注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内长债利率抬升的持续性

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

稳增长政策持续发力，继续看好国内资产。9月4日-6日，国内OMO净回笼超1万亿，本周还有3100亿逆回购到期，8月中旬以来，国内10年期国债利率持续抬升，显示整体市场愈发认同经济筑底逻辑。8月31日，央行、金管局宣布统一全国个人住房贷款最低首付比例下限，并公布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；国务院决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准；8月28日财政部宣布印花税实施减半征收等政策。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。美国8月非农数据尽管新增略超预期，但失业率明显抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美元油价共同上涨，关注风险

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率回升。9月6日，以利率招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，净回笼3560亿元。货币市场收益率普遍上行。

继续关注海外风险。国内：周末北京上海官宣执行“认房不认贷”政策；发改委设立民营经济发展局；《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》发布；《关于开展农作物种子认证工作的实施意见》印发。海外：美联储褐皮书显示，多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；澳洲联储连续第三次暂停加息；加拿大央行维持基准利率在5%不变；智利央行降息75个基点至9.5%；波兰央行将关键利率下调75个基点至6.0%；西非央行将主要贷款利率上调25个基点至3.25%；埃尔多安表示土耳其将通过“紧缩货币政策”来减缓通胀；沙特将每日100万桶的自愿减产协议延长至今年年底；俄罗斯将把每天30万桶的出口削减计划延长至2023年12月底；美国7月贸易帐逆差650亿美元，预期逆差680亿美元；美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2023年2月以来新高；美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.21%，前值7.31%；欧元区7月零售销售环比降0.2%，预期降0.1%；8月全球制造业PMI为48.3，上升0.4个百分点，连续2个月环比上升。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国服务业指数意外大涨，美股收跌

策略摘要

海外方面，美国8月ISM服务业指数升至半年新高，且连续8个月处在扩张区间，超出市场预期，通胀预期再度上升，加息预期也升温，三大指数集体收跌。国内方面，宏观政策持续，一线地产销售数据出现回暖迹象，表明政策“组合拳”逐步见效，有利于改善市场预期，当前关注股指多配机会。

核心观点

■市场分析

地产端出台重磅政策。宏观方面，减税降费政策持续，财政部、税务总局发布公告，自2023年1月1日至2027年12月31日，允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额。8月上海二手房成交结束半年来连续下行走势，上海地产市场出现回暖迹象。海外方面，美国8月ISM服务业指数升至半年新高，超出市场预期，且连续8个月处在扩张区间，通胀预期再度上升。

地产拉升。现货市场，A股主要指数低开震荡，午后小幅回升。行业方面，房地产板块领涨，国防军工、电子、通信行业偏强，传媒、交通运输、医药生物板块跌幅居前。成交再度缩量，两市成交额不足7800亿元，北向资金净流出压力缓解，当日净买入0.41亿元。美股方面，加息预期升温，三大指数集体收跌。

持仓增加。期货市场，基差方面，IH、IF主力合约升水，基差整体处在偏高水平；四大股指期货持仓量均增加，但活跃度分化。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：API原油库存延续去化，沙特上调官价贴水

沙俄延长减产的影响主要体现在以下几个方面：1、收紧四季度石油平衡表，根据三大机构平衡表以及我们的测算，今年四季度市场对欧佩克原油需求量（Call on OPEC）大致在2900至2950万桶/日之间，沙特将产量控制在900万桶/日之后，考虑伊朗增产的因素后，预计四季度欧佩克产量平均约2800万桶/日，供需之间的差值仍高达100至150万桶/日，全球石油市场去库存的趋势还将延续，预计沙特从明年一季度才开始逐步退出减产；2、由于沙特与俄罗斯主产原油为中质含硫原油，且主要销售方向为亚太，因此延长减产对Dubai原油与上海原油的价格提振更强，意味着Brent Dubai EFS仍将维持低位；3、减产后全球炼厂原料轻质化的趋势延续，对增产柴油、燃料油不利，延长减产对中质与重质馏分产品的支撑更强。从当前沙俄两国当前时点的挺价意愿来看，较大概率意图将油价推升至100美元/桶，目前100美元/桶的看涨期权的持有数量大幅增加，市场看涨情绪加重，我们认为基本面对当前油价的支撑仍旧偏强，油价下行的主要风险来自美国与伊朗委内瑞拉制裁放松以及中国大规模去库存导致进口放缓。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：油价维持强势，沙特燃油进口回落

■   市场分析

随着沙特与俄罗斯延长减产，原油平衡表预期进一步收紧，油价也维持上涨态势，截至目前Brent已经站上90美元/桶关口。在原油端强势的环境下，FU、LU单边价格将受到支撑。就燃料油自身基本面而言，目前高硫燃料油已有转弱迹象，沙特9月燃料油进口预计显著回落，当前船期仅有21万吨，环比下降62万吨，反映中东发电旺季进入尾声。此外，炼厂采购需求也弱于上半年的水平。低硫油方面，新产能的投放将持续压制市场，关注需求端的改善情况。

■   策略

短期中性偏多，逢低多FU、LU主力合约；中期关注空配FU价差头寸的机会（FU/SC、FU/BU）

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：沙特俄罗斯延迟减产，能化集体大涨

■ 市场分析

沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到12月，俄罗斯宣布30万桶/日削减延续到12月，超市场预期，受到成本端推动，PG主力合约今日收涨于5763元/吨，大涨2.29%。从目前看，短期成本端的上行是PG目前价格的主要推动力，如果国内外经济不衰退，则能源化工品有望进一步向上突破，因此，我们依然建议逢低做多策略

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：沙特自愿减产，沥青价格上涨

■ 市场分析

沙特阿拉伯和欧洲某国将各自的自愿减少供应量延长到今年年底，投资者担心冬季需求高峰可能出现能源短缺，欧美原油期货涨至10个月来最高价位，布伦特原油期货结算价自2022年11月16日以来首次突破每桶90美元。原油期货价格曲线也反映了当前石油市场紧缺的预期。近月交割的布伦特原油和WTI原油期货相对于远期期货价格溢价也达到去年11月以来的最高水平，这种结构被称为现货溢价，也成为逆差价，表明即期交货的供应趋紧。由于原油价格表现较好，沥青成本端支撑较强，带动现货价格上涨，但是供需面暂无明显改观，价格继续推涨或存在一定的难度。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差；

■ 风险

BU 注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 

PTA：TA上涨明显，加工费有修复可能

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差50元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费69元/吨（-17），加工费快速回落。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。

PX方面，加工费435美元/吨（+6），PX加工费小幅上涨。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。

■ 策略

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：基本面维稳运行，甲醇区间震荡

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-55，港口基差基本持稳。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期煤炭产地安检频繁，部分煤矿有停产检修情况，下游冶金化工及民用需求良好，整体煤价偏强运行，对甲醇成本有情绪面支撑。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；七台河吉伟8万吨/年甲醇装置8月25日到9月10日检修；内蒙古鄂尔多斯国泰化工40万吨煤制甲醇装置于6月22停车检修，于9月4日点火重启中。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。8月28日马来西亚石油甲醇1#66万吨/年甲醇装置已恢复正常运行；2#170万吨/年甲醇大装置再度故障停车，初步预计为期2-3周；智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；俄罗斯Metafrax120万吨/年甲醇装置7月31日到8月21日检修3周，已重启。文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：跟随成本端震荡上扬

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，工厂利润逐步回升，下游库存持续去化。由于成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-40元/吨（+0），基差持续偏弱。

原料端反弹上扬，PF震荡偏强运行。PF生产利润-64元（+21），工厂利润逐渐回升。

上周涤纶短纤权益库存天数12（-0.5），1.4D实物库存19.8天（-0.2），1.4D权益库存7.7天（-0.3），整体库存有所去化。

上周直纺涤短负荷87%（-0.4），涤纱开工率67%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在50%（+12），产销清淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，工厂利润逐步回升，下游库存持续去化。由于成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：装置降负，聚烯烃盘面偏强

策略摘要

原油高位震荡，维持强势。受聚烯烃生产利润持续亏损影响，多套PP装置停车降负，大部分为PDH制PP装置，PP开工大幅回落，给予成本端支撑较强。PE开工率维持提升。聚烯烃盘面偏强，现货稳中小涨，基差未变，下游维持观望，刚需采购。非标价差持续走弱。石化库存维持低位，上游库存压力不大，中游贸易环节小幅累库，PE下游农膜与PP下游BOPP持续季节性恢复，下游总体情况仍恢复缓慢。关注近期临时停车检修装置重启时间。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存66万吨，相比前一日减少2万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-70元/吨，基差无变化。

生产利润及国内开工方面，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP利润有所修复，但仍处于亏损，限制国内聚烯烃装置提负空间。

弘润石化45PP、东莞巨正源30PP、天津渤化30PP、浙石化两套45PP等多套装置近期停车，PP开工率大幅回落至中等水平。PE开工率持续提升，非标价差持续小幅走弱。

进出口方面， PE进口窗口打开，PP进口利润小幅盈利，外盘价差相对维持。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EG：主港库存累库，EG小幅上涨

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-142元/吨（-7）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2455元/吨（-73），煤制EG生产利润为-427元/吨（-3）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.44%（较上期上涨0.47%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%（较上期上涨5.48%）。成都石化（36）按计划检修中。嘉兴三江（15）重启计划推迟至9月中上旬。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）顺利重启提负中。湖北三宁（60）正常运行中。内蒙建元（26）按计划重启运行中。海外装置方面马来西亚石油（75）推迟至9月上旬重启。

下游方面，周三长丝产销80%（+30%），涤丝产销高低分化，短纤产销50%（0%），涤短产销整体一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存119.6吨（+2.9），主港库存累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：大幅上涨背景下，基差仍然坚挺

策略摘要

维持逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大；PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.15万吨（-0.3万吨），库存下降。纯苯加工费305美元/吨（+17美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三EB2310合约大幅上涨5.2%，华东总库存4.12万吨（-1.92万吨），主港贸易库存2.34万吨（-1.5万吨）。库存环比宽幅下降，支撑EB价格上涨。

EB基差275元/吨（+10元/吨）；生产利润-34元/吨（+82元/吨），利润明显修复。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■   策略

（1）维持逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大；PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

尿素：现货氛围转弱，供需支撑仍存

策略摘要

谨慎偏多：目前尿素企业日产多维持在15.5万吨附近、检修仍较为集中、库存也处于低位，虽然下游采购心态转弱，但整体来看供需压力不大，因此在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，短期基本面支撑仍在，仍以套保做多为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月6日尿素主力收盘2224元/吨（+5）；主力合约前二十位多头持仓：176500（+6077），空头持仓：194706（+7208），净多持仓：-18206（+1582）。

现货：9月6日河南商丘小颗粒报价：2640元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2640元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2660元/吨（-10）。

原料：9月6日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至8月31日，全国尿素周度产量110.87万吨（-4.64），山东尿素周度产量14.65万吨（+2.81）；开工率方面：尿素企业产能利用率74.79%（-3.13%），其中煤制尿素：74.14%（-3.77%），气制尿素：76.72%（-1.21%）。

库存：截止8月30日，国内尿素样本企业总库存量为24.58万吨（-3.36）；尿素港口样本库存量为65万吨（+4.60）。

观点：氛围较弱，新单成交呈现一定压力，现货报价微幅下降，但现货市场大多还是紧张状态，短期现货继续坚挺僵持态势。

■策略

谨慎偏多：目前尿素企业日产多维持在15.5万吨附近、检修仍较为集中、库存也处于低位，虽然下游采购心态转弱，但整体来看供需压力不大，因此在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，短期基本面支撑仍在，仍以套保做多为主。

■风险

新产能投放、库存变动、内贸需求释放进度、出口控管政策变动、国际价格变动、印度招标

PVC：强预期和弱现实，PVC偏强震荡

策略摘要

截至9月6日，PVC偏强震荡；地产宽松政策频出，提振市场信心；整体商品市场氛围偏暖；个别电石企业生产不稳定现象仍存；PVC装置开工稳中有升；制品企业对当前现货价格接受程度不高。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月6日PVC主力收盘6548元/吨（+13）；前二十位主力多头持仓413339 (+4241),空头持仓：461371（+13528），净空持仓：48032。

现货：截至9月6日华东（电石法）报价：6380元/吨（-20）；华南（电石法）报价：6450元/吨（-25）。

兰炭：截至9月6日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月6日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。近期多地区出台宽松房地产政策，但地产相关数据偏弱，且政策传导至末端还需时日，就目前情况来看终端需求暂未现好转；下游制品企业由于订单未见有效好转，开工水平偏低，制品企业开工率基本与前期持平，对PVC需求提升有限，过高PVC库存未得到有效去化；近期政策端刺激下，商品市场氛围偏暖，市场预期偏强。但PVC基本面偏弱，驱动有限，短期在情绪影响下价格存在走强可能。后期需关注库存是否有效去化。暂维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：天胶社会库存总体持稳，橡胶区间震荡

策略摘要

国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格继续小幅上涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，天然橡胶社会库存总体持稳，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月6日，RU主力收盘14230元/吨（+100），NR主力收盘价10575元/吨（+125）。RU基差-1505元/吨（-175），NR基差-68元/吨（+82）。RU非标价差2755元/吨（+50），烟片进口利润585元/吨（+87）。

现货市场：9月6日，全乳胶报价12725元/吨（-75），混合胶报价11475元/吨（+50），3L现货报价11925元/吨（0），STR20#报价1460美元/吨（+25），丁苯报价13300元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水45.50泰铢/公斤（+0.20），烟片50.99泰铢/公斤（+0.01）,杯胶41.55泰铢/公斤（+0.10）。

国内产区原料：云南胶水11550元/吨（0），海南胶水13050元/吨（+50）。

截至9月1日：交易所总库存217542（+12792），交易所仓单191410（-80）。

截止8月31日：国内全钢胎开工率为64.60%（+0.13%），国内半钢胎开工率为72.11%(-0.15%）。

观点：国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格继续小幅上涨；展望9月下游需求，下游将迎来传统旺季，需求环比改善，叠加近期国内频繁出台汽车助推政策，有望提升国内汽车配套及替换需求；目前下游轮胎企业整体走货尚可，成品库存在合理范围内，短期内厂家开工维持当前水平运行为主，对原料采购需求稳步推进；中国天然橡胶社会库存本周环比持稳，深色胶社会总库存小幅下降，NR库存小计下降，但越南10#胶库存增幅明显；期价走高刺激RU仓单库存加速增加，浅色胶社会总库存周环比小幅上涨，非标价差居高不下；近期市场做多情绪依旧偏浓，天胶期价表现强势，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，现货贸易和终端采购观望情绪升温，买盘多观望谨慎补货，胶价短期区间震荡为主。 

■策略

谨慎偏多。国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格继续小幅上涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，天然橡胶社会库存总体持稳，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：丁二烯外盘支撑，现价坚挺

策略摘要

丁二烯外盘价格小幅增长，胶价底部仍有支撑，目前下游需求进入传统旺季，开工将保持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月6日BR主力收盘14180元/吨（-1.43%）；基差-480元/吨（+305）。

现货：截至9月6日华北报价：13300元/吨（0）；华东报价：13600元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价13700元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1540美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（0）

上游原料：截止9月6日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国875美元/吨（+10）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置于9月4日起陆续停车检修15天附近，烟台浩普6万吨顺丁橡胶装置于近日重启，短期内供应略趋紧。成本端丁二烯受外盘价格支撑，国内价格坚挺，胶价底部仍有支撑。期货盘面价格高位震荡，对市场交投氛围仍有提振，国内现货价格稳中上探，且目前下游需求进入传统旺季，开工将保持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■策略

做多套保。丁二烯外盘价格小幅增长，胶价底部仍有支撑，目前下游需求进入传统旺季，开工将保持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元持续走高 内外盘比价再度上升

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月6日，沪金主力合约开于464.80元/克，收于464.24元/克，较前一交易日收盘下降0.02%。当日成交量为83,041手，持仓量为191,966手。

昨日夜盘沪金主力合约开于463.98元/克，收于464.06元/克，较昨日午后收盘下降0.03%。

9月6日，沪银主力合约开于5,851元/千克，收于5,820元/千克，较前一交易日收盘下降0.68%。当日成交量为405,473手，持仓量为504,930手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,792元/千克，收于5,785元/千克，较昨日午后收盘下降0.84%。

隔夜咨询：

昨日，据金十讯，美国公布的一系列超预期数据表明，美国消费者需求和整体经济依然强劲，但通胀可能长期处于高位，波士顿联储主席柯林斯称，虽然目前可能已经非常接近或已经达到利率峰值，但将近期改善视为通胀率处于持续回落至2%轨道上的证据还为时过早，此后或仍有理由进一步收紧政策。受此言论影响美元指数一度超过105关口，并且美债收益率也呈现走高，贵金属承压。内盘则是在汇率影响下仍表现相对抗跌，在美元走高的情况下，可以关注多内盘空外盘的套利操作。不过即便此后还有加息的动作，但利率水平逐步见顶乃至回落仍是大概率事件，因此操作上依然建议以逢低买入为主，尤其在内盘沪金上则更为合适。

基本面

上个交易日（9月6）上金所黄金成交量为15,112千克，较前一交易日上涨9.38%。白银成交量为449,084千克，较前一交易日上涨3.71%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降19,030千克至1,382,263千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为886.64吨，较前一交易日下降3.17吨。白银SLV ETF持仓为13,577.23吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.22%，电子元件板块较前一交易日上涨1.37%。光伏板块较前一交易日下降1.30%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：升贴水报价持续走低 成交仍以低价货源为主

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月6日，沪铜主力合约开于69,410元/吨，收于69,490元/吨，较前一交易日收盘上涨0.36%。当日成交量为69,558手，持仓量为159,284手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,260元/吨，收于69,070元/吨，较昨日午后收盘下降0.65%。

现货情况：

据SMM讯，进口铜流入冲击持续，日内现货升水重心进一步下挫。早市，持货商延续昨日尾盘报价，主流平水铜升水100~120元/吨，好铜升水140~150元/吨，湿法铜到货较多，CMCC、ZAL等报于贴水10元/吨附近，俄铜以及部分非注册货源贴水50~30元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜降至升水80~100元/吨，升水80元/吨吸引部分成交，现货升水得以止跌；好铜如CCC-P升水120元/吨，金川大板等升水140元/吨，湿法铜如CMCC等已经贴水至50元/吨。临近上午十一时，主流平水铜升水略微回升至升水90元/吨以上，然成交并未积极，下游对低价湿法铜青睐度更高。

观点：

宏观方面，据金十讯，美国公布的一系列超预期数据表明，美国消费者需求和整体经济依然强劲，但通胀可能长期处于高位，波士顿联储主席柯林斯称，虽然目前可能已经非常接近或已经达到利率峰值，但将近期改善视为通胀率处于持续回落至2%轨道上的证据还为时过早，此后或仍有理由进一步收紧政策。受此言论影响美元指数一度超过105关口。国内方面，自2023年1月1日至2027年12月31日，允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内 入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。乘联会称，初步统计，8月新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于11.04万吨，较前一交易日上涨0.30万吨，SHFE库存较前一交易日持平于9.28万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.33，较上一交易日上涨0.21%。

总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段。海外方面，昨日美元大幅走高，但对铜价抑制似乎相对有限。就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价偏强震荡，现货成交冷清

镍品种：

9月6日沪镍主力合约开于172000元/吨，收于171860元/吨，较前一交易日收盘上涨0.03%。当日成交量为158934手，持仓量为66036手。昨日夜盘沪镍主力合约开于170210元/吨，收于169350元/吨，较昨日午后收盘下跌1.46%。

昨日白天镍价高开后维持震荡走势，夜间明显回落。精炼镍现货成交依然冷清，现货升水持续下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降350元/吨至1900元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加36吨至2476吨，LME镍库存增加252吨至37416吨。 

■ 镍观点：

镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月6日不锈钢主力合约开于15835元/吨，收于15850元/吨，较前一交易日收盘上涨0.38%，当日成交量为80580手，持仓量为53034手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15820元/吨，收于15860元/吨，较昨日午后收盘上涨0.06%。

昨日不锈钢主力合约价格维持震荡走势，现货价格小幅回落，市场交投氛围依然冷淡，下游观望情绪较浓。昨日不锈钢基差略有下挫，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降5元/吨至55元/吨，佛山市场不锈钢基差下降5元/吨至55元/吨，SS期货仓单增加2806吨至74829吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高。短期不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：下游采买积极性不高 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游需求未见明显回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-17.01 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降10元/吨至21520元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至290元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降20元/吨至21360元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至130元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降10元/吨至21460元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至230元/吨。  

期货方面：9月5日沪锌主力合约开于21290元/吨，收于21180元/吨，较前一交易日跌85元/吨，全天交易日成交136188手，较前一交易日减少38785手，全天交易日持仓105967手，较前一交易日增加900手，日内震荡，最高点达到21415元/吨，最低点达到21075元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21335元/吨，收于21305元/吨，较昨日午后收盘跌80元/吨，夜间价格震荡。

近期锌市场现货成交较为清淡，下游采买积极性不高，关注后续美元走势对市场情绪的影响。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端此前检修的企业陆续恢复生产，加之进口锌锭的流入，供应端存一定压力。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为9.56万吨，较上周同期增加0.72万吨。截止9月6日，LME锌库存为148400吨，较上一交易日减少3175吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交活跃 氧化铝高位震荡

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水49美元/吨。SMMA00铝价录得19310元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得19220元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-90元/吨，SMM佛山铝价录得19090元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-215元/吨。

铝期货方面：9月6日沪铝主力合约开于18980元/吨，收于19120元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交177287手，较前一交易日减少14003手，全天交易日持仓274254手，较前一交易日增加2158手。日内价格偏强震荡，最高价达到19180元/吨，最低价达到18965元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19180元/吨，收于19110元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格维持震荡。

华东市场现货交易较为活跃，中原地区下游刚需采购为主，华南地区现货成交稍有好转。供应方面，前期云南地区复产产能将逐步释放产量，加之进口货源的部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果。截止9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周增加2.9万吨。截止9月6日，LME铝库存较前一交易日减少4475吨至502400吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2933元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日下降3美元/吨。

氧化铝期货方面：9月6日氧化铝主力合约开于3130元/吨，收于3119元/吨，较前一交易日跌14元/吨，全天交易日成交170859手，较前一交易日减少83204手，全天交易日持仓75690手，较前一交易日增加3476手，日内价格震荡，最高价达到3161元/吨，最低价达到3095元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3111元/吨，收于3111元/吨，较昨日午后收盘跌8元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝价格高位震荡，近期现货成交活跃。从基本面来看，截至9月6日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8610万吨，开工率为84.25%。8月以来，氧化铝市场维持供减需增格局，期现价格重心逐步抬升。但进入9月，之前重庆、广西、山东、河北等区域检修的部分氧化铝企业预期陆续复产，氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期不建议追高。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游刚需采购 铅价高位震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至75元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-325元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-375 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-250元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-225元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为8825元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9450元/吨。

期货方面：9月6日沪铅主力合约开于16575元/吨，收于16750元/吨，较前一交易日涨205元/吨，全天交易日成交110926手，较前一交易日增加12219手，全天交易日持仓93439手，较前一交易日增加588手，日内偏强震荡，最高点达到16865元/吨，最低点达到16530元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16745元/吨，收于16865元/吨，较昨日午后收盘涨115元/吨，夜间有所回升。

铅价近期受资金影响较大。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足，开工率预期下调。 

库存方面：截至9月4日，SMM铅锭库存总量为5.69万吨，较上周同期减少0.13万吨。截止9月6日，LME铅库存为55650吨，较上一交易日增加300吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：受宏观情绪影响，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

9月6日，工业硅主力合约2311开于14105元/吨，收于14190元/吨，当日上涨1.14%。主力合约当日成交量为45811手，持仓量为67441手。目前华东553现货升水285元，华东421牌号计算品质升水后，贴水865元。期货盘面高开拉升后维持震荡，盘面较421仍有套利空间。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.32万手，较前一日减少93手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月6日，已经注册成功的仓单有25243张，折合成实物有126215吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格继续上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月6日，华东不通氧553#硅在13800-14000元/吨；通氧553#硅在14300-14500元/吨；421#硅在15100-15400元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格小幅上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月6日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，其他报价多在13200-13500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，期货盘面上行承压。受宏观情绪影响及供应端影响，盘面或宽幅震荡。目前，盘面仍有一定套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：现货跌幅收窄 期货价格继续震荡

期货及现货市场行情分析

9月6日，碳酸锂主力合约开于191000元/吨，收于190550元/吨，当日收盘下跌0.24%。当日成交量为44433手，持仓量为30278手，较前一日增加873手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳9950元/吨。碳酸锂期货主力合约多空双方博弈较为激烈，维持震荡，最终收跌0.24%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处于较高水平，现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月6日电池级碳酸锂报价19.3-20.8万元/吨，下跌0.25万元/吨，工业级碳酸锂报价18.6-19.6万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，由于当前锂盐供需格局未发生明显改变，产业上下游对锂盐价格多持观望态度，询单频繁，但少有实际成交，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：成交延续淡季表现 宏观预期有所改善

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡运行，盘面收于3817元/吨，上涨1元/吨；热卷2401合约收于3908元/吨，跌15元/吨。现货方面，上海地区全天累涨10元/吨，永钢3740-3750元/吨、中天3710-3720元/吨、三线3680-3720元/吨。全国建材成交12.75万吨，现货成交整体一般偏弱。昨日钢谷网数据显示，钢材整体表需环比下滑，螺纹产量库存环比下降，热卷产量库存环比上升。

整体来看，近期宏观经济政策不断释放，房地产政策继续放松，一线城市陆续放开“认房不认贷”政策。目前钢材面临下有成本支撑，甚至成本上移，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费大幅好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发，关注各省市政策的执行力度，经济刺激政策出台和落地情况值得期待，具体效果仍待观察，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿：地产板块拉升 原料供需双强

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约随钢材震荡偏强收于853.5元/吨，环比涨幅0.12%。青岛港进口铁矿价格全天上涨2-11元/吨，现PB粉916元/吨，涨6元/吨，超特粉775元/吨，涨2元/吨，全国主港铁矿累计成交108.2万吨，环比下降8.5%，远期现货环比下降77.8%，昨日市场交投情绪较为冷清，成交惨淡。

整体来看，近期废钢价格的持续上涨，长流程钢厂对于铁矿的需求仍保持韧性，钢厂高炉开工率维持高位，铁水产量亦是接近年内高点，加上昨日地产板块的强烈拉升，对于钢铁市场的利好支持铁矿价格。另外，多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况，同时也留意未来冬季的原料补库行情机会。

■ 策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场情绪高涨 双焦强势不改

逻辑和观点：

昨日，双焦表现依旧抢眼，至收盘，焦煤主力2401合约收于1726元/吨，较前日上涨14.5元/吨，焦炭2401收于2380元/吨，较前日下跌5元/吨。现货方面，焦炭市场稳定运行，市场情绪尚可，随着焦煤价格的强势运行，焦炭现货价格也是偏强走势。昨日蒙煤通关量889车，较前日有所回落，但仍处于历史同期高位水平，蒙煤价格偏强运行。

综合来看：近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游消费旺盛，焦煤需求稳步提升，焦煤流拍率下降，溢价率提升，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显波动，且进一步关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：下游观望气氛浓重 实际成交较为有限

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区煤矿产能利用率提升缓慢，交易活跃度平稳，支撑市场情绪维持好转，但需求开始分化，部分煤矿提价后车辆明显减少。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略显收缩态势，支撑价格持稳运行，特别是中高卡低硫品种销售较好。晋北地区销售持续好转，坑口价格普遍上涨。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月6日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于543.02，相比上一交易日上涨0.77点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，压制煤炭价格。短期煤炭受非电行业补库影响，价格所有上涨。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

单边：中性

■ 关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃价格分化 纯碱涨势放缓

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约放量增仓上涨，收于1779元/吨，涨16元/吨。现货方面，价格继续涨跌互现，昨日全国均价2061元/吨，环比上涨1元/吨，沙河以降价为主，其余地区以涨价为主。整体来看，目前各区域价格走势分化，原片玻璃跌价为主，色玻等深加工玻璃密集发布涨价函。目前玻璃需求维持刚性，在地产政策支持下，玻璃需求有进一步转好的预期，深加工方面由于产能增加，需求总量也呈增加趋势。旺季时节，预计玻璃价格将偏强震荡。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401缩量增仓震荡，收于1912元/吨，跌20元/吨。现货方面昨日全国价格环比持平，表现平稳。整体来看，目前陆续有检修完的产线恢复生产，价格通过前期大幅上涨后，目前现货紧张的程度略微有所缓解，价格涨势放缓，但未出现跌价情况。尽管供应正在缓慢爬升，但短期尚未足以弥补供需缺口，因此短期价格表现犹豫，呈现震荡格局。

■ 策略：

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：宏观因素影响，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7690元/吨，环比下跌26元，跌幅0.34%；昨日收盘豆油2401合约8410元/吨，环比上涨22元，涨幅0.26%；昨日收盘菜油2401合约9252元/吨，环比下跌24元，跌幅0.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7700元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.77%，现货基差P01+10，环比下跌34；天津地区一级豆油现货价格8860元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.67%，现货基差Y01+450，环比下跌82；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，在周三公布的2022/23年度棕榈油市场展望更新报告中，泰国南部良好的天气调降令该国2022/23年度棕榈油产量预估得以维持在260万吨，持平于上次。根据国内贸易部(DIT)的数据，泰国7月棕榈油产量增至23.7万吨，较6月的23.4万吨增加1%。今年前7个月，泰国棕榈油总产量为198万吨，同比增长9.2%。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格1033美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1027美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格弱势震荡，豆油表现相对较好，棕榈油和菜油尾盘收跌。整体看，由于厄尔尼诺影响逐步显现，东南亚棕榈油产区已经开始出现干旱迹象，叠加美联储已经进入加息周期尾期，美国宏观经济数据大幅好于预期、加上中国消费需求对原油的支撑、另外全球生物柴油消费中航空及轮运的新需求涌现，宏观需求力量对油脂的支撑作用明显。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：新米花生交易平稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5273元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅0.49%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11-76，较前日下跌26；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11-83，较前日下跌26；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11-60，较前日下跌26。

近期市场资讯汇总：USDA出口检验报告：截至2023年8月31日当周，美国大豆出口检验量为378595吨，符合预期，前一周修正后为326066吨，初值为322149吨。2022年9月1日当周，美国大豆出口检验量为500286吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为52251304吨，上一年度同期56965877吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。USDA作物生长报告：美豆优良率为53%，低于市场预期的55%，前一周为58%，上年同期为57%。截至当周，美国大豆结荚率为95%，上一周为91%，上年同期为94%，五年均值为94。截至当周，美国大豆落叶率为16%，上一周为5%，上年同期为9%，五年均值为13%。IMEA：巴西马托格罗索州2023/24年度大豆种植面积预期为1222.21万公顷，维持此前预期不变，较上年预测的1212.25万公顷增加0.82%。单产亦维持此前预期不变，为59.70袋/公顷，较上年预测的62.3袋/公顷减少4.17%。大豆产量亦维持此前预期不变，为4378万吨，同比减少3.39%。咨询公司Datagro表示，预计2024年巴西大豆出口将达创纪录的1.03亿吨，其中，豆粕和豆油的发货量将增加。如果预测实现，将比2023年出口预测高出4%，且出口为首次超过1亿吨。包括豆油和豆粕的总出口量将达1.284亿吨，创历史新高。

昨日豆一期货价格持续震荡，现货方面，学校开学，气候转凉，餐饮消费需求转好，终端对豆制品需求好转，但南方产区新豆上市量逐渐增加，短期还将维持一个供需平衡的状态，预计大豆价格或将持续震荡。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10292元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅0.25%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-575，较前日下跌26；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-430，较前日下跌26；河南地区现货价格10644元/吨，较前日持平，现货基差PK11+352，较前日下跌26；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-520，较前日下跌26。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.75元/斤左右，行情波动较大，商贩利益空间不大，小贩出车意愿不强，且部分地区农户低价不认卖，产区上货量不大，客户拿货多较为观望，交易一般，昨日价格偏弱下滑；开封地区大花生通米收5.8-5.9元/斤左右，花生干度见好，上货量尚可，贸易商多按订单采购，多数地区价格偏弱。山东地区新花生陆续上市，潍坊市昌乐县新潍花8通果3.8—3.9元/斤左右，通米5.8—5.85元/斤，滕州市鲁花八号通米6.05元/斤左右，白沙通米6.1元/斤左右，新花生上货量不大，交易一般，部分地区价格稳中偏弱。

昨日国内花生价格宽幅震荡运行。现货方面，随着新作的陆续上市，对价格形成一定的冲击，有所回落，但由于大中小院校已经开学，叠加双节临近，需求也会有一定的增长，因此短期还将以宽幅震荡为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆高位震荡，豆粕偏强运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4135元/吨，较前日上涨49元/吨，涨幅1.20%；菜粕2401合约3352元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅1.51%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4930元/吨，较前日下跌5元/吨，现货基差M01+795，较前日下跌54；江苏地区豆粕现货4884元/吨，较前日上涨16元/吨，现货基差M01+749，较前日下跌33；广东地区豆粕现货价格4887元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差M01+752，较前日下跌37。福建地区菜粕现货价格4084元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差RM01+732，较前日下跌43。

近期市场资讯，Barchart：9月5日，机构预计23/24年度美豆单产50.7蒲/英亩，前次50.8蒲/英亩，USDA8月50.9蒲/英亩；预计23/24年度美玉米单产177.6蒲/英亩，前次177.9蒲/英亩，USDA8月175蒲/英亩。USDA：截止9月3日当周，23/24年度美豆优良率53%，预期55%，前周58%，去同57%，五年均60%；结荚率95%，前周91%，去同94%，五年均94%；落叶率16%，前周5%，去同9%，五年均13%。同期，23/24年度美玉米优良率53%，预期54%，前周56%，去同54%，五年均60%；蜡熟率67%，前周52%，去同61%，五年均65%；成熟率18%，前周9%，去同14%，五年均16%。USDA：截至8月31日当周，美豆周度出口检测37.86万吨，符合市场预期，前周32.61万吨，22/23年度累计出口检测5225万吨，同比降幅扩至472万吨，进度97%。

昨日豆粕期价偏强震荡，当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积出现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史地位，虽然本年度巴西出口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能出现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2691元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.22%；玉米淀粉2311合约2996元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C11+169，较前日下跌6；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS11+304，较前日上涨1。

近期市场资讯，Barchart表示，9月5日，机构预计23/24年度美玉米单产177.6蒲/英亩，前次177.9蒲/英亩，USDA 8月报告为175蒲/英亩。USDA称，截止9月3日当周，23/24年度美玉米优良率53%，预期54%，前周56%，去同54%，五年均60%；蜡熟率67%，前周52%，去同61%，五年均65%；成熟率18%，前周9%，去同14%，五年均16%。

昨日玉米期价维持震荡，当前在新季玉米上市前，余量库存持续下降，贸易商现货不足，因此现货报价也较为坚挺，下游饲料企业库存较低，存在备货需求，同步提振了玉米价格。后续需持续关注新季玉米的上市情况和下游企业的采购情况，预计短期内玉米价格仍将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货稳定运行，生猪期价震荡下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16730元/吨，较前日下跌115元，跌幅0.68%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.72元/公斤，较前日持平，现货基差 LH11-10，较前日上涨115；江苏地区外三元生猪价格 17.23元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差LH11+500，较前日上涨105；四川地区外三元生猪价格16.65元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-80，较前日上涨115。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月6日"农产品批发价格200指数"为122.08，较前一日上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.40，较前一日上升0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.42元/公斤，较前一日下降0.7%；牛肉72.16元/公斤，较前一日上升0.9%；羊肉63.97元/公斤，较前一日上升1.5%；鸡蛋11.56元/公斤，较前一日上升1.1%；白条鸡18.46元/公斤，较前一日上升1.2%。重点监测的28种蔬菜平均价格为5.25元/公斤，较前一日上升0.6%。

昨日生猪期价偏弱震荡，9月份会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的出栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的出栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4380元/500 千克，较前日上涨13元，涨幅0.3%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.39元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD10+1010，较前日上涨87；河北地区鸡蛋现货价格5.49元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD10+1110，较前日上涨97；山东地区鸡蛋现货价格5.6元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD10+1220，较前日上涨87。

近期市场资讯，截止9月6日，全国生产环节库存为0.47天，较前日持平，流通环节库存为0.87天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价震荡走高，开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果市场以质论价，红枣节日备货启动

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9114元/吨，较前日上涨192元，涨幅2.15%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+490，较前一日下跌190；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-710，较前一日下跌190。

近期市场资讯，红将军上货量较昨日增多，但上色差、果锈多等质量问题影响成交，客商收购积极性并不高。山东招远毕郭市场红将军主流成交围绕3.2-3.3元/斤，洛川早富士70#以上半商品3.8-4.2元/斤，客商按需采购，以质论价。陕西渭南产区由于上色差的问题，部分果农倾向于铲园标准出货，目前铲园价格参考2.4-2.7元/斤。中秋备货阶段，秋月梨成交增多，价格偏强运行，目前山东招远产区秋月梨八两以上参考3.5-3.8元/斤，以质论价。

山东产区库存富士客商片红货源价格继续上浮，早熟嘎啦交易陆续进入后期，货源下货速度加快，部分存在客商抢货的现象，山东产区红将军已进入上色阶段，预计 9 月初上市交易。陕北产区早熟红嘎啦交易逐渐进入后期，由于降雨天气，嘎啦有出现裂果的现象，好货出现抢货现象，价格随之趋强运行。销区市场交易呈现先增后减的趋势，早熟品类好货交易较好，一般质量货源成交较差，南方市场受到中元节日的提振作用，批发商拿货积极性尚可。早熟嘎啦进入交易尾声，库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内库存果价格将稳定运行为主。关注西北天气变化，及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13565元/吨，较前日下跌80元/吨，跌幅0.59%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4570，较前一日上涨80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4470，较前一日上涨80；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4670，较前一日上涨80；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2870，较前一日上涨80。

近期市场资讯，昨日河北市场到货近20车，场内聚拢客商较多，贸易商拿货积极性减弱，到货C质量不一，主流价格参考10.60-10.80元/公斤，B类价格参考12.00-12.50元/公斤，好货较受市场客商青睐。广州如意坊市场昨日到货6车，其中到货C类价格参考11.50元/公斤，价格以稳为主，中秋、国庆双节备货启动，成交尚可。

据相关数据显示，2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。新疆新季灰枣基本定产，市场对减产程度存在一定争议，后续持续关注产区异动。进入上色上糖期，降雨成为关键因素，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨、大风，则可能造成裂果或者坏果，或进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，即将进入旺季，中秋、国庆双节将至，下游存在一定备货需求，且气温逐渐降低，传统的滋补需求也将会有所提升。叠加看好新季开秤价，尽管下游消费暂未有明显起色，囤货现象仍较明显，部分客商整车拿货，囤货客商目前出货意愿薄弱。2309合约进入交割月，仓单集中注销，交割品货源流出增多，市场日均到货在 10 余车，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。但从当前现货购销畅旺的情况来看，压力较预期中略显不足，震荡为主。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货小幅上涨，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17650元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅0.68%。持仓量633375手，仓单数7479张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18206元/吨，较前日上涨14元/吨。现货基差CF09+556，较前日下跌106。全国均价18362元/吨，较前日下跌14元/吨。现货基差CF09+712，较前日下跌134。

近期市场资讯，近期马托格罗索新棉收获进展顺利推进，据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至9月1日，马托格罗索州采摘进度约在90%，较前一周增加14个百分点，采摘进度同比（97%）落后7个百分点。美国天气方面，西得州持续炎热干燥，预计本周高原和罗令平原地区日间最高气温在36-39℃，如此高的温度将进一步减低土壤含水量并使部分棉株脱落，当地迫切需要更适宜的天气帮助棉铃发育。但预计未来7日内无明显降水，未来产量或将低于预期。得州南部前几日沿海地区北部有小到中雨，周二仍有零星降雨，但降水量较少。当地采收工作已接近尾声，籽棉陆续送往轧花厂进行加工，预计近期无明显降雨，采摘工作可顺利推进。周末孟菲斯地区出现了零星雷雨，大部分地区降雨量低于6mm，部分地区出现阵风及短时大雨等强对流天气，引发低洼地区山洪。周二当地晴间多云，午后出现雷阵雨，但无明显降水。预计本周当地维持闷热天气，大部分地区的棉铃在高温下裂铃吐絮，路易斯安那州小部分地区已开始采摘，如果天气维持良好，未来采摘范围将逐步扩大。

昨日郑棉期价偏强震荡，当前在新年度减产背景下，天气炒作不断，国储棉成交良好。伴随传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素较往年推迟上市和抢收预期等诸多因素，短期价格仍维持震荡偏强。后期需关注收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5842元/吨，较前日上涨40，涨幅0.69%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5680元/吨，较前一日上涨30。现货基差sp09-162，较前一日上涨24。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp09-92，较前一日上涨44。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp09-92，较前一日上涨44。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+258，较前一日下跌6。

近期市场资讯，进口木浆现货报价涨跌互现，成交以小单平缓跟进为主。下游纸厂采购相对谨慎，对高价浆接受程度下降，交投氛围平平。加之供应趋于充足，部分地区进口针叶浆报价回落。生活用纸市场行情盘整，高价成交一般。河北地区因交通影响，发运略有受阻，少数纸企开工微幅下降，但整体市场变化有限，供应较为充足；西南地区部分纸企公布涨价函，下游刚需维持，观望情绪仍存。

昨日纸浆震荡运行，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看出目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7117元/吨，环比上涨59元/吨，涨幅0.84%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7650元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+533，环比下跌59。云南昆明地区白糖现货成交价7430元/吨，较前一日上涨80元/吨，现货基差SRO9+313，环比上涨21。

近期市场咨询，贸易商和行业官员表示，印度糖价在两周内跳升逾3%至六年高位，因该国主要种植地区降雨有限，提升了对于即将到来的榨季的产量担忧。这可能加剧食品通胀，并阻止印度政府允许糖出口，从而对国际糖价构成支撑，目前国际糖价接近10年多以来最高水平。孟买糖商协会(Bombay Sugar Merchants Association）会长Ashok Jain表示:“糖厂担心，受干旱影响新—季的产量可能会大幅减少。他们不愿意以低价出售。” 然而，价格上涨将改善Balrampur Chini、Dwarikesh Sugar、Shree Renuka Sugars和Dalmia Bharatsugar等生产商的利润率，这有助于他们按时向农户付款。然而，价格上涨将改善Balrampur Chini、Dwarikesh Sugar、Shree Renuka Sugars和Dalmia Bharatsugar等生产商的利润率，这有助于他们按时向农户付款。一领先贸易组织预计，从10月1日开始的新一年度，印度糖产量将减少3.3%至3170万吨，因该国西部的马哈拉施特拉邦和南部的卡纳塔克邦甘蔗产量减少，这两个邦产量加起来占到印度总产量的一半以上。尽管周二糖价升至每吨37760卢比(454.80美元)为2017年10月以来最高。但印度的糖价较全球白糖基准价格低近38%。

昨日白糖期价偏强震荡，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后，01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续出货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年9月6日，沪深300期货(IF)成交974.27亿元，较上一交易日减少2.95%；持仓金额3035.77亿元，较上一交易日增加1.44%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交833.97亿元，较上一交易日增加9.16%；持仓金额3454.15亿元，较上一交易日增加2.14%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交362.98亿元，较上一交易日减少9.48%；持仓金额1048.1亿元，较上一交易日增加1.22%；成交持仓比为0.35。

国债期货流动性情况：

2023年9月6日，2年期债(TS)成交879.48亿元，较上一交易日增加39.65%；持仓金额1294.68亿元，较上一交易日增加8.83%；成交持仓比为0.68。5年期债(TF)成交749.47亿元，较上一交易日增加47.51%；持仓金额1166.92亿元，较上一交易日增加0.78%；成交持仓比为0.64。10年期债(T)成交976.68亿元，较上一交易日增加36.27%；持仓金额1976.54亿元，较上一交易日增加2.65%；成交持仓比为0.49。

商品期货市场流动性：白糖增仓首位，白银减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月6日，白银减仓7.46亿元，环比减少0.99%，位于当日全品种减仓排名首位。白糖增仓44.95亿元，环比增加5.64%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖5日、10日滚动增仓最多；PTA、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、豆油分别成交1648.85亿元、933.86亿元和877.66亿元（环比：109.14%、-25.22%、34.92%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月6日，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交5023.85亿元、3411.38亿元和2644.25亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。