注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美国非农数据

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

12月8日将迎来美国11月非农数据。短期来看，美国降息计价已经相对充分，根据联邦利率期货隐含政策利率，目前计价是明年5月开始降息，到2024年底，一共将降息1.17%，即从5月议息会议开始到年底，一共6次·会议，已经计价了接近5次25bp。因此11月非农数据中失业率以及时薪增速变化将是核心关注点。

国内经济底仍需夯实。一、稳增长预期改善。近期央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，“三个不低于”叠加近期一线城市继续松绑地产政策，支撑国内经济预期。二、商品实物工作量上，近期钢材、铜、铝、锌等主要工业品的微观消费量表现平平，商品基本面并未呈现破局信号。三、月频的经济数据面临一定压力，10月以来国内经济数据再度面临压力，包括10月的库存增速有所回踩，11月的PMI再度录得连续两个月回落，但11月进出口数据有所改善，显示需求仍偏弱，消费信心仍待加强。

分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，欧佩克+表示就进一步削减超过100万桶/日的石油产量达成初步协议，令2024年相对偏松的平衡表再度收紧，但市场目前对自愿减产的执行程度较为担心；化工板块目前甲醇的基本面相对具有韧性。贵金属方面，近期美联储主席发言叠加11月数据在即，美联储降息预期有所反复，美债利率回升带动贵金属调整，但不改趋势乐观观点，节奏上可以等待11月通胀数据明朗后再做应对，12月议息会议预计仍将按兵不动同时释放偏鹰的预期管理。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：11月外储和出口回升，流动性改善

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行月初流动性净回笼。12月7日，以利率招标方式开展3630亿元7天期逆回购操作，净回笼3000亿。四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿；11月MLF超量续作14500亿；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。

美国经济增长大幅上修。1）国内：【经济】11月官方制造业PMI为49.4，预期49.7；11月出口增长0.5%，预期增0.7%，进口下降0.6%，预期增3.5%。【地产】TOP100房企销售总额同比下降14.7%，降幅扩大1.6个百分点；TOP100企业拿地总额同比下降6.6%，降幅窄3.4个百分点。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望；香港金管局周二通过贴现窗口向银行投放34.7亿港元流动性。2）海外：【美国】美国三季度实际GDP年化环比修正值5.2%，10月核心PCE物价指数同比增3.5%；【欧洲】德国10月季调后贸易帐顺差178亿欧元，预期顺差171亿欧元；欧元区11月服务业PMI终值48.7，预期48.2。【日本】日本央行行长植田和男表示，经济已适度复苏，可能继续保持温和复苏。【风险】法国将禽流感警戒级别从中级提升至高级；七国集团将禁止俄罗斯钻石。

■ 策略

单边：2312合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：AMD推出新产品，AI概念火爆

策略摘要

近期公布的多项数据均显示美国就业市场降温，最新公布的美国上周初请失业金人数超预期回落，AMD因推出新产品大涨，带动三大指数全线收涨。四季度国内积极因素累积，出口有所好转，经济呈现波动式回升，股指进入磨底阶段，积极看待，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

我国出口好转。宏观方面，根据海关统计，今年11月份我国进出口总值3.7万亿元，同比增长1.2%，连续两个月保持正增长。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。海外方面，近期公布的多项数据均显示美国就业市场降温，最新公布的上周美国初请失业金人数超预期回落。

AI概念火爆。现货市场，A股三大指数低开调整，午后反弹，AI概念走强，创业板指翻红。行业方面，多数板块收跌，传媒、计算机、家用电器领涨，医药生物、基础化工、有色金属行业跌幅居前。两市成交平淡，成交额约为8200亿元，北向资金全天小幅净买入3.7亿元。美股方面，AI概念再度火爆，AMD因推出新产品大涨9.89%，三大指数全线收涨。

基差回升。期货市场，股指期货基差较上一个交易日回升，尤其是IM贴水大幅修复；当日IF、IH成交量下降、持仓量上升。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：中国原油进口回落，短期油市缺乏买盘

近期来看油价下跌的核心原因是缺乏买盘，不管是现货市场还是期货市场，但油价下跌本身也会创造需求，一方面原油价格下跌有助于修复炼厂利润尤其是对于中国炼厂，另一方面随着原油远期曲线前端贴水加深，贸易商持货意愿也会有所增加，但当前贴水幅度还不能覆盖岸罐与浮仓囤油套利，所以目前时间点与市场条件不足以支撑油价反弹，预计仍以底部徘徊为主。

■   策略

欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：成本支撑有限，燃料油偏弱运行

■ 市场分析

我们在近期报告中提到，燃料油没有基本面上的明显驱动，并且原油对燃料油市场的支撑减弱。具体来看，除了减产协议的达成后市场对于各国履约的担忧，核心问题还是原油本身缺乏买盘，需求端的不足较大程度压制原油上方空间，重点关注中国需求端的复苏节奏。

■ 策略

观望

■ 风险

无

石油沥青：市场情绪偏谨慎，供需两弱格局延续

■ 市场分析

近期北方地区气温偏高，沥青需求改善，一定程度上抵消了原油跌价的负面影响，沥青跌幅较小。但是下周较强冷空气将影响北方地区 ，北方需求可能明显减弱，对价格利空增加。供应方面：周内全国沥青装置平均开工负荷率下跌，沥青整体供应持续减少。虽然沙特出面宣称自愿减产执行将延续下去，但是对油市价格支撑有限，市场依然偏谨慎。

■ 策略

单边中性；逢低多BU裂解价差；关注BU2403-2406逢低正套机会

■ 风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响 

液化石油气：重心下移，氛围平平

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4550元/吨。本周国内液化气市场价格重心下移，氛围表现平淡。截至本周四，全国民用气价格5150元/吨，较上周累计下跌7元/吨，本期均价5168元/吨，周均价涨幅0.75%；全国醚后碳四价格5345元/吨，周累计跌306元/吨，本期均价5467元/吨，周均价跌幅2.29%。民用气市场先扬后抑，原料气市场震荡下跌，两者价差有所收窄。建议暂时观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

PX与PTA：TA震荡整理，基差稳中上涨

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升。 

PX方面，PX加工费324美元/吨（0），PX加工费震荡整理。整体来看，海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。

TA方面，基差10元/吨（+5），TA基稳中上涨，TA加工费476元/吨（+37），TA加工费止跌反弹。冬季面料需求带动，聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：需求暂无好转 PF偏弱震荡

策略摘要

建议保持观望。成本端持续震荡，PF跟随震荡偏弱运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差50元/吨（-10），基差偏强。

PF生产利润-56元（-17），利润在平衡线附近波动。

上周涤纶短纤权益库存天数15.1（-1.7），1.4D实物库存19.3天（-0.9），1.4D权益库存14天（-1），库存小幅去化。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率65%（-1），整体均适度降负。

昨日短纤产销53%（-7），产销稍有起色。

■   策略

建议保持观望。成本端持续震荡，PF跟随震荡偏弱运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：价格小幅反弹，部分装置计划检修

策略摘要

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在95.6万吨，较上一期数据减少2.07万吨。江苏库存总量在50.1（-5.5）万吨，浙江库存总量在22.9（-1.1）万吨。

国内开工率保持稳定，山西华昱甲醇装置降负运行，继续减产30%；中原大化甲醇装置于11月30日开始降负运行，计划近几日停车检修，预计20天；中石化川维该厂77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，目前日产1500吨，10万吨/年天然气制甲醇装置于2022年12月5日停车，尚未重启；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

港口方面，外盘开工恢复高位，后期有小幅波动。埃及 Methanex Egypt装置停车检修中，实际重启时间推迟至一季度末；美国Koch装置降负运行至50%；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置已恢复至满负荷运行；马来西亚Petronas其2#大装置停车检修中，1#甲醇装置稳定运行中。2#装置计划停车检修18-20天；。

■策略

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：进出口数据利好，聚烯烃窄幅震荡

策略摘要

建议观望。今年前11个月我国进出口总值同比增长，进出口数据利好商品。受近期较多PP装置停车检修影响，PP开工负荷大幅下降3.4%，PE开工率小幅下降，仍维持高位水平。原油触底反弹，原油需求持续下降，聚烯烃成本支撑偏弱，聚烯烃窄幅震荡，未有较大变化。丙烷弱势，PDH制PP生产利润修复，PDH装置维持低开工。需求逐步进入淡季，下游需求疲软。内外盘价差维持，LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。市场无明显利好提振，聚烯烃基本面偏弱。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存65.5万吨，较上一日去库2.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+60元/吨， PP华东基差在+0元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油触底反弹，原油需求持续下降，聚烯烃成本支撑偏弱。丙烷弱势，PDH制PP生产利润修复，但需求偏弱，PP开工率维持低位。

受近期较多PP装置停车检修影响，PP开工负荷大幅下降3.4%，PE开工率小幅下降，仍维持高位水平。聚烯烃标品与非标品排产方面，LL排产增加，PP拉丝排产持续降低。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：开工率下降，下游需求无明显变化

策略摘要

建议观望。周四EB开工率较上周数据下滑5.16%，应持续关注检修消息，下游总体加权开工率无明显变化，对价格形成支撑。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存2.75万吨（-2.1万吨），库存回落。纯苯加工费223美元/吨（+1美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存5.68万吨（-0.57万吨），库存小幅回落。

周四苯乙烯开工率为66.92%（-5.16%），下游EPS/PS/ABS分别为51.39%（-2.71）/64.70（+3.3%）/74.4%（+2%）。

EB基差110元/吨（-30元/吨）；生产利润-222元/吨（+62元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。 

■ 策略

（1）建议观望。周四EB开工率较上周数据下滑5.16%，应持续关注检修情况，下游总体加权开工率无明显变化，对价格形成支撑。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：成本端影响有限，EG延续强势整理

策略摘要

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-16元/吨（+10）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1569元/吨（+137），煤制EG生产利润为-672元/吨（-5）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在61.65%（较上期上升0.59%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.6%（较上期上升4.15%）。古雷石化（70）适度降负。中海壳牌（40）计划20日重启。煤头装置方面，建元（26）预计上旬出料。神华榆林（40）负荷提升中。广汇（40）计划24年3月重启。美锦（30）按计划重启中。陕西榆林化学（180）计划10日起单线检修，剩余两线待定。海外装置方面，美国南亚（83）已按计划停车，南亚（36）按计划重启。

下游方面，周四长丝产销40%（+5%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销53%（+13%），涤短产销一般。

库存方面，本周四隆众EG港口库存122.6万吨（7.1），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：产业数据向好，利空消息冲击

策略摘要

中性：昨日日产17.75万吨（+0.23），受部分区域工厂检修影响，日产有减少预期。需求方面，江苏、安徽等地农需备肥启动，下游采购积极，支撑厂家待发，当前市场成交相对活跃。短期尿素偏强整理为主。本周尿素企业库存微幅增加、待发订单微幅减少，对市场影响较小，目前尿素基差缩窄至18元/吨，接近平水，加之保供稳价主基调对于上涨空间的限制，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业检修情况与市场成交情况变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月7日尿素主力收盘2377元/吨（-55）；主力合约前二十位多头持仓：63052（-20266），空头持仓：65149（-10675），净多持仓：-2097（-6992）。

现货：12月7日河南商丘小颗粒报价：2470元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2460元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2500元/吨（+10）。

原料：12月7日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-130美元/吨（0）。

生产：截至12月7日，全国周度尿素产量122.43万吨（-3.28），山东周度尿素产量16.92万吨（-0.61）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.4%（-2.13%），其中煤制尿素：81.40%（-1.7%），气制尿素：73.12%（-3.47%）。

库存：截至12月6日，国内尿素样本企业总库存量为49.5万吨（+2.16），尿素港口样本库存量为21.2万吨（+0.3）。

消费：截至12月7日，复合肥产能利用率45.98%（+3.39%）；中国三聚氰胺产能利用率为67.24%（-1.13%）；中国尿素企业预收订单天数6.24日（-0.35）。

观点：12月7日国内尿素市场偏强运行，下游跟进稍有减缓，短期市场表现震荡为主。

■策略

中性：本周开工率及产量数据有所下降，显示此前市场预期的供应收缩在慢慢转向现实，但较去年同期仍属高位。虽农业补仓增加，但受利空消息影响，下游观望情绪较浓，另外港口分货源因出口受阻，倒挂回流概率较大，或造成局部市场的冲击。综合来看，高价压制了需求的释放，引发市场担忧，短期或有回调趋势，期货建议短期以中性对待，后期库存累积情况及出口倒挂回流的情况。

■风险

气头企业检修情况、库存变动情况、储备需求释放进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：海外原料供应预期增量，拖拽原料价格下行

策略摘要

东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格小幅下跌，中国天然橡胶社会库存小幅累增压制胶价反弹上行空间，近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑，短期多空矛盾不突出，天胶价格维持区间震荡格局。原油价格持续下跌，成交气氛低迷，供应宽松压制，丁二烯价格震荡下行，合成橡胶成本支撑不足。市场预期不佳下，现货高价成交乏力，部分贸易商出货积极性增加，商谈区间持续下移。下游厂家适量采买，多数仍以消化库存为主，维持观望心态。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：泰国、越南等产胶区降雨减少，海外供应旺季利于胶水的产出，主流原料收购价格小幅下跌；下游轮胎需求季节性放缓，半钢胎需求表现好于全钢胎，外贸订单支撑，半钢胎开工率延续高位运行；全钢胎出货一般，成品胎库存环比上涨，企业开工率弱稳运行；中国天然橡胶社会库存小幅累增，浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变；近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑；短期多空矛盾不突出，天胶价格维持区间震荡格局。

顺丁橡胶：原油价格持续下跌，成交气氛低迷，供应宽松压制，丁二烯价格震荡下行，合成橡胶成本支撑不足。市场预期不佳下，现货高价成交乏力，部分贸易商出货积极性增加，商谈区间持续下移。下游厂家适量采买，多数仍以消化库存为主，维持观望心态。

■策略

中性。东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格小幅下跌，中国天然橡胶社会库存小幅累增压制胶价反弹上行空间，近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑，短期多空矛盾不突出，天胶价格维持区间震荡格局。原油价格持续下跌，成交气氛低迷，供应宽松压制，丁二烯价格震荡下行，合成橡胶成本支撑不足。市场预期不佳下，现货高价成交乏力，部分贸易商出货积极性增加，商谈区间持续下移。下游厂家适量采买，多数仍以消化库存为主，维持观望心态。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：装置开工维持偏高，PVC偏强震荡

策略摘要

截至12月7日，PVC偏强震荡；PVC装置开工率提升至高位；内需处于淡季，需求乏力；电石市场价格重心稳定，各方观望气氛浓厚；现货交投氛围欠佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月7日PVC主力收盘价5760 元/吨（0.75%）；基差-160 元/吨（-3）。

现货：截至12月7日华东（电石法）报价：5600 元/吨（+40）；华南（电石法）报价：5730 元/吨（+40）。

兰炭：截至12月7日陕西1020 元/吨（0）。

电石：截至12月7日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。PVC装置开工提负至高位；进入淡季，下游需求乏力；出口端近期氛围有所好转，关注后续出口情况。但根据印度全年采买量看，后续采购空间或有限；现货市场随着价格回落，低价囤货现象略有增多。整体来看，基本面变化不大，依旧偏弱，但宏观仍有向好预期，关注近期国内宏观数据的表现以及政策的变化情况，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：供需宽松，价格继续走弱

策略摘要

货源供应充足，下游采购需求受限，部分主流地区现价有不同程度下跌，期价继续低走。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止12月7日SH主力收盘价2564元/吨（-1.00%）；基差-283 元/吨（-5）。

现货：截至12月7日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1260元/吨（-20）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月7日山东50液碱-山东32液碱：119 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：619 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东133 元/吨（0）。

观点：前期检修装置逐步恢复生产，货源供应充足，但上游存在地区差异，各地区采购价有不同程度下行。受季节、环保等影响，下游氧化铝工厂降负荷，且库存充足，印染行业开机率较上周降低，采购积极性不高。

■策略

中性。货源供应充足，下游采购需求受限，部分主流地区现价有不同程度下跌，期价继续低走。

■风险

烧上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：就业人数不佳 美元出现回落

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月07日，沪金主力合约开于474.00元/克，收于474.88元/克，较前一交易日收盘上涨0.32%。当日成交量为127,302手，持仓量为197,216手。

昨日夜盘沪金主力合约开于475.28元/克，收于474.94元/克，较昨日午后收盘下降0.01%。

12月07日，沪银主力合约开于5,980元/千克，收于5,969元/千克，较前一交易日收盘下降0.27%。当日成交量为637,227手，持仓量为441,926手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,980元/千克，收于5,970元/千克，较昨日午后收盘下降0.23%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，截至12月2日当周初请失业金人数上升至22万人，略低于预期的22.2万人。截至11月25日当周美国续请失业金人数降至186万，创下自7月以来的最大降幅，为9月初以来的第二次下降。美债收益率在初请失业金人数公布后进一步回吐日内涨幅，10年期美债收益率再度逼近4.1%关口，重回三个月低位。日本央行行长植田和男谈及退出负利率后的选项，并表示12月政策制定变得更具挑战性，当日隔夜指数掉期一度显示日本央行本月结束负利率政策的机率接近45%，这使得日元大幅走高。此后需持续关注。中国方面，中国央行11月末黄金储备报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨），为连续第13个月增持黄金储备。目前贵金属暂陷震荡格局，不过就操作而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月07）上金所黄金成交量为9,502千克，较前一交易日下降40.10%。白银成交量为558,628千克，较前一交易日上涨0.30%。上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降20,855千克至1,089,833千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.83吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,470.63吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月07日），沪深300指数较前一交易日下降0.25%，电子元件板块较前一交易日下降0.12%。光伏板块较前一交易日下降1.36%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：就业数据不佳美元走弱 铜价略有回升

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月07日，沪铜主力合约开于68,050元/吨，收于67,488元/吨，较前一交易日收盘下降0.35%。当日成交量为72,090手，持仓量为149,898手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,530元/吨，收于67,670元/吨，较昨日午后收盘上涨0.13%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内升水继续走跌。早盘盘初，主流平水铜报升水310-330元/吨，好铜如CCC-P报升水340元/吨。市场仍看空升水，进入主流交易时段后进一步下调。主流平水铜挺价于升水300元/吨，好铜如CCC-P升水330元/吨，湿法如RT升水200元/吨。随后价格跌破升水300元/吨，调价幅度进一步加大。主流平水铜价格跌至升水250-270元/吨，好铜报价升水250-280元/吨，湿法如RT报升水140-160元/吨。随后主流平水铜继续调价，报升水230-250元/吨。下游采购意愿回暖，成交多于230-250元/吨区间内。

观点：宏观方面，截至12月2日当周初请失业金人数上升至22万人，略低于预期的22.2万人。截至11月25日当周美国续请失业金人数降至186万，创下自7月以来的最大降幅，为9月初以来的第二次下降。美债收益率在初请失业金人数公布后进一步回吐日内涨幅，10年期美债收益率再度逼近4.1%关口。国内方面，据海关总署讯，11月份出口2919.3亿美元，增长0.5%；进口2235.4亿美元，下降0.6%；贸易顺差683.9亿美元，扩大4%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行走势，市场参与者仍在密切关注长协谈判，另有一些现货交投在市场上活跃，主流成交在70中位附近，成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大，卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，前期部分冶炼厂检修完成，对产量影响较大，但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高铜价得以维系，则消费难有乐观表现。据乘联会初步统计，11月乘用车市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.28万吨，较前一交易日上涨0.07万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.02万吨至0.26万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较前一交易日下降0.87%。

总体而言，目前美元在持续走低后出现回升，但就货币政策展望而言，并不有利于美元持续走强，而就供需而言，目前铜品种难寻亮点，但在美元难以形成持续涨势的情况下，叠加目前相对低库存的事实，因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格弱势运行，现货成交一般

镍品种：

12月7日沪镍主力合约2401开于129810元/吨，收于130540元/吨，较前一交易日收盘下跌0.01%，当日成交量为359487手，持仓量为113125手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129350元/吨，收于130430元/吨，较昨日午后收盘下跌0.08%。

昨日沪镍主力合约价格先抑后扬，精炼镍现货市场成交一般，下游表现较为平淡，观望情绪浓厚，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水持平为3400元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少35吨至10301吨，LME镍库存增加1992吨至48360吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

■镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月7日不锈钢主力合约2401开于13345元/吨，收于13320元/吨，较前一交易日收盘下跌0.08%，当日成交量为159801手，持仓量为78204手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13320元/吨，收于13380元/吨，较昨日午后收盘上涨0.45%。

昨日不锈钢期货价格随镍价弱势震荡，现货价格持续悲观，随着盘面价格反弹走升，钢厂积极降价接单，日内询单氛围尚可，但实际成交一般，市场情绪不高，不锈钢基差明显下挫。昨日无锡市场不锈钢基差下降50元/吨至280元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至230元/吨，SS期货仓单减少357吨至55950吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为930元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10-11月份300系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：下游采购较为谨慎 锌价震荡运行

策略摘要

海外库存激增叠加供应偏过剩的预期下，锌价有所承压，但随着加工费的持续下跌，且锌价下跌带来的下游阶段性补库，导致国内库存去化，对锌价存一定的底部支撑，关注市场情绪的变化，建议以中性思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-9.15 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降30元/吨至20680元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至160元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降20元/吨至20660元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至140元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降40元/吨至20670元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至150元/吨。  

期货方面：12月7日沪锌主力合约开于20640元/吨，收于20685元/吨，较前一交易日涨150元/吨，全天交易日成交90024手，较前一交易日减少9468手，全天交易日持仓86564手，较前一交易日减少1703手，日内价格震荡，最高点达到20690元/吨，最低点达到20425元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20625元/吨，收于20525元/吨，较昨日午后跌160元/吨，夜间价格震荡。

锌市场下游实际采购较为谨慎，产业基本面暂无明显变化。供应方面，11月国内部分矿山减产，预计或到2024年复产，叠加在国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，矿端供应趋紧。冶炼方面，冶炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，近日东岭集团于11月26日开始停产半数产能，结束时间待定。需求方面，部分镀锌厂家开工陆续恢复，压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为8.57万吨，较上周同期减少0.34万吨。截止12月7日，LME锌库存为218550吨，较上一交易日减少100吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

铝：市场观望情绪浓厚 氧化铝偏弱震荡

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产初步落地，供应端短期暂无更多变动预期，受消费淡季等因素影响下游消费疲弱，对铝价有一定压力，而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待，关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水39.33美元/吨。SMMA00铝价录得18480元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-20元/吨，SMM中原铝价录得18590元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至90元/吨，SMM佛山铝价录得18590元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至95元/吨。

铝期货方面：12月7日沪铝主力合约开于18430元/吨，收于18435元/吨，较前一交易日收平，全天交易日成交88203手，较前一交易日减少16855手，全天交易日持仓160084手，较前一交易日减少1660手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18490元/吨，最低价达到18365元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18410元/吨，收于18325元/吨，较昨日午后跌110元/吨，夜间价格震荡。

近期铝锭库存延续去化，对铝价存一定支撑，但受传统消费淡季影响，铝市场下游和终端需求整体较为疲软，铝价上方受限。供应方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划，内蒙古地区继续释放新投产产能，剩余待投10万吨左右产能，预计将在12月下旬完成投产计划。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止12月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56万吨，较上周同期减少3.8万吨，近期库存延续去化。截止12月7日，LME铝库存较前一交易日减少500吨至442500吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月6日氧化铝主力合约开于2882元/吨，收于2865元/吨，较前一交易日跌45元/吨，全天交易日成交86571手，较前一交易日增加38247手，全天交易日持仓74487手，较前一交易日增加6523手，日内价格偏弱震荡，最高价达到2913元/吨，最低价达到2838元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2870元/吨，收于2864元/吨，较昨日午后收盘跌3元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝成交较为一般，市场观望气氛浓烈。12月鲅鱼圈港口约有20万吨左右氧化铝到港，货源主要来自澳大利亚和印度。供应方面，河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。 

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场成交清淡 铅价震荡运行

策略摘要

铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-37.74美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降75元/吨至15525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至45元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-30 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-130元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9575元/吨，废白壳较前一交易日持平为8875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9425元/吨。

期货方面：12月7日沪铅主力合约开于15515元/吨，收于15535元/吨，较前一交易日跌25元/吨，全天交易日成交50252手，较前一交易日减少5898手，全天交易日持仓48943手，较前一交易日减少1401手，日内价格震荡，最高点达到15595元/吨，最低点达到15480元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15525元/吨，收于15425元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨，夜间震荡。

近期铅市场下游铅蓄电池市场消费表现一般，畏跌慎采情绪较浓，市场成交清淡。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着河南、云南地区检修炼厂的复产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。需求方面，近期下游铅蓄电池市场消费表现较为疲软，下游企业长单采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM铅锭库存总量为7.69万吨，较上周同期增加0.95万吨。截止12月7日，LME铅库存为133625吨，较上一交易日减少2475吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：现货价格坚挺，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

12月7日，工业硅主力合约2402小幅震荡，开于13700元/吨，收于13700元/吨，当日上涨0.74%。主力合约当日成交量为57039手，持仓量为64054手。目前总持仓约12.60万手，较前一日减少3099手。目前华东553现货升水1000元，华东421牌号计算品质升水后，贴水125元，昆明421升水500元，421与99硅价差为450元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。12月7日仓单数量持平，仓单总数为26348张，折合成实物有131740吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止12月7日，华东不通氧553#硅在14200-14400元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货意愿不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价63-66元/千克；多晶硅致密料60-63元/千克；多晶硅菜花料报价54-58元/千克；颗粒硅59-62元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格较昨日持平，据卓创资讯统计，12月7日有机硅山东地区报价14000元/吨，其他报价多为14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，12月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或振幅为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：基本面仍偏弱 受结算价影响期货涨停

期货及现货市场行情分析

12月7日，碳酸锂主力合约开于93300元/吨，收于95600元/吨，当日收盘较前一日结算价上涨6.99%。当日成交量为19.53万手，持仓量为13.63万手，较前一日增加7477手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳报价24900元/吨，实际散单成交价与期货合约平水。碳酸锂期货主力合约当日开盘后持续震荡，10：00左右开始快速拉升，于10：13左右涨停，收涨6.99%。近日某盐湖大厂放货，以及南美矿放量增量明显，叠加进口增量大幅增加，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。随着碳酸锂价格的不断下跌，部分企业成本倒挂。根据交易所相关制度，本月第14个交易日起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户限仓1000手，交割月限仓300手，个人客户持仓不得进入交割月，近期盘波动较大影响，开仓数量及保证金比例变化较大，需注意对盘面的影响。自2023年12月8日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%；其中，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约投机交易保证金标准调整为15%，套期保值交易保证金标准调整为11%。自2023年12月11日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点四。碳酸锂期货LC2403、LC2404、LC2405、LC2406、LC2407、LC2408、LC2409、LC2410、LC2411合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。自2023年12月11日交易时起,非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约上单日开仓量不得超过500手，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2407合约上单日开仓量不得超过3,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。当前下游需求则相对疲软，碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，四季度下游正极材料及电池排产主要针对一季度终端消费。然而，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，因此消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。昨日盘面大幅反弹，主要是受持仓变化及情绪影响，预计持续反弹空间有限，对于拥有自有矿的企业和矿端贸易企业而言，可以择机在盘面上进行卖出套保操作。对于投机者来说，从短期交易的角度来看，当前期货宽幅震荡，建议以区间操作为主。需要注意的是，当前整体持仓量仍然较高，总持仓量为40.67万手，主力合约2401持仓量为12.41万手。在后续交易中，需要密切关注持仓变化以及交易制度对盘面可能产生的影响。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月7日电池级碳酸锂报价11.50-12.60万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价10.25-11.15万元/吨，下跌0.25万元/吨，近期现货成交量较小，部分散单成交价参考期货合约进行定价。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■策略

综合来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，四季度下游正极材料及电池排产主要针对一季度终端消费。然而，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，因此消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。今日盘面大幅反弹，主要是受持仓变化及情绪影响，预计持续反弹空间有限，对于拥有自有矿的企业和矿端贸易企业而言，可以择机在盘面上进行卖出套保操作。对于投机者来说，从短期交易的角度来看，当前期货宽幅震荡，建议以区间操作为主。需要注意的是，当前整体持仓量仍然较高，总持仓量为40.67万手，主力合约2401持仓量为12.41万手。在后续交易中，需要密切关注持仓变化及交易制度变化对盘面可能产生的影响。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 临近交割持仓仍较高，交易制度不断趋严

钢材：多重利好频发，钢价屡屡攀升

逻辑和观点：

昨日，海关总署公布中国1-11月钢材出口为8265.8万吨，其中11月钢材出口为800.5万吨。午后钢联公布了本周钢材产销存数据，总体表现周度数据环比转好，五大材数据在高产量的情况下，仍维持去库态势，表明实际消费显著偏强。原料端低库存的同时，加上补库预期，推动钢材成本上移。受此多重利好影响，昨日钢材价格创出阶段新高。至收盘，昨日期货螺纹主力2405合约收于4011元/吨，热卷主力2405合约收于4114元/吨。现货方面，受期货影响钢价纷纷上涨，卷螺现货30-50元/吨的上涨，成交偏好，昨日全国建材成交16万吨，较前日持平。

综合来看：伴随钢厂利润修复，钢材产量重新回升，虽然短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费，考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，短期建材供需结构尚可，加之今年春节较晚，有利于建材消费，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：宏观情绪转好，基差修复上行

逻辑和观点：

宏观情绪转好，黑色商品整体上行，昨日铁矿石新晋合约2405收高至952元/吨，涨幅3.93%。现货端，青岛港PB粉报998元/吨，超特报875元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交108.6万吨，环比下跌3.3%，远期现货累计成交134万吨，环比上涨36%。1-11月份铁矿石累计进口量10.78亿吨，增长6.2%。

整体来看，宏观环境正逐渐转暖，市场对本月中旬重要会议预期较高。需求端，日均铁水产量连续走低，但维持在同比季节性高位水平，铁矿石各环节库存低位且钢厂端刚性需求仍强，供应维持高位，近期全国各地部分钢厂有检修计划，对铁水产量的影响有待观察，建议后续保持关注。

■策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：宏观情绪转暖，原料偏强运行

逻辑和观点：

昨日五大材产销数据周度数环比转好，钢材维持去库态势，黑色商品全线大幅上涨，焦炭主力合约2401收于2683元/吨，较前一日上涨102.5元/吨，涨3.97%；焦煤2401收于2064元/吨，较前一日上涨47元/吨，涨2.33%。现货方面，日照港准一级焦炭2370元/吨，现货市场偏稳运行。

综合来看：焦炭方面，由于宏观预期的持续向好及钢材出口的持续高位，带动焦炭需求，外加焦炭库存偏低，焦企出货较为顺畅，整体看焦炭需求在铁水产量维持高位的情况下维持韧性，预计短期内焦炭现货市场或仍偏强运行，但同时需要关注情绪波动所带来的升贴水行情。焦煤方面，随着督查组陆续进驻山西，严格的安全检查依旧影响煤炭的整体供给，焦煤产量难以完全释放，下游焦企由于原料煤的成本上涨提产意愿不强，近期观望情绪较浓，考虑到冬季原料补库预期支撑焦煤需求，焦煤整体库存依旧偏低，因此短期焦煤现货价格震荡偏强。

■策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：海运费压制采购 进口煤交投清淡  

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市场走势平稳，国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，大部分煤矿生产正常。需求方面近期气温没有明显波动，动煤日耗符合季节性表现，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存偏低，但下游电厂库存处于较高位置，库存结构良好。港口方面，市场交投清淡，客户保持观望，贸易商挺价为主，市场博弈明显。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，市场需求一般，实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于858.16，相比上一交易日下跌1.03点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

■关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：供应矛盾延续，玻碱放量大涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405放量上涨，收于1995元/吨，上涨106元/吨，涨幅5.61%。现货方面，本周全国周均价 1973 元/吨，环比上涨0.46%，供应方面：据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量120.79 万吨，环比减少0.12%，企业开工率82.73%，环比减少0.06%，产能利用率84.02%，环比增加0.15%。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存 3287.9 万重箱，环比减少12.79%。整体来看，玻璃市场受年底赶工需求支撑，叠加整体企业库存水平偏低影响，企业多有提涨，带动下游采购积极性。目前仍处于高价格、高利润、低库存状态，随着保交楼的持续加码，玻璃需求仍有望得到维持。目前下游库存较低，仍不排除消费结束之前的刚性补库需求，从而带动玻璃价格持续高位运行，建议关注后续保交楼及竣工情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405爆拉涨停，收于2279元/吨，上涨208元/吨，涨幅10.04%。现货方面，本周国内纯碱市场走势偏强运行，价格上行。供应方面：据昨日隆众资讯数据，本周纯碱开工率85.04%，环比增加0.31%，产量为66.21万吨，环比增加0.37%。库存方面，本周纯碱库存36.7万吨，环比减少3.55%。整体来看，由于纯碱持续处于高消费低库存的状态，加上供给端扰动因素持续增多，受前期环保督察影响，西北地区氨碱厂在用水、用盐、以及废液处理等工艺继续受到制约，可能进一步减产，以及远月合约基差过大，远端供应矛盾暂时无法解除，使得05合约大涨。建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势，预计纯碱价格延续偏强走势。

■策略：

玻璃方面：偏强震荡

纯碱方面：偏强

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂持续下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约6916元/吨，环比下跌14元，跌幅0.20%；昨日收盘豆油2401合约7936元/吨，环比下跌34元，跌幅0.43%；昨日收盘菜油2401合约8131元/吨，环比下跌31元，跌幅0.38%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格6970元/吨，环比无变化，现货基差P01+54，环比上涨14元；天津地区一级豆油现货价格8162元/吨，环比下跌22元/吨，跌幅0.27%，现货基差Y01+226，环比上涨12元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据国家粮油信息中心，本周国内豆油、棕榈油价格均震荡下跌，但棕榈油跌幅大于豆油，豆棕油价差走扩。12月6日，大商所2401合约豆棕价差1040元/吨，周环比扩大116元/吨，月环比扩大182元/吨，同比缩小124元/吨。沿海地区豆棕现货价差1200～1400元/吨，周环比扩大50～150元/吨，月环比扩大50～100元/吨，同比缩小350～550元/吨。阿根廷豆油(1月船期) C&F价格982美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格993美元/吨，与上个交易日相比下调22美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（1月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，受美豆油弱势影响，叠加国内供需压力，三大油脂延续下跌趋势。目前菜油和豆油价差持续收窄，尤其是现货价差，菜油替代豆油有一定的性价比，后期菜豆价差有望走扩，关注01合约价差扩大机会。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生价格持续稳中偏强运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4903元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.26%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4861元/吨，较前日下跌1元/吨，现货基差A01-42，较前日下跌15，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01+27，较前日下跌13；内蒙古地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日持平，现货基差A01-70，较前日下跌13。

近期市场资讯汇总：据USDA出口销售报告前瞻：分析师平均预期，截至11月30日当周，美国大豆出口销售料净增100-182.5万吨。其中2023/24年度料净增100-180万吨，2024/25年度料净增0-2.5万吨；美国豆粕出口销售料净增5-30万吨，其中2023/24年度料净增5-25万吨，2024/25年度料净增0-5万吨；美国豆油出口销售料净减0.5至净增2万吨，其中2023/24年度料净减0.5至净增1万吨，2024/25年度料净增0-1万吨。Anec：巴西12月大豆出口量预计触及358万吨，之前一年同期为152万吨。USDA民间出口商报告：向中国出口销售13.6万吨大豆，于2023/2024年交付。阿根廷迎来少量降雨，天气条件对作物整体有利。一个天气系统在周二和周三带来大范围少量阵雨。本周末将有另一天气系统经过，天气条件继续对玉米和大豆的种植和生长整体有利。

昨日豆一行情震荡，现货方面，国内大豆受消费疲软影响整体处于供过于求的格局，贸易商拿货意愿一般，市场成交有限。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8972元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅0.29%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-564，较前日下跌26；河北地区现货价格8778元/吨，较前日持平，现货基差PK03-194，较前日下跌26；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03-31，较前日下跌26；山东地区现货价格8915元/吨，较前日持平，现货基差PK03-57，较前日下跌26。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：山东产区：山东花生价格稳中偏强运行，基层售卖意愿偏低，上货量稀少，市场 购销氛围良好，按需采购为主，成交以质论价。河南产区：河南花生价格偏强运行，基层上货量较前期有所增加，市场询价拿货 意愿增强，购销氛围较活跃，成交以质论价为主。辽宁产区：辽宁花生价格稳中偏强运行，受主力油厂入市带动，基层挺价意愿增 加，短期市场采购商按需拿货，成交以质量论价。吉林产区：吉林花生价格稳中偏强运行，基层挺价意愿明显，整体上货量不大，商贩收购意愿良好，市场整体要货的一般，成交以质论价为主油料米方面，本周油厂整体到货量略有减少，益海各工厂到货量维持在200-400吨，中粮工厂到货量维持在200吨左右，鲁花工厂到货量略有增加，成交价格在8650-8900 元/吨。12月5日中粮油厂改变收购标准，报价 8800元，标准：含油43，水分9，酸价1.0，杂质1.0，霉变1.0，出成50，筛下20。莒南工厂到货量维持在100吨左右，成交价格在8500元/吨左右，实际多以质论价。  

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，油厂及食品厂入市有一定挺价作用，但终端价格依然保持稳定，同时市场依然以质论价，对于高价承受能力有限，因此还将延续震荡。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：到港量低于预期，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，前日收盘豆粕2401合约3943元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.41%；菜粕2401合约2807元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3984元/吨，较前日上涨28元/吨，现货基差M01+41，较前日上涨12；江苏地区豆粕现货3902元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M01-41，较前日下跌5；广东地区豆粕现货价格3925元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差M01-18，较前日上涨9。福建地区菜粕现货价格2870元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM01+66，较前日下跌18。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至12月2日，巴西2023/24年度大豆种植进度83.1%，比一周前推进了7.9个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度90.7%。马托格罗索州的播种进度98.7%，一周前96.3%，略低于去年同期的99.9%。阿根廷方面，一个天气系统在周二和周三带来大范围少量阵雨。本周末将有另一天气系统经过，天气条件继续对玉米和大豆的种植和生长整体有利。

昨日豆粕期价偏强震荡，当周美豆出口有所回落，而南美方面虽然降雨对此前的干旱情况略有缓解，但是优良率仍旧略有下滑。目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。但是考虑到目前国内需求端的情况，目前养殖行业仍处于亏损状态，在长期利润亏损的影响下，养殖场对于饲料的需求有所下滑，下游的亏损情况在逐渐向上游传导，对于目前的豆粕价格产生了较强的压制。目前南美的天气情况仍有变数，短期内国内下游消费对于豆粕价格的影响将更为明显，在养殖端长期亏损的压制下，预计未来豆粕价格或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2492元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.28%；玉米淀粉2401合约2869元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.24%。现货方面，北良港玉米现货价格2560元/吨，较前日持平，现货基差C01+68，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+271，较前日上涨7。

近期市场资讯，马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)本周发布月报，将2023/24年度该州二季玉米产量预期下调至4375万吨，比11月份的预测低2.5%，较2022/23年度的产量减少16.67%。二季玉米播种面积预估较上月调低2.5%，较上年减少6.27%，原因是农户缺乏种植积极性。随着大豆播种推迟，二季玉米的理想播种窗口变窄；玉米价格下跌导致收益无法覆盖有效运营成本，农户担心种植玉米亏损。乌克兰农业部表示，截至12月4日，2023/24年度(始于7月)乌克兰谷物出口量为1340万吨，比去年同期减少26.7%。

昨日玉米期价震荡运行，随着供应端的不断增加，下游企业的玉米到货量及库存也在同步上升，因此出现了压价收购的情况，贸易商出货意愿也较强，因此对于玉米价格产生了较强的压制作用。港口方面，由于期货价格下跌的影响，进口玉米起拍价也同步下调，叠加需求端较为疲软的影响，港口端的报价也有所下跌。同样在当前养殖端亏损的情况下，下游对于饲料的需求有所减弱，使得饲料企业对于后市较为悲观，需求低迷，采购积极性较差。整体来说，在当前供应持续增加且消费疲软的情况下，养殖端的亏损对于需求产生了较大影响，也同步压制玉米价格，预计未来玉米价格仍将偏弱运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

下游需求不振

养殖：现价持续下跌，生猪期价低开震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约13500元/吨，较前日下跌220元，跌幅1.6%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.26元/公斤，较前日下跌0.25元，现货基差 LH01-240，较前日下跌30；江苏地区外三元生猪价格 14.21元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差LH01+710，较前日上涨120；四川地区外三元生猪价格14.12元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH01+620，较前日上涨60。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至12月7日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.96元/公斤，较前一日下降0.5%；牛肉71.68元/公斤，较前一日上升0.6%；羊肉63.64元/公斤，较前一日下降0.1%；鸡蛋10.25元/公斤，较前一日下降0.3%。

昨日生猪期价小幅震荡。目前生猪产能端的存栏已经非常充足，消费市场已经复苏但复苏的强度和持续时间仍然不足。上周的收储消息并没有对市场产生太大的影响，期货盘面对于未来的预期较弱本周基差大幅走强之后多数地区的基差已经转正，不排除短期内有反弹的可能，但基于产能逻辑来看短期内生猪或仍将维持疲软的走势。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4060元/500 千克，较前日下跌4元，跌幅0.1%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.09元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD01+30，较前日下跌96；河北地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+180，较前日下跌86；山东地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前日下跌0.08元，现货基差 JD01+350，较前日下跌76。

近期市场资讯，12月07日，全国生产环节库存为1.26天，较前日增加0.02天，流通环节库存为1.9天，较前日增加0.11天。

昨日鸡蛋期价维持震荡。在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回调之后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到进入12月份节日增加，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望，重点关注老鸡淘汰情况以及现货消费情况。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果库存压力明显，红枣期价震荡上行

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8246元/吨，较前一日上涨265元/吨，涨幅3.24%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-150，较前一日下跌70；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，较前一日持平，现货基差AP05-650，较前一日下跌70。

近期市场资讯，产地库内货源成交一般，价格暂稳运行，多以客商发自存货源为主。山东产区库存果走货趋缓，外贸果近期订单减少，目前仍以少量通货、中下等货源及其他品类果源出库为主。陕西产区果农货交易以陕北地区为主，整体走货不快，多以客商发自存货源为主。山东栖霞80#通货出库价格3.5-3.6元/斤 。陕西洛川产区库内果农70#以上统货3.2-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，库内高次2.0-2.5元/斤，看货定价。本周产地果农出货意愿有所增强，但让价空间有限，客商仍以发自存货源为主，中下等货源价格偏弱运销区市场成交以两极货源为主，草莓、相橘类水果对苹果销售形成一定冲击。由于下周有降温天气预报下半周开始产地包装有所增加。

苹果库存压力明显，整体出库缓慢。上周山东产区库外交易基本结束，库内交易表现偏缓，出库仍以外贸果、中小果及少量奶油富士、贴字苹果为主，目前调果农货积极性不高，尤其是好货难调，部分客商包装自有货源发市场。陕西产区陆续出库，多以客商包装自存发货为主，整体走货不快。陕北产区部分客商调果农货现发市场，看货定价为主。甘肃产区库内多以客商发自存货源为主，果农货成交零星。山西产区上周入库工作基本结束，地面货源交易预计持续至12月中上旬。辽宁产区出库目前以果农货及电商部分货出库为主。河南产区地面交易逐渐收尾，入库表现缓慢。销区市场成交仍显一般，中转库存货源积压，周内橘子类水果对苹果中下等货源的销售形成较大的冲击，整体走货速度缓慢。预计短期内价格难有大幅涨跌。本周关注重点：产地发货积极性、销区成交氛围转变以及节日备货的情况。

■策略

高位震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15620元/吨，较前一日上涨315元/吨，涨幅2.06%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.59元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1030，较前一日下跌320；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-2320，较前一日下跌320。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购尾声，剩余未售货源有限，枣农挺价情绪略有松动，优质好货价格仍维持在12.00元)公斤，一般货在10.50元/公斤，原料价格稳中小幅波动。销区市场价格弱稳运行，部分低成本货源冲击下，价格出现下滑，特级参考14.00-14.80元/公斤，一级价格参考13.00-13.50元/公斤，高成本货源比例较高，随着低价货及陈枣的消化，旺季支撑下价格继续下跌空间有限，关注市场走货情况及高价对消费的影响程度。

红枣期价昨日上涨。新季度收购基本结束，多数内地客商采购量仅为去年同期三到四成，疆内企业及期现公司仍等待观望收购产区剩余未锁定货源，枣农挺价情绪略有松动，本轮采购呈现时间短、速度快的特征，从集中下树到采收结束仅20天左右。内地客商已采购原料大部分已发回至销区市场，不过在一轮备货后，高成本虽然支持现货价格，但也抑制下游拿货积极性，部分看好后市而积极囤货，部分相对谨慎而让利出售，因此销区氛围持稳，不如产区热情。当前采收逻辑结束后转向消费端，销区走货等情况成为市场焦点，随着到货新枣采购成本的上升，叠加天气转冷及正处旺季，销区现货或仍有上涨空间。但盘面涨至万五一线上方后，基本反应新季仓单成本，升水格局下续涨驱动不足，资金持续移至05合约，春节消费即使偏旺，对盘面利好亦有所打折。交割方面，新季红枣小果占比可能较大，但今年可交割品等级增加了三级果，可交割果范围扩大。总体维持高位震荡格局。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：印度产量存变数，白糖延续跌势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15205元/吨，较前日上涨60元/吨，涨幅0.40%。持仓量534645手，仓单数3554张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15892元/吨，较前日下跌24元/吨，现货基差CF05+690，较前日下跌80全国均价16212元/吨，较前日上涨25元/吨。现货基差CF05+1010，较前日下跌30。

近期市场资讯，据澳大利亚有关机构发布的最新报告显示，由于播种季节降雨量不足导致旱地棉田种植面积减少。此外，昆士兰州灌溉水量减少导致灌溉面积也有所缩减。近年来墨累-达令盆地降雨充足，储水量得到相应补充，因此该地区灌溉棉田单产水平有所提高，作物产量增加。基于以上，2023/24年度棉花产量预计在400万包(约92.5万吨)，同比减少26%。根据气象局数据显示，11月降雨状况良好，较往年同期平均水平高出近38%，或增大了未来澳棉产量预期上调的概率。

昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，近期美棉价格维持在80美分以下低位振荡。周度出口数据较之前略有下滑，新年度棉花收割进度较快。市场延续上周情绪，未有大的消息面刺激，关注即将公布的12月供需报告。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。今年下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但纱厂的棉纱库存还在加速累库，所以整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路，直到我们的纱厂逐渐降负去库到相对合理的水平。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5512元/吨，较前一日上涨74元/吨，涨幅1.36%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+90，较前一日下跌120。山东地区“月亮”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+140，较前一日下跌120。山东地区“马牌”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+140，较前一日下跌120。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+440，较前一日下跌120。

近期市场资讯，截止2023年12月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为177.8万吨，较上期下降6.9万吨，环比下降3.7%， 库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期继续去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存窄幅累库的走势，港上到港量有所减弱，出货速度较前期下降，港上整体呈现小幅累库的状态，主要阔叶浆居多。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，整体库存量较上周期明显下降，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆期货延续反弹。银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆出货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6282元/吨，环比下跌74元/吨，跌幅1.16%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6590元/吨，较前一日下跌90元/吨，现货基差SR05+310，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日下跌130元/吨，现货基差SR05+270，环比下跌50。

近期市场资讯，随着11月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和糖产量创下历史同期新高，巴西产量和出口量的上调对原糖升贴水施压。巴西原糖(VHP)现货对纽约原糖期货价格对原糖3月合约价差从升水转为平水 (12月船期) ， 较11月中下旬下跌10个点， 较上周下跌5个点。截至12月6日当周巴西港口等待装运的食糖数量环比减少70多万吨， 降至465.98万吨， 相较一个月前减少170多万吨。但桑托斯港口的最长等待天数仍高达40天， 高于前一周的38天。天气预报显示12月上旬中南部主产区和港口降水低于长期均值， 预计未收榨糖厂将继续最大限度压榨甘蔗。泰国原糖现货对原糖3月合约价格升水持稳于85个点。泰国23/24榨季预计12月8-10日开榨， 4季度的出口供应无疑将维持低位。近期关注印度乙醇生产政策变化对其增加糖出口供应可能性的影响， 或对明年2-3季度巴西和泰国糖出口造成挤占。

昨日白糖期价延续跌势。本周不利因素可能会继续发酵。首先12月1日的OPEC会议决议低于市场预期导致原油价格波动回落，导致大环境对商品整体不利。其次巴西超预期增产一时难以得到验证，空头持续发力下多头主动避让。但是巴西就算增产，堵港问题也会持续影响其出口能力，加上当前印度和泰国的减产预期还在，市场存在过度杀跌的可能。本周可能在释放一波压力后有所反弹，但是暂时还是建议以观望为主。留意SR2401在6500元的支撑，原糖则是关注与点价挂钩的远月05、07合约在24美分一线的支撑。

■策略

偏弱震荡

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年12月7日，沪深300期货(IF)成交1129.55亿元，较上一交易日减少6.86%；持仓金额2783.29亿元，较上一交易日增加0.58%；成交持仓比为0.41。中证500期货(IC)成交1118.05亿元，较上一交易日增加18.28%；持仓金额3226.73亿元，较上一交易日减少0.3%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交438.13亿元，较上一交易日减少1.21%；持仓金额984.07亿元，较上一交易日增加2.49%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：

2023年12月7日，2年期债(TS)成交910.69亿元，较上一交易日减少0.92%；持仓金额1219.35亿元，较上一交易日增加0.65%；成交持仓比为0.75。5年期债(TF)成交724.72亿元，较上一交易日增加36.96%；持仓金额1041.33亿元，较上一交易日增加0.48%；成交持仓比为0.7。10年期债(T)成交824.2亿元，较上一交易日增加45.81%；持仓金额1832.99亿元，较上一交易日增加2.13%；成交持仓比为0.45。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月7日，白糖减仓32.1亿元，环比减少4.81%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓65.43亿元，环比增加5.54%，位于当日全品种增仓排名首位；玻璃、黄金5日、10日滚动增仓最多；白银、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、黄金分别成交1542.57亿元、1356.16亿元和941.93亿元（环比：-13.44%、55.68%、-15.96%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月7日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4088.45亿元、3018.3亿元和2232.79亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。