注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：红海危机继续发酵 关键是影响时长

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

红海危机引发绕航风险。近期胡塞武装对红海商船的袭击引发了市场担忧，导致多家运输公司暂停其集装箱船在红海的航行。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易，由于原油贸易主力船型VLCC主要通过绕行好望角从波斯湾到欧洲和美国，所以原油贸易占比较小，但是亚洲和波斯湾地区的航煤和柴油出口欧洲则严重依赖苏伊士运河，因此对油价影响相对复杂，此外还有黑海的粮食出口也受到波及。

本轮红海危机可以参考2021年苏伊士运河堵塞事件。2021年3月23日早上7:40，艘巨型集装箱船Ever Given被困在苏伊士运河河道上，造成南北双向堵塞，直到3月29日当地时间15:30成功脱困，由于苏伊士运河直接与红海连通，可作为本次事件的参考。从事件发酵的价格顶峰（即发生后2天）来看，国内所有上市品种涨幅前五的有：铁矿石（上涨4.83%，下同）、豆油（3.67%）、豆一（3.16%）、棕榈油（3.13%）、苹果（3%），但也需要指出的是，铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；且本轮和2021年堵塞事件最大的区别在于，战争冲突相较船只拥堵具有更大的不确定性，巴以冲突所导致的红海危机持续时间或更久，更难以预测。

强预期，弱现实格局延续。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，央行更是通过“缩短放长”操作，净投放了8000亿MLF，刷新了MLF的单月净投放新高，但截至12月15日，12月全月央行公开市场操作仍是净回笼超6000亿。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，金融机构贷款余额、社会融资存量增速分别较上月-0.1pct、0.1pct，政府债券新增维持高位，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。

分板块而言，微观层面近期变化不大，国内地产预期和美联储降息预期主导市场行情。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，但过高的价格下，政策传导的有效性仍需要微观数据确认。能源方面，目前中国的需求偏低以及明年一季度累库预计对价格有所拖累，此外红海危机对油价影响相对复杂；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：降息前的政策应对，关注曲线陡峭化

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注LPR报价利率。12月18日，以利率招标方式开展1840亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作，净回笼410亿。12月MLF超量续作14500亿；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。

政策逐渐趋向积极。1）国内：【政策】发改委指出提高中央预算内投资使用效率，稳步推进重大项目建设；交易商协会对国家开发银行启动自律调查。【金融】11月M1+1.3%，M2+10%，信贷+1.09万亿，同比少增1368亿，社融+2.45万亿，同比多增4556亿；1万亿元国债的第一批资金预算2379亿已“落地”。【地产】北京首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】美联储主席鲍威尔对即将到来的鸽派政策转向表示认可。【日本】日本央行行长植田和男表示，经济已适度复苏，可能继续保持温和复苏。【欧元区】德国经济部官宣提前结束电动汽车补贴计划。【新兴】阿根廷央行称将立即建立每月2%的汇率变动路径。【风险】众议院共和党人决定对总统拜登展开正式弹劾调查。

■ 策略

单边：2403合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2403合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美股指数持续创新高

策略摘要

美股市场被降息预期和经济软着陆预期引领，三大指数持续收涨。国内新增万亿国债计划，目前已下达超2000亿元，关注落地效果，四季度国内积极因素累积，当前股指进入磨底阶段，缩量下跌带来见底信号，股指横盘调整预计将在本月结束，乐观对待，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

美联储官员偏鸽。宏观方面，今年中央财政增发1万亿元国债，专项用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，不久前，由发改委、财政部会同相关部门建立的增发国债项目实施工作机制已经确定第一批项目清单，根据工作机制确定的第一批2900多个项目，财政部已经下达第一批国债资金预算2379亿元。海外方面，美联储官员戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。

指数调整。现货市场，A股三大指数低开后走势分化，沪指横盘，创业板指震荡下跌，北证50指数涨超3%。行业方面，板块大多收跌，交通运输、家用电器、银行领涨，电力设备、社会服务、传媒行业跌幅居前。市场成交低迷，两市成交量降至不足7000亿元，北向资金全天净买入超27亿元。股票型ETF份额增长明显，本月增加250亿份。美股方面，美国降息预期继续引领市场，美股持续收涨。

期指活跃度下降。期货市场，IF、IH、IC最新近月合约基差几乎平水，IM贴水较深；当日IH、IF、IM持仓量和活跃度均下降。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：红海航运危机升级，油轮改道将支撑运费

由于胡赛武装对红海海域船只的袭击概率显著增加，已经有包括马士基与英国石油在内的油轮公司宣布将改道好望角避开红海航道，目前通过苏伊士运河并经过红海曼德海峡的油轮主要来自俄罗斯对印度、中国的原油出口以及地中海、北海对亚太地区的原油出口，总量大致在200至300万桶/日，俄罗斯的相关油轮不会成为胡赛武装袭击的目标，但其油轮运费仍有可能上涨，地中海与北海的原油流量大致在50万桶/日，如果油轮改道，亚太买家将在增加中东原油的采购来补充缺口。目前来看，美国已经通过中间人警告伊朗与胡赛武装停止袭击并成立了多国海军特遣部队来保护海上航道，从AIS信号可以看到，仍有大量的油轮对苏伊士河发出信号，大规模的油轮改道还未发生，但短期来看油轮运费尤其是苏伊士型油轮运费将受到支撑，与此同时布伦特迪拜价格将会承压，成品油方面石脑油、柴油、航煤的东西方价差也将拉宽。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：受红海事件带动，燃料油反弹至近两周高位

■市场分析

受红海事件影响，隔夜国际原油大幅冲高，带动燃料油反弹至近两周高位。具体来看，红海地区的安全担忧可能导致东亚经苏伊士运河至欧洲的航线被关闭，且英国石油公司已于昨日宣布暂停油轮驶过红海，该举措可能影响油料的运输，加之西北欧库存下降至去年7月份以来最低水平，该地区燃料油市场短期存在潜在的上行可能。

■策略

单边观望

■风险

无

液化石油气：局部下行，谨慎出货

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4749元/吨。东北民用气方面，昨日除黑龙江市场外，商谈普遍持稳。其中辽吉地区周末商品量有所收窄，吉林石化、辽阳石化、锦西石化均有停出操作，市场整体压力暂时不大，高位横盘。黑龙江市场出货氛围偏弱，延续下行，与辽吉价差继续拉宽。不过辽宁市场今日降雪，后续还需关注降雪对路况的影响。操作上建议暂时观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

石油沥青：沥青供需两弱，市场短期矛盾有限

■市场分析

近期在原油价格走势偏弱的背景下，沥青盘面表现相对坚挺，裂解价差显著走强，利好主要来自于冬储需求的释放及稀释沥青原料收紧的预期。目前来看，国内市场处于供需两弱格局，寒潮来临后沥青刚需预计进一步下滑，而装置开工率与库存也处于低位水平，短期矛盾相对有限。整体上，我们认为沥青市场下方支撑仍存，但考虑到BU裂解价差近期有较大幅度的上涨，且原油端有止跌迹象，如果油价超预期反弹，沥青价格向上弹性不足，裂解价差或将承压。综合考量，可以暂时将前期BU裂解价差多头头寸平仓离场。 

策略

单边中性；多BU裂解价差多头头寸暂时平仓离场 

■风险

无 

PX与PTA：装置负荷高位，TA仓单明显增多

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期。  

PX方面，PX加工费302美元/吨（+3），PX加工费震荡走低。整体来看，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-33元/吨（-48），TA基差维持低位，TA加工费357元/吨（-25），TA加工费高位震荡。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：利润仍未修复 PF价格窄幅震荡

策略摘要

建议保持观望。成本端相对弱势，TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润依然处于亏损状态。下游节前补库需求有待观察，PF绝对价格仍偏震荡，利润修复需关注成本端情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差20元/吨（+10），处于正常区间。

PF生产利润-86元（-4），工厂小幅亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数14.2（-0.7），1.4D实物库存19.6天（+0.3），1.4D权益库存13天（-0.9），库存小幅去化，压力仍在。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率63.5%（-0），整体负荷稳定。

昨日短纤产销38%（-107），产销偏弱。

■   策略

建议保持观望。成本端相对弱势，TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润处于亏损状态。下游节前补库需求有待观察，PF绝对价格仍偏震荡，利润修复需关注成本端情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：下游季节性淡季，煤头成本支撑仍存

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+70，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率一定幅度下降，新疆广汇甲醇装置于12月8日开始半负荷运行，计划本周后期恢复正常；山西华昱甲醇装置于12月13日停电装置意外停车重启中，负荷较低；河南中新预期12月19日到2024年1月7日检修。

港口方面，外盘开工因限气兑现开工率继续下降。俄罗斯Tomsk近期装置运行负荷不高；伊朗Di polymer arian目前装置停车检修中，因限气zagros2 号、kimiaye pars继续停车中；马来西亚petronas2号12月4日开始，预期检修2-3周。

内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

■   策略

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：非标品排产高位，价差持续走低

策略摘要

建议观望。国际油价窄幅震荡，聚烯烃成本支撑偏弱，聚烯烃偏弱震荡，夜盘反弹，聚丙烯拉涨较多。PE开工率小幅下降，仍处于阶段性高位，PP开工率维持，PE供应端压力较大。HDPE排产占比达历史高位，LLDPE开工占比较低，HD注塑-LL价差持续走低。下游需求季节性转弱，弱现实需求未改变。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■   市场分析

库存方面，石化库存63.5万吨，较上一工作日累库2.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-10元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差小幅走强。

生产利润及国内开工方面，国际油价窄幅震荡，聚烯烃成本支撑偏弱，PDH制PP生产利润小幅亏损。HDPE排产占比达历史高位，LLDPE开工占比较低，HD注塑-LL价差持续走低。

齐鲁石化7 PE装置、浙江石化30 PE装置停车检修，福建联合22 PP装置停车检修，PE开工率小幅下降，仍处于阶段性高位，PP开工率维持。

进出口方面，内外盘聚烯烃价差维持，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■   策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■   风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：港口库存下降，纯苯累库预期不变

策略摘要

建议观望。EB华东港口周一库存数据为4.79万吨环比下降0.59万吨，华南港口库存为0.94万吨，环比下降0.49万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存5.45万吨（+1.5万吨），库存增加。纯苯加工费190美元/吨（-7美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差55元/吨（-5元/吨）；生产利润-204元/吨（+67元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■ 策略

（1）建议观望。EB华东港口周一库存数据为4.79万吨环比下降0.59万吨，华南港口库存为0.94万吨，环比下降0.49万吨。纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：原油价格反弹，EG走势偏强

策略摘要

建议观望。短期到港压力仍不大，港口库存高位回落但库存绝对值仍高；国内供应方面，煤制EG开工回落，但榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置投产，1月预计供需平衡到小幅累库。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-168元/吨（-144）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1585元/吨（-13），煤制EG生产利润为-496元/吨（+53）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.52%（较上期下降2.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.39%（较上期下降6.21%）。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，新疆天业三期（60）降至低负荷运行。陕西榆林化学（180）单线按计划检修中，剩余两线待定。榆能（40）适度降负。海外装置方面，乐天大山2# （40）计划明年初起停车。

下游方面，周一长丝产销40%（-230%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销38%（-107%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存116万吨（-8），主港库存去库。

■   策略

建议观望。短期到港压力仍不大，港口库存高位回落但库存绝对值仍高；国内供应方面，煤制EG开工回落，但榆林神华、新疆中昆煤制EG新装置投产，1月预计供需平衡到小幅累库。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负。建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：交投情绪偏弱，尿素期现走低

策略摘要

中性：尿素盘面回落后小幅反弹，现货出厂报价与市场价均走低，市场交投情绪偏弱。煤炭价格稳定，生产利润较高，尿素日产16.86万吨，较上一工作日增加0.14万吨，开工仍处高位。本周有部分气头企业有检修计划，需关注具体停车时间，供应端有减产预期，对价格有一定支撑。需求端维持刚需采购，以复合肥刚需补库以及储备性需求为主，下游开工维持稳定。尿素供应端有减产预期，但市场情绪偏弱，预期维持震荡。

核心观点

■   市场分析

期货市场：12月18日，尿素主力收盘2186元/吨（-22）；主力合约前二十位多头持仓：130364（+1687），空头持仓：137048（-7709），净空持仓：6684（-8539）。

现货：12月18日，河南小颗粒出厂价报价：2445元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：2450元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：2470元/吨（-30）。

原料：12月18日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素出口窗口-92美元/吨（+30）。

生产：截至12月13日，全国周度尿素产量124.04万吨（+0.98），山东周度尿素产量16.66万吨（-0.26）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（+1.05%），其中煤制尿素：83.47%（+2.07%），气制尿素：70.91%（-3.9%）。

库存：截至12月13日，国内尿素样本企业总库存量为54.27万吨（+4.77），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

消费：截至12月13日，复合肥产能利用率47.63%（+1.65%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.21%（+0.97%）；中国尿素企业预收订单天数5.35日（-0.89）。

观点：12月18日，尿素盘面回落后小幅反弹，现货出厂报价与市场价均走低，市场交投情绪偏弱。尿素供应端有减产预期，但市场情绪偏弱，预期维持震荡。

■   策略

中性：尿素盘面回落后小幅反弹，现货出厂报价与市场价均走低，市场交投情绪偏弱。煤炭价格稳定，生产利润较高，尿素日产16.86万吨，较上一工作日增加0.14万吨，开工仍处高位。本周有部分气头企业有检修计划，需关注具体停车时间，供应端有减产预期，对价格有一定支撑。需求端维持刚需采购，以复合肥刚需补库以及储备性需求为主，下游开工维持稳定。尿素供应端有减产预期，但市场情绪偏弱，预期维持震荡。

■   风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：供应预期收紧，胶价偏强震荡

策略摘要

国内外降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：东南亚泰国和越南产胶区降雨量环比增加，不利于橡胶树胶水的开割释放；国内海南产区寒流来袭，气温骤降，加上降雨影响，整体原料供应收紧，原料收购价格稳中有升；受轮胎下游需求季节性淡季影响，轮胎整体出货缓慢，成品胎库存小幅累库，原料采购需求驱动偏弱，全钢胎和半钢胎开工率维持高位运行；青岛港口库存继续下降，RU和NR仓单陆续注册入库；国内海南产区临近停割，原料供应压力减弱，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；茂名石化处于检修中，山东益华重启计划延期，短期暂无新增停车，顺丁橡胶产能利用率小幅波动；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

■策略

谨慎偏多。国内外降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格或触底反弹。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：电石供应下降，PVC偏弱运行

策略摘要

截至12月18日，PVC偏弱运行；受原料运输影响，部分PVC装置降负荷运行；电石货源显紧，部分地区出厂价上调；PVC现货市场观望气氛浓厚，交投不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月18日PVC主力收盘价5992 元/吨（1.37%）；基差-222 元/吨（-81）。

现货：截至12月18日华东（电石法）报价：5770 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5865 元/吨（0）。

兰炭：截至12月18日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月18日华北3300 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。最近原料端电石因受西北电力问题影响，电石供应下降，叠加雨雪天气导致运输不畅，电石货源显紧，部分地区连续2次上调电石出厂价格。受此影响，部分PVC装置降负运行，PVC成本端支撑走强。原料端短期关注西北电力供应情况以及运输情况。国内需求方面现货交投清淡，下游买跌不买涨心态浓厚，且本周台塑出1月货船期报价，关注能否带动国内出口好转。建议暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：库存累积厂家让利，成交低迷弱势运行

策略摘要

目前碱厂产量仍高，下游需求以刚需为主，库存仍有增加趋势，尤其是高浓度碱累库压力较大，供需格局或有进一步宽松可能。在无明显利好因素情况下，现货市场承压，山东液碱企业有让利报价行为，显示销售压力明显，但基差或有支撑，预计期货市场维持弱势运行。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止12月18日SH主力收盘价2672元/吨（-0.04%）；基差-390 元/吨（+1）。

现货：截至12月18日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1150元/吨（-30）；西北片碱报价2920元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月18日山东50液碱-山东32液碱：-100 元/吨（-90）；广东片碱-广东液碱：650 元/吨（0）；32液碱江苏-山东133 元/吨（0）

观点：目前液碱市场趋弱运行，山东、河南等多地因严寒天气影响，运输依旧未完全恢复，随着陆续有装置检修结束，产量有增加预期，下游用户按需跟进。片碱市场由于商家看跌情绪较浓，实际成交价格低于厂家报价，但受供应减量，短期持稳可能性较大。

■策略

中性。目前碱厂产量仍高，下游需求以刚需为主，库存仍有增加趋势，尤其是高浓度碱累库压力较大，供需格局或有进一步宽松可能。在无明显利好因素情况下，现货市场承压，山东液碱企业有让利报价行为，显示销售压力明显，但基差或有支撑，预计期货市场维持弱势运行。

■风险

装置负荷提升；下游补货节奏；库存增加速度；需求重新示弱。

贵金属：美联储官员为降息预期降温 但市场反应有限

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月18日，沪金主力合约开于476.52元/克，收于474.90元/克，较前一交易日收盘下降0.16%。当日成交量为117,349手，持仓量为171,748手。

昨日夜盘沪金主力合约开于475.04元/克，收于475.68元/克，较昨日午后收盘上涨0.14%。

12月18日，沪银主力合约开于6,019元/千克，收于6,002元/千克，较前一交易日收盘下降0.45%。当日成交量为492,437手，持仓量为385,477手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,002元/千克，收于5,989元/千克，较昨日午后收盘上涨0.10%。

隔夜资讯：昨日，又有美联储官员为降息“泼冷水”，据金十讯，芝加哥联储主席、2023年FOMC票委古尔斯比接受采访时表示，市场当前消化的降息幅度超过了美联储的季度经济预测。他还表示，市场对美联储官员季度预测的反应令他感到困惑，并补充称美联储不应基于其预期中的市场反应来采取行动。不过市场对此反应似乎并不显著，在经历了上周大幅的波动之后，目前反应相对平淡，美元维持窄幅震荡，贵金属价格波动亦不明显。其他央行方面，加拿大央行行长麦克勒姆预计加拿大央行将在2024年下调隔夜利率，但首先需要看到核心通胀持续数月的下行势头。当下海外央行利率见顶仍为大势所趋，叠加当下仍存在相对多变的地缘因素，因此对于贵金属而言，仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月14）上金所黄金成交量为17,664千克，较前一交易日下降10.71%。白银成交量为485,528千克，较前一交易日下降12.45%。上期所黄金库存为3,123千克，较前一交易日上涨300千克。白银库存则是较前一交易日下降17,439千克至1,040,028千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为877.67吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLV ETF持仓为13,731.26吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.52%，电子元件板块较前一交易日下降0.98%。光伏板块较前一交易日下降0.06%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：持货商出货情绪高涨

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月18日，沪铜主力合约开于68,610元/吨，收于68,650元/吨，较前一交易日收盘下降0.06%。当日成交量为50,633手，持仓量为141,267手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,520元/吨，收于68,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：据SMM讯，昨日升水高报低走。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水230-250元/吨；好铜如CCC-P报升水280元/吨。市场普遍看跌升水，但盘初报价差异较大，市场几无成交。进入主流交易时段，主流平水铜价格跌至升水150-170元/吨；好铜如金川大板报升水190-200元/吨零星成交；AE报升水110-130元/吨。湿法货稀报价较少；持货商出货意愿较强，价格继续下调后纷纷跟价。11时前主流平水铜价格跌至升水110-130元/吨部分成交；好铜报升水150-170元/吨部分成交；AE价格跌至70元/吨仍有继续下行态势，下游采购较为积极。 上周末有大量进口铜如AE等流入内贸市场，日内持货商出货情绪高涨，升水承压价格走跌，下游采购情绪亦较浓。若周内进口铜继续如期流入，预计升水将继续下行。

观点：宏观方面，昨日克利夫兰联储主席梅斯特表示市场对于降息的预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。 旧金山联储主席戴利则认为，可能需要在2024年进行三次降息。芝加哥联储主席古尔斯比则认为，美联储不应根据市场反应来行动。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC下行速度再次加快，卖方继续快速下调报盘及可成交心理预期。巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。目前TC价格已经下降至69.48美元/吨。上周末所突发的红海商船遇袭或对少部分非洲铜矿运输产生影响，但程度有限。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.3万吨。周内产量小幅减少，周内有部分冶炼厂进行小检修，对产量影响有所影响；进入12月份，部分冶炼厂年度计划产量未完成，12月进行追产，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，由于本周内铜价先抑后扬，下游消费仍表现相对一般，虽周内现货升水继续大幅回落，且日内一度转换成贴水行情，但由于加工企业新增订单表现偏少，且BACK月差高位波动，下游采购情绪表现谨慎，多数时间表现逢低刚需接货为主。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.56万吨，较前一交易日下降0.25万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.78万吨至1.28万吨。SMM社会库存下降0.14万吨至6.33万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.18，较前一交易日上涨0.28%。

总体而言，目前消费进入淡季，供需矛盾并不突出，红海的突发事件对于铜矿端供应预期或有小幅影响，但并不十分显著。当下宏观因素对于铜价影响或更为重要，在海外央行利率水平逐步见顶的情况下，铜仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货价格表现强势，现货成交平淡

镍品种：

12月18日沪镍主力合约2401开于133540元/吨，收于133390元/吨，较前一交易日收盘上涨0.99%，当日成交量为210342手，持仓量为83682手。昨日夜盘沪镍主力合约开于132820元/吨，收于129410元/吨，较昨日午后收盘下跌2.98%。

昨日沪镍主力合约价格震荡运行，精炼镍现货市场交投氛围略有好转，现货成交尚可，现货升水持稳为主。SMM数据，昨日金川镍升水持平为3300元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少41吨至11090吨，LME镍库存增加2664吨至51840吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月18日不锈钢主力合约2402开于13720元/吨，收于13730元/吨，较前一交易日收盘上涨0.44%，当日成交量为168767手，持仓量为109716手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13705元/吨，收于13685元/吨，较昨日午后收盘下跌0.33%。

昨日不锈钢期货价格震荡运行，现货价格小幅探涨，虽然盘面表现强势，但是现货市场日内询单及成交却未见好转，下游备货商户较为谨慎，不锈钢基差小幅走弱。昨日无锡市场不锈钢基差上涨50元/吨至160元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨100元/吨至110元/吨，SS期货仓单增加666吨至55724吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为910元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢厂、镍铁厂亏损情况并未得到实质性的明显改善，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：现货成交一般 锌价震荡运行

策略摘要

近期进口锌锭陆续流入市场，且消费淡季影响下需求表现偏弱，但国内矿端偏紧格局下加工费延续低位，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价存一定支撑，关注市场情绪的变化，建议以高抛低吸思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为4.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21080元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至265元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至21030元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至215元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至21080元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至265元/吨。  

期货方面：12月18日沪锌主力合约开于20895元/吨，收于20855元/吨，较前一交易日涨65元/吨，全天交易日成交95754手，较前一交易日增加13061手，全天交易日持仓75356手，较前一交易日增加17461手，日内价格震荡，最高点达到20895元/吨，最低点达到20755元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20900元/吨，收于20820元/吨，较昨日午后跌35元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，受北方矿山季节性减停产等因素影响，预计12月锌精矿产量继续下调，国内矿端维持偏紧格局，加工费延续低位。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，部分市场锌锭现货货源偏紧，但近期随着进口窗口的开启，进口锌锭流入国内市场，需关注进口锌锭的冲击。消费方面，现货市场成交氛围一般，近期北方地区环保限产基本结束，企业恢复正常开工，镀锌企业开工率有所回升，而因新增订单数量较少，压铸锌合金及氧化锌企业开工率稍有下滑。 

库存方面：截至12月18日，SMM七地锌锭库存总量为7.56万吨，较上周同期减少0.24万吨。截止12月18日，LME锌库存为205950吨，较上一交易日减少2525吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货货源偏紧 氧化铝高位震荡

策略摘要

铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：供应方面，近期氧化铝企业减产、复产均有发生。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。 

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水41.23美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至30元/吨，SMM中原铝价录得18990元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨90元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得19010元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至140元/吨。

铝期货方面：12月18日沪铝主力合约开于18860元/吨，收于18910元/吨，较前一交易日涨170元/吨，全天交易日成交123330手，较前一交易日减少1429手，全天交易日持仓122781手，较前一交易日减少5307手。日内价格偏强震荡，最高价达到18950元/吨，最低价达到18775元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18950元/吨，收于18925元/吨，较昨日午后涨15元/吨，夜间价格震荡。

铝价近日偏强运行。供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，内蒙古白音华项目继续释放新投产产能，预计将在12月末完成投产计划，其他地区电解铝企业持稳生产。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。消费方面，铝下游行业开工率维持相对稳定，暂无明显好转，其中受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝板带箔市场整体维持稳定，铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。 

库存方面，截止12月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47万吨，较上周同期减少5.9万吨，社会库存延续去化。截止12月18日，LME铝库存较前一交易日增加59850吨至504475吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2997元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月18日氧化铝主力合约开于2924元/吨，收于2924元/吨，较前一交易日涨13元/吨，全天交易日成交39486手，较前一交易日减少3000手，全天交易日持仓70283手，较前一交易日减少294手，日内价格震荡，最高价达到2948元/吨，最低价达到2903元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2926元/吨，收于2922元/吨，较昨日午后收盘跌2元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，氧化铝企业减产、复产均有发生。贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产；北方某大型氧化铝厂初步计划于12月16日恢复此前因蒸汽供应问题影响的氧化铝产能；山西地区当地个别氧化铝厂因矿石供应紧张被迫减产运行且开始采购进口矿石；河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受天气因素影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：废电瓶供应紧张 铅价震荡运行

策略摘要

铅：供应方面，受废电瓶供应紧张影响，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-35.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至15525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至20元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-75元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-100 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-125元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨50元/吨至9625元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至8900元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9450元/吨。

期货方面：12月18日沪铅主力合约开于15605元/吨，收于15720元/吨，较前一交易日涨145元/吨，全天交易日成交61758手，较前一交易日增加691手，全天交易日持仓50437手，较前一交易日增加411手，日内价格震荡，最高点达到15785元/吨，最低点达到15565元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15795元/吨，收于15620元/吨，较昨日午后收盘跌100元/吨，夜间震荡。

供应方面，临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑，个别冶炼厂受原料限制影响或安排1月检修。炼厂方面，近日云南地区此前检修的原生铅冶炼厂恢复正常运行，开工率小幅增加。但湖南、云南、广东、广西等地区冶炼厂或在12月底或1月初常规检修，需持续关注。而受废电瓶供应紧张因素影响，安徽地区多家再生铅炼厂处于减停产状态，再生铅开工率下滑。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。 

库存方面：截至12月18日，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期增加0.57万吨。截止12月18日，LME铅库存为130800吨，较上一交易日增加2650吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：期货价格窄幅震荡，需关注新疆供应变化

期货及现货市场行情分析

12月18日，工业硅主力合约2402小幅震荡，开于13710元/吨，收于13875元/吨，当日上涨0.40%。主力合约当日成交量为33873手，持仓量为61258手。目前总持仓约11.08万手，较前一日减少1061手。目前华东553现货升水1175元，华东421牌号计算品质升水后，贴水325元，昆明421升水325元，421与99硅价差为800元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。12月18日仓单增加，仓单总数为34325张，折合成实物有171625吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止12月18日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15000-15100元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方复产进度良好，工厂出货愿意不强，实际成交一般。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价62-65元/千克；多晶硅致密料59-62元/千克；多晶硅菜花料报价53-57元/千克；颗粒硅58-60元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格较昨日小幅下跌，据卓创资讯统计，12月18日有机硅山东地区报价13800元/吨，其他报价多为13700-14000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或震荡为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：下游需求跟进不足 现货实际成交较少

期货及现货市场行情分析

12月18日，碳酸锂主力合约2407开于104200元/吨，收于102750元/吨，当日收盘下跌2.28%。当日成交量为49.17万手，持仓量为15.97万手，较前一日减少204手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳250元/吨。目前临近交割的2401合约持仓32722手，较前一日减少3514手，所有合约总持仓300576手。当日碳酸锂仓单量1540手，较前一交易日增加300手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日低开后宽度震荡，在9：35分左右涨至2.28%，之后保持震荡，在11：00左右开始下探，一度跌至4.80%，之后横盘震荡，最终下跌2.28%。振幅达7.66%，当日振幅较大，主要受资金情绪和消息面影响所致，前一日主力合约收盘价104600元/吨，结算价105150元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，市场观望情绪浓厚，现货市场持续走弱，市场多空交织，需求偏弱的基本情况没有改变，产业链对后市终端需求走弱的预期仍然存在，下游采购以刚需为主。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格剧幅震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月18日电池级碳酸锂报价9.80-10.80万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价9.10-9.55万元/吨，下跌0.05万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格剧幅震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，交易观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响。

钢材：钢厂检修增加，钢价震荡运行

逻辑和观点：

期货方面，昨日钢材价格震荡偏强运行，至收盘，期货螺纹主力2405合约收于3933元/吨，涨幅0.03%；热卷主力2405合约收于4024元/吨，跌幅0.57%。现货方面，钢材现货成交偏弱，北方降雪叠加季节性因素，钢材需求走弱。成交方面，昨日全国建材成交12.53万，环比有所增加。

综合来看：近期全国气温下降，部分钢厂季节性检修增加，且钢价下行使得钢厂利润再度收缩，钢材供应小幅向下，而北方降雪叠加季节性因素，钢材需求走弱，库存小幅累积，目前钢材呈现供需双双走弱局面。从成本端看，成本支撑依然较强。煤矿事故多发，焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游进入消费淡季，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、原料价格波动、钢材出口情况等。

铁矿：现货需求走弱，期货盘面回调

逻辑和观点：

昨日黑色商品延续下跌走势，铁矿石主力合约2405震荡下行收于928元/吨，跌7元/吨，跌幅1.59%，成交31万手，减仓1万手。现货端，青岛港PB粉1000元/吨，跌5元/吨，超特较前日持平报878元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交111.2万吨，环比上涨21.3%，远期现货累计成交105万吨，环比上涨100%。

整体来看，供应方面，近期外矿发运和到港同比稳中有增，港口库存小幅增加，而需求端随着钢厂亏损加大，钢厂季节性检修增加，高炉开工和生铁日产环比下降，刚需支撑减弱，铁矿石供需格局有走弱迹象。同时，宏观预期驱动减弱，叠加成材库存开始累积，黑色板块市场情绪回落，原料端跌幅较大。关注后期钢厂铁矿现货冬储备货情况。

■策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：事故频发叠加低温雨雪，双焦价格横盘震荡

逻辑和观点：

雪阻碍运输，昨日双焦现货价格延续偏强格局。焦炭四轮提涨仍处博弈当中。然而期货走势远弱于现货，至收盘，焦煤主力2405合约收于1885.5元/吨，较前日下跌22元/吨，焦炭2405收于2518元/吨，较前日下跌10.5元/吨。现货方面，昨日蒙煤通关量662车，通关出现明显下滑。口岸蒙煤市场偏弱，下游采购积极性没有好转，蒙煤价格小幅下跌，蒙5原煤报价1650-1680元/吨。

综合来看：上周焦炭第三轮提涨落地，部分焦企开启第四轮提涨，原料煤价格偏强，焦企产量小幅下降。近期钢材产销回落，制约焦炭需求，但北方降雪影响，汽运不畅，在原料冬储补库预期下，短期焦炭现货价格震荡偏强，后续需要关注情绪波动所带来的升贴水波动和煤矿安全检查引起的原料价格扰动。近期焦煤供给受到安全事故扰动产量下降明显。同时，北方大雪阻碍运输，使得蒙煤通关大幅回落，目前焦煤除了维持刚需，冬季原料补库也陆续开展，支撑焦煤需求。虽然近期焦煤下游开始库存增加，但是整体库存依旧偏低，因此短期焦煤价格震荡偏强。长期来看，随着印度、东南亚地区等新兴经济体崛起，其对于焦煤需求将明显增加，进而影响国内焦煤进口量，未来需要关注全球焦煤供给和安全事故对焦煤供应端的扰动，以及冬季补库情况。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：买卖报价差异大，进口煤交投清淡 

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市场走势平稳，国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，大部分煤矿生产正常。需求方面，近期受寒潮降温影响，动煤日耗稳中有增，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存偏低，但下游电厂库存处于较高位置，库存结构良好。港口方面，市场交投清淡，客户保持观望，贸易商挺价为主，买卖双方报价差异大，市场博弈明显。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，市场需求一般，实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1047.93，相比上一交易日下跌0.92点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

■关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：供应担忧减弱，玻碱大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405大幅下跌，收于1777元/吨，下跌72元/吨，跌幅3.89%。现货方面，昨日全国周均价 2006 元/吨，环比减少3元/吨，华北市场成交一般，周末沙河市场价格普遍下调。华东市场多数持稳，拿货刚需为主。华中市场运行变化不大，中下游刚需拿货。华南市场部分企业货源紧俏下，产销稍有放缓。整体来看，随着宏观预期的减弱，加上周末产销数据减弱，年底赶工需求受到天气影响有所降温，期现价格出现不同程度回调。但保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃企业及下游库存较低，玻璃向下空间有限。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405大幅下跌，收于2177元/吨，下跌67元/吨，跌幅2.99%。现货方面，国内纯碱开工率83.64%，产量小幅提升，市场走势稳定，企业稳价出货。整体来看，近期盘面回调主要原因：宏观预期不太理想，前期青海环保检查的情绪影响逐渐减弱，加上德邦结束了四个月的检修期开始点火复产，以及市场对于各大碱厂远期大范围供应的担忧。短期看纯碱仍处于产销偏紧状态，库存持续低位情况下，价格呈现震荡走势。

■策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：供应过剩，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7164元/吨，环比上涨94元，涨幅1.33%；昨日收盘豆油2405合约7626元/吨，环比上涨54元，涨幅0.71%；昨日收盘菜油2405合约8065元/吨，环比上涨9元，涨幅0.11%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7078元/吨，环比下跌7元，跌幅0.10%，现货基差P05-86，环比下跌114元；天津地区一级豆油现货价格8129元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅0.40%，现货基差Y05+503，环比下跌124元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：CBOT大豆1月1308，2月装船巴西豆理论成本4434按三级油8100元估豆粕理论参考价3906，估今沿海豆粕现货平均价3890，5月油粕比2.23。有消息显示本周南美大豆主产区天气尚可，CBOT大豆主力1月合约最新价格1309美分，3月合约1325美分。进口大豆理论成本受转月影响，转为巴西大豆后，进口大豆理论成本呈空头排列。阿根廷豆油（1月船期）C&F价格935美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨；阿根廷豆油（3月船期）C&F价格912美元/吨，与上个交易日相比下调32美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（1月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（3月船期）C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，国内油脂市场供应仍然过剩，春节临近，市场采购有待开展，三大油脂延续弱势震荡态势。棕榈油方面，国内棕榈油现货成交清淡，终端下游维持观望，谨慎采购，棕榈油进口利润倒挂近日无买船成交。华南、华北贸易商报价稳定，由于当前国内整体库存较高，春节备货尚未开始，棕榈油虽有来自供应端的利好，然而在宏观偏弱，原油消费前景不明的现实面前，棕榈油跟随其他油脂弱势运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆花生持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4820元/吨，较前日下跌35元/吨，跌幅0.72%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日下跌25元，现货基差A03+13，较前日上涨10，吉林地区食用豆现货价格4890元/吨，较前日下跌40元，现货基差A03+70，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格4820元/吨，较前日下跌13元，现货基差A03+0，较前日上涨22。

近期市场资讯汇总：黑龙江绥化海伦伦河周边农户毛粮售价参考2.35-2.40元/斤，个别高蛋白2.41元/斤，农户低价卖粮意向一般，伦河周边基层余粮一般。河南商丘永城大豆近日购销清淡，贸易商收货积极性一般，中颗粒净粮装车参考2.60元/斤左右，稍好货源净粮2.70-2.75元/斤。山东济宁鱼台机收豆优质毛粮收2.65-2.68元/斤，净粮装车参考2.82元/斤左右，手工豆净粮装车参考2.93元/斤左右，目前天气冷小贩收货积极性不高，粮点上货较为有限。据外媒消息，CBOT大豆周一下跌，因预计巴西遭遇干燥的作物将迎来更多降雨，不过对美国大豆供应的强劲需求限制了跌幅。CBOT小麦价格也下跌，因为面对包括俄罗斯在内的廉价对手的竞争，美国的出口前景看起来很困难。巴西大豆作物的前景备受关注，降雨的预报可能缓解干旱压力。咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2023/2024年度大豆播种率为94%，环比增加3%。在以往的年度，大豆种植已经完成，而本年度，不规律的降雨将继续限制巴西大豆主产区的田间工作。目前最大的担忧来自马托格罗索州和巴伊亚州，马托格罗索州的产量损失已经成为现实；而巴伊亚州由于土壤湿度不足，需要重新种植。

昨日豆一行情震荡，现货方面，由于东北产区多地粮库收储大豆工作基本完成，难以支撑大豆行情，大豆价格持续走弱。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8836元/吨，较前日下跌42元/吨，跌幅0.47%。现货方面，辽宁地区现货价格8392元/吨，较前日持平，现货基差PK03-444，较前日上涨42；河北地区现货价格8758元/吨，较前日下跌9元，现货基差PK03-78，较前日上涨33；河南地区现货价格8935元/吨，较前日下跌6元，现货基差PK03+99，较前日上涨36；山东地区现货价格8874元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差PK03+38，较前日上涨28。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：油厂收购价格，定陶鲁花到货200吨左右，成交价格8400-8800元/吨，深州鲁花到货200吨左右，成交价格8400-8800元/吨；新沂鲁花到货150吨左右，成交价格8400-8600元/吨。襄阳鲁花到货200吨左右，成交价格8400-8800元/吨。莱阳鲁花到货700吨左右，成交价格8600-8900元/吨。玉皇粮油到货100吨左右，成交价格8600元/吨左右，成交以质论价。青岛嘉里到货500吨左右，合同价格8500元/吨。开封益海到货100吨左右，合同价格8500元/吨。石家庄益海到货100吨左右，合同价格8400元/吨。费县中粮到货300吨左右，合同价格小榨9100元/吨，大榨8600元/吨。菏泽中粮到货200吨左右，合同价格大榨8600元/吨。盘锦益海到货有限，合同价格8400元/吨。

本周国内花生盘面震荡，现货方面，市场拿货意愿不佳，产地走货放缓，农户出货意愿也较低，整体价格维持震荡。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

养殖：供应压力不减，生猪期价延续下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约14210元/吨，较前日下跌115元，跌幅0.8%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.44元/公斤，较前日下跌0.52元，现货基差 LH03+230，较前日下跌405；江苏地区外三元生猪价格 15.91元/公斤，较前日上涨0.47元，现货基差LH03+1700，较前日上涨585；四川地区外三元生猪价格14.89元/公斤，较前日下跌0.44元，现货基差LH03+680，较前日下跌325。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月18日"农产品批发价格200指数"为123.66，比上周五上升0.81个点，“菜篮子”产品批发价格指数为124.35，比上周五上升0.99个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.12元/公斤，比上周五上升0.3%；牛肉71.79元/公斤，比上周五上升0.4%；羊肉63.94元/公斤，比上周五上升0.2%；鸡蛋10.11元/公斤，比上周五下降0.5%；白条鸡17.54元/公斤，比上周五下降0.5%。据国家发改委监测，截至12月13日，全国生猪出场价格为14.53元/公斤，比12月6日下跌0.68%；主要批发市场玉米价格为2.66元/公斤，与12月6日持平；猪粮比价为5.46，比12月6日下跌0.73%。全国猪料比价为4.30，环比下降0.92%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为37.18元。

昨日生猪期价延续下跌。当前消费复苏目前已经是市场的共识，但对于消费提振可能持续的时间和强度有较大的分歧，目前来看腌腊和冬至季提供的消费增量会在未来10天左右结束。从大肥的去化来看目前的消费并不乐观。体重如果继续增加，那么在消费季节结束生猪将面临严重的供应压力。并且由于冻品库存过高，导致春节后合约3月与5月失去了屠宰场托市的可能。所以对于未来生猪价格仍然不能太乐观，逢高进行套期保值是较稳妥的策略。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3561元/500 千克，较前日下跌81元，跌幅2.22%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.76元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD02+199，较前日下跌19；河北地区鸡蛋现货价格3.92元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD02+359，较前日下跌9；山东地区鸡蛋现货价格4.09元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD02+529，较前日下跌29。

近期市场资讯，12月18日，全国生产环节库存为1.69天，较前日增加0.24天，流通环节库存为2.23天，较前日增加0.15天。据国家发改委监测，截至12月13日当周，全国蛋料比价为2.86，环比下降4.03%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利为每只34.02元。

昨日鸡蛋期价大幅下跌。目前处于消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到元旦、春节等节日临近，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

饲料：美豆区间震荡，豆粕偏弱运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3899元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅0.43%；菜粕2401合约2797元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅1.58%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3953元/吨，较前日下跌31元/吨，现货基差M01+54，较前日下跌14；江苏地区豆粕现货3885元/吨，较前日下跌42元/吨，现货基差M01-14，较前日下跌25；广东地区豆粕现货价格3898元/吨，较前日下跌29元/吨，现货基差M01-1，较前日下跌12。福建地区菜粕现货价格2850元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差RM01+53，较前日下跌15。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至12月9日，巴西2023/24年度大豆种植进度为89.9%，低于去年同期的95.9%。CONAB将2023/24年度巴西大豆产量调低220万吨，但是仍然为创纪录的1.60亿吨，比上年的1.55亿吨提高3.6%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月13日当周，2023/24年度大豆播种面积为1030万公顷，相当于计划播种面积的59.5%，比一周前推进了7.9%，比去年同期的50.6%高出8.9%。大豆优良率为30%，低于上周的35%，远低于去年同期的85%。IMEA表示，截至12月15日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为100%，上周为99.96%，去年同期为100%，五年均值为100%。

昨日豆粕期价偏弱运行，当前油厂开机率小幅回升，市场成交情况仍略显清淡。整体来看，当周美豆出口数据持续回落，而南美方面虽然种植进度有所推进但仍低于历史同期。本月USDA报告虽然对于新季巴西大豆产量有所下调，但是1.61亿吨的产量仍高于市场预期，因此后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。当前国内下游大豆豆粕库存较高，而需求端在下游养殖行业长期亏损的影响下依旧低迷，因此未来关注的重点依旧在南美的供应端，如果天气问题延续，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2404元/吨，较前日下跌42元/吨，跌幅1.72%；玉米淀粉2403合约2769元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.50%。现货方面，北良港玉米现货价格2450元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差C01+46，较前日上涨2；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+371，较前日上涨89。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月13日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到350万公顷，相当于计划播种面积的49%，高于一周前的40.3%，同比高6.7个百分点。评级优良的比例为40%，去年同期18%。

昨日玉米期价偏弱震荡，东北产区基层上量有所增加，流通环节玉米供应仍然较为充裕。港口进口谷物到货增加，谷物充足库存高企。需求端，饲料企业销售环比下降，企业采购意愿差，部分企业有计划降低玉米库存，加剧需求疲软。整体来说，供强需弱格局会继续延续，预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南北美新季玉米丰产

果蔬品：苹果备货氛围一般，红枣维持震荡态势

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8389元/吨，较上周五下跌41元/吨，跌幅0.49%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+10，较上周五上涨了40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与上周五持平，现货基差AP05-790，较上周五上涨40。

近期市场资讯，双旦节日备货氛围一般，客商多按需发自存货源为主，果农货略显有价无市。山东产区降雪天气影响部分产区交易及走货，随着节日备货的进行，产地以果农三级货源或包装高档礼盒发货为主，目前蓬莱80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，三级货源价格1.5元/斤左右，看货定价，沂源中庄立区少量包装果农高次货源发货，价格1.0-1.2元/斤。陕西产区客商仍以发自存货源为主，备货发货略有增多，近期果农出货意愿虽有加强，但处于交易被动方，果农货略显有价无市。洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，宜川75#以上果农货3.5-3.8元/斤，乾县70#以上果农货2.4-2.7元/斤，看货定价。

苹果期价维持震荡态势，备货氛围冷清，库内走货不见起色。上周山东产区出货仍以客商包装货源为主，果农货源出库多是少量通货、三级果。因雨雪天气影响，部分冷库包装进度略有加快，双旦备货陆续开始。陕西产区整体发货还是以客商包装自存发货为主，由于本周的降温天气预报，上周包装发货稍有增多，但圣诞、元旦节日备货氛围不强。甘肃产区整体去库速度在周内呈逐步加快的趋势，其中客商包装发自存货源为主，果农富士货源成交有限。辽宁产区出库略有增快，通货价格小幅下滑，果农货源出库一般。销区市场成交仍未有好转，日内到货消化存在压力，市场交易以两极货源为主，且大果销售好于小果。预计短期内中下等货源价格偏弱运行。本周关注重点：客商及果农出货心态、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15215元/吨，较上周五下跌115元/吨，跌幅0.75%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.95元/公斤，较上周五下跌0.07元/公斤，现货基差CJ05-270，较上周五上涨45；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，较上周五上涨0.02元/公斤，现货基差CJ05-1720，较上周五上涨320。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。河北崔尔庄市场灰枣价格偏强，降雪后市场逐渐恢复正常营业，客商按需拿货，随着低价货的消化，现货价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣2车，其中一车蜜枣，客商按需拿货，价格暂稳运行。

红枣期价维持震荡态势。产销区价格走势差异较大。产区新季灰枣采购基本结束，剩余未售原料少量，价格弱稳运行，与盘面接近平水。销区整体偏弱，河北市场的陈货及低成本货源陆续消化，叠加企业进行刚需采购及新季红枣成本支持，持货商存挺价情绪，价格稳中偏强；河南市场新季红枣上量偏少，新货存惜售情绪，成本支撑下价格暂稳；广东市场陈货到量增多，且陈货及低成本货源市场接受度更好，价格趋弱。期货价格涨到万五以上的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好，当前采收逻辑结束后转向消费端。关注元旦备货力度及去库进度，一方面，新季采购主力为新疆企业及贸易公司，内地采购量创近年来新低，仅为去年的1/3-1/4左右，已采货源基本已发至销区，高成本新季红枣对销区价格的支撑或有限。但另一方面，持有新季高成本原料的客商存惜售情绪，年前销售时间仍有2月，进入传统旺季后元旦备货即将开启，预期上提供一定支撑。高位震荡为主。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：缺乏上涨驱动，棉价震荡回落

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15190元/吨，较前日下跌160元/吨，跌幅1.04%。持仓量583782手，仓单数6666张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15950元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差CF05+760，较前日上涨120。全国均价16253元/吨，较前日下跌37元/吨。现货基差CF05+1060，较前日下跌120。

近期市场资讯，巴西国内2023年度棉花加工进度基本结束，其中马托格罗索州在89%，巴伊亚州达98%。从24年度新棉种植情况来看，目前主产棉区马托格罗索州棉花种植尚在起步阶段，其中州内东南地区播种进度略微领先；巴伊亚播种进度约50%。从市场运行情况来看，由于临近元旦节日，巴西部分纱厂调降开机水平，并将交货计划主要安排至节后。出口方面，本年度（巴西年度2023.7-2024.6）前五个月巴西累计出口84.3万吨，如实现240万吨的年度出口预期，接下来12月至次年6月月均出口量在22万吨以上。

昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，上周美棉价格冲高回落至80美分附近，宏观方面受到美元走弱的支撑，但12月USDA供需报告偏空以及周度出口数据欠佳，导致美棉价格偏弱震荡。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应相对充足。下游棉纱市场的交投气氛持续偏弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，最新一周纱厂的棉纱库存也小幅回落，但整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5776元/吨，较前一日上涨104元/吨，涨幅1.83%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+120，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+170，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+170，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+320，较前一日下跌10。

近期市场资讯，昨日针叶浆现货价格随盘面报涨，进口针叶浆价格涨幅在25-100元/吨。但阔叶浆市场走势分化，南方部分地区受针叶浆上涨利好，价格试探性上调25-50元/吨。但北方部分市场存在降价出货需求，价格适当回落50元/吨左右。昨日双胶纸市场行情个别松动。部分纸厂仍有挺价意向，另有部分纸厂实单价格有所松动。下游经销商订单不佳，局部有个别低价出现，华南地区市场重心低位盘整，业者对后市信心仍不足，交投持续清淡。昨日铜版纸市场行情局部偏弱。纸企报盘稳定，开工相对平稳。下游经销商出货节奏平平，价格多以稳为主，市场重心起伏有限，华东市场有小幅松动，观望气氛较浓。印厂方面开工有限，多刚需补入，社会需求表现欠佳。

昨日纸浆期货偏强运行。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，短期供强需弱格局持续，浆价预计仍将承压。但随着浆价跌至低点，针叶浆存在估值偏低的可能性，持续下跌的空间预计也较有限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6214元/吨，环比下跌24元/吨，跌幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+270，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6500元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+290，环比上涨30。

近期市场资讯，上周五，政府宣布允许使用甘蔗汁和B-heavy糖蜜(甜味剂的副产品)来生产乙醇，同时将用于产乙醇的糖分流量限制在170万吨。就在一周前，印度政府刚刚禁止使用甘蔗汁生产乙醇。消息人士称，这一决定是在上周五晚举行的部长委员会会议上做出的，当时糖厂和以糖为原料的酿酒厂要求对该命令进行审查。食品部长Sanjeev Chopra证实了这一决定, 他表示，在170万吨乙醇分流量的总上限内，既可以使用甘蔗汁，也可以使用B-heavy糖蜜生产。由糖厂和石油营销公司(omc)来决定份额。在政府于12月7日“立即生效”禁止使用甘蔗汁生产乙醇后不久，马哈拉施特拉邦就出现了抗议活动，甚至副首席部长Aji t Pawar也表示，他已经与联邦内政部长Amit Shah讨论了这个问题。制糖业也引发担忧，因为近36家酿酒厂只以甘蔗为生产原料。早些时候，Chopra在制糖业游说组织ISMA的峰会间隙发表讲话时表示，他们已决定允许将170万吨糖用于制造乙醇，并将很快发布新的通知。该食品部长表示，他们将在一两个月内审查情况。

昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，随着印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇的政策定调，由巴西上调产量预估带来的这波利空基本已在盘面兑现。接下来可能市场的视点会回到巴西港口拥堵的问题上，有一定超跌反弹的可能。而郑糖在总书记对糖业的指导后可能会有一定的利好情绪出现反弹，并且11月的进口量可能由于巴西港口问题低于市场预期。但总体依然维持偏弱震荡的判断，静待利空发酵完毕，建议观望。

■策略

偏弱震荡，暂且观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年12月18日，沪深300期货(IF)成交926.02亿元，较上一交易日减少46.5%；持仓金额2631.16亿元，较上一交易日减少3.42%；成交持仓比为0.35。中证500期货(IC)成交716.33亿元，较上一交易日减少39.47%；持仓金额3083.41亿元，较上一交易日减少0.04%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交416.05亿元，较上一交易日减少42.75%；持仓金额924.72亿元，较上一交易日减少2.58%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：

2023年12月18日，2年期债(TS)成交872.4亿元，较上一交易日减少15.46%；持仓金额1293.32亿元，较上一交易日增加2.28%；成交持仓比为0.67。5年期债(TF)成交553.53亿元，较上一交易日减少3.41%；持仓金额1175.43亿元，较上一交易日减少1.67%；成交持仓比为0.47。10年期债(T)成交559.73亿元，较上一交易日减少18.67%；持仓金额1996.29亿元，较上一交易日减少0.54%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：乙二醇增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月18日，铁矿石减仓53.86亿元，环比减少5.12%，位于当日全品种减仓排名首位。乙二醇增仓13.86亿元，环比增加5.63%，位于当日全品种增仓排名首位；生猪、镍5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1479.95亿元、951.83亿元和702.86亿元（环比：44.15%、-3.74%、-4.33%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月18日，农副产品板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3060.15亿元、2443.42亿元和2051.14亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。