75个基点的概率目前旗鼓相当，而在这样的情况下，操作上暂时以观望为主。

基本面

上个交易日（8月23日）上金所黄金成交量为12,978千克，较前一交易日下降14.27%。白银成交量为721,708千克，较前一交易日下降10.58%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为985.83吨，较前一交易日下降3.18吨。而白银SLV ETF持仓为15,044.27吨，较前一交易日下降55.91吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（8月23日），沪深300指数较前一交易日下降0.49%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.36%。光伏板块则是上涨1.29%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：美元回落 铜价继续震荡走高

策略摘要

目前限产限电的情况再度出现，部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强，这可能会带动整个有色板块维持偏强态势，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，日内现货市场如前日一般，买卖双方继续保持拉锯僵持之势。早上开始，市场主流平水铜报于升水570-580元/吨，好铜报于升水600-620元/吨，随后好铜率先出现回落，成交于升水580-600元/吨左右，和平水铜几无价差。日内市场依然出现零星下月票报价，较当月票价差20-30元/吨不等。下游入场依然较为有限，对高升水的认可度不佳，成交仍以贸易商之间为主，但可见市场交易总体有所下降。

观点：

宏观方面，昨日，美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低，低于预期的52和前值的52.2。数据继续表明整个制造业的经营状况低迷。Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低，低于预期的49.2和前值的47.3

矿端供应方面，此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵，使得市场依然担忧铜精矿交易环节，因此部分冶炼企业开始清理库存，市场成交活跃度回升。也因此，目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产出依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本周下降0.45万吨。总体而言，目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。

消费方面，目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响，同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重，这样加剧了下游企业的观望态度，故此总体而言，目前下游企业积极性相对有限。

库存方面，昨日LME库存下跌0.02万吨至12.24万吨。SHFE库存下降0.02万吨至0.35万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.95，较前一交易日上涨0.09%。

总体来看，目前美元再度走强，对于有色或存在些许不利影响，不过国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢现货成交再度转弱

镍品种：

昨日镍价高位震荡，现货升水仍表现偏弱，金川镍升水继续下滑，俄镍升水略有回升，镍豆升水维持低位，下游采购意愿不足，市场成交冷清。近日硫酸镍消费不佳，镍豆自溶硫酸镍利润亏损亦小幅扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价或维持震荡走势。因镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估。

■镍策略：

中性。短期中性，中线供需偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格略有上调，但市场成交较昨日明显转弱，整体悲观情绪未能出现明显改善。昨日不锈钢期货仓单继续下滑，目前处于历史低位。近日市场上镍铁主流成交价为1275-1280元/镍点（到厂含税），国内多数厂家亏损减产。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、产能过剩、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观。但不锈钢价格持续5个月时间的下挫，已经兑现部分利空预期，占镍铁供应三分之一份额的国内镍铁产业链临近亏损，后期消费端与印尼政策仍存在不确定性，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，不宜过度悲观，以区间震荡思路对待。  。

■不锈钢策略：

中性。短期中性，中线供需偏空。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：南方限电对供应造成干扰 锌铝偏强运行

锌策略观点

昨日锌价日间偏强运行，夜间高位震荡。近期因天气高温、干旱和天然气危机等因素影响，欧洲多国电价连续创新高，需关注欧洲其他国家冶炼厂是否会有进一步减产动作。国内维持供需双弱格局，其中四川、湖南等地因限电当地部分冶炼厂出现减停产，供应扰动不断。需求方面，江浙地区部分下游加工企业近日也因限电出现减产，国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位状态，且能源危机下海内外减产或进一步扩大，单边上建议谨慎偏多，但由于消费面韧性相对不足，仍需关注后续消费复苏情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。近期欧洲能源危机加剧且国内电力供应持续紧张影响，电解铝供需端扰动不断。国内方面，因限电再度升级，四川省电解铝产能已全部停产。此外，重庆、河南等省份也因电力不足，当地电解铝企业有所减压产，减产规模有进一步扩大的可能，需关注云南等电解铝主要产区生产情况。需求方面，国内铝下游消费延续弱势，且区域性疫情及高温限电干扰下游开工，四川地区铝棒及铝型材厂基本关停。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存持续下滑，处于历史低位。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内云南地区近期降水量也大幅减少，加之各地限电频发，国内供应存在一定的不确定性，短期铝价或偏强震荡，但需关注消费方面的情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 

工业硅：下游观望增加 部分型号硅价小幅下跌

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格整体维稳，部分低端产品价格小幅下跌，据SMM数据，截止8月22日，华东不通氧553#硅在21200-21400元/吨，下跌300元；通氧553#硅在22000-22300元/吨；421#硅在22900-23100元/吨；521#硅在22500-22600元/吨；3303#硅在22900-23100元/吨。上周价格涨幅较大，下游需求端持续低迷，且行业库存较高，四川限电时间延长并未进一步刺激价格上涨，短期内有机硅与铝合金消费复苏不明显，四川地区多晶硅生产受限，其他地区新增产能投产，检修复产增加，整体来看多晶硅消费工业硅量有所增加，但有机硅端减少，整体消费有一定减少，预计近几日价格维稳。

多晶硅：昨日多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价300-310元/千克，多晶硅致密料297-308元/千克，多晶硅菜花料报价294-306元/千克。虽然四川地区多晶硅生产受影响较大，但当地下游光伏产业也受到较大影响，且有前期长单支撑，多晶硅价格也处于较高位置，价格变化不明显，短期内预计仍将维稳。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，8月23日山东部分厂家DMC报价20500元/吨，其他厂家报价21000-21500元/吨。在工业硅价格上涨带动下，有机硅价格上周出现上调，但下游终端市场消费低迷，对价格上涨抵触心理较重，价格上涨幅度有限。目前多数生产厂家依然亏损生产，在工业硅价格上涨后，部分厂家未来减产可能性增加，对工业硅消费可能进一步减少。目前有机硅生产企业成本较高，终端市场消费低迷，生产企业仍处于进退两难处境，价格上涨下游不接受，价格下调亏损较多，预计近期价格将维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2生产企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：宏观预期转强，复产节奏暂缓

■逻辑和观点：

昨日螺纹2210合约缩量减仓上涨收于4052元/吨，涨66元/吨，上海中天报4190元/吨，涨30元/吨。热卷2210合约缩量减仓上涨收于3951元/吨，涨71元/吨，上海本钢报3930元/吨，涨40元/吨。昨日全国建材成交16.11万吨，成交持续小幅好转。

昨日世界钢协数据显示：7月全球粗钢产量同比下降10.4%，中国同比下降13.4%，中国以外地区粗钢产量同比下降6.7%。全球粗钢供给弱于需求。

整体来看，钢材供需两弱，库存的去化更多来自于供给端的减量。当前，钢材下游地产、基建、汽车和家电等托底支持政策正处发力阶段，需求周内开始小幅好转，市场对宏观经济政策的预期再次走强，钢材近月合约表现强于远月。即将到来的旺季需求好坏将决定钢厂的下一步复产计划，进一步决定库存和价格的表现。

■策略：

单边：无

跨期：螺纹正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，疫情情况，需求表现，资金情况等。

铁矿：反弹行情延续，铁矿领涨黑色

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301延续反弹走势，盘面收于705元/吨，涨幅2.47%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天上涨7-20元/吨，现青岛港PB粉748涨10，超特粉635涨10。昨日主港铁矿累计成交93.5万吨，环比下降1.9%。现货市场交投情绪一般，但不影响铁矿期货反弹行情。

整体来看，短期央行降息利好黑色商品的走势，长期走势依然会回归到商品的供需基本面。需求端尽管日均铁水产量连续三周增加，但受到大环境偏弱及钢厂利润收缩的影响，预计增量空间不足。在钢厂大力度复产之前，库存或会维持累库格局。另外，由于废钢对铁矿存在替代作用，若短期废钢快速回升，铁矿将受到压制，反之铁矿存在支撑，关注废钢到货情况。短期维持中性观点。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：需求并未改善，双焦震荡趋稳

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡运行，盘面收于2583元/吨，按结算价涨幅0.53%。现货方面，焦炭市场偏稳运行，部分焦企开始接受提降。供应方面，部分钢厂控制到货，焦企出货有放缓的迹象。需求方面，因成材表现一般，钢厂多按需采购。港口方面，现货震荡运行，两港库存微降，交投一般，现港口现货准一级焦参考成交价格2580元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡运行，盘面收于1958.5元/吨，按结算价涨幅2.06%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行，线上竞拍价回落，厂内库存多维持低位。下游方面，成材价格不理想，焦钢企业按需补库，对原料煤采购较谨慎。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车辆在600车以上，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调，目前蒙5原煤报价在1500-1550元/吨。

综合来看，在焦炭两轮提涨后，钢厂利润受到挤压有提降意愿，焦企利润暂时修复，焦钢企业矛盾增大，叠加成材价格震荡及终端需求依旧未有明显改善，钢厂对原料煤维持刚需采购。但双焦库存依旧偏低，后期我们仍需关注终端需求的变化以及钢厂对利润的把控。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口需求依然较好 价格短期仍有支撑

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301变化不大，收于960元/吨；产地方面，当前坑口需求较好，矿上拉煤车不断，报价继续上涨。榆林地区再度爆发疫情，后期煤炭供给略受影响。矿方对后市较为看好，前期受天气影响正常产销，且南方地区高温普遍，极端天气造成供需短暂失衡；港口方面，受产地运销困难及南方高温影响，当前港口去库较快，下游询货有所增加，贸易商报价不断抬升。但应注意后期高温褪去，且还处于保供期间，且产地降雨影响逐渐散去，后期价格上升空间有限；进口煤方面，当前进口煤市场较为活跃，由于印尼煤货源有限，报价不断抬高。虽然短期内需求火爆，但随着后期淡季来临，预计进口煤市场价格有所回落，后期需紧盯电厂采购结构；运价方面，截止到8月22日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1270，相比于8月21日下跌9个点，跌幅为0.7%。截止到8月23日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于896.15，相比8月22日下跌24.84个点，环比跌2.7%。

需求与逻辑：当前处于迎峰度夏的末尾阶段，但南方地区高温干旱导致水电乏力，火电需求依然火爆，部分地区缺电现象短期难以缓解。后期火电依然是主力于调节剂，且近期受产地暴雨影响，运输较为困难，短期来看煤价难以下跌。但政策的压制以及对未来高温褪去也有一定的担忧，但由于期货流动性严重不足，以及未来政策的不确定性，我们依然建议观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场情绪不稳，玻璃窄幅震荡

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2301合约窄幅震荡，收于1468元/吨，下跌4元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1711元/吨，环比下降0.08%。沙河市场成交平淡。华东地区产销放缓。华中地区下游拿货意愿不强。华南地区价格暂稳。整体来看，近期保交楼政策推进，玻璃需求预期有所提振，库存延续去化，但地产需求难以快速恢复，玻璃厂家产销难有持续性改善且绝对高库存制约其价格反弹高度，玻璃短期灵活低位看空对待为宜，谨慎追空，后期仍需重点关注疫情发展以及房地产销售和玻璃产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301震荡反弹，收于2373元/吨，上涨64元/吨，涨幅2.77%。现货方面，国内纯碱市场震荡运行。供应方面，国内纯碱装置开工率69.22%，西南地区持续高温限电，纯碱整体开工仍处于低位。需求方面，地产端在未大幅好转前，无法完全缓解给玻璃市场带来的负面影响，但浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，仍按需采购为主。库存方面，碱厂库存延续去化。整体来看，市场情绪不佳，纯碱下游浮法玻璃行业举步维艰，造成纯碱的高利润，虽然近端仍维持高价，但远期预期崩塌，形成了当下的价差格局。后期，将进一步考验浮法玻璃的冷修程度，从而决定纯碱的库存去化程度，仍不排除后期有基差修复的大级别行情。短期结合整个市场情绪，灵活对待高贴水的合约。

■策略：

玻璃方面：偏空

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。

油脂油料：市场平稳，油脂震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8410元/吨，较前日下跌116元，跌幅1.36%；豆油2301合约9732元/吨，较前日下跌14元，跌幅0.14%；菜油2301合约11032元/吨，较前日上涨27元，涨幅0.25%。现货方面，广东地区棕榈油9999元，较前日上涨18元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+1589，较前日上涨134；天津地区一级豆油现货价格10730元/吨，较前日上涨80元，现货基差Y01+998，较前日上涨94。江苏地区四级菜油现货价格12832元/吨，前日下跌44元，现货基差OI01+1800，较前日下跌71。

上周油脂期货盘面受国内买船到港增加以及产量影响震荡走弱。后市来看，马来西亚棕榈油8月1-15日出口量减少，产量增加，形成一定的累库预期，印尼在出口加速计划的影响下棕榈油出口持续释放，且前期运力问题有所缓和，因此对价格形成一定的压力。但是马来西亚棕榈油产量虽然有所增加，但同比仍处于历史低位，因此累库幅度不会太大，同时全球持续高温，加剧了欧美各国其他商品运输需求，对于运力也构成一定的挤兑风险，最后国内三大油脂库存仍处于历史低位，而且价格也较低，后续的补库操作将会拉动油脂的需求，为油脂市场提供了一定的价格支撑。因此后续仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2209合约6017元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.79%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09+282，较前日上涨214；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+299，较前日上涨214；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+342，较前日上涨214。

上周国内大豆期货盘面以震荡为主，现货价格基本稳定，但大豆持续拍卖对供应端形成一定冲击，整体走货不畅，东北大豆基本维持价格稳定，主要由于质量较优；安徽、河南以及山东地区价格受余粮有限影响也较为稳定。后市来看，湖北新作大豆上市虽然逐步增多，但受之前天气情况影响质量明显下降，优质豆产量也有所下调，因此价格较为坚挺，东北前期的降水和近期天气变化对新作将有一定影响，但需求没有明显变化的情况下，还是以震荡为主，但应持续关注后期天气对产量的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9354吨，较前日上涨10元，涨幅0.11%。现货方面，辽宁地区现货价格9444元/吨，较前日持平，现货基差PK10+90，较前日下跌10，河北地区现货价格9608元/吨，较前日上涨8元，现货基差PK10+254，较前日下跌2，河南地区现货价格9406元/吨，较前日上涨27元，现货基差PK10+52，较前日上涨17，山东地区现货价格9081元/吨，较前日上涨17元，现货基差PK10-273，较前日上涨7。

上周国内花生市场价格平稳。随着新作花生逐步上市，旧作花生价格出现一定松动，但市场需求依然清淡，采购有限，整体维持平衡。后市新作花生，山东和河南产区新作已开始上市，整体来看优质优价，参差不齐，但持货商仍以处理库存为主。受压榨利润影响，下游需求端积极性不高，部分油厂处于停机状态。值得注意的是受天气影响，新作花生依据调研总体还是维持22.7%的减产幅度，但最终产量还未确定，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期新作上市价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：豆粕大涨引领市场

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3853元/吨，较前日上涨155元，涨幅4.19%；菜粕2301合约2980元/吨，较前日上涨132元，涨幅4.63%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4523元/吨，较前日上涨181元，现货基差M01+670，较前日上涨26；江苏地区豆粕现货价格4403元/吨，较前日上涨134元，现货基差M01+550，较前日下跌21；广东地区豆粕现货价格4414/吨，较前日上涨174元，现货基差M01+561，较前日上涨19。福建地区菜粕现货价格3635元/吨，较前日上涨100元，现货基差RM01+655，较前日下跌32。

国外方面，美国农业部8月报告单产利空出尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2737元/吨，较前日上涨49元，涨幅1.82%；玉米淀粉2211合约2991元/吨，较前日上涨35元，涨幅1.18%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日持平，现货基差C01-27，较前日下跌49；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS11+109，较前日下跌35。

供应方面，虽然近期乌克兰粮食出口对于国际玉米谷物价格造成进一步压力，但前期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。国内东北地区玉米供应呈现结构性偏紧状态，优质玉米供应相对紧张，普通玉米供应相对宽松，贸易商有一定出货压力。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23360 元/吨，较前日上涨55元，涨幅0.24%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 21.89元/公斤，较前日上涨0.44元， 现货基差 LH01-1466， 较前日上涨388；江苏地区外三元生猪价格22.29元/公斤，较前日上涨0.7元，现货基差 LH01-1069，较前日上涨646元；四川地区外三元生猪价格21.77元/公斤，较前日上涨0.13元，现货基差 LH01-1589，较前日上涨64。

供应方面，随着养殖利润恢复，终端养殖户在价格高点出栏较为积极，规模场出栏节奏保持平稳，同时近期市场数据显示能繁母猪和生猪存栏均有所恢复。需求方面，虽然南方地区气温仍偏高，但北方地区气温开始下降，同时叠加双节临近和开学预期，下游需求环比有所恢复，需求端的改善也推动近期猪价出现反弹。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4143元/500 千克，较前日上涨17元，涨幅0.41%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 5.27元/斤，较前日上涨0.09元，现货基差 JD01+1133，较前日上涨80；河北地区鸡蛋现货价格5元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+857，较前日下跌17；山东地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD01+1023，较前日下跌43。

供应方面，由于南方地区高温天气持续，导致下游贸易商收购淘汰鸡意愿不强，同时产蛋率受高温天气影响较为明显。需求方面，临近中秋节叠加学校开学，终端及渠道备货开始逐步启动，各环节拿货量有所增加，需求的改善推动市场情绪提振，预计短期盘面价格将以低位反弹为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：减产支撑，苹果持续走强

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14945元/吨，较前日下跌70元，跌幅0.47%。持仓量457918手。仓单数13197张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15786价元/吨，较前一日上涨73元/吨，现货基差CF01+841，较前日上涨143。全国均价15958元/吨，较前日上涨39元/吨。现货基差CF01+1013，较前日上涨109。

本周美国出口数据疲软，但USDA发布的最新报告大幅下调了美棉的产量预期，使得郑棉价格随外棉的飙升有一定程度的上涨。国内方面，传统销售旺季临近，对于下游的消费预期有所提振，也对于棉花价格有所支撑。但目前来看下游订单情况依然没有实质性好转，宏观上也并没有利好消息传出，后续应持续关注国内订单落实情况及产区天气，需谨慎对待。在国际端，根据印度农业部的产量预测数据来看，较前期有小幅下调，预计是受到了洪涝灾害的影响。美国方面，近期德州迎来了久违的降水，但分布情况略有不均，南部平原地区仅有零星降水，能否缓解前期干旱对产量端的影响需要持续观察。市场对于天气的炒作情绪浓厚，预计郑棉近期仍将维持震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6580元/吨，较前日上涨54元，涨幅0.83%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+670, 相较前一日无变化；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+670，相较前一日无变化；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0元，现货基差sp09+820, 相较前一日下调50元。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，短期进口成本依旧维持高位，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游原纸市场出货较少，出口亦有下滑，而近期的不确定因素也影响了纸浆的开工预期，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约9151元/吨，较前日上涨80元，涨幅0.88%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+450，较前一日下跌80；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1450，较前一日下跌80。

目前正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。目前部分西北早熟品种上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11970元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.13%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1550，较前一日下跌15；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1170，较前一日下跌15；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-820，较前一日下跌15；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-920，较前一日下跌15。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，市场销区货源较前期有所减少，导致南方市场小级别货源略有紧张，河北方面由于疫情原因暂时关闭，影响了客商看货，对中秋备货产生了一定影响。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：2022年8月23日，沪深300期货(IF)成交975.61亿元，较上一交易日减少4.85%；持仓金额2211.45亿元，较上一交易日增加0.15%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交881.79亿元，较上一交易日减少18.1%；持仓金额3851.24亿元，较上一交易日减少0.64%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交390.46亿元，较上一交易日减少4.67%；持仓金额899.58亿元，较上一交易日增加3.64%；成交持仓比为0.43。

国债期货流动性情况：2022年8月23日，2年期债(TS)成交645.42亿元，较上一交易日增加16.38%；持仓金额1327.3亿元，较上一交易日增加0.47%；成交持仓比为0.49。5年期债(TF)成交463.64亿元，较上一交易日增加15.57%；持仓金额1400.58亿元，较上一交易日增加2.39%；成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交868.0亿元，较上一交易日增加4.93%；持仓金额2045.32亿元，较上一交易日减少2.18%；成交持仓比为0.42。

金融期货市场流动性：豆粕增仓首位，镍减仓首位

品种流动性情况：2022-08-23，镍减仓18.01亿元，环比减少8.7%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓59.87亿元，环比增加8.94%，位于当日全品种增仓排名首位；原油5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1439.83亿元、821.48亿元和740.32亿元（环比：18.08%、-0.22%、-24.58%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-23，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3575.48亿元、2740.8亿元和2140.18亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。