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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：市场恐慌情绪缓和 大宗商品有所企稳
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
继上周拜登中东之行并未带来新的增产利空后，周一商品价格有所企稳。一方面是供应端问题有所发酵，伊核谈判进程明显倒退，伊朗谴责美国“在地区制造紧张和危机”，并将美国前国务卿蓬佩奥等61人列入制裁清单；另一方面，俄罗斯向欧盟供气量持续下降，部分企业所签订的长协有违约风险，受消息影响全球主要原油期货价格重回100美元/桶上方，大宗商品价格有所企稳。展望后期，在恐慌情绪缓和之后，商品价格焦点还需要回归到需求边际变化。
上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息100bp，叠加美国7月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，结合10Y美债利率维持在3%以下来看，7月加息75bp计价完全打满，下次会议将于9月21日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至7月16日，多个涉及停贷楼盘项目复工，恒大地产珠三角公司、绿地集团、郑州名门、广州奥园、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从10Y-2Y和10Y-3M美债利率来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国6月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数尚未有走弱迹象。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A股仍维持中性。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。
商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
金融期货
国债期货： 资金面持续宽松
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.94%、2.38%、2.58%、2.78%和2.78%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、40bp、20bp、84bp和40bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.97%、2.57%、2.75%、3.03%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为108bp、48bp、30bp、106bp和46bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.3%、1.64%、1.86%、1.93%和2.03%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为73bp、39bp、17bp、63bp和29bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.65%、1.73%、1.77%和1.97%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为76bp、33bp、25bp、55bp和13bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.01%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.07元、0.01元和-0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0425元、0.1367元和0.3768元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
策略建议
方向性策略：期债震荡为主，当前资金面依然维持宽松，税期并未显著扰动，但连续上涨后适度保持谨慎是必要的，持仓显示多头有撤退迹象，总体维持中性态度。
期现策略：基差下行，净基差为正，持有基差空头组合。
跨品种策略：流动性偏松，经济悲观预期尚存，暂不推荐。
股指期货：多部门表态从金融角度纾困房企，A股反弹
A股迎来反弹，两市股指走高。截至收盘，上证指数涨1.55%报3278.10点，深证成指涨0.98%报12532.65点，创业板指涨1.44%报2800.36点；两市成交额破万亿，为10214亿元；北向资金结束连续五个交易日的净流出，净买入35.5亿元。盘面上，仅食品饮料下跌，环保、煤炭、房地产领涨。美国三大股指全线收跌，道指跌0.69%报31072.61点，标普500指数跌0.84%报3830.85点，纳指跌0.81%报11360.05点。美国三大股指全线收跌，道指跌0.69%报31072.61点，标普500指数跌0.84%报3830.85点，纳指跌0.81%报11360.05点。
疫情爆发，新增确诊病例上升。近期上海、广东、江苏等发达地区疫情反复，令刚从疫情中缓和的经济不确定性再度增加。安徽、河南、甘肃、广西等地新增确诊病例有所抬头，多地发现新毒株BA.5，在大陆已进行社区传播，防控压力大，多地局部地区管控升级。目前研究表明，新毒株具有更强传染性和隐匿性，且会造成重复感染，常用疫苗对新毒株效果有限。
国内经济加速修复。中国第二季度GDP同比增速为0.4%，主要受疫情影响不及预期，统计局解说，4至6月经济情况逐月好转。6月出口、消费和投资数据较好，规模以上工业增加值较5月明显好转，表明经济加速修复。地产仍是复苏的弱点，尤其是近期的停贷风波，可能加大房企现金流的问题，近日银保监会等相关部门负责人表示，将积极做好“保交楼”金融服务，预计在政府等各部门指导下，停贷问题有所缓释，整体经济预计将继续回升。
各省市和部门促消费举措不断。昨日北京启动餐饮消费券发放，目前已有河北、上海、山东、江苏、天津、广州等地发放消费券，涉及餐饮、家电、汽车等多个领域，有助于消费回暖，带动产业链恢复。两部门印发《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》，规范和推动旅游业的发展。
美国通胀预期回落。美国6月CPI继续攀升，数据公布后市场预期本月加息100bp的概率升高，随后美联储鹰派的官员发言给市场激进的加息预期降温，周五公布的美国零售数据超预期，消费者信心触底回升，月底美联储加息100bp的预期显著下降，美股上涨。欧洲将于下旬加息25bp，开启紧缩周期，9月可能加息50bp，当前欧洲受到能源和粮食紧缺的影响，经济、政治压力较大，关注欧债危机爆发的风险。
总的来说，二季度GDP虽不及预期，但经济数据逐月向上，显示经济逐步恢复，新毒株在国内开始本土传播，疫情带来较大不确定性，停贷问题也可能带来房企的恶性循环。海外疫情抬头，多国新增确诊病例大幅反弹。美国6月通胀继续走高，但零售数据较好、消费者信心回升，远期通胀预期回落，本月底激进加息的预期也明显下降，权益市场跌势放缓。欧洲首次加息在即，能源和粮食危机短期难以解决，警惕债务危机。近期中美利差持续倒挂，外资流出风险较大，预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内疫情不受控，中美关系恶化，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧，台海危机出现
能源化工
原油：拜登中东行未能改变沙特产量政策
拜登出访中东后，沙特表态将在2027年将总产能提升至1300万桶/日，但并未表态将在今年将会显著增产，美沙关系难言修复，这与我们此前的判断较为一致，当前沙特依然维持谨慎增产，拜登此次中东行未能改变沙特增产政策，沙特、阿联酋与伊拉克目前的剩余产能在250万桶/日，我们预计今年剩余月份增产空间在100至150万桶/日，剩余产能已经捉襟见肘，尤其是在今年四季度临近欧盟的俄罗斯石油进口禁令时，沙特现有产能很难完全替代俄罗斯石油供应，欧洲的能源安全问题仍旧岌岌可危，此外，欧佩克产油国内部断供事件仍时有发生，如利比亚地缘政治问题。沙特不可能解决当前所有石油市场供应上的结构性问题。
■ 策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：宏观情绪有所改善，盘面跟随原油反弹
■市场分析
昨日宏观情绪有所企稳，以原油为代表的大宗商品整体反弹，燃料油成本端支撑再度加强，带动FU、LU反弹。其中FU涨幅较为可观，虽然自身基本面偏弱的格局并未逆转，但由于前期跌幅较大，且内盘相对国际市场走势更弱，在整体情绪改善后具备超跌反弹的动力，但受制于宽松的基本面我们认为较难走出强趋势性的行情。低硫油方面，基本面维持坚挺，如果原油持续反弹LU有望跟随上涨。
策略
观望；待原油企稳后逢低多LU主力合约
■风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：油价大幅反弹，成本支撑再度加强
■市场分析
昨日原油价格出现大幅反弹，从商品板块整体表现来看宏观情绪也有所企稳，在此背景下沥青成本端支撑再度加强，尤其对前期跌幅较大的期货端形成可观的上行驱动。从沥青自身基本面来看，整体维持供需两弱格局，虽然近期国内沥青装置开工出现边际回升的态势，但对比历史同期仍处于低位，在需求改善稍显乏力的背景下，国内沥青还是延续了去库趋势。在库存持续去化的背景下，当前沥青自身市场压力有限，如果油价能持续反弹，BU有望跟随上涨。
■策略
观望；待原油企稳后逢低多BU主力合约
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：原油带动TA反弹，聚酯产销放量
逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准油价大幅波动，等待反弹更好位置。
■市场分析
PX方面，亚洲PX平衡表7-8月仅微幅累库，短期PX加工费基本回调到位。真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。而原油底部反弹，带动PTA成本型反弹，后续继续关注油价走势波动。
TA基差继续松动。周初浙江迎峰度夏电力保供会议，杭州、绍兴、海宁等地部分聚酯企业和下游纺织印染企业收到限电通知，预期聚酯负荷进一步下降，拖累TA需求。福海创450万吨7.12检修1个月，逸盛宁波420万吨降负至8成，逸盛新材料720万吨降负至9成。但供需两缩背景下，7月TA进入累库周期。预计PTA加工费有压缩空间。
周初TA大幅反弹背景下
■策略
（1）逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准油价大幅波动，等待反弹更好位置。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。
甲醇：伊朗装置故障，甲醇首度反弹
煤头甲醇检修增加后，总平衡表7月转为走平预期，但检修量级仍不足以促使平衡表去库。煤头甲醇亏损，关注非电煤波动。
■市场分析
内蒙北线2250（+50）元/吨，内蒙南线2250（+70）元/吨，出货有待观察。非电煤价有回落预期，但目前煤头甲醇已深度亏损，短期检修有所放量，但目前检修维持时间不长，7月下旬或重新提负。上周甲醇西北厂库23.5万吨（-0.7万吨），西北待发订单15.1万吨（-3.9万吨）。
外盘装置方面，伊朗Busher及Marjan甲醇装置近日临停，重启时间未定， ZPC1#计划本周重启，Kaveh月底重启。上周卓创港口库存102.9万吨（+2.9），江苏58.9万吨（+2.2），浙江21.2万吨（-0.4），华南22.8万吨（+1.1）。抵港兑现背景下，港口库存累库速率慢于预期，得益于回流内地窗口支撑。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。7-8月平衡表以走平为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
PVC：宏观利空有所缓解，PVC价格反弹
策略摘要
截止7.18日，国内PVC经过连续大跌后价格已有明显修复，短期继续向下或空间不大。基本面上看需求端表现仍旧偏弱。宏观层面仍存较大不确定性，短期PVC估值已经较低，后续关注市场情绪变化及需求产生实质性好转。
核心观点
■市场分析
期货市场：截止7.18日PVC主力收盘6328元/吨（+5.34%）；前二十位主力多头持仓：341013（+591），空头持仓：389655（-18973），净空持仓：48642（-19874）。
现货：截至7.18日华东（电石法）报价：6380元/吨（+130）；华南（电石法）报价：6460元/吨（+120）。
兰炭：截止7.18日陕西1500元/吨（0）。
电石：截止7.18日华北4175元/吨（-50）。
观点：经过长时间的大跌后，今日PVC价格有所修复，但需要观察持续性。下游采购积极性不高，未有追涨意向，整体现货市场表现一般。虽整体期货市场悲观氛围略有改善，但后续因宏观因素有不确定性，建议观望。
■策略
中性
■风险
美联储加息预期；原油走势以及地产数据情况。
橡胶：市场氛围缓和，胶价低位反弹
策略摘要
全乳胶价格弱于其他替换胶种使得其具备一定的吸引力，期货短期或将迎来小幅修复。
核心观点
■市场分析
18号，RU主力收盘11965（+260）元/吨，混合胶报价11950（+100），主力合约基差-40元/吨（-210）；前二十主力多头持仓84072（-5058），空头持仓109387（-4736），净空持仓25315（+322）。
18号，NR主力收盘价10695（+335）元/吨，青岛保税区泰国标胶1690（-5）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（0），印尼标胶1735（0）美元/吨。
截至7月15日：交易所总库存280639（+262），交易所仓单255830（+3180）。
原料：生胶片57.47（-1.11），杯胶47（-1），胶水53（0），烟片59.15（-1.18）。
截止7月14日，国内全钢胎开工率为59.29%（+1.64%），国内半钢胎开工率为65%(+1.57%）。
观点：市场氛围缓和下，昨天胶价低位反弹，因深色胶库存压力偏小，NR价格表现相对偏强，带来RU与NR的价差继续缩窄。目前因基差走强使得期货价格被带动，全乳胶价格弱于其他替换胶种也使得其具备一定的吸引力，期货短期或将迎来小幅修复，但因供应增加趋势不变，橡胶后期的供应压力还需要看需求端的恢复来平衡，在没有看到下游成品库存实质去化之前，向上驱动不足。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
有色金属
贵金属：美元回落 黄金暂时仍维持震荡格局
策略摘要
目前市场存在一定避险需求，从中长期角度看对于贵金属价格或相对有利，而短时内由于目前市场对于持有贵金属资产的信心尚未恢复，故此暂时建议以观望态度为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，市场降低了美联储激进加息的预期，现在坚定的押注加息75基点。此前根据联邦基金利率期货的报价来看，加息100基点的概率一度超过70%。故此昨日晚间美元出现回落，不过黄金价格在此过程中却并未受到太大的提振，仍维持震荡偏弱格局。另一方面，俄罗斯天然气工业股份公司对数个欧洲天然气买家宣布遭遇不可抗力，此举可能表明它打算限制天然气供应，加强俄罗斯对该地区的能源控制。这也使得能源价格，包括原油在内再度呈现走高。同时这样会提振市场避险需求，故此从中长期角度看，这些因素对于贵金属价格或相对有利，而短时内由于目前市场对于持有贵金属资产的信心尚未恢复，故此暂时建议以观望态度为主。
基本面
上个交易日（7月18日）上金所黄金成交量为16,360千克，较前一交易日下降38.65%。白银成交量为1,838,336千克，较前一交易上涨28.09%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,953千克至1,344,574千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1009.06吨，较前一交易日下5.22吨。而白银SLV ETF持仓为16,044.37吨，较前一交易日持上涨167.79吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月18日），沪深300指数较前一交易日上涨1.04%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.45%。光伏板块则是下降0.27%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：市场存在挺价情绪 铜价昨日有所回升
策略摘要
美元指数有所回落，市场对于7月加息100bps的预期下降，铜价昨日呈现回升，不过在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场参与者纷纷开始对08合约报价，由于07-08合约隔月基差宽幅波动，对07合约报价基本围绕基差宽幅波动。早市平水铜对08合约始报于升水200元/吨，市场货源偏紧之下持货商呈现挺价情绪，不愿调低报价，但买盘整体也维持谨慎情绪，报价僵持于升水200元/吨附近。好铜对08合约报价也坚挺于升水220元/吨，市场青睐度有限，市场成交活跃度有限。湿法铜则报至升水150元/吨，进口货源依旧偏紧之下，持货商挺价情绪强烈。
观点：
宏观方面，昨日美元指数有所回落，市场降低了美联储激进加息的预期，现在坚定的押注加息75基点。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周智利中部天气继续影响铜精矿的发运，智利发运量较常规水平减少50%。非洲的运输仍然不畅，刚果民主共和国计划扩大其与赞比亚的主要边境哨所，以缓解铜矿商今年因产量增加和基础设施不足而面临的长达 60 公里的卡车排队问题。需求端，冶炼厂正常运营，按需采购，原料库存仍较为充裕。同时铜精矿国内港口库存较此前抑制下降6.8万吨，但仍维持在91.5万吨的高位，TC价格也仅仅是小幅回落0.17美元/吨至72.33美元/吨。
冶炼方面，目前冶炼利润高企，并且冶炼厂检修陆续结束，故此产量持续恢复，国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.22万吨，较上周减少0.74万吨。6月冶炼厂开工率环比回升3.17个百分点至87.15%。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于铜价持续下跌，使得部分下游企业采购积极性略有回升，市场升贴水报价也有所走高，不过需求改善的状况并不算十分显著。主要还是由于目前市场对于未来海外需求由于持续加息的影响而可能受到较为严重的打压，因此畏跌情绪依旧存在，故此需求虽略有恢复，但总体情况仍难言乐观。
库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至13.02万吨。SHFE库存下降0.01万吨至2.61万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.90，较前一交易日上涨0.19%。
总体来看，在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑
镍不锈钢：外围情绪略有改善，镍不锈钢价格震荡反弹
镍品种：
昨日随着外围悲观情绪有所改善，镍价企稳反弹，沪镍价格重回15万上方，伦镍价格亦重新站上2万关口，现货市场可流通货源不多，整体成交一般，现货升水小幅回落。近期因原料价格持续下滑，硫酸镍价格亦表现偏弱，但三元前驱体市场消费逐渐回暖，市场成交改善。
■镍观点：
短期宏观情绪对镍价影响大于产业供需，随着外围情绪略有改善，镍价企稳反弹。近期镍价持续下挫之后，下游企业利润明显好转，纯镍较镍铁、不锈钢、硫酸镍等产业链其他环节的产品比值大幅回落，甚至一定程度上出现低估现象，预计短期进行超跌反弹修复，价格偏强震荡。
■镍策略：
中性。短期宏观因素主导行情，产业层面超跌，镍价企稳反弹，暂时观望。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格随大势回暖而企稳反弹，但现货价格仍弱势运行，基差小幅收窄。昨日随着盘面价格回暖，现货市场成交略有好转，但整体信心仍然不足。近日镍铁市场成交价止跌企稳，到厂含税价格上调至1315-1330元/镍点，该价格下国内大部分镍铁厂仍处于亏损状态，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差。不过当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂利润状况皆表现较差，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，不宜过度悲观。短期随着外围情绪出现一定改善，不锈钢价格震荡反弹。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。短期价格跌至产业成本支撑，随着外围情绪回暖，价格震荡反弹，暂时观望。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：外围情绪趋稳，锌铝止跌反弹
锌策略观点
昨日沪锌止跌反弹。宏观方面，据密西根大学报告显示，7月消费者的通胀预期有所下降，一年通胀预期初值降至5.2%，市场降低了对美联储在7月加息100个基点的预期。海外方面，欧洲能源供应因 “北溪-1”管道停止运气而持续偏紧，炼厂在成本压力下预计短期内难以复产。供应方面，随着沪伦比值修复，进口窗口打开，其中南方市场在进口矿补给下，冶炼厂原料库存有所补充，而北方仍以国产矿为主。国内部分炼厂因年中检修，产能尚未恢复。需求方面，受疫情零星干扰，消费对锌价支撑力度有限，整体需求表现不佳。价格方面，近期锌价受宏观市场情绪影响较重，国内市场维持供需双弱格局，单边上短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：内外反套。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价反弹，主因市场情绪趋稳。海外方面，俄北溪1号天然气管道关闭，带动天然气价格上涨，市场对海外铝厂减产担忧上升，伦铝有所回升。供应方面，国内云南、广西、甘肃等地区仍有增长空间，供应压力仍在，但考虑到目前铝价接近行业平均成本线，虽然短期亏损暂未引起供应端减产，但若价格继续回落，不排除部分地区投复产推迟或甚至减产的可能。消费方面，随着铝价走低，下游接货积极性略有转好。但因淡季及高温天气影响，终端需求持续冷清，国内铝下游开工维持低位。库存方面，国内社库数据持续去化，LME库存持续下降。价格方面，国内目前供应稳步增长而消费表现不佳，需关注宏观方面市场情绪的变动，单边上建议短期中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
黑色建材
昨日市场出现超跌反弹的局面。螺纹主力合约2210收盘3780元/吨，涨幅2.05%。热卷主力合约2210收盘3785元/吨，涨幅3.05%。全国建材成交超过20万吨，为近期最高成交。近期伴随全球经济衰退预期，美国非农数据强劲支持美联储进一步加息举措，国内疫情再次蔓延和断贷潮的发酵等因素扰动，市场一度陷入恐慌式下跌。钢材本身从上周的钢联数据公布来看，需求小幅下滑，产量和库存同步下降，后期随着压产政策进一步落实，库存还望进一步去化，因此消费成为后面最关键也是最为不确定的因素。
总体来看：短期受国外经济衰退预期和美联储月底加息的不确定因素笼罩，市场不确定性增加。回归到钢材的基本面，库存延续去化，需求小幅下降，电炉成本也呈现下降，伴随粗钢压缩政策的执行，铁矿累库可能延续，增加了原料端宽松的预期。而国内断供潮的发酵和疫情影响，成材消费成为最大不可确定的风险因素，因此我们维持单边观望，做多成材利润。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：低供给支撑价格，低需求制约价格
昨日铁矿主力合约2209震荡上行，盘面收于679元/吨，涨幅2.18%。现货方面，进口铁矿价格平均上涨25元/吨。青岛港PB粉708涨28，超特粉604涨15。昨日全国主港铁矿累计成交66万吨，整体交投依旧偏低。
昨日钢联数据显示，低价格冲击下非主流发运持续低迷状态，近两个月以来减量明显，澳巴发运变动不大，全球铁矿累计发运量同比下降近4%。铁矿45港到港量环比回落至2187万吨的低位水平，港口库存继续累积至13247万吨。
整体来看，商品此轮的共振下跌，导致钢厂持续亏损主动减产，打压焦矿废钢价格到极低水平，目前短流程钢厂率先扭亏为盈，长流程钢厂亏损幅度有所缩小，昨日铁矿石价格跟随市场止跌反弹，但缺乏确定性方向，维持做多钢厂利润的观点不变。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：焦炭提降继续，焦企亏损难扭转
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2209合约震荡走强，盘面收于2711元/吨，涨幅3.34%。现货方面，焦炭市场已全面落实第三轮降价，河北、山东、山西等地区部分开启第四轮提降。焦企已陷入全面亏损的局面，有不同程度的减产，部分焦企厂内库存有所增加。需求方面，钢材价格走低钢厂需求减弱，对焦炭按需采购。港口方面，港口焦炭现货弱稳运行，贸易集港稍有好转，两港库存小幅增长，现港口准一级焦现货报价2680元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约随焦炭震荡走强，盘面收于2095.5元/吨，涨幅3.56%。现货方面，焦煤成交偏弱，新订单情况不佳，以执行前期订单为主。需求方面，经历连续几轮提降，焦企亏损加大，限产进一步增强，对原料煤继续按需采购和控制库存。进口蒙煤方面，近期蒙煤基本无成交，贸易商心态已明显转差，部分贸易商蒙5原煤报价降至1650-1700元/吨，较月初价格下跌250-300元/吨。
综合来看，近日疫情形势又有所反复，高温天气影响开工，以及房地产的烂尾和断供潮等悲观因素叠加，全面影响到成材的表现，从而对焦炭价格有一定压制，同时压产政策渐渐明晰，无论是主动减产还是被动减产，都会极大压制原料的需求，但库存拐点仍难判断，同时市场情绪有恶化的趋势，建议暂时以观望为主。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：下游日耗攀升，煤价震荡运行
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况不佳，矿上拉煤车不多，部分矿煤价下调40-50元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭出货情况一般，调价煤矿数量及调价幅度均弱于榆林地区，多数矿煤价以稳为主。港口方面，随着煤炭日耗攀升，部分终端有刚性补库需求，但是压价采购仍较为明显，刚需采购为主。全国调度发电量与负荷均创历史新高，统调电厂存煤可用26天。进口煤方面，近日进口煤采购成本有所下降，叠加高温天气持续，预计后续进口煤需求增加。运价方面，截止到7月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1011.65，环比上涨7.94%。
需求与逻辑：入夏以来各地高温延续，动力煤日耗攀升，终端用煤企业有刚性补库需求，但在保供政策指导下，观望情绪较浓，叠加近日疫情干扰延续，企业多按需采购为主，实际成交一般。中期来看，市场煤资源仍较为稀缺，若后续疫情得到控制，经济活动逐步恢复，动力煤日耗预计增加，但考虑到现阶段疫情的干扰仍在且动力煤期货流动性差，短期仍建议观望为主。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃企稳运行，纯碱发力大涨
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃2209合约上行震荡，收于1547元/吨，涨11元/吨。现货方面，昨日全国均价1678元/吨，环比下降1.26%。地产方面，目前已有多个楼盘项目开始正常施工，并有涉事楼盘发出了复工消息，提振和利好地产竣工端的玻璃需求。整体来看，玻璃供给下降，需求向好，但除部分地产复工消息外，并无明显利好，下游采购意愿不强。后续玻璃若能持续去库，预计价格将继续企稳运行，上涨的幅度取决于需求市场去库的力度。
纯碱方面，昨日纯碱期货端表现亮眼，主力合约2209收于2574元/吨，大涨4.63%。现货方面，轻重碱报价暂时未有跟进，价格无变化，但仍远高于期货价格，维持高基差水平。当前纯碱下游刚需为主，贸易商多谨慎观望。整体来看，部分纯碱装置季节性检修，产量下降，随着前期检修装置陆续恢复，预计开工率小幅提升。但下游需求偏弱的情况下，碱厂新订单较少。当前纯碱库存结构较好，但在外围市场悲观背景下，价格走势以下杀高利润为主逻辑，预计短期价格走势将继续跟随宏观及情绪波动。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：三油脂一路飙升，棕榈油站上8000
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8040元/吨，较前日上涨608元，涨幅8.18%；豆油2209合约9310元/吨，较前日上涨350元，涨幅3.91%；菜油2209合约11105元/吨，较前日上涨274元，涨幅2.53%。现货方面，广东地区棕榈油现货9517元/吨，较前日下跌311元，现货基差P09+1477，较前日上涨61；天津地区一级豆油现货价格9908元/吨，较前日上涨176元，现货基差Y09+598，较前日下跌174。江苏地区四级菜油现货价格12134元/吨，较前日上涨1303元，现货基差OI09+1029，于前日下跌330。
前期棕榈油在印尼加速出口计划和宏观影响下持续下行，但近期马来西亚MPOB数据显示截止6月马来棕榈油库存环比增加8.76%，产量增加5.76%，虽有增加但均不及预期，同时印尼GAPKI数据显示5月库存升至723万吨，但产量和出口分别降至341万吨和67.8万吨，对价格一定程度上起到支撑。因此虽然近期受到国际宏观经济影响出现一定程度的下探，三大油脂但总体保持了较高的抗跌能力，跌幅放缓，尤其菜油在回归低价位后，包装油利润改善，刺激需求，推动价格持续走高，未来印尼出台的豁免出口关税政策和宏观因素仍会对市场走向起到主导作用。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5790元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.41%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6152元/吨，较前日持平，现货基差A09+362，较前日上涨24；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+360，较前日上涨24；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+403，较前日上涨24。
上周国内大豆在外盘和期货价格带动下，价格出现松动，小幅下调，7月12日中储粮油脂公司大豆拍卖成交率为对行情暂无支撑作用。但现货方面各地余粮已经不多，尤其东北已不足一成。需求方面，受学校放假、天气炎热以及季节性消费淡季影响持续不振，预计将延续到8月，因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9408元/吨，较前日上涨202元，涨幅2.19%。现货方面，辽宁地区现货价格9694元/吨，较前日下跌23，现货基差PK10+286，较前日下跌225，河北地区现货价格9692元/吨，较前日上涨107，现货基差PK10+284，较前日下跌95，河南地区现货价格9374元/吨，较前日持平，现货基差PK10-34，较前日下跌202，山东地区现货价格9119元/吨，较前日持平，现货基差PK10-289，较前日下跌202。
上周国内花生价格走强，虽然一定程度刺激了市场的交易意愿，但一方面价格高企，对需求存在一定抑制，另一方面产区余粮零星，而且存在质变风险，油厂到货量持续减少。新作花生据众多调研显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少，山东、安徽、江西等省尤为显著，2022/23年度总产量约为1269万吨，同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：市场情绪改善，价格整体反弹
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3965元/吨，较前日上涨59元，涨幅1.51%；菜粕2209合约3435元/吨，较前日上涨85元，涨幅2.54%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4169元/吨，较前日上涨45元，现货基差M09+204，较前日下跌14；江苏地区豆粕现货价格4131元/吨，较前日上涨19元，现货基差M09+166，较前日上下跌40；广东地区豆粕现货价格4125元/吨，较前日上涨2元，现货基差M09+160，较前日下跌57。福建地区菜粕现货价格3486元/吨，较前日下跌10元，现货基差RM09+51，较前日下跌95。
7月以来美国产区整体降雨偏少，气温偏高，部分产区土壤墒情恶化，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2681元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.04%；玉米淀粉2209合约3048元/吨，较前日下跌38元，跌幅1.23%。现货方面，北良港玉米现货价格2750元/吨，较前日持平，现货基差C09+69，较前日上涨1；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS09+127，较前日上涨38。
在前期宏观市场悲观情绪影响下，全球玉米谷物价格均出现明显回调，目前国内玉米期货盘面已贴水于现货价格，前期溢价基本挤出。市场情绪企稳后，未来更多关注供需层面影响，今年东北产区持续阴雨天气或对国内产量不利，同时叠加美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约21715元/吨，较前日上涨555元，涨幅2.62%。现货方面，河南地区外三元生猪价格22.4元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差 LH09 +685，较前日下跌605元；江苏地区外三元生猪价格22.85元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差 LH0+1135，较前日下跌505元；四川地区外三元生猪价格22.3元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH09+585，较前日下跌405元。
随着生猪现货价格涨至高位后，现货价格波动加剧，市场报价频繁大幅调整，同时近期随着政策层面关注，市场投机追涨热情有所消退，生猪期货盘面价格高位大幅回落。从供应端来看，规模厂维持正常出栏节奏，散户出栏心态有所改善，商品猪供应情况较前期相对缓和。需求端来看，当前全国部分地区高温炎热，终端消费受到抑制，白条高价成交乏力，屠宰企业开工率下滑，对高位猪价抵触，预计短期生猪价格以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4391元/500 千克，较前日上涨43元，涨幅0.99%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，与前日持平，现货基差 JD09-191，较前日下跌43；河北地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，与前日持平，现货基差 JD09-151，较前日下跌43；山东地区鸡蛋现货价格4.7元/斤，较前日上涨0.2，现货基差 JD09+309，较前日上涨157。
近期蛋价现货价格有所回升，但期货价格依然维持弱势表现。新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现低位震荡态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：宏观情绪企稳，价格大幅反弹
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约15275元/吨，较前日上涨1060元，跌幅7.46%。持仓量284434手。仓单数量14684张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15841元/吨，较前一日下跌588元/吨，现货基差CF09+570，较前一日下跌1640。全国均价15917元/吨，较前日下跌563元/吨。现货基差CF09+640，较前日下跌1460。
基于对美联储加息预期以及原油大幅下挫的影响，本周棉价再度创下新低。美棉上周出口数据转弱环比锐减超七成，从需求端来看，国内现货仍然交投清淡，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，国家收储政策落地，但30到50万吨的收储量对于市场的刺激有限，下游纺织订单缺乏叠加疫情反复对消费的冲击，市场悲观情绪并未消减，短期看下跌空间仍存，但是据悉后期收储政策可能仍有变化，需要持续关注。从供应端来看，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，预计种植面积增加10%。美国方面，德州天气干旱依旧，棉农难以进行除草驱虫，弃耕率仍不容乐观。但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，目前市场的交投中心仍在需求端，短期内预计郑棉仍会呈现震荡的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6606元/吨，较前日上涨154元，跌幅2.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7100元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+490，较前一日下调110；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+440，较前一日下调160；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0，现货基差sp09+790，较前一日上调150。
进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加，消费端的低迷也导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。整体来看，外盘价格居高不下，买卖双方持续博弈，只有成本在支撑着现货价格，预计短期内纸浆仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8875元/吨，较前日上涨442元，涨幅5.24%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+730，较前一日下跌440；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1730，较前一日下跌440。
时令水果陆续上市对苹果的销售产生冲击，苹果走货速度持续放缓，一定程度上压制了苹果的价格。近期夏季水果的持续上市并降价更是对苹果的销售产生了较大的冲击。但从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2209合约10635元/吨，较前日上涨375元，涨幅3.65%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-240，较前一日下跌380；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+170，较前一日下跌380。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+520，较前一日下跌380。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09+20，较前一日下跌380。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，低价交割品流入市场数量也开始减少，销售主要以刚需为主，市场交投较为冷清。新疆产区虽然温度较高但是也会迎来降水，对产量没有明显影响。因此预计未来红枣价格将会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：棉花增仓首位，螺纹钢减仓首位
品种流动性情况：2022-07-18，螺纹钢减仓33.57亿元，环比减少3.1%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓32.85亿元，环比增加6.46%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、铜、螺纹钢分别成交2337.89亿元、1239.51亿元和1223.7亿元（环比：-8.02%、18.51%、-15.79%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-18，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4728.95亿元、3587.22亿元和3219.59亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入
股指期货流动性情况：2022年7月18日，沪深300期货(IF)成交1522.53亿元，较上一交易日减少27.52%；持仓金额2436.61亿元，较上一交易日减少2.83%；成交持仓比为0.62。中证500期货(IC)成交1453.23亿元，较上一交易日减少24.72%；持仓金额4109.56亿元，较上一交易日增加0.8%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交502.73亿元，较上一交易日减少33.39%；持仓金额783.19亿元，较上一交易日减少3.49%；成交持仓比为0.64。
国债期货流动性情况：2022年7月18日，2年期债(TS)成交454.8亿元，较上一交易日减少22.99%；持仓金额1115.51亿元，较上一交易日增加1.39%；成交持仓比为0.41。5年期债(TF)成交323.01亿元，较上一交易日减少18.81%；持仓金额1120.65亿元，较上一交易日增加1.39%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交596.13亿元，较上一交易日减少24.54%；持仓金额1976.29亿元，较上一交易日减少0.21%；成交持仓比为0.3。
