注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：端午假期归来 内盘资产普遍上涨

策略摘要

商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

6月6日端午假期后首个交易日，沪深股指全线上扬，锂电池、光伏等新能源板块受到追捧，并且受欧盟最终落实对俄罗斯的原油禁运利好，商品中的能化板块表现强势，各品种多数录得上涨。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费电子市场规模、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，6月2日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善。并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。

原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

股指期货：市场情绪回暖，两市成交额再破万亿

策略摘要

近期国内疫情好转，稳经济稳增长政策不断发力，预计国内经济将迎来环比改善。外围环境方面，俄乌战争未见明显升级，中美关系略有缓和，美联储近几个月加息预期较足，整体不确定性减弱。综上积极因素较多，6月份国内股指乐观看待。

核心观点

■市场分析

股指期货：沪深两市高开高走，三大指数全天震荡走强，沪指重回3200点，两市逾3700只个股上涨，权重股宁德时代涨超6%，创业板指涨幅一度超过4%。截至收盘，上证指数涨1.28%报3236.37点，深证成指涨2.66%报11938.12点，创业板指涨3.92%报2554.66点；两市成交额时隔近一个月重新破万亿，达1.1万亿元。盘面上，多数板块上涨，有色金属、电力设备板块领涨，房地产、交通运输、农林牧渔等少数板块下跌。隔夜美股三大股指全线收涨，道指涨0.05%报32915.78点，标普500指数涨0.31%报4121.43点，纳指涨0.4%报12061.37点。

疫情冲击已过。上海已全面复工复产，有序恢复正常生产生活秩序，逐步恢复20个城市航线，需重点关注疫情是否有反弹。北京疫情已处于扫尾清零阶段，大部分地区恢复堂食。浙江、江苏等经济发达地区近期新增确诊病例几乎为零。

稳增长政策加码，经济大概率见底回升。5月PMI数据好转，表明疫情影响有所减弱，稳增长、稳经济等多项政策效果开始显现，制造业总体景气水平有所改善。国常会确定的稳经济一揽子政策在5月底前要出台可实施细则、应出尽出，政策不断加码，提振市场信心；同时国家部委和各省市积极响应，出台诸多稳经济稳增长政策，国内经济悲观预期有所改善。央行表态积极，同时发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，一定程度解决中小企业贷款难的问题，叠加5-6月专项债的大规模发放，5-6月信贷和社融数据料对市场有支撑。

短期对于国内三大股指维持谨慎偏多观点。国内疫情好转，上海全面复工复产，北京疫情进入扫尾阶段，预计近期政策继续发力，以及美联储近期加息已在预期之内，预计股指短期偏强。行业层面，近期的投资可重点关注政策主线和疫情后经济复苏受益板块。政治局会议提及了平台经济、房地产行业、基础设施建设行业、加快实现高水平科技自立自强的科技行业。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。解封之后，之前受疫情影响较大的物流板块将会稳步恢复，电商板块、公路物流、海运等将受益；以及受到停工影响的汽车行业、电子制造业以及医药生物产业将会明显受益；消费板块的复苏短期也可关注，但考虑到今年疫情对于居民收入的影响较大，目前全社会失业率水平处于高位，消费的恢复程度可持续跟踪。

■策略

谨慎偏多，IC料更强

■风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

国债期货：经济回暖预期升温

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.41%、2.6%、2.79%和2.77%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为76.0bp、37.0bp、18.0bp、78.0bp和38.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.0%、2.59%、2.79%、3.03%和3.0%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为101.0bp、41.0bp、21.0bp、103.0bp和44.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.5%、1.69%、1.74%、1.78%和1.84%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为33.0bp、15.0bp、9.0bp、28.0bp和9.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.45%、1.7%、1.64%、1.87%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为55.0bp、30.0bp、36.0bp、42.0bp和17.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.06%、-0.11%和-0.14%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.1元、-0.1元和-0.15元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0395元、-0.0062元和0.1929元,净基差多为负。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

方向性策略：昨日期债低开低走，尾盘利率涨幅扩大，主要原因在于：一是资金面边际收紧预期升温；二是5月PMI超预期后，经济回暖预期亦发酵。展望后市，经济回暖预期带来的悲观情绪尚未完全释放，期债中性态度对待。

期现策略：基差上行，净基差为负，做多基差头寸可平。

跨品种策略：流动性边际收紧，信用有望小幅回暖，推荐空TS(或TF)多T。

原油：美国进入夏季出行旺季，汽油裂差再创新高

6月以来，汽柴油裂解价差再度反弹，一方面，欧盟对俄罗斯的石油禁运制裁将进一步压缩俄罗斯对欧成品油出口，尤其是柴油出口；另一方面，美国在阵亡烈士纪念日后进入到传统出行旺季，汽油需求环比将会持续增长。当前欧美炼厂产能瓶颈的问题在短期内无法解决，而中国成品油出口由于政策原因增长空间有限，民营大炼化的产能无法输送至国际市场，此外，拜登当前对于解决美国成品油价格高涨的问题上没有太好的政策工具与空间，因此短期来看，成品油强于原油的市场格局将会持续。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：高低硫燃油维持分化态势

核心观点

■市场分析

当前燃料油市场延续着“高硫弱，低硫强”的格局。主要的驱动来自于供应端，高硫燃料油由于俄罗斯与中东地区的船货供应增加而短期承压，另一方面低硫燃料油则由于汽柴油分流了VGO等调和组分，导致市场流通资源十分紧张。预计这种态势短期难以缓解，往后可重点关注中东、南亚地区发电厂需求的增加情况、以及全球炼厂开工负荷的回升情况。

■策略

中性偏多；逢低多LU主力合约

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：成本与供应驱动，现货价格普遍上涨

核心观点

■市场分析

当前在开工负荷持续处于极低位区间的背景下，虽然终端消费仍缺乏亮点，但供给端的驱动更强，沥青库存去化较为顺畅。与此同时，原油市场走势也使得沥青成本维持高位。在成本与供应端的支撑下，沥青现货市场偏强运行，昨日国内现货价格普遍上调，对BU盘面形成进一步的提振。当然，考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。

■策略

中性偏多；前期多头可适当止盈；逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 

PTA：PX暴涨，带动PTA成本型推涨

策略摘要

原油区间震荡，PX加工费持续坚挺，PTA加工费低位反弹，成本推涨背景下，6月份PTA持续看多。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP生成二甲苯亦会减少，从而引发PX供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200万吨装置已复工。韩国SOIL 77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。6月亚洲PX平衡表基本走平，维持低绝对库存。周初PX大幅上涨，且体现6月纸货价格溢价大幅拉升，反映库存紧张背景下，囤货积极性加剧紧张情况，PX加工费继续冲高。

TA工厂开始检修放量，福海创450万吨兑现降负至5成，独山能源250万吨5.25兑现检修2周，恒力5#计划7.5检修15-18天。逸盛海南200万吨5.27兑现检修。逸盛新材料降至8成（近期计划提负），逸盛大化 8成负荷（近期计划提负），三房巷一条线120万吨5月下旬检修。供需两缩背景下，6月TA预期走平至微幅去库。PX大幅上涨背景下，TA加工费压至历史低位，加工费预期反弹。

终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷恢复仍慢

■ 策略

（1）看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费反弹。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。

甲醇：周初西北指导价坚挺，关注成本支撑 

策略摘要

总平衡表6月仍是小幅累库，驱动不明显，当下影响较大的因素是化工煤价格波动对甲醇价格的影响

核心观点

■ 市场分析

周初西北指导价坚挺，出货有待观察。上游原料方面，化工煤价持续坚挺，对煤头甲醇成本有所支撑。

港口基差持续偏弱。周初化工板上涨背景下，化工煤价坚挺，甲醇跟随小涨后回落。上周卓创港口库存98.2万吨（-1.2万吨），其中江苏57.9万吨（+5.9万吨），江苏到货集中；浙江23.3万吨（-3.3），华南17万吨（-3.8）。预计6月3日至6月19日沿海地区进口船货到港量在68万吨，到港压力仍偏高。伊朗卡维5.26停车7-10天，关注后续恢复情况；另外关注下游MTO新装置天津渤化的投产进度，市场有传闻6月份有开车可能，但实际仍需Q4附近。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。虽然平衡表6月小幅累库，但关注动力煤价格波动对甲醇价格的影响。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，待渤化MTO投产节点后离场。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。 

天然橡胶：海南主产区原料价格回落明显

6号，RU主力收盘13350（-30）元/吨，混合胶报价12900元/吨（+25），主力合约基差-225元/吨（+130）；前二十主力多头持仓100137（-1098），空头持仓154706（+2003），净空持仓54569（+3101）。

6号，NR主力收盘价11660（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1740（+5）美元/吨，马来西亚标胶1735美元/吨（0），印尼标胶1775（-10）美元/吨。

截至6月2日：交易所总库存275126（+2998），交易所仓单252830（-1540）。

原料：生胶片65.69（+0.19），杯胶49.30（+0.5），胶水67.3（0），烟片71.19（+0.42）。

截止6月2日，国内全钢胎开工率为56.09%（-0.04%），国内半钢胎开工率为64.92%(+0.75%）。

■观点：因季节性雨季影响，海外原料价格继续上扬。国内因海南主产区即将全面开割，市场预期供应量回升将快速缓解浓乳原料紧张的局面，导致端午假期国内浓乳原料价格回落明显。目前国内供应压力仍不大，原料的支撑还在，但随着国内上量，成本支撑因素将趋缓，关注价格可能有的调整。站在6月的维度来看，后期更多关注需求端的变化，在国内稳增长信号以及上海复工复产步伐加快背景下，需求将进一步回升，预计胶价有望震荡偏强。

■策略：中性偏多

■风险：国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：美债收益率走高使黄金暂时承压

策略摘要

10年期美债收益率走高使黄金承压，后市需要重点关注加息对于经济的不良反应的程度以及能否切实对当下居高不下的通胀水平有所控制，目前不确定性依旧较高，黄金暂时仍建议以逢低做多为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日，随着美联储议息会议的临近，美国10年期国债收益率走高并突破3%。这使得贵金属价格再度承压。Comex黄金回落至1,840美元/盎司一线，而数字货币在昨日表现相对强势，这或许也使得贵金属的投资需求在一定程度上被削弱，比特币涨超5%，回升至31000美元上方，以太坊一度站上1900美元。目前美联储鹰派的态度依旧相对明确，故而贵金属在此过程中的走势或许相对纠结，后市需要重点关注加息对于经济的不良反应的程度以及能否切实对当下居高不下的通胀水平有所控制，目前不确定性依旧较高，黄金暂时仍建议以逢低做多为主。

基本面

上个交易日（6月6日）上金所黄金成交量为5,538千克，较前一交易日下降57.91%。白银成交量为1,020,850千克，较前一交易下降11.29%。上期所黄金库存为3,267千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,980千克至1,657,986千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1063.06吨，较前一交易日下降2.98吨。而白银SLV ETF持仓为17,018.80吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月6日），沪深300指数较前一交易日上涨1.87%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.78%。光伏板块则是上涨5.39%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：节后首个交易日 铜价维持高位震荡格局

策略摘要

需求展望逐渐向好叠加宏观因素相对有利 铜价维持偏强格局

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

昨日据SMM讯，现货市场升水货源依旧偏紧，但买方志在压价收货下升水小幅回落。早市平水铜始报于升水370-380元/吨左右，市场国产铜货源紧张之下持货商都欲维持挺价情绪不愿过多调价，但第二时段前后，贸易买盘压价至升水350元/吨以下收货，外加月末部分持货商换现需求下市场成交于升水330-340元/吨，但持货商大多不愿调价，市场呈现僵持之势。好铜报价也在秘鲁，ENM等品牌报价下成为买方压价的工具，和平水铜报价基本难见价差，从早市升水400元/吨以上报至升水350元/吨左右。湿法铜则在部分俄罗斯进口货源的流入下整体报至升水200-250元/吨，盘面上涨后下游买兴平平，市场整体成交清淡。

观点：

宏观方面，随着美联储议息会议的临近，美国10年期国债收益率走高并突破3%。后市需持续关注在加息进程中，当下居高不下的通胀水平能否得到有效抑制。

供应方面，近期秘鲁堵路干扰仍存，抗议活动使得Southern copper旗下Los Chancas项目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba矿坑项目附近发生火灾。Las Bambas因抗议活动自4月20日暂停运营至今。国内铜精矿现货市场活跃度明显下降，市场交投十分清淡，铜精矿港口库存上涨至103.8万吨，较此前一周走高5.1万吨。TC价格变动有限，目前报78.66美元/吨，预计本周南美矿区干扰事件逐渐消化，且随着6月间炼厂检修陆续结束，TC价格或将小幅回落。但由于当下较高的铜精矿港口库存水平，故此矿端供应暂时不至出现太过紧张的局面。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，另外上周后半周祥光复产并开始逐渐出售电解铜。不过供应逐渐趋宽的预期大致也得到了市场的共识，故此对于价格的不利影响或将弱化。预计本周起，随着炼厂检修的结束，TC价格持续走高的情况或将有所改变，不过整体料仍维持高位。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，华东地区随着上海解封逐步好转，生产开始恢复，不过由于之前端午假期临近，下游买货意愿不强，按需补库为主，叠加铝锭融资违约事件导致市场参与者更加谨慎，影响交易活跃度。后市需要重点关注国家政策方面的扶持效果以及具体落地情况，预计本周需求端在端午小长假后将会略趋向好。

库存方面，昨日LME库存下降0.50万吨至14.10万吨，SHFE库存下降0.04万吨至0.66万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.70，较前一交易日下降1.03%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期。同时在宏观方面，对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，另外通胀水平仍然居高不下，而原油的走高对于通胀的正向反馈愈发明显。总体而言，综合因素对于铜价仍偏有利。操作上仍建议以逢低做多为主。有采购需求的企业也可卖出虚值看跌期权收取权利金。

■ 策略

铜：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

镍不锈钢：精炼镍供需疲弱，但沪镍挤仓风险仍未解除

镍品种：

昨日镍价冲高回落，现货市场成交冷清。现货升水持续下滑，金川镍有少量成交，俄镍和镍豆无人问津，下游消费低迷。当前价格仍脱离供需，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度较大，部分下游企业抛售原料镍豆库存。昨日沪镍仓单仍维持低位。

■ 镍观点：

当前镍价依然处于脱离供需的非理性状态，精炼镍基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，短期价格偏强运行。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，短期沪镍挤仓风险仍未解除，暂时观望，等待沪镍挤仓风险解除后，则以偏空思路对待。

■ 镍策略：

谨慎偏多。短期沪镍仍处于逼仓行情中，以偏多思路对待，但当前价格大幅脱离供需，一旦挤仓风险解除，则转为偏空思路。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格持稳为主，午后随着盘面价格回升，现货成交略有改善，市场情绪有一定好转。不过现货库存压力依然偏大，下游信心仍旧不足。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，镍铁成交价重心下移至1560-1570元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出，难形成单边趋势行情。不过由于原料端镍铁价格逐步下移，价格波动空间打开，价格重心或有下移，以区间高抛低吸思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但成本支撑较强、基差偏大，暂时观望。

■  不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：受仓库风波影响现货成交偏差，锌价先扬后抑

锌策略观点

昨日沪锌日间偏强震荡，夜间回落。宏观方面，上周公布的美国5月非农数据大幅好于预期，显示就业市场趋紧，加之在近期美联储多名官员的鹰派声中，市场对美联储将至少连续两次加息50个基点的预期升温，需关注宏观方面对有色金属的干扰。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。下游需求方面，随着上海地区疫情好转，全面推进复工复产，但加工及终端企业完全恢复生产仍需时间，需持续关注今年稳增长政策对初级及终端消费的拉动。现货方面，上海地区受仓库反复质押风波影响，多家贸易商暂停锌锭业务，部分贸易商持续到15号，部分持续到月底，部分暂时未定时间。广东地区多家贸易商也暂停交易，降低风险。天津地区成交一般。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情况，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，锌价有所回升，建议以逢低做多的思路对待。

■    策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价强势运行，主要受节日期间原油价格大涨和国内疫情逐渐缓和影响。国内供应方面，据Mysteel，2022年5月中国原铝产量初值346.7万吨，同比增长3.46%，环比增长3.98%，5月电解铝产能稳步增加但较之前有所放缓，叠加云南减产影响，运行产能提开环比趋缓。消费方面，据SMM，国内铝加工龙头企业周度开工率环比增长4.6个百分点至66.3%。6月随着疫情转好，上海复工复产稳步推进，当前国内消费趋于改善，铝锭去库量有望持续扩大。但因仓库爆发重复质押事件，市场流动性聚降，华东华南地区现货大贴水，对现货市场冲击较大，但预计影响较为短期，最终市场交易仍会回归到供需市场上来。整体来看，政策端积极发力，华东地区复工全面展开，需求端改善预期较强，叠加库存持续下降加强价格弹性，预计铝价有望继续上行，但鉴于国内供应端压力仍存，铝价上涨高度或受到阻力。

■    策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材:市场热点切换频繁 钢材价格承压上行

逻辑与观点:

随着全国各地疫情的好转，钢材迎来了疫情后的价格修复，昨日早盘，钢材价格呈现震荡偏强走势。然而，当下消费尚未回归，下游终端消费一般，交投冷清，卷螺拿货多以期现为主，叠加午后市场传闻：由于近期铁矿石价格上涨过快，交易所或将对其进行指导。受此消息影响，临近尾盘黑色商品集体跳水。现货方面，昨日废钢价格表现依然亮眼，仍呈现上涨趋势，卷螺方面，早盘虽有上涨，受期货影响，午后价格随之回落。成交一般，昨日全国建材成交17万吨。

我们认为，当前螺纹处于低产量、长短流程低利润或亏损、高成本、高库存状态。热卷受海外需求下降影响，出口多以交付前期订单为主。整体来看，近期受疫情和地产影响，消费回升乏力，制约了钢材消费爆发。而政策面不断释放利好，同时疫情有所好转，叠加原料短缺仍在持续，成本支撑较强。中期仍看好疫情后的价格上行机会，尤其是深度贴水与亏损之后。短期多结合市场情绪，偏强对待。

策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿:澳洲发运大降 矿价短期偏强

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209震荡上行，收于925元/吨，涨幅0.65%。现货方面，进口铁矿港口现货全天涨跌互现，现青岛港PB粉990跌5，超特粉810涨5。昨日钢联数据显示：新口径全球发运2683万吨，周度环比减少344万吨，澳洲发运1351万吨，周度环比减少536万吨，巴西发运727万吨，周度环比增加137万吨，非主流发运605万吨，周度环比增加55万吨，本周全球发运不及预期，尤其澳洲铁矿发运大降。本周45港到港量为2205万吨，周度环比跌幅0.4%。昨日主港铁矿累计成交86万吨，环比下降9%。

供给方面，本周铁矿全球发运量回落，主要是因上周澳洲暴雨影响个别港口装船。需求方面，随着前期检修钢厂复产，上周日均铁水产量延续增加。库存方面，到港量有所回落，上周疏港量走高，港口库存加速去库。整体来看，后期随着天气好转，澳洲和巴西发运有望重回高位，钢厂亏损面略有缩小，铁水产量不断走高，随着终端需求逐步好转，钢厂存在补库需求，短期矿价震荡偏强对待，后期重点关注终端需求能否明显改观。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：库存走低需求转暖 钢焦博弈情绪激烈

逻辑和观点：

焦炭方面：现货端，经过前期连续四轮的下跌，当前焦企普遍跌至盈亏边缘甚至亏损，供应收紧。期货端，经过五日连续走强，昨日焦炭走势趋稳，主力合约2209收于3668元/吨。消费端，近期北京、上海疫情防控逐步松绑，叠加铁水产量维持高位，焦炭下游需求开始逐步走强，焦企涨价意愿愈发明显，而钢厂在利润不足的情况下，不愿接受价格提涨，钢焦博弈情绪日渐激烈。

焦煤方面：随着下游乐观情绪向上传导，市场情绪升温，线上竞拍成交好转，煤矿挂牌价格也出现零星上调情况，其中临汾乡宁地区低硫主焦煤和瘦煤价格上涨100-200元/吨，陕西子长地区气煤价格上涨100元/吨。进口蒙煤方面，因甘其毛都口岸接连检测出阳性司机，受疫情防疫政策影响，6月4日-6月6日甘其毛都口岸管控升级，外运煤停运3天，蒙5原煤报价普遍出现上涨，涨至2000-2050元/吨，累计涨幅100-150元/吨。焦煤期货主力合约2209大涨4.07%，收于2876元/吨。

整体来看，6月之后，宏观经济环境转暖，全国各地开始陆续不同程度的解封，双焦供需格局存由弱转强预期，由于双焦库存均处历史同期绝对低位，价格易涨难跌，尤其是焦炭，正处于钢厂和焦企博弈的关键时期，建议紧密观察动向，逢低做多。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：中期看涨

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、双焦双控，煤炭进出口政策等。

动力煤：产销情况转好 港口价格偏强运行 

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日动力煤期货2209合约震荡偏弱运行，收于870.0元/吨，收跌0.59%。产地方面，榆林地区整体产销转好，各矿场基本无库存，下游采购积极；鄂尔多斯昨日煤炭公路销售增至151万吨，环比增16万吨。港口方面，港口累库有所放缓，贸易商报价小幅上涨20-50元/吨。随着复工复产，下游需求逐步释放，终端对价格接受度有所提升。进口煤方面，印尼动力煤价格再创新高，报价坚挺，国内贸易商态度谨慎，稍有成交。运价方面，截止到6月1日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2633，较上一个交易日上涨67个点。截止到6月2日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于709.27，相比上一个交易日微涨。

需求与逻辑：6月1日，俄罗斯铁路运营商RZD宣布对出口商品额外征收11%的运费附加税，同时取消对之前动力煤运输10.5%的折扣和运输里程超过3300公里的货物的60%折扣，俄罗斯煤炭的价格优势或将进一步削弱。随着疫情的好转、复工复产提速叠加气温回升，电厂日耗上行，下游需求得到释放，产地和港口的价格均偏上行。但在政策调控的重压下，涨价比较谨慎，对于盘面我们依然建议观望为主。

策略：

单边：中性观望

期现：无

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱大幅下跌 玻璃略有反弹

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2209合约继续增仓上行，收于1799元/吨，上涨25元/吨。现货方面，浮法玻璃延续回落，昨日均价1824元/吨，环比下降0.83%。沙河市场整体产销不畅，市场交投一般；华东华中地区维稳；华南、东北地区价格下跌明显；整体来看，当前玻璃利润较低，供应相对稳定，下游房企资金紧张，刚需采购为主，玻璃企业库存不断积累，本月复工复产全面推进，玻璃需求有望得到修复，短期盘面灵活对待，后期重点关注实际需求恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209下跌明显，收于3033元/吨，下跌56元/吨。现货方面，国内纯碱市场以稳为主。供应端，中源化学一期装置本月8号检修，徐州丰成计划本月中旬检修，预计维持一个月。需求端来看，下游成交比较平淡，对高价纯碱有所抵触。今日国内纯碱装置开工率为92.99%。整体来看，当前纯碱利润较高，供应相对稳定，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，光伏投产相对积极，纯碱库存延续去化，近期国务院出台一系列稳增长举措，重点关注下游实际需求恢复情况，短期纯碱维持偏强。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：看涨

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等 

油脂油料：高位震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，今日收盘棕榈油2209合约12080元/吨，较前日上涨18，涨幅0.15%；豆油2209合约11906元/吨，较前日上涨136元，涨幅1.16%；菜油2209合约14092元/吨，较前日下跌41元，跌幅0.29%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格16120元/吨，较前日上涨45元，现货基差P09+4040，较前日上涨27；天津地区一级豆油现货价格12639元/吨，较前日上涨229元，现货基差Y09+733，较前日上涨93。江苏地区四级菜油现货价格14732元/吨，较前日下跌81元，现货基差OI09+640，较前日下跌40。

市场数据显示5月份马来西亚棕榈油仍处于低产量低库存状态，印尼对于棕榈油出口审批进度缓慢，国际油脂市场供应仍趋紧张，使得国际油脂价格居高不下。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6200元/吨，较前日下跌81元，跌幅1.29%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6162元/吨，较前日持平，现货基差A07-109，较前日上涨80；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A07-161，较前日上涨80；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07-78，较前日上涨80。

虽然大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但是随着大豆购销进入后期，产区余粮减少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，均对国产大豆价格带来一定支撑。后期需关注中储粮拍卖成交结果变化，预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10336元/吨，较前日上涨50元，涨幅0.49%。现货方面，山东地区花生现货价格8836元/吨，较前日下降7元，现货基差PK10-1500，较前日下跌60；河南地区花生现货价格9056元/吨，较前日下降37元，现货基差PK10-1283，较前日下跌93；河北地区花生现货价格9246元/吨，较前日下降39元，现货基差PK10-1090，较前日下跌89。

前期花生价格大涨主要来自夏花生种植面积变化、河南及山东干旱天气对产量影响预期的驱动。但在价格大幅上涨后，市场供需僵持有所显现，贸易商库存仍然偏高，对短期现货价格仍有压制，这也使得花生现货价格大幅贴水于期货盘面。在未来花生产量尚存不确定性的情况下，预计短期价格以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

饲料养殖：豆粕玉米高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4146元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.02%；菜粕2209合约3734元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.65%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4256元/吨，较前日上涨32元，现货基差M09+110，较前日上涨31；江苏地区豆粕现货价格4238元/吨，较前日上涨32元，现货基差M09+92，较前日上涨31；广东地区豆粕现货价格4281元/吨，较前日上涨26元，现货基差M09+135，较前日上涨25。福建地区菜粕现货价格3824元/吨，较前日上涨24元，现货基差RM09+90，较前日持平。

短期来看，虽然南美大豆集中到港，国内油厂压榨量提升，豆粕库存快速累积，导致现货价格短期承压，现货基差持续走弱。但长期来看，国内豆菜粕价格趋势仍由进口油籽成本决定，美豆价格始终保持在1700美分的历史高位，进口大豆价格高位运行，同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2891元/吨，较前日上涨16元，涨幅0.56%；玉米淀粉2207合约3186元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.62%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日下跌10元，现货基差C09-91，较前日下跌26；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS07+114，较前日上涨20。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，短期国际和国内玉米谷物市场价格均出现一定程度的回落。但长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦出口禁令等因素的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，同时随着近期期货盘面价格回落，期货盘面升水幅度大幅缩小，已经具备较高的安全边际，未来国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■市场分析

期货方面，今日收盘生猪 2209 合约 19250 元/吨，较前日上涨230元，涨幅1.21 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.75元/公斤，较前日上涨0.05 元，现货基差 LH09-3500， 基差较前日下跌180元；江苏地区外三元生猪价格 16.2 元/公斤，和前日持平，现货基差 LH09- 3050，基差较前日下跌230元 ；四川地区外三元生猪价格 15.85 元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差 LH09- 3400，较前日下跌330元。 

生猪现货价格涨至 16 元/公斤后涨势放缓，区间窄幅震荡，虽然从供应端来看生猪产能出现小幅去化，叠加收储政策支撑，生猪现货价格稳中偏强，但是从需求端来看后 期随着气温升高，需求进入传统淡季，猪肉走货不佳，南方肥猪需求低迷，猪价高位 传导缓慢。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结 构拖累。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，今日收盘鸡蛋 2209 合约 4780元/500 千克，较前日上涨74 元，涨幅1.57 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 3.93 元/斤，较前日下跌0.18元，现货基差 JD09- 850，基差较前日下跌254元；河北地区鸡蛋现货价格 4.00元/斤，较前日下跌0.18元，现货基差 JD09-780，较前日下跌 374元；山东地区鸡蛋现货价格 4.2 元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09- 580，较前日下跌174元。

近期鸡蛋现货价格回落为主，供应端后期新开产蛋鸡数量变化不大，养殖单位淘汰意 愿增强，淘汰鸡出栏量小幅增加，预计后期在产蛋鸡存栏量环比小幅减少。需求端后期鸡蛋终端消费将进入传统淡季，蛋价或受到季节性因素拖累。在供需两弱的情况 下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：郑棉企稳，苹果强势反弹

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约20415元/吨，较前日上涨135元，涨幅0.7%。现货方面，新疆3128B棉现货到场价21413元/吨，较前日下跌114元/吨。现货基差CF09+1000，较前一日下跌200；全国加权均价21380元/吨，较前日下跌146元/吨。现货基差CF09+950，较前日下跌300。前一交易日1%关税棉花内外价差 -4357元/吨，滑准税棉花内外价差-4408元/吨。

在经历了回调之后，郑棉价格呈现回弹的趋势，从供应端看，印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，对未来棉花的种植和生长也会有较大影响，需要后续持续观察。美国德州方面，北部迎来了部分降雨，利于棉花出苗，但是西部棉区依旧干旱。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观政策风险 

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约9096元/吨，较前日上涨239元，涨幅2.7%。现货方面，山东栖霞地区80#商品苹果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+500，较前日下跌240；陕西延安地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1900，较前日下跌240。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，前期产区砍树叠加极端天气的影响，苹果产量或不容乐观，因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11570元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.43%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.55元/公斤，较前一日下跌0.05元，现货基差CJ09-1020，与前一日持平；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤，现货基差CJ09-770，较前日下跌100。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ09-420，较前日下跌50。河南一级灰枣现货价格11.23元/公斤，较前一日下跌0.07元，现货基差CJ09-340，较前日下跌20。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，未来上海解封或许也会一定程度促进消费，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：PTA增仓首位，豆一减仓首位

品种流动性情况：

2022-06-06，豆一减仓6.47亿元，环比减少5.24%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓120.97亿元，环比增加14.99%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；聚氯乙烯、玉米5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，PTA、纯碱、原油分别成交650.67亿元、648.39亿元和604.48亿元（环比：16.93%、4.46%、-68.98%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-06，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3327.62亿元、1665.92亿元和1421.99亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、软商品、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2022年6月6日，沪深300期货(IF)成交1584.69亿元，较上一交易日增加44.73%；持仓金额2728.14亿元，较上一交易日增加6.27%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1720.63亿元，较上一交易日增加23.95%；持仓金额4303.66亿元，较上一交易日增加2.9%；成交持仓比为0.4。上证50(IH)成交583.44亿元，较上一交易日增加43.68%；持仓金额971.4亿元，较上一交易日增加10.0%；成交持仓比为0.6。

国债期货流动性情况：

2022年6月6日，2年期债(TS)成交348.74亿元，较上一交易日减少0.93%；持仓金额875.01亿元，较上一交易日增加2.52%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交323.7亿元，较上一交易日减少21.39%；持仓金额1086.28亿元，较上一交易日增加0.93%；成交持仓比为0.3。10年期债(T)成交572.12亿元，较上一交易日减少6.8%；持仓金额1703.37亿元，较上一交易日增加2.01%；成交持仓比为0.34。