注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
6月1日国内稳增长线索延续，国务院继续推进此前的稳增长政策落实落地，各省市、部委纷纷出台稳增长细则。本周五将迎来国内的端午假期，周四晚间无夜盘交易，各位投资者需要做好假期风险管理，本周五将迎来美国5月非农数据，考虑到假期仅跨越一个交易日，整体风险有限。近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费电子市场规模、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，5月26日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善。地产销售也有所改善，贝壳研究院监测数据显示，短期二手房供应量确实在恢复性增长，但仍低于2020-2021年同期均值。供应增加的同时购房需求也在增长，5月以来贝壳50城二手房日均成交量较4月日均水平增长约10%，而统计局公布的30城商品房成交数据也验证这一结论。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；风险:地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。【央行】6月1日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。【财政】6月1日国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率涨跌互现，10年期国开活跃券2.20205收益率下跌0.25bp报3.070%，10年期国债活跃券220003收益率上涨0.75bp报2.800%，5年期国债活跃券210011收益率上涨0.50bp报2.345%。【金融】6月1日，月初银行间资金面宽松无虞，货币市场利率全线下跌。银存间同业拆借1天期品种报1.4243%，跌17.2个基点；7天期报1.6474%，跌21.2个基点；14天期报1.6368%，跌19.51个基点；1个月期报1.9738%，跌18.45个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.4077%，跌16.07个基点；7天期报1.5889%，跌25.17个基点；14天期报1.6010%，跌10.81个基点；1个月期报1.6096%，跌24.04个基点。【企业】6月1日各期限信用债收益率小幅上行，全天成交超千亿。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1249只，总成交金额1053.45亿元。其中565只信用债上涨，98只信用债持平，541只信用债下跌。【居民】5月31日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+0.11%，商品房成交面积较前一日+0.16%；二线城市商品房成交套数较前一日+0.37%，商品房成交面积较前一日+0.18%；三线城市商品房成交套数较前一日+0.26%，商品房成交面积较前一日+0.45%。【经济】中国5月财新制造业PMI录得48.1，较上月回升2.1个百分点。【政策】国常会：新增1400多亿元留抵退税，要在7月份退到位；对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。
A股6月平稳开局，上证指数收盘跌0.13%报3182.16点，创业板指涨0.99%报2428.96点，深证成指涨0.21%报11551.27点，大市成交0.885万亿元。盘面上，油气、石化、制药、教育、农业、锂矿板块调整，汽车、动力电池、充电桩、海运、建材板块走强。国企改革炒作依旧活跃，国电南自、粤传媒等连续封板。美国三大股指全线收跌，道指跌0.54%报32813.23点，标普500指数跌0.75%报4101.23点，纳指跌0.72%报11994.46点。上海重回正轨，市场信心大增。官方宣布上海全面复工复产计划，今日起有序解封，结束为期2个月的封城。北京疫情得到有效控制，新增病例连续下降，开始分区分级动态实施全市社会面防控措施；内陆其他地区虽时有新增病例，但整体可防可控。稳增长政策加码，经济预期好转。疫情所引发的封控使得4、5月份国内经济承压，但国常会确定的稳经济一揽子政策在5月底前要出台可实施细则、应出尽出，政策不断加码，提振市场信心；同时国家部委和各省市积极响应，出台诸多稳经济稳增长政策，国内经济悲观预期有所改善。央行表态积极，同时发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，一定程度解决中小企业贷款难的问题，叠加5-6月专项债的大规模发放，5-6月信贷和社融数据料对市场有支撑。短期对于国内三大股指维持谨慎偏多观点。上海开启全面复工复产、有序解封，国内疫情好转，预计近期政策继续发力，以及美联储议息会议符合预期，预计股指短期偏强。行业层面，近期的投资可重点关注政策支持的相关行业，政治局会议受益的相关板块首先要关注，恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合表示将支持西部地区加大基础设施。近期多次会议表示要聚焦扩大内需，家电板块、汽车板块近期可关注。风险：国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.37%、2.55%、2.76%和2.75%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82.0bp、38.0bp、20.0bp、83.0bp和39.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.95%、2.54%、2.74%、2.99%和2.98%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为103.0bp、44.0bp、24.0bp、103.0bp和45.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.69%、1.73%、1.96%和1.79%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为31.0bp、10.0bp、6.0bp、49.0bp和28.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.65%、1.64%、1.86%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58.0bp、35.0bp、36.0bp、45.0bp和21.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.04%和-0.04%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.11元、-0.04元和-0.05元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0468元、-0.0239元和0.1613元,净基差多为负。从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。方向性策略：昨日国债期货高开覅走，继续调整，经济回暖预期升温，稳增长政策效果渐显，短期对债市构成压力，但目前仍难以确认债市转熊，主因经济复苏根基尚不牢固，如2020年般V形复苏的概率不大。预计利率仍以震荡为主，短期维持中性态度，等待回调做多机会。期现策略：基差总体震荡，TS和TF净基差为负，推荐相应的做多基差策略。跨品种策略：流动性难进一步宽松，信用依然偏紧，持有空TS(或TF)多T的组合。
欧盟对俄罗斯原油实施禁运，涉及到300万桶/日以上的原油进口量，约占欧盟消费的20~30%。俄罗斯的供应缺口由谁来填补是最大的问题，从目前的情况来看，能替代如此大量的进口只能来自欧佩克，近日有消息称欧佩克将考虑弥补俄罗斯减产量，沙特可能会增产，我们认为全球贸易再平衡可以部分填补欧盟的供应缺口但无法全部满足，俄罗斯产量下滑的部分将代表全球供应净缺口，如果沙特能够作为最后的托底者，那么意味着禁运带来的实际供应缺口会缩窄，但这也意味着全球原油剩余产能会被进一步消耗，全球上游投资资本开支不足所带来的供应短缺问题将会越发凸显。
目前低硫燃料油市场维持紧张态势，背后一大重要驱动来自于汽柴油高溢价对低硫油组分的分流。根据普氏数据，截至目前新加坡10ppm柴油对Marine 0.5%现货价差位于250美元/吨，虽然相比5月份上旬（一度接近400美元/吨）有所回落，但依然处在历史高位区间，预计低硫燃料油供应仍受到抑制，市场结构短期或继续偏强运行。风险：炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期 根据百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率为26.65%，环比前一周下降0.51%。与此同时，国内沥青炼厂库存率来到37.98%，环比前一周下降1.49%；国内社会库存率录得43.7%，环比前一周下降0.4%。结合数据来看，当前在开工负荷持续处于极低位区间的背景下，沥青库存去化较为顺畅。虽然终端消费仍缺乏亮点，但在成本与供应端的支撑下，市场下行空间有限。考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上不宜追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。策略建议：中性偏多；前期多头可适当止盈；逢低多BU主力合约风险：沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
（1）美湾目前是调油需求旺季，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP生成二甲苯亦会减少，从而引发PX供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200万吨装置等待复工。韩国SOIL 77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。6月亚洲PX仍维持去库预期，PX加工费持续新高。（2）然而最近石脑油加工费快速下降，导致TA反弹不及预期。（1）TA工厂开始检修放量，福海创450万吨兑现降负至5成，独山能源250万吨5.25兑现检修2周，恒力5#计划7.5检修15-18天。逸盛海南200万吨5.27兑现检修。逸盛新材料降至8成。（2）需求偏弱背景下，6月TA仍是小幅累库周期，需要更多亏损性额外检修。前期逐步兑现，TA加工费反弹后，再度由于需求恢复慢而被压制策略（1）看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费反弹。（2）跨期套利：9-1正套。风险：原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。（1）内蒙北线2320元/吨（+20），内蒙南线2280元/吨（0），出货平稳。（2）本周隆众西北厂库20.4万吨（+0.3），西北待发订单量16.4万吨（-2.9万吨）。（3）化工煤价走势稳健，关注煤头甲醇成本线的上移。（4）5月下旬的稳住经济大盘电视电话会议后，市场预期需求有回升预期。（1）港口基差走弱至-70附近。（2）本周隆众港口库存87.6万吨（-1.6万吨），其中江苏50.6万吨（+3.7万吨），江苏到货集中；浙江23.1万吨（-2.3），华南13.9万吨（-3）。预计5月27日至6月12日沿海地区进口船货到港量在60万吨，到港压力仍偏高。（3）装置方面，周一传兴兴跳车，已逐步重启。伊朗卡维5.26停车7-10天，关注后续恢复情况；另外关注下游MTO新装置天津渤化的投产进度，市场有传闻6月份有开车可能。策略：（1）单边：谨慎看多。平衡表6月偏走平至小幅累库，驱动不明显，但天津渤化若投产则进入去库周期，关注天津渤化MTO的投产进度。同时关注动力煤价格波动对甲醇价格的影响。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，待渤化MTO投产节点后离场。风险：原油价格波动，煤价摆动不明朗，天津渤化MTO投产进度。1号，RU主力收盘13320（+90）元/吨，混合胶报价12875元/吨（+100），主力合约基差-395元/吨（-115）；前二十主力多头持仓99782（+933），空头持仓152726（-609），净空持仓52944（-1542）。1号，NR主力收盘价11690（+160）元/吨，青岛保税区泰国标胶1735（+25）美元/吨，马来西亚标胶1735美元/吨（+35），印尼标胶1785（+30）美元/吨。截至5月27日：交易所总库存272128（+2781），交易所仓单254370（-300）。原料：生胶片65.25（0），杯胶48.7（+0.25），胶水67（+0.2），烟片70.7（+0.48）。截止5月26日，国内全钢胎开工率为56.13%（+1.6%），国内半钢胎开工率为64.17%(+2.2%）。观点：昨天胶价延续偏强走势，海南产区尚未开割，国内原料紧张局面维持。与此同时，国内各地相继出台汽车刺激政策，有利于橡胶需求预期的改善，支撑盘面胶价。短期则需重点关注国内海南主产区的开割进展，目前的高价下有利于产量释放，仅仅靠供应支撑的浓乳有回落风险。原料分流对于全乳胶价格的支撑也将被动摇。另外，本周临近端午假期，轮胎厂开工率难以提升，短期需求仍偏弱对价格有一定抑制。橡胶成本端支撑较强，在没有看到国内原料以及浓乳价格回落之前，预计胶价延续偏强震荡格局。
贵金属：美联储官员鹰派态度仍然坚定 金价维持震荡格局今日凌晨，美联储经济状况褐皮书显示，所有12个联邦储备地区都报告了持续的经济增长，大多数地区显示略有或温和增长，四个地区显示经济温和增长。有四个地区明确指出，自上次报告以来，经济增长速度有所放缓。此外，据金十讯，昨日旧金山联储主席戴利表示，目前尚无美联储官员预计美国会出现经济衰退，需要做好准备，尽一切可能降低通货膨胀，并准备在必要时停止加息，她支持在年底前将政策利率提高到2.5%左右。目前总体而言，美联储官员的鹰派态度仍相对明确，不过持续加息对于经济不良影响的程度以及对通胀水平是否真的能够有效遏制暂时也难以预计，故此对于贵金属而言操作上仍建议以逢低吸入为主。 上个交易日（6月1日）上金所黄金成交量为26,044千克，较前一交易日下降4.25%。白银成交量为1,449,380千克，较前一交易下降16.45%。沪深300指数较前一交易日下降0.20%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.36%。光伏板块则是下降0.91%。最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1067.20吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银SLV ETF持仓为17,227.36吨，较前一交易日下降70.32吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。昨日（6月1日），沪深300指数较前一交易日下降0.20%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.36%。光伏板块则是下降0.91%。现货方面：昨日据SMM讯，6月第一个交易日，上海迎来全面解封企业全面复工复产，但受到广东铝锭事件影响，有色交易圈普遍表现谨慎，交易活跃度因此有所下降，交投僵持。早市平水铜始报于升水280元/吨市场买兴平平，随着部分收货者压价至升水260元/吨后市场少量升水260元/吨附近，但大部分持货商依旧不愿意低价出货，报价依旧僵持于升水270-280元/吨附近，好铜整体和平水铜价差依旧较小，整体报至升水280-300元/吨附近，市场青睐度有限难觅活跃交投氛围。湿法铜报价也同样维持在升水180-200元/吨附近，端午节前下游备货兴致不高，买兴平平下升水整体企稳。 宏观方面，今日凌晨，美联储经济状况褐皮书显示，所有12个联邦储备地区都报告了持续的经济增长，大多数地区显示略有或温和增长，四个地区显示经济温和增长。有四个地区明确指出，自上次报告以来，经济增长速度有所放缓。此外，近日有色板块内出现的质押违约的情况，也使得部分有色品种一度呈现回落的态势。但此种事件对于供需格局的实际影响或许相对有限。供应方面，南美地区干扰依旧不断，据Mysteel讯，秘鲁堵路干扰仍然存在，秘鲁Las Bambas已暂停运营超过37天，上周的谈判再次失败。非洲博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿因事故自上周末暂停运营2日后已于本周初逐步恢复运营。而国内炼厂检修自5月中下旬起相对密集，故此TC价格也并未因矿端供应干扰而出现明显下降，5月27日当周小幅上涨0.03美元/吨至78.50美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位运行。冶炼方面，目前TC以及硫酸价格均维持较高水平，冶炼利润相对可观，因此后市当炼厂检修结束，冶炼企业开工的积极性较高，供应增加将是大概率事件。但此种预期或已逐渐被市场认同并消化，故此对于价格的不利影响可能会有所减弱。进出口方面，上海地区在前一周存在未清关的进口铜逐渐流入市场补充现货库存，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。消费方面，近期华东地区随着上海疫情的逐步好转，生产开始恢复，消费较积极但其它地区消费仍整体偏弱，并且随着近期铜价因宏观因素的上涨或将使得需求进一步受到抑制。后市消费的看点仍集中在国家政策对各行业扶持的力度以及落地的效果上，但总体而言，存在一定向好的预期。库存方面，昨日LME库存下降0.33万吨至14.60万吨，SHFE库存下降0.04万吨至0.76万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.75，较前一交易日持平。整体来看，目前供应端虽存在较强的趋宽预期，不过这或许已经被市场所共识，因此对于价格的不利影响可能相对有限，后市看点集中在国家政策对各行业扶持的力度以及落地的效果上，而上海地区的出行恢复对需求展望偏乐观。而宏观方面， 由于目前市场对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，同时通胀水平仍然居高不下。故此总体而言，综合因素对于铜价而言仍偏有利。 策略：1.单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
昨日镍价高位震荡，盘中镍价快速回落，现货升水走强，但绝对价格依然处于高位，现货市场成交冷清，当前价格仍明显脱离供需范畴。因进口利润一直高企，进口货源陆续流入国内市场，现货供应渐显宽裕。近期三元前驱体消费回暖，硫酸镍消费好转，但镍豆自溶利润亏损严重，下游企业主要外购硫酸镍现货，对镍豆需求冷清。镍观点：当前镍价依然处于脱离供需的非理性状态，精炼镍基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍多头挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，建议暂时观望。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，四月份精炼镍在新能源板块的消费量较年初下滑68%，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，因担忧挤仓风险，镍价暂时建议观望，但后期仍将回归供需而回落。镍策略：中性。镍价仍未回归理性，中线偏空思路对待，但短期沪镍存在挤仓风险，建议暂时观望。镍关注要点：LME镍博弈情况、沪镍仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下移，低价货源频出，市场情绪低迷，下游采购意愿偏弱，成交清淡。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，镍铁成交价重心下移至1560-1570元/镍点（到厂含税）。不锈钢观点：当前不锈钢表现为高成本、低利润、高库存、弱需求的格局，供应难有明显缩减，消费表现疲弱，库存处于高位，后市原料价格可能出现下移，整体供需偏弱。但由于产业话语权集中在上游手中，当前价格下不锈钢厂即期利润亏损，短期价格受成本支撑影响大于消费，基差处于偏高水平，不锈钢价格表现抗跌。不锈钢策略：中性。不锈钢供需偏弱，但短期成本支撑较强、基差偏大，暂时观望。不锈钢关注要点：LME镍博弈情况、宏观政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与消费。现货方面，LME锌现货升水25.5美元/吨，前一交易日升水21.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于26150~26230元/吨，双燕暂无报价；0#锌普通对2206合约报升水40~60元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于26080~26160元/吨。昨日锌价维持高位震荡，早间市场升水快速回落，锌市场亦受到铝事件影响，整体交投较差，对2206合约报至升水40~60元/吨，对均价下浮报至25~20元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水40~50元/吨左右。整体看，市场转至对2207合约报价，由于铝事件影响，市场接货情绪极差，升水、均价双双下跌，同时锌锭部分仓库存在无法提货的情况，后续影响需继续关注，市场成交极差。库存方面，6月1日，LME锌库存为83575吨，较前一日减少1100吨。根据SMM讯，5月30日，国内锌锭库存为24.89万吨，较上周五减少2100吨，较上周一减少15000吨。观点: 昨日沪锌窄幅震荡。据海外矿企一季度财报来看当前矿端因疫情导致的缺勤率提高、部分地区水灾影响、矿石品位下滑等因素影响未达到预期增产的效果，加之国内计划增产的矿山时间上也在延后，全球矿端延续偏紧格局。近日欧盟领导人同意禁止从俄罗斯进口原油，因能源紧缺从而抬升冶炼厂成本的能源逻辑再次值得关注，海外供应端仍将维持紧缺。消费端，近期因部分常规性国家项目的进行，镀锌板块开工表现较好。但因压铸锌合金订单表现较差，整体消费相对一般，需关注后续政策面对实际消费的刺激效果。价格方面，预计六月经济将逐渐恢复，消费及下游补库有望启动，加之海内外持续去库，短期建议以谨慎偏多的思路对待。风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 现货方面，LME 铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水 30.07美元/吨。昨日主力合约2207开盘于20650元/吨，日内最高价位20695元/吨，最低20030元/吨，收盘于20280元/吨，较前一交易日收盘价跌495元，跌幅为2.38%；成交37.89万手，持仓18.67万手，日增3999手。昨日早盘沪铝延续隔夜疲软走势，华南现货市场受某仓库重复质押仓单被调查一事影响，大户贸易商出接货均不积极，部分中小贸易商为避险变现需求增加，贴水扩大出货，下游担心收货会有问题，接货积极性不佳，昨日SMM佛山铝价对06合约贴水55元/吨，较前日下降25元/吨，现货均价录得20160元/吨，跌580元/吨，第二交易时段，沪铝向上修复，重心回到20300元/吨附近，持货商出货积极性下降，下游入场接货的较多，实际成交转好，对SMM佛山铝价由前期贴水30元/吨转为升水150元/吨，实际成交一般。短期来看，仓库仓单重复质押事件尚未调查清楚，华南现货市场短期或受此事件影响，加大对仓储的监管，现货流通或短期出现宽松的情况，冲击当地现货升贴水。库存方面，2022年5月30日，SMM统计国内电解铝社会库存92.3万吨，较上周四库存下降1.4万吨。截至6月1日，LME 铝库存较前一交易日减少5000吨至 45.39 万吨。 观点：昨日铝价偏弱运行，主要受美联储加息预期和部分仓库铝锭重复质押问题的影响。近期重复质押事件的爆发可能会牵连出更多的贸易环节质押合规性问题，或引发更多的现货纠纷，造成短期内市场担忧。国内供应方面，截止5月底，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4046.3万吨，基本维持稳定运行，电解铝产能稳步增加但较之前有所放缓，主因个别的企业减产加之部分待复产产能处于维修中。消费方面，国内华东地区疫情有所好转，但目前来看下游实质需求回升尚不明显，加之华北地区疫情多发，整体开工率回升幅度有限，需关注后续疫情发展情况。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持，国内社会库存周内维持去化，无锡、巩义等地区保持去库状态，海外库存下滑至46万吨以下，处于历史低位。总体来看，对于当前市场结构而言，基本面矛盾在于需求方面的分歧。终端需求地产下滑势头难改，但目前看上海复工复产顺利落地释放较好信号，且汽车、光伏等领域仍有持续增长，后续仍需关注政策面刺激下消费的恢复情况。而当前低库存基数遇到突发事件导致现货流动性上升，市场的担忧情绪可能在理性消化后出现反复。因此，建议短期内可以尝试逢低做多。风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。
昨日螺纹2210合约收获六连阳，收于4712元/吨，涨幅为1.20%。热卷2210合约收于4816元/吨，涨幅为0.99%。上周稳定经济会议召开，提振了市场对于经济的信心，6.1上海全面有序复工复产复市，需求正在回暖。昨日钢谷数据，全国建材产量、厂库小幅增加，社库与总库存下降。热卷产量、社库和厂库均下降。数据显示，需求修复速度强于钢厂供给速度。现货方面，全国钢材小幅度上涨，上海螺纹4800元/吨（+20），上海热卷4850元/吨（+20），全国建材成交18.69万吨，成交继续回升。整体来看，当前螺纹处于低产量、高成本、高库存的状态。同时长短流程低利润或亏损，原料去库，成本支撑较强。虽市场仍有下行压力，但随着各地政府利好政策出台和全国稳经济会议召开以及大部分地区逐步复工复产，市场情绪较前期有了较大程度改善，消费回归可期。中期仍看好疫情后的价格上行机会，尤其是深度贴水与亏损之后。短期多结合市场情绪，灵活对待。关注及风险点：疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。昨日铁矿主力合约2209继续收涨，收于905.5元/吨，涨幅1.12%。现货方面，进口铁矿全天价格涨跌互现。市场交投情绪活跃，成交火爆。现PB粉980涨5，PB块1250跌10，卡粉1178跌2，超特粉786涨1。 全国主港铁矿累计成交135.2万吨，环比上涨118.1%；本周平均每日成交79.4万吨，环比上涨3.1%；本月平均每日成交135.2万吨，环比上涨69.2%。远期现货：远期现货累计成交35万吨（4笔），环比下降41.7%(其中矿山成交量为18万吨)；本周平均每日成交84.4万吨，环比下降27.6%；本月平均每日成交35万吨，环比下降64.5%。 整体来看，随着各地疫情的逐步缓解，复工复产的持续推进，钢厂日均铁水产量和补库需求有望增加。供应相对稳定，港口持续去化，且随着国家刺激经济的利好政策频出，市场信心逐步恢复，所以我们维持铁矿中期看涨的思路。 关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。焦炭方面：昨日焦炭2209合约收于3583.5元/吨，涨89.5元/吨，涨幅2.56%。日照港准一级焦炭报3400元/吨环比持平。疫情好转下，复产复工消息不断，近日钢厂利润有所修复，焦企和钢企的价格博弈趋缓。焦炭下方成本支撑较强，上方仍待观察产业链整体的需求复苏情况，库存呈现底部小幅累积态势。焦煤方面：昨日焦煤2209合约收于2780元/吨，上涨97元/吨，涨幅为3.62%；S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2720元/吨环比持平。当前焦煤现货价格整体依旧偏弱，特别是配煤相关品种，流拍现象持续但幅度有所降低。6月即将进入动煤需求旺季，煤炭整体供应偏紧。近期钢厂压产限产政策频出，预计总体影响力度不大，焦煤的需求依旧有望根据全产业链的利润修复而走强，库存依旧难以大幅累积。整体来看， 6月之后，宏观经济环境转暖，全国各地开始陆续不同程度的解封，双焦供需格局存由弱转强预期，由于双焦库存均处历史同期绝对低位，价格易涨难跌。关注及风险点：防疫政策、进出口政策、产业利润情况等。期现货方面：动力煤期货主力合约2209盘面继续下挫，按结算价856元/吨，收跌1.2%。产地方面，产量整体有所缩量，叠加气温的升高，下游客户采购积极性较高，询价意愿较强，整体销售情况较好，坑口排队车辆较多，场地库存基本维持低位运行。港口方面，港口库存小幅回落，日耗回升缓慢，昨日上海开始复工复产，市场情绪偏强，密切关注日耗回升情况。进口煤方面，目前印尼煤价格基本稳定，外矿对后市看法较乐观，印尼煤支撑较强。运价方面，海运煤炭运价指数（OCFI）报于704.38，与上一日基本持平 需求与逻辑：目前迎峰度夏还没来临，日耗依然处于低位，电厂采购需求仍未释放，对于即将到来的气温回升，电厂确实需要一定的采购来应对，但政策的限价导致了电厂采购的谨慎度。坑口虽然销售情况较好，但是港口价格走弱，叠加库存累积，进一步压制了煤价上涨空间，期货合约流动性严重不足，因此建议观望。关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。玻璃方面，昨日玻璃2209合约增仓反弹，收于1780元/吨，上涨21元/吨。现货方面，浮法玻璃延续回落，昨日均价1840元/吨，环比下降0.49%。沙河市场部分企业成交相对灵活，产销一般。华东华中地区涨跌互现，浙江市场部分企业价格重心上移，产销有所好转；华南西南地区价格相对稳定，整体产销不佳；整体来看，当前玻璃利润较低，供应相对稳定，下游房企资金短缺，刚需采购为主，玻璃企业库存不断积累，六月复工复产全面推进，玻璃需求有望得到修复，短期盘面灵活对待，后期重点关注实际需求恢复情况。纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209窄幅收涨，收于3097元/吨，上涨5元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳中偏强，部分企业价格上调。供应端，五彩装置因故减量生产，海天装置短停后逐步恢复，纯碱开工率87.45%。需求端来看，下游浮法玻璃恢复较慢，刚需采购为主，光伏产线有投产备货，但对高价纯碱有所抵触。整体来看，当前纯碱利润较高，供应相对稳定，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，光伏投产相对积极，纯碱库存延续去化，近期国务院出台一系列稳经济举措，重点关注下游实际需求恢复情况，短期纯碱维持偏强走势。关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等。
前一交易日收盘粕类走弱，油脂高位震荡。USDA最新发布的作物生长进度报告显示，大豆播种进度为66%，略低于分析师预估的67%，前周50%，去同83%，五年均67%；出苗率39%，前周21%，去同59%，五年均43%。Anec消息，巴西5月大豆出口量为1073.1万吨，前一周预估为1127.8万吨。巴西5月玉米出口量为109万吨，前一周预估为127.3万吨。巴西5月豆粕出口量为185.4万吨，前一周预估为190.3万吨。ITS表示，马来西亚5月棕榈油产品出口量为141.56万吨，较4月的113.67万吨增加24.6%。印尼工业部宣布取消散装食用油补贴，从5月31日开始生效。印尼在2022年1月份推出该补贴计划，对棕榈油生产商以每升14000印尼盾（96美分）的价格出售食用油进行补贴。取代该补贴计划的散装食用油公共项目（MGCR）将于6月1日生效。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+120，菜粕现货基差RM09+100；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P09+3900，华北地区豆油现货基差y09+610，华南地区四级菜油现货基差oi09+710。虽然在5月usda供需报告中给出2022/23年度南北美大豆丰产预估，但新作全球大豆的恢复性增产并不意味着供需趋势的转向，即使丰产预期最终兑现，2022/23年度美豆结转库存也仅有3.1亿蒲，仍然维持紧张的库存状态。在后期美豆产区天气条件仍存在较大变数的情况下，美豆及国内豆粕价格仍处长期上涨趋势。马来西亚棕榈油始终维持低产量低库存格局，印尼对棕榈油出口限制仍在，国际油脂供应恢复缓慢，再考虑到当前油脂进口利润倒挂和现货价格大幅升水期货盘面，整体油脂价格处于易涨难跌状态。价格行情：期货方面，昨日收盘玉米2209合约2875元/吨，较前日下跌60元，跌幅2.04%；玉米淀粉2207合约3167元/吨，较前日下跌65元，跌幅2.01%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，与前日持平，现货基差C09-65，较前日上涨60；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS07+133，较前日上涨65。后市展望：乌克兰官方最新数据显示今年春播作物种植面积相比去年减少约20%，俄乌冲突将导致未来全球粮食供应缺口进一步加剧，同时今年美国北部地区播种进度偏慢，国际玉米谷物价格仍在高位运行。国内东北基层供应结束，粮源转移至贸易商手中，贸易商看涨预期较强，优质玉米报价仍旧维持坚挺。虽然短期国内玉米终端需求偏弱，价格小幅回调，但长期来看国内外玉米谷物市场供应端保持紧平衡，长期趋势上玉米价格易涨难跌。价格行情：期货方面，今日收盘鸡蛋 2209 合约 4735元/500 千克，较前日上涨1 元，涨幅0.02 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 4.22 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09- 515，基差较前日下跌1元；河北地区鸡蛋现货价格 4.29 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-445，较前日下跌 1 元；山东地区鸡蛋现货价格 4.4 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09- 335，较前日下跌1元。后市展望：目前随着蛋价走低，养殖户对后市持看空心态，淘汰鸡出栏量继续小幅增加，且产蛋率受气温升高影响有所下降。随着端午节备货的结束，市场需求弱势再次显现，同时受天气影响将更为明显，蛋品质量参差不齐，商超、农贸市场备货量有所下降，贸易商避险心理，拿货数量同样不多。在供需两弱的情况下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。价格行情：期货方面，今日收盘生猪 2209 合约 18950 元/吨，较前日下跌130元，跌幅0.68 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.8元/公斤，较前日下跌0.05 元，现货基差 LH09-3150， 基差较前日上涨80元；江苏地区外三元生猪价格 16.3 元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差 LH09- 2650，基差较前日上涨230元 ；四川地区外三元生猪价格 15.95 元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH09- 3000，较前日上涨280元。后市展望：月底养殖端出栏压力较轻，规模场出栏进度平稳有序，散户出栏较顺，政策收储还在不间断进行，养殖端利润改善，挺价压栏信心较足，在供求博弈中仍占主动，现货价格保持小幅上涨。但当前新冠疫情对全国各地影响仍在，终端消费需求表现低迷，猪价上行后下游需求不畅。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结构拖累。前一交易日收盘郑棉高位震荡。美国农业部在周度作物生长报告中称，截止5月29日当周，美国棉花种植进度68%，上一年度同期为64%，五年均值为69.8%。种植开展略快。据美国旱情最新监测数据，至5月24日，加州干旱面积占比达99.9%，较前一周持平，其中异常干旱占比从前一周的0.2%大幅上升至11.6%。巴基斯坦所有地区的棉花种植面积已超过 193.6 万公顷，而本年度（2021-22 年）的目标是 232 万公顷，完成83.45%。国家粮食安全与研究部的工作人员周一表示，与去年全年种植超过 207.8 万公顷的种植面积相比还是略少。本年度印尼累计进口棉花39.62万吨，同比（32.58万吨）增加7.04万吨，增幅21.6%。3月印尼进口棉花4.79万吨，环比（5.40万吨）减少6049吨，减幅在11.2%，同比（5.87万吨）减少10769吨，减幅在18.3%。期货方面，6月1日，棉花2209合约收盘20440元/吨，较前一日下跌215元，跌幅1%，持仓量339065手，仓单数量15892张。现货方面，3128B棉新疆到厂价21527元/吨，全国均价21525元/吨，较前一交易日上涨6元。当前21/22新疆机采3129/29B杂3.5%内主流低基差多在CF09+650-800，疆内库。前一交易日1%关税棉花内外价差 -3136元/吨，滑准税棉花内外价差-3200元/吨。由于国内疫情导致的消费低迷和美联储加息缩表对欧美消费需求的影响，市场交投信心偏弱，内外棉价皆有一定程度的回调。但是从供应端看，印度的极端高温天气还在持续，不排除印度对棉花也实施出口禁令的可能，但是下周印度可能迎来本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，对未来棉花的种植和生长也会有较大影响，需要后续持续观察。但是当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，因此积压的库存并未得到释放，采购进度缓慢，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制，多空的持续博弈使得棉价处于高位震荡的态势，但是天气端的持续影响也给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。
2022-06-01，PTA减仓62.68亿元，环比减少7.12%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓36.62亿元，环比增加7.32%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；棉花、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交2168.23亿元、775.09亿元和719.54亿元（环比：84.01%、-4.12%、-9.51%)，位于当日成交金额排名前三名。本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-01，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交3886.82亿元、2824.07亿元和2289.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化2022年6月1日，沪深300期货(IF)成交1085.1亿元，较上一交易日减少27.21%；持仓金额2521.41亿元，较上一交易日减少6.52%；成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交1243.45亿元，较上一交易日减少16.98%；持仓金额4033.45亿元，较上一交易日减少1.98%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交371.49亿元，较上一交易日减少23.42%；持仓金额855.3亿元，较上一交易日减少6.53%；成交持仓比为0.43。2022年6月1日，2年期债(TS)成交190.69亿元，较上一交易日减少49.78%；持仓金额831.65亿元，较上一交易日减少0.8%；成交持仓比为0.23。5年期债(TF)成交294.59亿元，较上一交易日减少32.43%；持仓金额1048.59亿元，较上一交易日减少0.68%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交462.63亿元，较上一交易日减少30.3%；持仓金额1643.63亿元，较上一交易日增加1.53%；成交持仓比为0.28。
