注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：地产政策有所优化 市场情绪稳步改善

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

资本市场多箭齐发，继续看好国内资产。周三A股延续回升趋势，近期资本市场多箭齐发，我们继续看好后续国内资产。8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。此外，深圳和广州两地先后优化地产政策。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注日元流动性压力，国债偏空

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率小幅收紧。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月30日，以利率招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，净投放810亿元。月底货币市场利率多数上行。

全球流动性结构分化。国内：财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告，未来实施好积极的财政政策，推动经济持续回升向好；央行行长潘功胜表示将保持总体流动性合理充裕，引导金融资源流向民企；广州正式落实首套房贷款“认房不认贷”政策。海外：美债收益率全线走低；美国二季度实际GDP年化季率修正值升2.1%，预期升2.4%；美国8月ADP就业人数增17.7万人，预期增19.5万人；日本内阁府发布了年度经济白皮书认为通缩战争正在迎来转折点；墨西哥央行将2023年的国内生产总值增长预测上调至3.0%；德国8月CPI初值同比升6.1%，预期升6.0%，7月终值升6.2%；欧元区8月经济景气指数93.3，预期93.7。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：加息预期降温，美股指数收涨

策略摘要

海外方面，不及预期的GDP和ADP就业数据，显示着美国经济走弱，加息预期降温，美股三大指数收涨。国内政策持续支持中小微企业，央行举行金融支持民营企业发展工作推进会，未来将引导金融资源更多地流向民营企业和小微企业。当前行情仍以超跌反弹为主，等待权重拉升带动市场底部修复。

核心观点

■市场分析

美国经济走弱。宏观方面，8月30日，央行召开金融支持民营企业发展工作推进会，表示货币政策方面，将在未来保持总体流动性合理充裕，同时在结构性的货币政策和信贷政策上，将引导金融资源更多地流向民营企业和小微企业。海外方面，美国经济数据走弱，二季度实际GDP年化季环比修正值增长2.1%，低于预期值和初值2.4%，8月ADP新增就业人数低于预期。

指数缩量震荡。现货市场，A股主要指数震荡，沪指尾盘几近收平，科创50指数继续走强。行业方面，TMT、美容护理领涨，环保、非银金融、建筑装饰跌幅居前。成交缩量，当日北向资金净流出约25亿。两市超3000只个股收涨，但大多数涨幅不超过3%，成交缩量下，板块继续轮动，赚钱效应不明显。美股方面，由于经济数据不佳，市场预期美联储加息周期结束，隔夜美股主要指数收涨。

IC回归贴水。期货市场，基差方面，IH、IF的上市合约基差均为正，IC、IM合约回归贴水；四大股指期货成交、持仓量均下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：沙特或将自愿减产延长至十月

昨日EIA公布周度数据，其中原油库存降幅与API公布基本一致，大幅下降1000万桶左右，汽油小幅去库，馏分油小幅累库，从去库驱动上看，主要是原油净进口量下降了50万桶/日，炼厂开工率小幅下降，成品油表需方面，汽油与航煤表需均环比增加约10万桶/日，本期数据整体偏利多，显示了当前供需缺口仍旧较大，全球石油库存去化速度明显加快。此外，近日国内成品油第三批出口配额已经下发，总量达到1200万吨，全年配额达到4000万吨，相当于9至12月每月出口约300万吨，配额数量略微高于市场预期的1000万吨。沙特方面，市场预计可能再度将自愿减产延长至10月份，关注月初欧佩克会议沙特相关表态，整体来看，基本面对油价的强支撑仍旧存在。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：美国燃料油库存录得近三周首次增加

■ 市场分析

隔夜原油市场较为平静，燃料油市场小幅波动。据EIA公布的数据，美国燃料油库存录得近三周首次增加，至2691.1万桶，其出口也从前一周的17.6万桶/日大幅下降至9.9万桶/日，随着出口减少以及库存增加，美国燃料油进口量也降至5000桶/日的近27年低点。低硫方面，科威特阿祖尔炼厂目前日产量已达到41万桶，低硫日产量为17万桶，随着发电需求降低，其三套CDU装置逐渐满负荷运行，预计其出口将在未来几个月出现较大增长。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：供需矛盾边际缓和

■ 市场分析

南北方现货价格维持平稳，西部地区现货较为弱势。近期国际油价有所反弹，市场预期cp价格有所提升，对价格有一定支撑。进口贸易企业，对价格较为乐观。需求方面，民用气市场稳中向好；深加工企业部分自给自足，减少外采。独立深加工企业装置有部分检修；供需矛盾有所缓解。关注9月cp价格。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：终端需求改善尚不明显，成本端支撑依旧偏强

■ 市场分析

国际油价震荡上涨，沥青成本端支撑依旧偏强。9月全国大部分地区降雨量将明显减少、气温相对适宜，从气候条件来讲非常适合道路项目施工，预计9月份沥青刚性需求将继续增加至348万吨。终端资金情况依旧较差，考虑到房地产行业改善预期较弱，预计沥青刚性需求增幅有限。

■策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：TA基差走稳，加工费大幅下跌

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差50元/吨（+0），TA基差维持低位，TA加工费25元/吨（-76），加工费出现明显回落。存量装置方面，福海创，山东威联负荷5成。另外，嘉兴石化一套150万吨，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

PX方面，加工费429美元/吨（12），PX加工费高位盘整。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨，广东石化260万吨均已接近满负荷，大榭石化160万吨负荷6成。此外，海南炼化66万吨，福化集团160万吨两套装置，均有重启计划。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提。

■ 策略

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本支撑叠加产销放量 PF偏强运行

策略摘要

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡偏强，关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+0），基差偏低。

成本端高位震荡，PF价格震荡运行。PF生产利润-29元（-10），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数 12.5（+0.1），1.4D 实物库存 20.0 天（+0.5），1.4D 权益库存 8 天（+0），本周产销偏弱，库存开始累积。

上周直纺涤短负荷 87.4%（+0），涤纱开工率 65.5%（+2），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在174%（+125），产销放量。

■   策略

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡偏强，关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：西北周初指导价有所调升，到港压力仍存

策略摘要

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-65，港口基差基本持稳，西北周初指导价有所调升。隆众港口库存总量在102.03万吨，较上周增加2.22万吨。隆众西北工厂库存总量在20.67万吨，较上周增加0.68万吨。

国内甲醇开工率伴随煤头气头回落后近期保持基本稳定。国宏64万吨/年的装置于8月13日检修，目前已投料，预计本周初出产品；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年煤制甲醇装置于26日起停车检修，时长约1个月；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置预计于8月31日停车检修，计划检修时长1个月。50万吨/年煤制甲醇装置暂时没有检修计划。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇装置在上周三重启后于近日再度停车，1#66万吨小装置同步运行不稳，后续待本网跟踪报道；Kaveh8月22日重启恢复中，该装置与前期8月12日停车检修。下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求。

■ 策略

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：油价高位运行，聚烯烃跟随反弹

策略摘要

建议观望。原油价格走高，成本端支撑较强，聚烯烃盘面价格反弹，基差小幅走弱，下游成交清淡，维持刚需采购。丙烷跟随原油，价格连续上涨，PDH制PP生产利润再次加大，关注可能出现的装置亏损性检修。新装置宝丰三期正式投产在即，存量装置开工季节性回归，聚烯烃开工负荷上升。石化库存持续去库，已至较低水平。下游工厂利润有所回落，整体需求恢复依然偏慢。PE进口窗口重新打开。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存59.5万吨，较上一日减少3万吨。

基差方面，LL华东基差在-20元/吨， PP华东基差在-80元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，原油制聚烯烃的生产利润维持亏损，PDH制PP生产利润亏损加剧。

宝丰三期CTO装置已试车多日，正式投产在即，存量装置开工负荷持续上升。聚烯烃非标品与标品价差走弱，非标品排产持续降低。

进出口方面， PE进口窗口重新打开，PP进口窗口持续关闭。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：华东总库存小幅回升，价格高位震荡

策略摘要

建议观望。大宗普涨提振市场情绪，对苯乙烯价格形成提振。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.45万吨（-1.6万吨），库存下降。纯苯加工费247美元/吨（-12美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存6.0万吨（+1.6万吨），库存上涨。华东主港贸易库存3.8万吨（+0.8万吨），苯乙烯总生产企业库存11.6万吨，变化不大。

EB基差255元/吨（-20元/吨）；生产利润-259元/吨（+95元/吨），利润有回升。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■   策略

（1）建议观望。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。 

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率

EG：商品情绪回暖，EG止跌反弹

策略摘要

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-134元/吨（-15）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2267元/吨（-39），煤制EG生产利润为-479元/吨（+40）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。福炼（40）下周起降负2-3成。成都石化（36）计划月底起检修3个月。嘉兴三江（15）7月中停车，计划月底重启。盛虹炼化1# （100）重启后7-8成运行，2# （90）由超负荷降负至7-8成运行。煤头装置方面，新杭能源（40）按计划检修20天左右。陕西延长（10）停车检修15天左右。湖北三宁（60）降负2-3成至半负荷运行。陕西榆林化学（60）检修结束恢复正常运行。海外装置方面美国MEGlobal（75）6月底停车，已重启运行。

下游方面，周三长丝产销170%（+135%），涤丝产销整体放量，短纤产销174%（+125%），涤短产销整体放量。

库存方面，本周一CCF华东港口库存116.7吨（+1.2），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：现货生产环比回落，期货市场震荡上行

策略摘要

买入套保：供应方面，尿素现货日产下降至16万吨以下，整体产能持续回落，短期上游供应商减少对现货端有较强支撑。需求方面，国内下游复合肥开工率持续回升及工、农业需求的旺季，整体需求呈现较好格局。库存方面，上游库存绝对水平处于近五年低位，反映出国内供应压力不大。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

核心观点

■   市场分析

期货市场：8月30日尿素主力收盘2262元/吨（+117）；主力合约前二十位多头持仓：177477（+648)，空头持仓：165092（-5682），净多持仓：12385（+7884）。

现货：8月30日河南小颗粒报价：2560元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2580元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2590元/吨（+10）。

原料：8月30日，小块无烟煤1100元/吨（+0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月25日，全国尿素周度产量115.51万吨（-2.84），山东尿素周度产量11.84万吨（-1.52）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.92%（-1.91%），其中煤制尿素：77.91%（-2.39%），气制尿素：77.93%（-0.49%）。

库存：截止8月25日，国内尿素样本企业总库存量为27.94万吨（+1.5）；尿素港口样本库存量为60.40万吨（+17.15）。

观点：昨日，尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2580元/吨左右。当前尿素企业样本库存为27.94万吨，处于较低位置；进入9-10月农业用肥旺季，预计现货回调空间有限。

■   策略

买入套保：供应方面，尿素现货日产下降至16万吨以下，整体产能持续回落，短期上游供应商减少对现货端有较强支撑。需求方面，国内下游复合肥开工率持续回升及工、农业需求的旺季，整体需求呈现较好格局。库存方面，上游库存绝对水平处于近五年低位，反映出国内供应压力不大。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

■   风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：内需预期强于现实，PVC偏强运行

策略摘要

截至 8 月 30 日，PVC 偏强运行；供应端利润好转，开工意愿提升；电石价格多数稳定，个别跟涨；PVC 出口驱动转弱；终端采购积极性欠佳。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 8 月 30 日 PVC 主力收盘 6301 元/吨（+135）；前二十位主力多头持仓395069 (+7599),空头持仓：431342（-485），净空持仓：36273。

现货：截至 8 月 30 日华东（电石法）报价：6160 元/吨（+30）；华南（电石法）报价：6240 元/吨（+20）。

兰炭：截至 8 月 30 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 8 月 30 日华北 3625 元 /吨（0）。

观点：昨日 PVC 偏强运行。目前 PVC 价格走势受宏观及大宗商品市场氛围影响较为明显。PVC 仍处于扩产周期内，需求端受疲软的地产数据影响，虽临近传统旺季“金九银十”但下游制品企业开工负荷提升有限，同比往年处于偏低水平。前期提振价格上涨的出口驱动目前明显转弱。当前供需矛盾有限，基本面驱动不足，价格走势易受整体市场氛围影响，暂维持观望。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：20号胶强势上涨，RU-NR价差走缩

策略摘要

海内外主产区降雨量预期减少，对割胶工作影响减弱，且近期原料收购价格有所反弹，割胶旺产季原料产出放量预期增强；天然橡胶社会库存小幅去库，深色胶去库好于浅色胶，期货盘面NR表现强于RU，RU-NR价差走缩。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月30日，RU主力收盘13305元/吨（+125），NR主力收盘价9915元/吨（+115）。RU基差-1330元/吨（-75），NR基差-40元/吨（-66）。RU非标价差2380元/吨（-25），烟片进口利润205元/吨（+72）。

现货市场：8月30日，全乳胶报价11975元/吨（+50），混合胶报价10925元/吨（+150），3L现货报价11350元/吨（+50），STR20#报价1375美元/吨（+7.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片48.27泰铢/公斤（-0.14），胶水43.90泰铢/公斤（0），烟片48.27泰铢/公斤（+0.17）,杯胶40.00泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水10700元/吨（-50），海南胶水12000元/吨（-200）。

截至8月25日：交易所总库存204750（+1802），交易所仓单191060（-130）。

截止8月24日：国内全钢胎开工率为64.47%（+0.09%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.13%）。

观点：海内外主产区降雨量预期减少，对割胶工作影响减弱，且近期原料收购价格有所反弹，割胶旺产季原料产出放量预期增强；全钢胎和半钢胎开工率环比均继续小幅回升，反映当下国内需求尚可，因国内乘用车销量回升较快，半钢胎成品库存去化较好，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑；短期因国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，天然橡胶社会库存周环比继续小幅降库，深色胶去库好于浅色胶，NR库存继续下降，而RU库存小幅累增，期货盘面NR表现强于RU，RU-NR价差走缩。

■策略

谨慎偏多。海内外主产区降雨量预期减少，对割胶工作影响减弱，且近期原料收购价格有所反弹，割胶旺产季原料产出放量预期增强；天然橡胶社会库存小幅去库，深色胶去库好于浅色胶，期货盘面NR表现强于RU，RU-NR价差走缩。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：成本端坚挺，期现价格持续走高

策略摘要

原料丁二烯价格坚挺支撑胶价，顺丁橡胶短期供应压力不大，下游开工持续维持高位，需求尚好，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月30日BR主力收盘12100元/吨（+0.25%）；基差-300元/吨（+70）。

现货：截至8月30日华北报价：11850元/吨（+100）；华东报价：12000元/吨（+100）；齐鲁石化BR9000出厂价11800元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（0）

上游原料：截止8月30日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国825美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置8月26日重启后目前正常运行，齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置8月29日重启运行，短期内装置无新增停车检修，预计顺丁橡胶短期供应压力不大。成本端丁二烯供应充足需求稳定，价格持续坚挺，支撑胶价底部。受期货盘面延续上涨提振，民营现货价格持续走高，且下游开工持续维持高位，需求尚好，短期价格或维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。原料丁二烯价格坚挺支撑胶价，顺丁橡胶短期供应压力不大，下游开工持续维持高位，需求尚好，短期价格或维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：经济数据持续偏弱 贵金属维持强势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月30日，沪金主力合约开于459.50元/克，收于461.48元/克，较前一交易日收盘上涨0.43%。当日成交量为143,858手，持仓量为88,397手。

昨日夜盘沪金主力合约开于462.60元/克，收于462.30元/克，较昨日午后收盘上涨0.36%。

8月30日，沪银主力合约开于5,863元/千克，收于5,927元/千克，较前一交易日收盘上涨1.26%。当日成交量为510,489手，持仓量为220,003手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,984元/千克，收于5,945元/千克，较昨日午后收盘上涨0.20%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，美国8月ADP新增就业人数录得17.7万人，创五个月来最小增幅，低于预期的19.5万人，前值为32.4万人。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得2.1%，低于预期的2.40%，前值为2.40%。近期就业数据的走弱使得市场认为未来通胀压力或有所放缓，进而仍为美联储持续加息的概率有所下降。贵金属在此过程中依然表现相对强劲，黄金价格稳步增长，而白银则是在光伏板块对于需求提振的加持下表现尤为突出，因此目前就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月30）上金所黄金成交量为16,586千克，较前一交易日上涨37.01%。白银成交量为565,148千克，较前一交易日上涨38.82%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,647千克至1,373,074千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为890.10吨，较前一交易日上涨0.87吨。白银SLV ETF持仓为13,685.56吨，较前一交易日下降99.83吨。

上个交易日（8月30日），沪深300指数较前一交易日下降0.04%，电子元件板块较前一交易日上涨2.12%。光伏板块较前一交易日下降0.06%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美国经济数据表现偏差 弱美元继续提振铜价

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月30日，沪铜主力合约开于69,100元/吨，收于69,380元/吨，较前一交易日收盘上涨0.42%。当日成交量为73,499手，持仓量为156,770手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,570元/吨，收于69,640元/吨，较昨日午后收盘上涨0.49%。

现货情况：据SMM讯，昨日起为8月末最后两个交易日，现货升水出现反弹，日内主流平水铜与好铜货源均报价趋高。早市盘初，持货商报主流平水铜下月票升水240~250元/吨被秒收，好铜如CCC-P下月票升水300-320元/吨附近，金川大板与贵冶下月票升水340元/吨。随着低价货源被贸易商买走，货源趋向紧张，主流铜报价上调。主流交易时段，主流平水铜下月票升水跳空高报270~290元/吨，好铜升水340~360元/吨，湿法铜下月票如MV等升水180~200元/吨，部分EQ铜下月票如TENKEHG、MMG等升水80元/吨附近。进入第二交易时段，主流平水铜下月票报至升水290-300元/吨，少部分贸易商报价甚至升水300元/吨以上，但成交稀少，好铜下月票报价坚挺于升水340~360元/吨。

观点：宏观方面，美国8月ADP新增就业人数录得17.7万人，创五个月来最小增幅，低于预期的19.5万人，前值为32.4万人。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得2.1%，低于预期的2.40%，前值为2.40%。近期就业数据的走弱使得市场认为未来通胀压力或有所放缓，进而仍为美联储持续加息的概率有所下降。国内方面，据金十讯，有银行已在内部发布了存款利率下调相关通知，存款期限越长下调幅度越大。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC偏弱运行，周内走低0.42美元/吨至92.93美元/吨，市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平，9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定，部分船期略有放缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。进入9月后，仍有一定炼厂检修预期，因此产量回升或并不会十分明显。

消费方面，据Mysteel讯，周内盘面呈现震荡上行，市场畏高情绪显现，加工企业入市买兴不佳，叠加主流品牌升水企稳，现货市场成交受抑。且据部分企业反馈，新增订单量较少，消费难有明显起色，整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显，部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.16万吨至9.92万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至7.51万吨。SMM社会库存上涨0.45万吨至7.74万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日上涨0.15%。

总体而言，宏观层面上看，目前海内外均存在较大不确定性，不过就政策支持而言，市场仍存一定期待，且目前美元走弱对于铜价相对有利。供需方面，目前铜价仍然处于低库存的状态，并且需求旺季临近，因此操作上铜品种仍可以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货仓单持续增加，现货成交转好

镍品种：

8月30日沪镍主力合约开于164950元/吨，收于165800元/吨，较前一交易日收盘上涨0.52%。当日成交量为126168手，持仓量为61388手。昨日夜盘沪镍主力合约开于165300元/吨，收于166090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.17%。

昨日镍价弱势震荡，精炼镍现货成交尚可，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨50元/吨至2800元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加302吨至2156吨，LME镍库存增加270吨至37206吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月30日不锈钢主力合约开于15620元/吨，收于15705元/吨，较前一交易日收盘上涨0.16%，当日成交量为133938手，持仓量为93689手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15700元/吨，收于15775元/吨，较昨日午后收盘上涨0.45%。

昨日不锈钢主力合约价格震荡运行，现货价格小幅下调，受钢厂限价政策提振，市场成交氛围有所转暖，基差明显下挫，再回负值水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降140元/吨至-60元/吨，佛山市场不锈钢基差下降90元/吨至-10元/吨，SS期货仓单增加1493吨至66730吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：关注实际消费变动情况 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游逢低补库需求有所增加，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-11.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至21190元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至315元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至21060元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至185元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨170元/吨至21260元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至385元/吨。  

期货方面：8月30日沪锌主力合约开于20790元/吨，收于20975元/吨，较前一交易日涨230元/吨，全天交易日成交142326手，较前一交易日减少13832手，全天交易日持仓108953手，较前一交易日增加1687手，日内偏强震荡，最高点达到20985元/吨，最低点达到20725元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21005元/吨，收于20990元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨，夜间价格震荡。

锌价偏强震荡，主因随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，临近消费旺季关注消费回升情况。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端北方冶炼厂紫金和兴安铜锌逐步恢复生产， 赤峰中色进入检修，其他地区正常生产。消费方面，下游企业交投氛围一般，加工企业开工暂无明显好转。

库存方面：截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周同期减少0.54万吨。截止8月30日，LME锌库存为147875吨，较上一交易日减少1150吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：需求预期好转 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水40美元/吨。SMMA00铝价录得19040元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至130元/吨，SMM中原铝价录得18870元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至-40元/吨，SMM佛山铝价录得18880元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-25元/吨。

铝期货方面：8月30日沪铝主力合约开于18660元/吨，收于18775元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交179038手，较前一交易日减少31144手，全天交易日持仓274392手，较前一交易日增加13789手。日内价格偏强震荡，最高价达到18805元/吨，最低价达到18650元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18840元/吨，收于18970元/吨，较昨日午后涨195元/吨，夜间价格维持偏强震荡。

铝市场低库存格局延续且部分市场铝锭现货量仍偏少，随着传统消费旺季的到来，叠加国内政策的逐步落地，关注下游需求恢复情况。供应方面，云南地区电解铝复产基本已经完成，国内运行产能接近4270万吨，电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，较上周减少0.1万吨。截止8月30日，LME铝库存较前一交易日减少6650吨至517375吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月30日氧化铝主力合约开于2955元/吨，收于2976元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天交易日成交51352手，较前一交易日增加12441手，全天交易日持仓57293手，较前一交易日增加2349手，日内价格偏强震荡，最高价达到2983元/吨，最低价达到2955元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2981元/吨，收于2989元/吨，较昨日午后收盘涨13元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。

氧化铝价格维持高位。供应方面，近期而内蒙古某氧化铝企业计划重启，涉及产能约50万吨左右。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存。需求方面，随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：下游按需采购，工业硅价格持稳

期货及现货市场行情分析

8月30日，工业硅主力合约2310开于13560元/吨，收于13540元/吨，当日上涨0.52%。主力合约当日成交量为34980手，持仓量为66448手。目前华东553现货升水510元，华东421牌号计算品质升水后，贴水540元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间减小。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.15万手，较前一日减少219手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月30日，已经注册成功的仓单有22900张，折合成实物有114500吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止8月30日，华东不通氧553#硅在13500-13600元/吨；通氧553#硅在14000-14100元/吨；421#硅在14800-15200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价73-80元/千克；多晶硅致密料70-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅68-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月30日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，，其他报价多在13300-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：上游去库速度低于预期 现货价格跌势持续

期货及现货市场行情分析

8月30日，碳酸锂主力合约开于188100元/吨，收于186100元/吨，当日收盘上涨0.49%。当日成交量为59287手，持仓量为29534手，较前一日增加141手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳24400元/吨。碳酸锂期货主力合约开盘一路震荡下行，午盘后反弹震荡上行，当日收盘下跌1.77%，市场悲观情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求未见起色下，部分业者多看空后市，降价出货，商谈空间有所下移，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处偏高水平，现货供应较为充裕。然终端需求未见起色，多观望市场走势，采购相对谨慎，且压价情绪仍存，所以现货价格暂稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月30日电池级碳酸锂报价20.4-21.7万元/吨，下跌0.4万元/吨，工业级碳酸锂报价19.5-20.5万元/吨，下跌0.3万元/吨。短期来看，上周现货价格短期企稳后，再次开始走弱，虽然下游原料库存不高，但电池厂成品库存较高，不断向上传导施加压力，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格将会继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

当前现货价格与远期期货均较弱共振导致现货价格持续走弱，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

油脂：市场消费提振，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7804元/吨，环比上涨40元，涨幅0.52%；昨日收盘豆油2401合约8460元/吨，环比上涨22元，涨幅0.26%；昨日收盘菜油2401合约9478元/吨，环比上涨35元，涨幅0.37%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7910元/吨，环比下跌20元，跌幅0.25%，现货基差P01+106，环比下跌60元；天津地区一级豆油现货价格9020元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅0.88%，现货基差Y01+560，环比下跌102元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，CBOT大豆期货价格周三续跌，此前美国政府公布的数据显示，炎热和干燥天气导致的作物状况下滑并不像许多分析师预期的那么严重。小麦价格大体持稳，此前一项调查显示，加拿大小麦产量大幅下降，可能抑制全球供应。公布的数据显示，在中西部地区遭遇了一段时间的酷热之后，过去一周美国大豆和玉米作物状况评级下降，但降幅没有多数分析师预期的那么大。干旱天气预计将在未来几周持续。周二发布的一份官方报告显示，加拿大小麦收成预计将逊于预期，此前加拿大大草原地区省份部分地区单产受干旱影响而下降。上周国内油厂开机率下调，双节前下游备货较为积极，豆油库存连续第三周小幅下降。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第34周末，国内豆油库存量为122.5万吨，较上周的126.3万吨减少3.8万吨，环比下降3.02%；合同量为169.1万吨，较上周的170.1万吨减少1.0万吨，环比下降0.63%。

昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂进入双节备货期，对油脂会有所提振。整体看，棕榈油供应端有利好，国内棕榈油自身供需一般，但是需求在两节备货下预计有好转，而且豆油表现强势，棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：新米上市增量，花生价格偏弱

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5236元/吨，较前日上涨31元/吨，涨幅0.59%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11-70，较前日下跌31；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A11-97，较前日下跌31；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11-54，较前日下跌31。

近期市场资讯汇总：据USDA压榨周报：上周美国大豆压榨利润比一周前减少6.70%。截至8月25日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.18美元，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅70.96美分，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨440.03美元，同期1号黄大豆平均价格为14.42美元/蒲。USDA民间出口商报告：向未知目的地出口销售24.61万吨大豆，向未知目的地出口销售10.5万吨豆粕，均于2023/2024年交付。Anec：巴西8月大豆出口量预计为737万吨，而去年同期为505万吨。巴西8月豆粕出口预计为193万吨，而去年同期为169万吨。据外媒消息，行业咨询机构Emater周二在一份报告中称，预计巴西南里奥格兰德州2023/24年度大豆产量将增长73%，至2244万吨。上一年度干旱天气影响了当地作物产出潜力。南里奥格兰德州是巴西重要的大豆生产区。报告称，预计厄尔尼诺天气重现将令当地大豆种植面积增加，因其会为巴西南部带来充沛的降水过程。报告称预计该州2023/24年度大豆种植面积料为670万公顷，较上年度增加1.3%。

昨日豆一期货价格持续震荡，新豆陆续上市，东北产区高蛋白货源已较为有限，进口大豆对大豆现货价格形成支撑，随着新季大豆的上市，以及两节和开学消费的提振，大豆整体还将维持震荡格局。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10464元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅1.33%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-607，较前日上涨140；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-462，较前日上涨140；河南地区现货价格10675元/吨，较前日下跌150元/吨，现货基差PK11+351，较前日下跌10；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-552，较前日上涨140。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收6.3元/斤左右，开封万隆地区大花生通米收6.0元/斤左右，随着天气转晴，多数地区新花生晾晒进度加快，上货量增多，客户拿货意愿一般，多按需采购，多数地区价格小幅下滑。山东部分地区新米少量上市，潍坊昌乐潍花8通米5.9-6.0元/斤，滕州市鲁花8通米6.2元/斤，新米上货量小，多以水分质量论价，大量上市预计7-10天左右，其他多数地区新花生进入成熟期。

昨日国内花生盘面价格震荡偏弱，现货新作上市的供应端有所恢复，受需求意愿影响，现货价格有所回落，后市来看，花生将延续震荡格局。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：优良率好于预期，豆粕窄幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4136元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.19%；菜粕2401合约3383元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5014元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差M01+878，较前日下跌14；江苏地区豆粕现货4931元/吨，较前日下跌52元/吨，现货基差M01+795，较前日下跌44；广东地区豆粕现货价格4942元/吨，较前日下跌62元/吨，现货基差M01+806，较前日下跌54。福建地区菜粕现货价格4148元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM01+765，较前日下跌11。

近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为737万吨，低于一周前估计的758万吨，但是高于去年8月份的出口量505万吨。预计2023年1-8月巴西大豆出口量达到8127万吨，超过去年全年出口量7780万吨。USDA压榨周报表示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少6.70%。截至8月25日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.18美元，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅70.96美分，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨440.03美元。据外电消息，欧盟委员会周二公布的数据显示，截至8月27日，欧盟2023/24年度大豆进口量为216万吨，较去年同期的196万吨增加；欧盟2023/24年度豆粕进口量为232万吨，较去年同期的237万吨有所下降；欧盟2023/24年度棕榈油进口量为502705吨，较去年同期的596042吨有所下降；欧盟2023/24年度油菜籽进口量为373837吨，较去年同期的923460吨减少。加拿大统计局称，2023年加拿大油菜籽产量预估1756.1433万吨，市场预期为1818万吨，2022年油菜籽产量为1869.4768万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，当前开工率维持高位，市场成交情况良好，大豆及豆粕库存持续维持低位，因此现货价格依旧偏强运行。综合来看，虽然周中豆粕价格经历了短暂的回调，但是在后期到港偏少，库存低位的前提下，叠加本年度美豆平衡表依旧处于偏紧状态，豆粕价格依旧坚挺。后期需持续关注美豆产区的天气情况，在整体供应端偏紧的大环境下，预计美豆及豆粕价格仍将维持易涨难跌的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2728元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.74%；玉米淀粉2311合约3058元/吨，较前日上涨44元/吨，涨幅1.46%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日持平，现货基差C11+112，较前日下跌20；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+217，较前日前日下跌44。

近期市场资讯，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国玉米优良率减少2个百分点，这也是连续第二周下滑，反映出炎热干燥天气对作物的不利影响。截至8月27日，美国玉米进入糊熟期的比例为88%，一周前78%，去年同期84%，五年同期均值84%。玉米进入凹粒期的比例35%，一周前35%，去年同期44%，五年均值49%。玉米成熟的比例9%，一周前4%，去年同期7%，五年均值8%。美国玉米评级优良的比例56%，比一周前的58%减少2个百分点，去年同期54%。

昨日玉米期价维持震荡，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前临近新季玉米即将上市，产区余粮减少，因此销区到货量有所减少，支撑玉米价格。整体下游产业均按需采购，谨慎为主。预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格窄幅震荡，生猪期价冲高回落

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2311合约16870元/吨，较前日上涨90元/吨，涨幅0.54%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.99元/公斤，较前日上涨0.03元，现货基差 LH11+120，较前日下跌60；江苏地区外三元生猪价格 17.39元/公斤，较前日下跌0.08元，现货基差LH11+520，较前日下跌170；四川地区外三元生猪价格16.78元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-90，较前日下跌90。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月30日"农产品批发价格200指数"为121.53，较前一日上升0.12个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.97，较前一日上升0.13个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.53元/公斤，较前一日下降0.4%；牛肉71.58元/公斤，较前一日下降0.5%；羊肉63.80元/公斤，较前一日下降0.2%；鸡蛋11.52元/公斤，较前一日上升0.3%；白条鸡18.65元/公斤，较前一日上升2.1%。

昨日生猪期价偏强震荡，现货报价同步调整。当前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化出现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约4354元/500 千克，较前日上涨1元，涨幅0.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+801，较前日下跌1；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+886，较前日下跌1；山东地区鸡蛋现货价格5.27元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+919，较前日下跌1。

近期市场资讯，31个产区市场的最新调查数据显示，2023年8月30日，全国生产环节库存为0.69天，流通环节库存为1.10天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果库存果价格稳定，红枣长势差异化明显

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8928元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.27%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+270，较前一日下跌20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-530，较前一日下跌20。

近期市场资讯，山东产区库存果交易尚可，价格稳硬运行。陕西产区早熟嘎啦交易逐渐进入后期，黄噶啦陆续上市，70#以上半商品主流收购价格3.4-3.5元/斤；白水、铜川等产区早熟富士开始订货，70#以上订货价格3.5-3.8元/斤，目前客商不多。早熟富士还大多处于上色阶段，预计3-5天后集中供应上市。

本周山东产区晚富士客商货价格上浮 0.1-0.2 元/斤，果农货陆续清库，山东早熟嘎啦陆续上市，受质量问题以及客商收购积极性不高的影响，成交价格趋弱运行。陕西产区去库速度偏低维持，西北早熟品种好货难寻，部分客商调库存积极性增强，但由于水烂现象的影响，客商调货心态仍显谨慎。本周销区市场成交氛围尚可，随着西瓜、桃子等时令鲜果市场份额的减少，以及中元节日的提振作用，市场苹果走量逐渐增多。早熟嘎啦预计下周集中供应，将一定程度挤占库存果交易空间，预计短期内库存果价格稳定运行为主。关注西北天气变化，早熟嘎啦质量情况以及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13195元/吨，较前日下跌70元/吨，跌幅0.49%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4200，较前一日上涨70；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4100，较前一日上涨70；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4300，较前一日上涨70；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，现货基差CJ01-2400，较前一日上涨170。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，近日部分地区受大风影响，枣园出现不同程度落果，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。河北市场到车19余车，到货较多，其中B类报价参考12.00-12.30元/公斤，C类参考10.60-11.00元/公斤，价格偏强运行，客商拿货较积极，囤货现象普遍。广州如意坊市场昨日到货4车，其中C类价格参考11.30-11.60元/公斤，购销情况尚可，大级别干度好货源较受市场客商青睐。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度存在争议，目前看产量或与 2021 年产量相近。后期天气仍会影响具体产量、质量，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，将会进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，红枣市场交割品到货增多，根据到货质量不同价格不一，市场聚拢看货客商密集。随着09合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多；BC 类仓单市场接受度逐渐提高，客商对贴水品青睐度高，存在抢货现象；不过经过一波备货，下游拿货积极性总体减弱。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，盘面走势持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。总体来说，当前需关注盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：新棉预售开启，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17610元/吨，较前日上涨150元/吨，涨幅0.86%。持仓量626480手，仓单数7944张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18081元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF09+470，较前日下跌150。全国均价18271元/吨，较前日下跌11元/吨。现货基差CF09+660，较前日下跌170。

近期市场资讯，印度当日本年度棉花上市量折皮棉约4284吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日南部卡纳塔克邦新花和陈花累计上市折皮棉约595吨，北部棉区578吨。据印度棉花公司统计，截至8月28日，印度棉花周度上市量折皮棉约3.6万吨，本年度累计上市量在548.9万吨。近期巴基斯坦普遍为高温潮湿天气，气温基本在40摄氏度上下，导致部分棉田单产或有所下降。除了旁遮普地区迎来少量降雨之外，巴基斯坦季风降雨主要集中在北部棉区以外的其他地区。据气象消息，短期内当地或将持续以高温湿热天气为主，局地存在降雨概率，旁遮普地区需加强虫害防治。由于目前新棉长势整体良好，当地机构对于总产预期依旧在140-155万吨的位置，同比明显恢复。从目前新棉供应情况来看，近一周籽棉日均到货量折皮棉在7750-9300吨，由于轧花厂开工家数较多，当前籽棉供应量暂无法支撑轧花厂满负荷运转。预计9月初以后，新棉逐渐成熟，籽棉供应或将明显增加。据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至8月25日，马托格罗索州采摘进度约在76%，较前一周增加15个百分点。整体来看，马托格罗索新棉收获进展较为顺利。目前美棉花铃期接近结束，部分棉田已开始吐絮，水资源似乎是美国各个主产棉区首要考虑的影响因素，不少地区仍需要后续的降雨来缓解近期持续的高温，但在已经开始吐絮的地区，缓解干燥的小雨可能弊大于利。北卡罗莱纳州目前棉株花铃期已接近结束，由于缺乏降雨和持续高温，今年当地棉株偏差率较高。当地多种植转基因抗虫棉，今年虫害情况较轻，大部分棉田都未受虫害侵扰。当地棉农预计，如果后续能有充足的水分进行灌溉和调节，今年整体产量预计良好。佐治亚州棉农表示，当地有不少晚播作物，进入九月后仍需要不少灌溉用水以及杀虫剂。近期部分棉田虫害压力增加，棉农在按需施用杀虫剂进行控制。当地旱地棉田表现一般，不少棉铃因高温干燥出现脱落，灌溉棉田表现较好，不少棉铃已开始吐絮。密西西比州的棉株在过去三周的高温天气之下迅速成熟，上周日的降雨可以帮助棉铃更好地成熟。目前当地虫害压力较小，棉农将在一周后再度检查棉田虫害情况以及吐絮情况，并将在两到三周后开始施用落叶剂。当地棉农表示，目前来看当地今年的单产情况良好，希望后续天气情况维持稳定。得州中部目前是该州整体旱情最为严重的地区，持续的高温令当地棉铃脱落严重，大部分地区的单产情况不容乐观。当地少量灌溉棉田情况良好，随着高温天气推动棉铃迅速成熟，部分棉田下周将施用落叶剂开始采摘。

昨日郑棉期价偏强震荡，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5610元/吨，较前日上涨102，涨幅1.85%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-210，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-160，较前一日下跌100。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-160，较前一日下跌100。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+290，较前一日下跌100。

近期市场资讯，当前下游以出货为主，采浆心态仍偏谨慎，预计短期木浆现货市场交投或不温不火延续。生活用纸市场行情盘整，消化前期涨幅。当前纸企开工积极性尚可，供应相对正常，下游刚需采买，观望纸浆价格变化。终端成品竞争压力存在，动销节奏不一，各渠道变化略有不同。市场心态略有差异，短期行情盘整为主。

昨日纸浆震荡上行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6959元/吨，环比上涨46元/吨，涨幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SRO9+450，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价7050元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SRO9+90，环比下跌50。

近期市场资讯，外电8月30日消息，过去两周，巴西甘蔗产区经历着温暖与降雨两种截然不同的天气。气温较正常高出1-4摄氏度,中西部和东南部地区气温最高。巴西中西部和东南部的15天总降雨量较正常多60毫米，而帕拉纳州的降雨量比正常低10-30毫米。总的来说，温暖和适度的降雨条件对甘蔗有利。根据UNICA的数据，8月上半月甘蔗压榨量为4,787万吨，较去年同期的3,880万吨增长了23.4%，略低于市场预期。尽管如此，8月上半月的压榨量依然十分显著。本年度迄今，巴西甘蔗压榨量已达到3.6005亿吨，同比增加11.7%。巴西本年度的甘蔗产量相当高，得益于糖价上涨，更多的甘蔗被用于榨糖。2023/24年度累计糖产量达到2267万吨,较上一年度增长21.7%。

昨日白糖期价偏强震荡，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及出口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止出口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发出的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达不到当前的减产预期。然后引申出来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的出口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止出口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及出口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年8月30日，沪深300期货(IF)成交1105.3亿元，较上一交易日减少35.04%；持仓金额3045.05亿元，较上一交易日减少2.91%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交823.59亿元，较上一交易日减少37.72%；持仓金额3429.38亿元，较上一交易日减少3.8%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交474.25亿元，较上一交易日减少27.95%；持仓金额1094.5亿元，较上一交易日减少3.18%；成交持仓比为0.43。

国债期货流动性情况：

2023年8月30日，2年期债(TS)成交1070.37亿元，较上一交易日增加79.41%；持仓金额1123.59亿元，较上一交易日减少23.76%；成交持仓比为0.95。5年期债(TF)成交850.12亿元，较上一交易日增加50.37%；持仓金额1070.27亿元，较上一交易日减少21.25%；成交持仓比为0.79。10年期债(T)成交1281.17亿元，较上一交易日增加39.83%；持仓金额1914.75亿元，较上一交易日减少19.71%；成交持仓比为0.67。

商品期货市场流动性：玻璃增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月30日，黄金减仓162.12亿元，环比减少10.33%，位于当日全品种减仓排名首位。玻璃增仓49.2亿元，环比增加9.16%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、铝5日、10日滚动增仓最多；黄金、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、黄金分别成交1765.15亿元、1159.83亿元和1099.08亿元（环比：-4.55%、5.34%、47.36%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月30日，有色板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交5411.07亿元、3747.39亿元和2141.97亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。