注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政府稳定市场情绪，继续关注政策预期

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、有色、贵金属中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

政府稳定市场情绪，继续关注政策预期。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。我们对后续改善趋势仍保持信心，关注8月21日LPR利率下调的可能。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。8月17日美联储7月会议纪要显示，多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险，但从衍生品计价来看，9月加息25bp概率仍维持在11%左右，并未发生太大波动。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

商品策略：“政策底”信号仍显著

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、有色、贵金属中性。

核心观点

■ 市场分析

政府稳定市场情绪，继续关注政策预期。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。我们对后续改善趋势仍保持信心，关注8月21日LPR利率下调的可能。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

宏观利率：政策的分化加剧，市场波动率料上升——宏观利率图表152

策略摘要

央行货币政策提振市场信心，关注外汇市场波动增加的风险。二季度央行货币政策执行报告强调了总量和结构货币政策的适时发力，继6月开启降息路径后，未来实际利率的回落是关注的重点。而从海外来看，高利率的市场环境仍将对于经济和金融系统带来压力，关注外部风险对于人民币汇率短期的扰动。

核心观点

■ 市场分析

国内：货币宽松开启。1）货币政策：二季度货币政策执行报告提出坚决防范汇率超调风险、支持地方债务风险化解、适时调整房地产政策；15日央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点。2）经济数据：1-7月固定资产投资增长3.4%，民间投资降幅0.5%；1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积降6.5%；7月规模以上工业增加值同比增3.7%；7月社会消费品零售总额同比增2.5%；7月新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市比上月分别减少11个和1个。

海外：关注高利率下的信用收缩风险。1）货币政策：美联储会议纪要显示，美联储仍关注通胀问题，缩表仍将延续，但对资产价格上涨给金融稳定带来的风险变得越来越警惕；俄罗斯央行紧急加息350个基点至12%。2）经济数据：美国8月建筑商信心指数大幅下降至50，预期56；美国7月份零售销售额环比增长0.7%，预期0.4%；日本二季度GDP增长6.0%。3）通胀预期：纽约联储调查显示，消费者短期通胀预期由3.8%下降至3.5%，人们将美国通胀的降温主要归功于美联储，其次是供应链问题的改善。4）风险因素：6月中国减持美债113亿美元，日本增持88亿美元；10年期美债收益率突破4.3%，创2008年6月以来新高；30年期固定利率按揭贷款利率7.16%，创2001年以来最高。

■ 策略

收益率曲线策略尝试转向陡峭（2×TS-1×T）

■ 风险

地缘冲突升级，疫情风险升级，欧美债务风险

外汇：美元兑人民币汇率上有顶，继续保持信心

策略摘要

结合短期中美关系的扰动，汇率短期将转为震荡。

核心观点 

■市场分析

近期人民币汇率再度面临压力，一度突破“7.3”关口。

近期人民币压力主要来自于中美关系以及国内经济事实影响。8月9日拜登发布对外投资审查行政令：包括量子计算、人工智能和先进半导体等行业，以阻止美元和专业技术向中国转移。并要求在中国其他行业投资的公司报告相关活动，使得政府更好地了解美中之间的金融流动；8月17日，我国商务部表示正在对行政令的影响进行全面评估，并将根据评估结果采取必要的应对措施。2024年将迎来美国大选，中美关系对美元兑人民币汇率的影响较大，继续关注后续事件变化。

央行、国务院接连发声稳预期。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。我们对后续改善趋势仍保持信心。

基本面仍支撑人民币：1）经济预期差（chā）利好人民币汇率: 中美经济周期分化的信号仍未明朗，国内经济环比筑底的转折仍待进一步确认，而美国紧缩向就业市场的传导仍未明朗；2）中美利差（chā）利好人民币：7月议息会议结束后，美联储本轮加息周期或将进入尾声；3）净出口不利于人民币：在国际贸易持续走弱，以及国内产业向东南亚国家转移的背景下，国内出口预计将持续承压。

年内人民币有望逐步转升。基本面指向人民币汇率有望进入升值趋势，但无论是经济预期还是利差目前看改善的斜率并不会很陡，因此人民币升值的趋势也将相对平缓。结合短期中美关系的扰动，汇率短期将转为震荡。短期来看，人民币汇率破局转升的关键需要看到国内财政加码信号，或者中美关系改善信号。

■策略

美元兑人民币汇率短期震荡，“7.3”关口具有较强阻力。

■风险

美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期

国债期货：央行释放总量信号，关注收益率曲线陡峭化

策略摘要

单边建议等待稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2312合约适度套保。

核心观点

■ 市场分析

负债端：央行释放总量宽松信号。在7月金融数据低预期（M1和M2货币剪刀差继续走阔，从6月的8.2%上升至8.4%），经济增长动力乏力（1-7月固定资产投资增长3.4%，民间投资降幅0.5%；1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，商品房销售面积降6.5%；7月规模以上工业增加值同比增3.7%；7月社会消费品零售总额同比增2.5%）的情况下，央行释放了总量宽松的政策信号。8月15日，央行下调MLF利率15基点，下调逆回购利率10基点，预计将带动LPR利率下调10-15个基点。8月17日，央行二季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。

资产端：继续关注财政政策发力。从数据来看，7月份资产扩张仍偏谨慎，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，一方面存在季末后回落的季节性因素，另一方面也反映了实体需求的低迷。其中，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；住户贷款减少2007亿元，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。二季度央行货币政策执行报告指出“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”，关注未来的资产端在财政政策支持下的扩张。

■ 策略

单边：2312合约暂时转向中性（关注财政政策的落地）。

套利：弱金融数据增加政策预期，短期收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T），中期关注扁平化的机会（尽管经济数据环比回落增加了市场对政策宽松的预期，但短期政策保持韧性）。

套保：短久期品种（TS）基差收敛幅度较大，短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：避险情绪提升，美股指数收跌

策略摘要

海外方面，市场对美国高利率环境的担忧提升，多家评级机构下调美国银行信用评级，避险情绪升温，本周美股三大指数收跌。国内7月多项经济、金融指标回落，央行超预期降息表明我国稳增长的决心，为“活跃资本市场”，三大交易所下调交易费率，证监会研究适时延长交易时长等多项措施。短期权益市场呈现缩量下跌，等待政策落地带来的市场信心恢复。

核心观点

■市场分析

央行降息。宏观方面，7月大多经济、金融数据低于预期且有所回落，主要受异常气候和需求走弱的影响，显示出经济恢复动能减弱。针对地产、民营企业等重点环节的政策不断推进，本周央行超预期降息，也表明了我国货币政策坚持“以我为主”的原则，将内部稳增长摆在首要位置，根据经济发展需求进行政策推动，助力市场修复信心。海外方面，美国经济体现高韧性，但面对不断攀升的债务，令市场对高利率环境的担忧升级，关注下周鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话。

积极出台“活跃市场”举措。现货市场，本周情绪延续弱势，仅5个行业收涨，本周北向资金共计净卖出291亿元，每日两市成交量维持在7000-7500亿元。为“活跃资本市场”，三大交易所宣布下调交易经手费，证监会正研究适时延长交易时长，下一步将降低证券交易费用和佣金、扩大融资融券标的范围、完善股份减持制度。美股方面，市场避险情绪升温，风险资产承压，本周三大指数收跌。

IM升水幅度大。期货市场，基差方面，当月合约交割，新合约基差均为正，IC、IM升水幅度较大；成交活跃度有所提升，IH、IF、IM持仓量处在高位。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：油价高位整理，关注飓风与地缘政治风险

上周油价高位震荡，上周国内外宏观经济数据密集公布，中国经济数据表现偏弱，不过与石油消费直接相关的数据表现偏强，包括炼厂加工量、陆上交通出行与航班数量，尤其是近期中美航班数量翻倍以及中国放松境外团队出游等政策势必将会加快境外航班的恢复速度。浙江高速公布的月度运行数据显示，其运营的6条高速公路月均日车流量环比增加3.4%，同比增加21%，较2019年同期高出33%，这显示居民夏季旅游等出行需求旺盛，放开之后的出行红利仍未消失，但从中长期看，石油消费趋势与经济增长趋势一致，因此市场对中国石油需求增长担忧仍存。上周公布的美联储7月会议纪要显示联储官员仍对加息持鹰派观点，仍有进一步加息可能，降息要等到2024年下半年之后，对油价影响偏空。

基本面上看，近期石油库存去化较快，Kpler数据显示全球海陆原油库存（不含美国SPR）已经连续3周下降，同时官方公布的全球成品油库存也降至历史同期低位，市场仍旧处于原油成品油库存双降的阶段，海外炼厂的产能瓶颈仍旧存在，尤其是欧美地区，炼厂受到产能、原料等因素制约无法匹配成品油旺季需求，同时中国成品油出口受限于配额下发，中东印度等地的炼厂也由于恶劣天气、装置故障等原因难以补充需求缺口，市场仍在等待中国下发新一轮的成品油出口配额，现有配额完成率已经接近90%。

地缘政治上看，仍然需要关注伊朗、黑海以及利比亚局势，美国与伊朗近期达成协议用此前伊朗被冻结在韩国的70亿美元换取伊朗扣押的美国人质，双方关系有进一步松动迹象，但短期重新达成伊核协议的概率不高，不过伊朗原油产量预计将会继续提升，但仍旧难以找到除中国地炼以外的买家，不排除未来重新积累浮仓。黑海局势方面，周五俄罗斯新罗西斯克石油码头起火，是否对其基础设施造成较大影响目前仍不清楚，该港口是俄罗斯重要石油出口基础设施，如果完全关停将影响180万桶/日原油与成品油出口，对油价产生上行风险。利比亚方面近期国内局势仍不稳定，一旦由于地缘政治导致油田码头封锁，其供应损失风险也将大幅增加。

飓风方面，目前飓风希拉里预计将登陆美国西海岸，如果引发洪涝等次生灾害预计将对洛杉矶周边炼厂运营产生较大影响，该地区的炼厂产能约100万桶/日，8月15日至17日，美东西海岸的汽油价格相对其他地区上涨10美元/桶，市场已经开始计价相关风险，虽然美国西海岸的炼厂相对独立，但一旦出现炼厂产能大量损失，将对整个西区的成品油市场产生连锁反应，短期仍对汽柴油裂差形成支撑。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：发电需求提升，燃料油维持强势

策略摘要

上周宏观面较为稳定，基本面上燃料油相关数据利好，主要是中东高温带来的发电需求，南亚孟加拉国进口量大增，以及新加坡销售情况良好，库存下降，对盘面形成支撑，低硫短期亦无明显压力。成本端短期虽然有所回调，但预计三季度供给收缩仍旧支撑市场。整体上，市场预计维持偏多态势，逢低做多，不建议追高。 

投资逻辑

■   市场分析

本周国际油价先抑后扬，整周小幅下跌2%，宏观面较为稳定，基本面显现一定潜在影响因素，但对盘面影响不强。首先是俄罗斯油轮在黑海受到无人机袭击事件受到市场关注，黑海新罗西斯克港口是俄罗斯与哈萨克斯坦石油出口的主要港口，一旦受到封锁全部断供将影响约250万桶/日的原油供应，其次是API库存降幅超过600万桶高于市场预期，且各机构数据均显示7月下旬以来全球库存快速去化，如果将中国库存剔除后，包含美国SPR库存在内的全球总库存口径已经降至5年同期最低水平，再次是美国即将迎来飓风季，在成品油低库存，欧美炼厂高开工的背景下，一旦美湾炼厂受到台风影响出现较大规模临停，成品油裂解价差仍有进一步冲高可能，最后，随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰，预计炼厂开工率将会见顶回落，届时美国国内供需偏紧的格局可能会略微缓解。另外，截至8月15日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少28,752手至149,939手，为连续两周减少，市场多头情绪继续降温，反映出市场对于当下价格的谨慎态度。整体上看，原油市场暂无明显利空，基本面上三季度供给收紧局面仍将延续，技术面上目前处于前期阻力位置，预计会出现一定震荡，但基本面利多大背景下仍然维持多头思维，原油对于燃料油市场有较强支撑。

就燃料油而言，高硫市场整周小幅震荡，并未跟随原油下跌，裂解差出现一定扩大，对比成本端有更强的驱动因素。供给端变化不大，俄罗斯7月发货量降至223万吨的年内低点，欧洲地区，高硫供应依旧偏紧，欧洲含硫原油供应持续受到限制，伊朗方面，其燃料油出口上月达到130万吨的年内高位，但对整体燃料油市场供给冲击并不明显，Kpler的数据显示，伊拉克今年8月份的燃料油出口量已经超过上一年。需求端，中东由于夏季高温发电需求凸显，科威特，沙特与南亚孟加拉国均出现高温天气，沙特方面，JODI数据显示其6月份燃料油需求环比增长7.2％至346万吨，孟加拉国独立发电商协会（BIPPA）会长Faisal Khan表示，孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长87.5％至77.5万吨左右，7月份约为20万吨。此外，亚洲销售数据向好，新加坡7月份船用燃料销量从6月份的四个月低点上升15％至451.8万吨，同比增长9.7％，查伊拉港7月份的船舶燃料销售环比增长8.8％至663,717立方米，创出了今年的最高水平。库存端，新加披库存降至四周低位，亚洲库存压力有限。整体上，燃料油基本面仍有一定的多头驱动，在原油端不出现大跌的情况下，高硫燃料油市场结构或继续受到支撑。

低硫燃料油方面，短期暂无明显基本面变化，盘面压力不大，市场仍然集中在供给预期。科威特发货量出现一定量的下滑，且现目前炼厂利润并无法驱动较高产量。但从中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。

■  策略

中性偏多；

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：外盘走势转弱，仓单压力有所缓和

策略摘要

原油和外盘价格再度出现回调，市场上行驱动有所转弱。对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎，观望为主。 

投资逻辑

■   市场分析

近期国际油价出现回调，Brent跌破85美元/桶关口，WTI也回到80美元/桶水平。我们认为油价的调整主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。

随着原油端和宏观情绪转弱，外盘LPG也出现调整的迹象，也反映市场整体宽松的供需格局并未逆转。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到513美元/吨，环比前一周下跌4.1%；CP丁烷掉期价格录得518美元/吨，环比前一周下跌4.4%。具体来看，沙特减产的影响还在兑现，8月LPG发货量预计为59万吨，环比7月下降8万吨。按照计划沙特至少在9月份还会执行100万桶/天的自愿减产，其LPG供应也将持续受到抑制。美国方面，在高产量、高库存的环境下，美国LPG出口仍维持高位。参考船期数据，8月发货量预计达到537万吨，环比7月增加46万吨，同比去年提升92万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕，但巴拿马运河拥堵情况将对货物到港节奏形成一定扰动。

国内方面，随着国际市场走势转弱，下游对高价接货热情递减，业者观望情绪有所增加。就具体的供需基本面而言，市场暂无新增开停工计划，且装置波动有限，预计国内液化气商品量变化不大。与此同时，进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据，中国8月LPG到港量预计在272万吨，环比7月下降40万吨。需求方面，下游集中补货临尾，民用气需求仍表现偏弱。与此同时，烷基化装置开工负荷有所提升，支撑碳四下游需求；但随着PDH利润转负，国内丙烷脱氢装置检修计划增加，丙烷原料需求或面临回落。

对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎。

■ 策略

单边中性，观望为主

■   风险

无

石油沥青：供应增幅不及预期，BU裂解价差反弹

策略摘要

由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。 

核心观点

■   市场分析

本周沥青盘面呈现震荡上行走势，市场表现强于原油端，裂解价差有所反弹。

国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但增长幅度不及预期。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得50%，环比前一周上涨0.7%。未来一周，鑫海化工生产尚未恢复，但存在复产沥青的可能。加之华南地区的珠海华峰计划下周复产沥青，整体装置开工负荷有望继续增加。

需求：受到天气与资金状况的制约，近期沥青终端需求整体改善幅度有限。国内主要降雨位于东北、华北东部和南部、江南东部、华南大部分及西南地区东部、西北地区东南部等地，当地终端需求短期仍受到抑制；但华东、华中大部分地区、山东区域、西北大部分区域降雨已经明显减少，气候条件利于项目开工，加之北方部分地区或将进入赶工阶段，有望带动沥青需求增加。从季节性角度来看，国内大部分地区即将进入传统施工旺季，预计后期沥青刚性需求改善情况将愈加明显。

库存：沥青绝对库存水平仍不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得121.31万吨，环比前一周增加0.87%；与此同时沥青社会库存录得121.64万吨，环比前一周下降2.02%。

逻辑：近期国际油价出现回调，主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。就沥青自身基本面而言，由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；BU裂解价差空头头寸可暂时平仓

■   风险

无

PTA：TA供需两旺，加工费止跌反弹

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控；TA加工费历史低位，已左侧反映下游聚酯降负预期，但聚酯现实降负偏慢，关注后续TA工厂亏损减产可能，慎防TA加工费进一步反弹修复。

核心观点

■   市场分析

TA方面，本周TA加工费175元/吨（+147），加工费止跌反弹。TA开工率80.3%（+1.1%），本周国内TA检修减少，恒力，中泰计划内重启，东营威联重启后5成负荷，百宏降负至5成，英力士235万吨装置降负运行，嘉兴石化150万吨装置停车。存量装置方面，福海创，福建百宏，山东威联负荷5成，英士力负荷6成本，中泰化学负荷8成本。另外，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。总体来看，TA开工维持8成水平，且聚酯负荷维持高位，TA加工费有进一步反弹的可能。

PX方面，本周加工费402美元/吨（-11），PX加工费维持偏强震荡。国内 PX 开工率 79.0%（-1.0%），亚洲 PX 开工率 72.4%（-1.5%）。本周韩国两套装置按计划检修，同时国内部分装置也有降负情况。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66万吨，弘润石化60万吨，福化集团160万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷9成偏上，广东石化260万吨负荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控。

终端方面，工厂原料备货意愿较强，聚酯开工韧性仍在。江浙织造负荷70%（+1%），江浙加弹负荷76%（0%），聚酯开工率92.8%（+0.5%），直纺长丝负荷90.6%（+0.1%），下游开工变化不大，聚酯整体负荷仍维持高位。POY库存天数15.4天（+0.2）、FDY库存天数16.3天（+0.3）、DTY库存天数32.9天（+0.3），涤丝产销整体尚可，工厂库存变化不大。涤短工厂开工率87.4%（-0.3%），涤短工厂权益库存天数12.4天（-0.8）；瓶片工厂开工率86.3%（+1.5%）。整体而言，涤丝工厂库存压力依旧不高，效益良好，负荷预计高位维持。价格上目前也缺乏涨跌驱动力，预计依旧维持震荡格局。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控；TA加工费历史低位，已左侧反映下游聚酯降负预期，但聚酯现实降负偏慢，关注后续TA工厂亏损减产可能，慎防TA加工费进一步反弹修复。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：下游预期积极 PF震荡偏强运行

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG表现偏弱，PF受下游积极预期影响弹性偏强，短纤工厂利润基本维持。下游开工率维持偏高水平，工厂库存压力有所缓解。预计PF短期震荡偏强运行，成本偏弱情况下加工利润或仍有部分修复空间。关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（-30），基差偏弱。

本周成本端偏弱，PF价格驱动不足。PF生产利润76元（-27），工厂利润维持。

本周涤纶短纤权益库存天数12.4（-0.8），1.4D实物库存19.5天（-0.6），1.4D权益库存8天（-0.9），下游采购较为积极，工厂库存压力缓解。

本周直纺涤短负荷87.4%（-0.3），涤纱开工率63.5%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在167%（+80），本周产销平均在80%，较为积极。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG表现偏弱，PF受下游积极预期影响弹性偏强，短纤工厂利润基本维持。下游开工率维持偏高水平，工厂库存压力有所缓解。预计PF短期震荡偏强运行，成本偏弱情况下加工利润或仍有部分修复空间。关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：下游改善，供应压力仍大

策略摘要

建议观望。内地方面，下游宝丰三期 MTO 近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦

有提振。港口方面，8 月中下旬现实到港压力仍大，但下游 MTO 装置盛虹斯尔邦已于 8

月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对

合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。甲

醇基本面好转，但考虑上游动力煤的日耗季节性顶点逐步到来，目前暂观望。

核心观点

■ 市场分析

卓创甲醇开工率 69.65%（+1.12%），西北开工率 75.68%（+2.11%）。国内开工率有所回落。神华榆林 180 万吨/年其甲醇装置于 8 月 9 日停车检修，计划检修 30 天；宁夏和宁其甲醇装置计划 8 月 21 日开始检修，恢复时间待定；兖矿国宏其甲醇装置于 8 月 14 日停车检修，初步计划检修期 10 天；中煤远兴气化炉故障，半负荷运行；内蒙古新奥 60万吨/年 8 月 8 日到 8 月 27 日检修。

隆众西北库存 22.5 万吨（+2.5），西北待发订单量 11.5 万吨（-1.6）。传统下游开工率41.2%（+0.01%），甲醛 32.4%（+0.66%），二甲醚 8.8%（+0.23%），醋酸 78.9%（-0.81%），MTBE62.7%（-1.05%）。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚其 2 号甲醇装置已重启，伊朗 Kaveh230 万吨/年Kimiya165 万吨/年甲醇装置因故停车，持续时间未知；盛虹 MTO于 8 月中旬附近已复工，累库压力减弱，关注 8 月宝丰 MTO 开车进度。卓创港口库存 107.98 万吨（+3.7），其中江苏 62.3 万吨（+0.8），浙江 18.6 万吨（+2.5）。预计 2023 年 8 月 11 日至 2023 年 8 月 27 日中国进口船货到港量在 80.27 万吨。

■ 策略

建议观望。港口方面，8 月中下旬现实到港压力仍大，但下游 MTO 装置盛虹斯尔邦已于 8 月中旬重启提振港口需求，后续港口累库速率将明显减缓。海外装置方面，伊朗厂家对合约货挺价意愿背景下，伊朗部分装置开始出现停车情况，关注后续伊朗装船压力。

内地方面，下游宝丰三期 MTO 近期试车，关注试车进度，内地需求预期亦有提振。甲醇基本面好转，但考虑上游动力煤的日耗季节性顶点逐步到来，目前暂观望。

风险

原油价格波动，煤价波动，MTO 装置开工摆动

聚烯烃：PE开工好转，下游订单恢复偏慢

策略摘要

国产供给预期有所增加，进口货源供给方面随着近期美元汇率持续走高，进口套利窗口关闭，外商出货压力有所增加。需求方面，棚膜及包装类订单继续跟进，部分工厂订单或有所积累，pe开工率升高，在人民币贬值背景下，聚烯烃进口成本抬升，从进口窗口来看聚烯烃估值不高；另外，丙烷坚挺背景下，PDH制PP亦持续亏损，慎防PDH亏损检修增加。而聚烯烃基本面一般，下游订单恢复偏慢，补库积极性有限，中间贸易商库存压力开始积累。建议暂观望。

核心观点

■  市场分析

石化库存62万吨，较上周五+1万吨，库存偏低。

基差方面，PE华东基差-50，基差有所走强；PP华东基差-90，基差偏弱。

生产利润及国内开工方面，LL原油制生产利润亏损，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP生产利润有所降低。卓创PE开工率88.3%（+2.7%），PP开工率87.9%（-2.3%），PP周度开工率减少。

外海美金报价有所反弹，PE进口窗口关闭，PP进口窗口处于开关之间，关注后续海外报价的变化情况。

下游复苏情况一般，订单好转偏慢，下游订单及原料库存天数仍维持低位。

■  策略

塑料、PP暂观望。

■  风险

原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动

EB：开工提升，但港口仍在去库

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

核心观点

■   市场分析

上游方面：本周国内纯苯开工率78.9%（+1.9%），国产开工上升至高位。

本周纯苯港口库存10.7万吨（+1.2万吨），首周回升，但港口库存绝对位置仍偏低，纯苯基差以及纯苯加工费仍有支撑。

本周国内纯苯下游综合开工率76.7（+0.9%），纯苯下游开工韧性持续超预期。

中游方面：本周EB基差在260-310元/吨波动，现实低库存背景下，基差快速走强。

本周EB开工率77.3%（+2.3%），开工率进一步回升，EB现货生产利润维持小幅亏损状态，但后续累库速率兑现偏慢背景下，慎防EB生产利润有反弹修复可能。

EB欧美对中国的地区价差维持高位，海外支撑仍足。

EB港口库存4.2万吨（-1.1万吨），继续去库。而EB生产企业库存12.1万吨（+0.4万吨），随着供应上升而持续累库。

下游方面：三大下游方面，本周PS开工率59.2%（-3.6%），企业成品库存7.92万吨（+0.3万吨）；本周ABS开工率93%（+2.7%），企业成品库存17.3万吨（+1.3万吨）；本周EPS开工率56.1%（-1.6%），企业成品库存2.87万吨（+0.1万吨）。三大下游成品库存压力继续上升，且进入亏损状态，三大下游开工继续顶部回落，下游对目前EB高价接受度有限。

新增产能：浙石化第四条60万吨/年新装置试车中，关注投产进度  

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

（2）跨期套利：观望。

■   风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游需求韧性的持续性，苯乙烯下游的接受度。

EG：供应压力进一步提升，EG再度回落

■   市场分析

基差方面，EG张家港基差维持在-2元/吨（+7）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在63.73%（较上期上涨0.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降1.53%）。镇海炼化（80）降负1成。福炼（40）提负3成满负荷运行至月底。古雷石化（70）降负3成。盛虹炼化（100）重启提负中。煤头装置方面通辽金煤（30）已按计划检修，预计20天。河南煤业濮阳（20）重启运行中。阳煤寿阳（20）停车9个月后重启中。陕煤渭化（30）计划本月底重启。建元（26）临停恢复中。海外装置方面台湾南亚1# （36）降负1成左右。沙特yansab（91）临停，重启待定。美国Sasol（28）偏低负荷运行。

下游需求方面，下游聚酯开工率本周92.8%（+0.6%），POY库存15.4天（+0.2）、FDY库存16.3天（+0.3）、DTY库存32.9天（+0.3），本周江浙加弹及织机开工维持在76%（+0%）及70%（+1%）水平。涤短工厂开工率87.4%（-0.3%），涤短工厂权益库存天数12.4天（-0.8），瓶片工厂开工率86.3%（+1.5%）。

库存方面，隆众EG港口库存106.2万吨（+6.1），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。下游方面，聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑。但盛虹一条线逐步重启，非煤EG供应压力增加，EG国产供应量级调升背景下，后续EG港口累库量级将有所加大。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：日产下降出口补货，尿素市场偏强震荡

策略摘要

中性：本周尿素市场偏强运行，随着上周印度招标开标后，市场关注点集中在印度招标量上，因本次招标量较大，且中国货源供应超预期，近日国内不断有新的出口订单成交，在出口成交的推动下，内贸价格顺势推涨。同时，本周尿素装置故障频发，日产明显下降，库存增幅也较上周有所缩减，整体供需形势有所好转。但市场对于目前处于高位的价格有冲高担忧的情绪，加之内贸需求较弱，基差逐步收窄，因此追高风险增加，下周或表现为区间偏强震荡，期货市场建议中性观望为主。

周度产业信息

■市场分析

海外尿素价格：截至8月18日，散装小颗粒中国FOB报373美元/吨（-1），波罗的海小颗粒FOB报356美元/吨（-12.5），印度小颗粒CFR报397.5美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报387.5美元/吨（-17.5），东南亚大颗粒CFR报375美元/吨（-37.5），巴西大颗粒CFR报395美元/吨（-30）。

尿素周度产量及开工率：截至8月17日，全国尿素产量118.35万吨（-3.97），山东尿素产量13.36万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.83%（-2.68%），其中煤制尿素：80.3%（-2.76%），气制尿素：78.42%（-2.45%）。本周新增11家企业停车，停车企业恢复7家，计划检修企业加故障企业频繁不断，总产能利用率短时下降趋势。

生产利润：截止8月17日，煤制固定床理论利润504元/吨（+40），新型水煤浆工艺理论利润941元/吨（+100），气制工艺理论利润565元/吨（0）。本周成本暂稳运行，尿素价格表现强势，整体利润上扬。

尿素检修计划：截止8月17日，煤制样本装置检修量为13.9万吨（+3.2），下周预计2家企业计划检修，4-6家停车企业复产；气制样本装置检修量为3.4万吨（+1.41），下周预计1-2家气头企业恢复，暂无计划停车检修企业；长期停车样本企业共计7家（0），总产能359万吨（0），周度损失产量7.62万吨（0）。

尿素库存：截至8月17日，国内尿素样本企业总库存量为26.44万吨（+3.11）；尿素港口样本库存量为43.25万吨（+12.55）。

需求：截止8月17日，尿素企业预收订单天数6.18天（-0.35）；国内复合肥产能利用率49.72%（+6.39%），山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量990吨（0）；三聚氰胺产能利用率为62.67%（+0.02%）。

■策略

中性：本周尿素市场偏强运行，随着上周印度招标开标后，市场关注点集中在印度招标量上，因本次招标量较大，且中国货源供应超预期，且近日国内不断有新的出口订单成交，虽然内贸需求偏弱，但在出口成交的推动下，内贸价格顺势推涨。同时，本周尿素装置故障频发，日产明显下降，库存增幅也较上周有所缩减，整体供需形势有所好转。但市场对于目前处于高位的价格有冲高担忧的情绪，加之基差逐步收窄，因此追高风险增加，下周或表现为区间偏强震荡，期货市场建议中性观望为主。

■风险

尿素装置检修增加、日产依旧高于去年同期、现货交投情绪变化、国际市场扰动

PVC：装置检修集中度较高，PVC价格偏强

策略摘要

上周PVC价格偏强运行。从基本面看，一方面是PVC出口明显转弱，PVC基本面支撑不足，另一方面是因为周内公布的社融数据、房地产等数据表现不佳，宏观利空影响超出预期。PVC供应端8月装置检修集中度较高，但后期存在整体开工负荷提升预期；需求端受地产数据走弱影响尚未出现明显改善，且国内利好政策落地至末端尚需时日；社会库存维持偏高水平去化较缓，基本面情况变化有限依旧相对孱弱。综合来看，PVC价格上行仍旧承压，国内强预期需要时间验证。目前PVC缺乏有效驱动，价格受市场氛围影响共振运行，建议暂观望。

核心观点

■    市场分析

电石开工率：截至8月17日，周度平均开工负荷率在71.25%，环比上周上升0.94个百分点。

PVC产量及开工率：截至8月17日，整体开工负荷73.89%，环比下降0.24个百分点 。其中电石法PVC开工负荷75.12%，环比提升0.46个百分点；乙烯法PVC开工负荷70.19%，环比下降2.36个百分点。

PVC检修：截至8月17日，停车及检修造成的损失量在9.192万吨，较上周增加1.362万吨。预计下周检修损失量较本周有所减少。

PVC库存：截至8月11日，仓库总库存42.21万吨，较上一期减少1.05%，同比增加20.32%。

需求：下游制品企业开工负荷变化不大，制品企业订单仍旧一般。

■    策略

中性。

■    风险

宏观情绪变化；库存变化情况。

天然橡胶：库存环比回落，关注持续性

策略摘要

胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。

核心观点

市场分析

本周依然呈现内弱外强格局，海内外主产区依然受降雨影响，原料产出有限。国内尤其海南降雨偏多，导致胶水价格相对云南偏强，两地价差有所拉大。云南随着雨水减少，原料有所回升，但短期仍受降雨干扰。泰国原料价格本周小幅回升，上游加工利润有所改善。国内云南胶水盘面价格利润走高，且高于浓乳利润，或反映RU估值相对偏高。随着后期国内雨水结束后，原料将进一步增加，叠加上游原料转产全乳胶，国内全乳胶供应压力将逐步增加。

本周全乳胶价格明显回落，而混合胶价格相对坚挺，价格维持稳定，带来全乳胶与混合胶价差缩窄。8月国内仍处于雨季，原料产出仍受限下，预计全乳胶价格大幅回落概率较低。本周全乳胶与3L价差明显回落，但价差同比仍处于高位，替代角度来看，仍不利于后期全乳胶下游需求的回升。RU非标价差处于偏高水平，国内烟片及20号胶进口窗口本周处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。

本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续回升，近两周全钢胎开工率回升相对更好。半钢胎则可以延续高开工走势，说明当下国内需求尚可，主要受海外雪地胎需求集中释放以及国内高温天气下轮胎替换需求回升的支撑。因国内乘用车销量回升较快，带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑。总体需求呈现小幅恢复态势，后期重点关注淡季结束之后旺季需求回升情况。

观点：中性。近期RU交割利润走高以及浓乳利润相对偏低，叠加海南与云南胶水价差重新扭转下，反映国内云南产区原料逐步恢复，但受雨季影响，原料产出短期不畅的问题仍存，但不改后期原料逐步恢复趋势，供应将逐步增加。目前下游需求稳定，预计后期需求尚可，或带来胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。

■ 策略

中性。胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。

丁二烯橡胶：下游轮胎开工率环比回升

摘要

供需矛盾不突出，预计价格区间震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

上游原料：截至8月18日，上海石化丁二烯报价7600元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为10252元/吨。受原油价格的支撑，预计下周丁二烯价格或持稳为主，回落空间有限。

顺丁橡胶产量及开工率：截至8月18日，高顺顺丁开工率67.6%（+0.57%），高顺顺丁产量24730吨（+210）。

生产利润：截止8月18日丁二烯生产利润833元/吨（+131），顺丁橡胶生产利润780元/吨（+52.7）；丁苯橡胶生产利润1291元/吨（-139）

装置检修动态：下周，扬子、台橡宇部顺丁装置将延续停车状态，菏泽科信短停后重启，齐鲁石化停车检修，其他装置变动有限。

库存：截止8月20日，上游丁二烯港口库存37500吨（+9500）；顺丁橡胶生产企业库存21100吨（+500）；顺丁橡胶贸易商库存4110吨（+530）。

需求：下游轮胎开工率环比回升，目前正处冬季胎生产旺季叠加国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率较强支撑。总体需求呈现小幅恢复的态势，后期重点关注淡季结束之后旺季的需求回升情况。

观点：8月上游装置重启环比增加下，供应小幅回升。但上游成本支撑仍在，海外现货价格也相对坚挺，叠加下游半钢胎开工率尚可，需求可以维持下，或限制顺丁橡胶的调整空间，供需矛盾不突出，预计价格区间震荡为主。

■ 策略

中性。8月上游装置重启环比增加下，供应小幅回升，但上游成本支撑仍在，供需矛盾不突出，预计价格区间震荡为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：下周联储官员发言密集 金价波动或愈发剧烈

核心观点

■市场分析

宏观面

本周美联储议息会议纪要显示，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定，大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。被称为美联储“新鹰王”的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀仍然过高，经济的韧性让人惊讶，他还不准备说加息周期已经完成。总体而言，虽然目前市场对于9月加息25个基点给出的概率相对较低，但是对于未来整体的加息路径的预期还是存在较大的不确定性，而近期美联储官员讲话所表现出的态度又逐步偏鹰。因此本周美元走强，外盘黄金价格承压明显。内盘金价则是在汇率因素的影响下相对抗跌。本周将会再度迎来诸多美联储官员的讲话，包括杰克逊·霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔的发言。就操作而言，内盘黄金仍可以逢低买入为主。

基本面

8月18日当周，黄金T+d累计成交量为74,004千克，较此前一周上涨31.15%。白银T+d累计成交量为2,596,140千克，较此前一周下降24.28%。

8月18日当周，上期所黄金仓单为2,646千克，较此前一周下降69千克。白银仓单则是出现下降57,984千克的下降至1,426,366千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降313,024.04盎司至21,798,795.50盎司，Comex白银库存则是出现了900,809.03盎司的下降至279,697,142.56盎司。

在贵金属ETF方面，8月18日当周黄金SPDR ETF下降9.53吨至890.10吨，而白银SLV ETF持仓出现37.09吨的下降至14,039.27吨。

8月18日当周，沪深300指数较前一周下降1.23%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.20%。光伏板块下降0.79%。

光伏价格指数方面，截至2023年8月14日（最新）数据报28.98，较此前一期上涨1.79%。光伏经理人指数报141.58，较此前一期上涨0.39%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

持续加息可能引发的流动性风险的冲击

铜：海外铜价受抑明显 关注内外盘套利机会

■ 市场分析

现货情况：据SMM讯，8月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,200元/吨至68,860元/吨，周中呈现下跌后回升格局。平均升贴水报价运行于140至530元/吨，周内呈现震荡走高格局。

库存方面，8月18日当周，LME库存上涨0.73万吨至9.22万吨。上期所仓单下降1.37万吨至3.92万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.77万吨至7.48万吨，保税区库存下降0.33万吨至6.40万吨。

观点：宏观方面，本周美联储议息会议纪要所表现出的鹰派态度较此前再度增强，这使得美元持续呈现走高，外盘金属价格承压明显，内盘则相对抗跌。本周需要关注杰克逊·霍尔央行年会召开情况以及各国央行官员在会上发表的讲话。国内方面，上周央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》称我国经济供需总体平衡，不存在长期通缩或通胀的基础，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战，将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，适时调整优化房地产政策。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，本周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，由于本周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显。

总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。

■ 策略

铜：谨慎看多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65000元/吨

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

需求持续偏弱

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存增幅明显

镍品种：

本周镍价先抑后扬，沪镍主力合约开于163000元/吨，收于167170元/吨，较上周收盘上涨1.14%，最高触及 168720元/吨。本周精炼镍现货市场交投氛围整体不佳，现货升水有所下调，金川镍和镍豆升水明显下挫，俄镍升水小幅下调。SMM数据，本周金川镍升水下降1200元/吨至4700元/吨，俄镍升水下降200元/吨至1450元/吨，镍豆升水下降400元/吨至-500元/吨；LME镍0-3价差上涨64美元/吨至-224美元/吨。本周沪镍库存减少614吨至2979吨，LME镍库存减少6吨至37038吨，上海保税区镍库存增加400吨至6700吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加400吨至12650吨，全球精炼镍显性库存增加394吨至49688吨，全球精炼镍显性库存变化不大。

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转向为全面过剩的格局，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

本周不锈钢期货价格强势上扬，不锈钢主力合约开于15420元/吨，收于15860元/吨，较上周收盘上涨2.62%。本周不锈钢现货价格较上周明显上涨，基差低位震荡，现货市场成交逐渐转弱。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降125元/吨至-150元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降175元/吨至-150元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加4.07万吨至58.41万吨，对应幅度为+7.49%，其中热轧库存增加2.67万吨至26.5万吨，冷轧库存增加1.4万吨至31.91万吨，300系不锈钢社会库存增幅明显。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周上涨57.5元/镍点至1157.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周上涨150元/50基吨至9050 元/50基吨。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，而不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格亦不宜过度追高。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：海外库存大幅增加 锌价偏弱运行

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，随着锌价下跌近期下游逢低补库增加，但整体开工表现较弱，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

投资逻辑

■ 市场分析

本周锌价偏弱震荡，主要一方面周内LME锌库存不断抬升，海外需求疲软且宏观方面压力仍存，另一方面国内经济数据表现疲软导致市场情绪较为低迷，短期内锌价受宏观方面影响较大，关注市场情绪变动。截至8月18日当周，伦锌价格较上周变动-3.67%至2310.0 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-4.43%至19740 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的11.5美元/吨变动至-13美元/吨。

供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为5150元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为155美元/干吨。国内大型矿山基本正常生产，整体出矿稳定，原料供应呈现宽松局面，冶炼端维持此前生产节奏，部分企业常规检修。海外方面，近期LME锌锭大幅交仓，海外锌锭库存激增。

消费方面：随着锌价的下跌，近期下游企业逢低补库增加，但初级加工企业订单未见明显好转，其中镀锌企业开工率较上周下降2.16%至65.01%，压铸锌合金企业开工率较上周上涨0.38%至48.33%，房地产相关配件、汽车配件等板块订单暂无好转，箱包拉链和电子元件等五金件订单表现尚可；氧化锌企业开工率较上周下降0.1%至61.7%，关注后续国内政策端对实际消费的刺激情况。

库存：根据SMM，截至8月18日当周，国内锌锭库存9.93万吨，较此前一周-1.79万吨，部分地区运输不畅。LME锌库存较上周+54175吨至145975吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存持续去化 铝价震荡为主

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，需求端重点关注政策对实际下游消费的拉动情况，当前低库存格局对铝价存一定支撑，短期建议观望思路对待。

氧化铝：云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加部分氧化铝企业供应稍受干扰，预计价格下方存一定支撑，建议观望为主。

投资逻辑

■ 市场分析

铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至8月18日当周，伦铝价格-1.84%至2138.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.14%至18400.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-50.51美元/吨变动至-47.75美元/吨。

供应方面，云南地区持续推进复产进程，预计8月底完成复产，国内运行产能或将达到4,270万吨附近，电解铝产量维持增长，供应端对价格仍存一定压力。需求方面，下游逢低补库，其中光伏型材企业8月份排产较好，建筑型材方面企业订单仍显疲软。铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.7%，其中铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至67.6%，铝板带平均开工率较上周持平为76%，铝箔平均开工率较上周下降0.8%至78.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为60%。国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。库存方面，根据SMM，截至8月18日，国内电解铝社会库存49万吨，较上周库存-2.10 万吨，位于近五年同期低位。主因一方面虽然云南等地逐步推进复产，但当地铝水比例偏高，铸锭量较少，流入华南市场的铝锭暂时有限，预计云南地区电解铝产能8月底能达到完全满产，届时华南等地的到货将会出现一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的复苏，且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加，对社会仓库库存的统计有一定影响。此外，受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍，因此市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，对铝价存一定支撑。海外方面，LME铝库存较上周-10275吨至483550吨。

氧化铝方面：截至 8 月 17 日，中国氧化铝建成产能为 10220 万吨，开工产能为 8560 万吨，开工率为 83.76%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格高位震荡。供应方面，北方部分企业受矿石供应影响生产仍不稳定，且个别企业阶段性进行检修，短期氧化铝市场供应小幅收紧，但随着现货价格抬升以及利润空间的扩大，企业增产、复产意愿有所增强，后续氧化铝供应或增加。需求方面，云南地区继续释放复产、新投产产能，下游电解铝市场开工维持高位运行，短期内氧化铝市场需求仍有上行空间。因此，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。 

工业硅：现货价格企稳，期货盘面维持震荡

期货市场行情

8月18日当周，工业硅期货盘面震荡下跌，周五主力合约收盘价13535元/吨，与前一周13645元/吨相比下跌110元/吨，根据SMM报价，目前华东通氧553升水70元，421牌号计算品质升水后，贴水1030元。期货盘面震荡回落，总持仓量有所增加，8月18号收盘主力合约持仓量66072手。按照目前近月合约价格，使用421交割有一定套利空间。现货端近期有所好转，主要是交割量增加，现货流通减少所致，但西南地区开供提升，北方也在复产，总体供应增加，基本面未有本质好转。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到8月18号，已经注册成功的仓单有19656张，折合成实物有98280吨。当前盘面受仓单压力与基本面共同作用，同时受资金因素影响，近月合约或偏弱震荡。

现货市场行情

8月18号当周，成本端：成本较前一周小幅上行，原料价格部分上调，整体成本相小幅抬升。需求端：多晶硅总产量保持增加；有机硅整体平稳，开工仍维持较低水平，近期价格上涨，开工或保持提升，但终端消费表现一般，且成本压力仍较大，预计难有大幅提升，铝合金整体开工率相对稳定，出口端相对持平，整体来看，工业硅总消费增速放缓。供应端：四川地区继续复产，西北开炉数量持稳，当周整体开炉数量增加，周度产量增加。库存端：据百川统计数据，厂库存较前一周降低。

价格方面：8月18号当周现货价格上调，龙头企业报价连续上调，421受期现套利影响，前期期现商订货价格有一定支撑。当前现货端整体库存仍较高，下游消费未明显改善情况下，现货价格或持稳震荡，短期内现货价格难以维持上涨。从长期来看，随着行业总库存逐渐降低，供应端压力降逐渐缓解，后续需要关注成本端变化及整体开工情况。

■ 策略

近期现货端流通货较紧，主要是大量交割仓单所致，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，当前资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。从长期来看，随着行业库存压力逐渐缓解，11月仓单集中注销后，仓单压力缓解，生产成本抬升，远月合约或有向上动力。

■ 风险

1、 西南地区停炉及复产情况。2、新疆开炉情况。3、原料价格变动情况。4、有机硅企业开工情况。5、隐性库存释放压力。

钴锂：外购矿及回收成本压力较大 现货价格或企稳

策略摘要

锂期货：碳酸锂期货本周回落后震荡，主力合约2401周五收盘价195750元/吨，根据SMM数据，电池级现货均价22.5万元/吨，期货贴水2.93万元/吨，工业级均价21.1万元/吨。从现货基本面分析，矿及锂盐下半年及明年均有较多产能释放，从长期来看，碳酸锂价格仍有较大下跌空间。但从短期来看，三季度外购的锂矿成本仍较高，且下半年消费端新能源汽车及储能端需求均会强于上半年，在消费及成本支撑下，当前现货价格已跌破外购矿及回收成本，预计现货价格将逐渐企稳。四季度之后，预计支撑会逐渐减弱。对于明年一季度，整体供应会更加宽松，同时消费端进入淡季，预计现货价格会进一步走低，但需要重点关注矿端供应情况及价格变化。短期内期货受资金及情绪影响较大，盘面或宽幅震荡。

锂：供应方面，碳酸锂处于供应旺季，碳酸锂产量较上周小幅减少。青海盐湖端正处于生产黄金期，碳酸锂产量充足稳定，江西地区矿山开工逐步恢复，但是部分小厂受碳酸锂价格持续走低影响，有停产或减产情况，综合统计来看，本周碳酸锂产量较上周小幅度下滑，同时，夏季高温部分产区电力供应情况需关注。消费方面，终端需求有限的情况依旧没有改变，市场仅少量刚需成交，下游对材料厂接货意愿走低，产量下降，正极材料方面整体需求跟进较为一般，市场观望情绪浓厚。成本方面，锂矿市场价格稳中向弱运行，外购锂矿生产碳酸锂的厂家成本压力较大，总体而言，平均利润较上周小幅压缩，自有矿石及盐湖利润尚可，外采矿石利润进一步压缩或成本倒挂；氢氧化锂成本压力仍然偏大，终端需求恢复不及预期，厂家采购矿石积极性不高，采买谨慎。库存方面，本周碳酸锂的库存水平较上周增加，受价格持续下跌影响，且需求疲软，库存逐步累积；氢氧化锂的库存水平有所累积，库存压力偏高。市场价格方面，据百川统计数据，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在19.8-22万元/吨之间，市场均价跌至20.9万元/吨，相比上周下跌2.6万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在21.2-23.2万元/吨，市场均价跌至22.2万元/吨，相比上周下跌2.5万元/吨。氢氧化锂市场行情偏弱运行。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂市场成交价在20.1-22.2万元/吨之间，微粉级氢氧化锂市场成交价在22.2-23.2万元/吨之间，电池级均价水平跌至21.94万元/吨，较上周价格下跌2.4万元/吨，跌幅为9.86%。国内工业级氢氧化锂市场成交价在19.0-20.2万元/吨之间，均价水平稳至19.6万元/吨，较上周价格下跌2.4万元/吨，跌幅为10.91%。综合来看，下游消费表现不佳，预计短期价格弱势下滑后企稳，后续需要关注下游消费回暖程度及矿端供应情况。

■ 策略

综合来看，目前期货较现货贴水仍较多，但对于明年一季度预期相对中性，从明年一季度预期情况来看，可逢高进行卖出套保，但从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪影响，可能出现较大幅度震荡，在20万元/吨以内时追空需要谨慎，短期可在20万以内择时逢低点价买入套保。

钴：供应方面，本周国内四氧化三钴较上周产量下跌，硫酸钴较上周产量下调，开工率同步下调，需求恢复有限，部分厂家降低产量以适应低迷市场行情，供应呈小幅下行态势。消费方面，本周四氧化三钴和硫酸钴市场需求恢复不及预期，终端消费表现不佳，市场观望情绪浓厚。成本方面，本周成本呈下行走势，利润维持低位运行，不及预期。库存方面，四氧化三钴和硫酸钴的库存量较上周小幅上行。市场价格方面，据百川盈孚统计，四氧化三钴价格下跌，当前价格为16.2-16.5万元/吨，周度下调0.6万元/吨；氧化钴价格下移，当前价格为16.0-16.5万元/吨，周度下行0.55万元/吨。本周硫酸钴价格下跌，目前百川盈孚统计价格在3.7-3.8万元/吨，周度下行0.15万元/吨；氯化钴价格下调，目前百川盈孚统计价格在4.6-4.8万元/吨，周度下跌0.15万元/吨。综合来看，市场观望情绪浓厚，需求端疲软，市场行情难有起色，预计下周钴盐市场价格小幅下行，短期内价格或仍有下降空间。

■ 风险点

1、 锂盐厂、经销商下游市场需求整体弱势疲，市场行情不佳，

2、 锂缺矿问题难以缓解，成本端支撑较强，

3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量

钢材：平控执行偏弱 原料价格偏强

策略摘要

目前钢材面临下有成本支撑，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发， 但执行力度令人担忧，一旦执行不到位，将导致政策效果大打折扣，经济刺激政策出台和落地情况同样差强人意，导致市场信心再度受挫，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策出台情况。目前四大钢铁原料全面吃紧，预计金九银十秋季需求环比好于今年夏季，不排除后续钢价被原料成本推动上行的可能。

核心观点

■ 市场分析

本周螺纹主力合约2310缩量震荡收于3700元/吨，涨9元/吨，涨幅0.24%，上海螺纹报3720元/吨，涨16元/吨。热卷主力合约缩量震荡收于3905元/吨，跌32元/吨，跌幅0.81%，上海热卷报3900元/吨，跌10元/吨，期现基差在平水附近震荡。唐山螺纹即期利润报46元/吨，唐山热卷即期利润报233元/吨。本周建材周日均成交量15.48万吨，环比微增，属于淡季正常水平。

供应方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加6.19个百分点；高炉炼铁产能利用率91.79%，环比增加0.76个百分点，同比增加7.9个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比下降2.6个百分点，同比下降3.9个百分点；日均铁水产量245.62万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.84万吨。本周成材供应仍在小幅增加，平控政策发力不明显，价格先涨后跌。日均铁水产量增至245.6万吨，接近年内高点，废钢到货有所回落，由于板材利润优于建材，因此铁水多流向板材，使得板材产量处于季节性中高位。

库存方面，本周钢联公布的大样本钢材库存显示：截止本周五大材总体库存合计2592.32万吨，环比上周减少24.44万吨。其中螺纹库存合计1199万吨，环比上周减少14.19万吨，热卷库存合计526.04万吨，环比上周增加2.21万吨。本周五大材大样本库存小幅去库。

消费方面，本周钢联公布的大样本钢材消费数据显示：五大材总体表需合计1327.53万吨，环比上周增加78.01万吨。其中螺纹表需合计376.2万吨，环比上周增加41.78万吨，热卷表需合计406.69万吨，环比上周增20.58万吨。本周五大材大样本表需有所增加，投机热情在平控政策下有所增加。

整体来看，目前钢材面临下有成本支撑，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发， 但执行力度令人担忧，一旦执行不到位，将导致政策效果大打折扣，经济刺激政策出台和落地情况同样差强人意，导致市场信心再度受挫，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策出台情况。目前四大钢铁原料全面吃紧，预计金九银十秋季需求环比好于今年夏季，不排除后续钢价被原料成本推动上行的可能。

■ 策略

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿石：铁水产量重回高位 铁矿期货迎来反弹

策略摘要

近期铁矿石发运回升，到港量增长，由于废钢供给严重不足，而钢厂存在复产需求，因此铁水产量维持高位水平，即便钢厂对于原料采购较为谨慎，但是铁矿石消费依然保持刚性，近期多地粗钢平控政策陆续下发，后期考验政策执行力度，如果执行效果不佳，将极大缓解政策对于铁矿石的利空影响，需要重新研判铁矿石的供需平衡。

核心观点

■ 市场分析

本周铁水产量重回高位，港存1.2亿吨虽有小幅增加，仍处近年同期最低水平，随着平控预期被打折扣，本周铁矿石期货迎来强势反弹，铁矿期货主力合约2401收于771.5元/吨，环比上周上涨4.4%。现货方面，日青京曹四港PB粉最低价862万吨，周度环比增加21万吨；成交方面，本周平均每日成交97万吨，周环比增加19万吨。基差方面，最受关注的交割品种巴粗（IOC6）与主力合约基差，由上周的126元/吨，走扩为127元/吨，基本持平。

供应方面：本周铁矿石新口径全球发运总量2957万吨，周度增加124万吨，除澳巴以外非主流发运量周度环比大幅下滑；45港到港总量3181万吨，随着台风过境，到港量开始恢复。

需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加6.19个百分点；高炉炼铁产能利用率91.79%，环比增加0.76个百分点，同比增加7.90个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比下降2.60个百分点，同比下降3.90个百分点；日均铁水产量245.62万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.84万吨。随着北方个别钢厂高炉复产，预计铁水产量将继续恢复至年内高点。

库存方面：全国45个港口进口铁矿石库存为1.2亿吨，环比增加105万吨。本周45港虽有小幅累库，仍处于近三年同期最低水平，后期观望平控政策能否执行到位，如果不及预期，后面定会增加了铁矿石需求量。

整体来看：近期铁矿石发运回升，到港量增长，由于废钢供给严重不足，而钢厂存在复产需求，因此铁水产量维持高位水平，即便钢厂对于原料采购较为谨慎，但是铁矿石消费依然保持刚性，近期多地粗钢平控政策陆续下发，后期考验政策执行力度，如果执行效果不佳，将极大缓解政策对于铁矿石的利空影响，需要重新研判铁矿石的供需平衡。

■ 策略

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

焦炭焦煤：首轮提降正式开启 双焦短期震荡走势

策略摘要

近期焦化利润有所改善，焦化厂生产积极性有所提高，废钢到货不足叠加铁水产量一直维持高位，加之场内焦炭库存一般，短期焦炭消费维持韧性。近期多地粗钢平控政策陆续下发，如果后期平控执行不及预期，将极大缓解政策对于焦炭利空影响，短期或维持震荡走势，需要持续关注平控政策执行进度。

核心观点

■ 市场分析

焦炭方面，目前第五轮提涨已暂时搁置，短期焦化利润有所好转，钢焦博弈仍在继续，近日有部分钢厂开始准备对焦炭进行100-110元/吨提降。目前铁水产量仍处于高位，钢厂目前焦炭的库存水平依旧不高，叠加废钢到货不足，所以钢厂对焦炭依旧有补库意愿，对焦炭需求以及价格仍有一定支撑。期货主力2401合约收于2119.5元/吨，环比下跌12.5元/吨。现货方面，本周五港口现货准一级焦参考成交价格2080元/吨，环比持平。

从供给端看：上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为84.58%，环比上周提高0。55%；生产积极性旺盛，焦企整体开工继续回升。

从消费端看：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 84.09%，环比上周增加 0.29 个百分点， 同比去年增加 6.19 个百分点;高炉炼铁产能利用率 91.79%，环比增加 0.76 个百分点， 同比增加 7.9 个百分点;钢厂盈利率 58.87%，环比下降 2.6 个百分点，同比下降 3.9 个 百分点;日均铁水产量 245.62 万吨，环比增加 2.02 万吨，同比增加 19.84 万吨。日均铁水产量增至 245.6 万吨，接近年内高点，废钢到货有所回落，对焦炭需求依旧具有较强支撑。

从库存看：上周Mysteel统计焦企全样本焦炭库存826.2万吨，较上周减少0.3万吨；230家独立焦企样本焦炭总库存51.4万吨，较上周减少0.2万吨，本周焦炭总库存全方位继续保持去化，整体仍处于历史同期低位。

焦煤方面，产地煤矿事故频发，供应短期难改偏紧格局。市场目前悲观情绪较浓，下游接货意愿不是很强。上周竞拍流拍比例较大，且成交价有不同程度的下跌。上周焦煤主力2401合约收于1414元/吨，环比上周上涨17.5元/吨。

从消费端看：上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为76.1%，与上周环比增加0.4%；焦炭日均产量69.8万吨，与上周环比增加0.6万吨。

从库存看：上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存778.4万吨，环比增7.1万吨，焦煤可用天数11.8天，环比持平。

综合来看：近期焦化利润有所改善，焦化厂生产积极性有所提高，废钢到货不足叠加铁水产量一直维持高位，加之场内焦炭库存一般，短期焦炭消费维持韧性。近期多地粗钢平控政策陆续下发，如果后期平控执行不及预期，将极大缓解政策对于焦炭利空影响，短期或维持震荡走势，需要持续关注平控政策执行进度。

■ 策略

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

粗钢平控政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：日耗提升有限 煤价震荡下行

策略摘要

动力煤品种：总体来看，煤炭整体偏弱运行，需求疲软仍然是市场下行的主要原因。终端和港口的压价较低，港口调入量低位，港口库存持续下降，后续日耗持续下降，需求较难提振，下行趋势或难扭转。因期货流动性严重不足，我们建议观望。 

核心观点

■ 市场分析

期货与现货价格：产地指数：截至8月18日，榆林5800大卡指数718元，周环比下跌9元；鄂尔多斯5500大卡指数630元，周环比下跌20元；大同5500大卡指数680元；周环比下跌10元。港口指数：截至8月18日，CCI进口4700指数79.0美元，周环比持平，CCI进口3800指数报58.5美元，周环比持平。

港口方面：截至到 8 月 18日，环渤海港港口总库存 2380万吨，较上周同期减少86万吨，港口维持去库状态。其中秦皇岛港库存 520万吨，国投曹妃甸港库存 455 万吨，京唐港库存 183万吨，黄骅港库存 162万吨。

电厂方面：截至到 8 月18 日，沿海六大电厂煤炭库存 1358万吨，环比上周同期减少27.8 万吨；平均可用天数为 15.3 天，环比上周同期下降 0.3 天；电厂日耗88.22万吨，环比上周同期下降0.47万吨。 

海运费：截止到 8月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于 558.50，环比下跌11个点，截止到 8 月 18日，波罗的海干散货指数（BDI）报于 1237点，上涨108个点，跌幅为9.5%，本周指数大幅上涨，创近三个月以来的新高。

整体来看：产地方面，本周产地块煤出货良好，沫煤出货一般，贸易商整体观望情绪较浓，有价无市，价格延续小幅下跌趋势。港口方面，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体稳定运行，随着人民币贬值及运价上涨，整体报价较为坚挺，向下空间不大。总体来看，煤炭整体偏弱运行，需求疲软仍然是市场下行的主要原因。终端和港口的压价较低，港口调入量低位，港口库存持续下降，后续日耗持续下降，需求较难提振，下行趋势或难扭转。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 风险

市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源价格情况，宏观因素，煤炭进口量等。

玻璃纯碱：现货产销较强 纯碱大幅上涨

策略摘要

玻璃今年缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注本次产销走强的持续性，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。纯碱上周开工率环比下降，产量环比增加，下周纯碱产量有望回升，纯碱供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡，去库幅度有所放缓，近月2309合约需要持续关注各企业产线产量的变化情况，远月来看，供应增加的大背景下，维持逢高做空的观点不变。

核心观点

■ 市场分析

玻璃方面，本周玻璃主力合约2401震荡微涨，收盘价为1574元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅0.58%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价2024元/吨，环比上涨2.27%。供应方面，本周浮法玻璃企业开工率为80.98%，环比持平，产能利用率为81.83%，环比增加0.89%，周产量微增。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存4106.8万重箱，环比减少1.36%，去库明显。利润方面，全国浮法玻璃平均利润530元/吨，环比增加43元/吨。基本面，近期玻璃日产环比回升，现货价格高位回落，高利润之下，玻璃产线持续释放，而近两周玻璃产销走弱，库存去化有所放缓。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注本次产销走强的持续性，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，本周纯碱主力合约2401大幅上涨，收盘价为1691元/吨，环比上涨108元/吨，涨幅6.82%。现货方面，本周国内纯碱市场震荡偏强，华东、华中、西北地区轻重碱普涨50-100元/吨。供应方面，本周纯碱开工率为79.93%，环比增加1.63%，本周纯碱产量55.95万吨，环比增加0.28%。需求方面，本周纯碱整体出货率为107.68%，环比增加1.94%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存16.47万吨，降幅20.7%，库存大幅去化。整体来看，近期纯碱开工率环比回升，产量略有增加，随着金山、昆仑、发投等企业恢复生产，同时远兴一线也逐步提产中，下周纯碱产量有望提升，尽管8月部分企业仍有检修计划，但远兴也在持续投产，纯碱供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡，去库幅度有所放缓，近月2309合约需要持续关注各企业产线产量的变化情况，若产量增量偏少，临近交割期货价格仍有向上修复贴水的可能，若产量增量偏多，则现货价格将向下挤压升水。远月来看，供应增加的大背景下，维持逢高做空的观点不变。

■ 策略

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

■ 风险

房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：天气炒作叠加需求拉动，油脂震荡偏强

■市场分析

本周三大油脂期货盘面上涨幅度较大，受双节备货提振，油脂基差短期偏强，马来货币走软、出口数据强劲对棕榈油形成较强支撑；美国豆油库存下滑，带动植物油上涨，美豆因天气原因表现坚挺，对于豆油盘面有所支撑；菜油则受上游菜籽价格提振走强。

后市看，豆油方面，美国农业部称，炎热的天气对农场构成威胁。USDA干旱报告显示截至8月15日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为24%。一年一度的Pro Farmer中西部作物巡查下周将启动对玉米和大豆田的巡查，评估作物产量潜能，关注后期动态。国内现货方面，现货基差报价稳中小幅下跌，近两日终端需求清淡，工厂日均成交不足对行情形成拖累。但是本周工厂开机率下调的几率较大，再加上工厂执行合同，中秋备货快要开始，提振基差后市。有传言称某大厂正在积极询价10-1月豆油，市场反馈未来供应可能吃紧，对国内行情有提振。整体看，美豆油库存低位，美豆油表现强势，对国内豆油有提振，原料端大豆因中西部地区的天气将变得干燥，不利于正处于关键期的大豆作物生长，对于豆油盘面有所支撑。国内双节备货即将启动，豆油后市预计偏强震荡运行。

棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年8月1-15日马来西亚棕榈油产量增加3.13%，在增产季，产量不及预期；而船运机构数据显示出口数据强劲，此次马棕对欧盟及印度出口较多，尤其对欧盟出口创2020年6月以来新高，对印度出口创8个月新高。印度作为全球最大的油脂进口国，豆油、棕榈油、葵花籽油是印度最主要的进口油脂。目前，葵油葵油进口价格不佳，叠加黑海走廊中断进口供应不畅，印度或将葵油部分的需求向棕榈油和豆油转移，棕榈油进口需求将进一步增加。周内外商远月报价增加，但因进口利润一般，远月买船意愿不高。国内临近交割，在期现回归的逻辑下，棕榈油基差或保持稳定，盘面涨幅较大，成交较为清淡，因月间差缩小，周内换月积极。库存去库速度减缓，随着库存累库及后期船期到港，棕榈油压力依旧较大，后市预计在需求拉动和其他油脂带领下偏强运行。

菜籽油方面，北美油籽产区天气干旱炒作，加籽因单产下降的担忧连涨九天；黑海供应中断，俄乌冲突加剧，葵油上涨，提振国际植物油市场。中国海关公布的数据显示，2023年7月菜籽油进口总量为13.00万吨，为今年最低。2023年1-7月菜籽油累计进口总量为130.00万吨，较上年同期累计进口总量的62.00万吨，增加68.00万吨。国内双节终端备货启动在即，再加上近期豆菜价差缩窄，菜油的性价比有所上升，令行情受到提振，菜籽到港量预期减量，压榨节奏或逐步放缓，下游需求表现一般，库存转折点或出现第三季度，预计菜籽油在需求拉动下高位偏强运行。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆持续震荡，花生基差扩大

大豆观点

■市场分析

本周豆一盘面大幅上涨。目前学校即将开学，市场需求疲软情况好转，但下游各厂商采购不积极，市场走货节奏一般。另外，随着陈豆持续被投放到市场上，叠加新豆上市量增加，国内市场大豆供应面有所宽松，本周美国天气预报显示，未来两周中西部可能出现干旱，但美豆处于关键生长期，天气干旱不利于大豆生长，利多美豆市场，美豆已经上涨至1350美分附近，提振国产大豆盘面，豆一向上突破5200元大关。大豆行情稳中偏弱整理。东北产区高蛋白货源已较为有限，走货有所好转，预计短期东北大豆现货价格难继续下调，关注新季大豆产量变化，豆一偏强的情况下，不排除有上涨可能；南方大豆关注湖北新豆价格变化。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

本周国内花生盘面价格偏强运行，现货价格稳中偏弱，各地区陈季花生受江西、河南新季花生零星上市冲击，价格走弱，但陈米基本见底，并且新季花生供应较少，整体价格稳中偏弱。后市来看，新陈交替期间，贸易商对高价花生多持观望态度，按需采购，成交一般，预计未来延续震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆产区重回干旱，粕类价格维持强势

粕类观点

■市场分析

国际方面，USDA本周发布的供需报告显示，22/23美豆周度出口净售缩至9.36万吨，累计销售5325万吨，同比降幅631万吨，进度98.8%。23/24美豆周度出口净售增至140.75万吨，累计销售1059万吨，同比降幅缩至646万吨，进度21.33%，数据略高于市场预期。巴西方面，巴西谷物出口商协会表示，估计8月份巴西玉米出口量900万吨，高于上周预估的883.3万吨，此数字将会超过2019年8月份的历史纪录767万吨。综合来看，国内当前开工率持续维持高位，现货成交减少，部分油厂处于断豆停机的情况，油厂豆粕库存处于低位，现货价格持续坚挺。从长期来看，供应端仍是市场关注的焦点，美豆的减产给到了豆粕价格强有力的支撑，而天气预报显示，未来一段时间美豆主产区将重回高温干旱天气，或再度对美豆生长造成影响，叠加出口报告数据利好，预计美豆及豆粕价格仍将维持强势。后续需持续关注美豆主产区的天气情况，一旦产区天气无法改善，国内豆粕价格仍将随美豆价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美国产区质量改善

玉米观点

■市场分析

国际方面，USD本周供需报告显示，22/23美玉米周度出口销售净增23.35万吨，累计销售4055万吨，同比降幅扩至2040万吨，进度98.24%。23/24美玉米周度出口净售增至70.47万吨，累计销售668万吨，同比降幅增至212万吨，进度12.8%，基本符合市场预期。此外，国际谷物理事会还上了调2023/24年度全球玉米产量预测，预计2023/24年度全球玉米产量12.21亿吨，高于上月预测的12.20亿吨，比去年同期的11.60亿吨提高5.3%。国内方面，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前玉米价格受其他替代谷物影响较为明显，偏强的小麦价格和超期稻谷的溢价成交都给到了玉米一定的支撑。后期需持续关注新季玉米的上市情况、小麦的价格变化以及定向稻谷的成交情况，预计短期内玉米价格或将维持偏强震荡的格局。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：情绪推动减弱，猪价震荡下行

生猪观点

■市场分析

供应方面，本周集团出栏节奏加快，散户压栏积极性依旧很高，从散户的压栏逻辑来看当前可以出栏的标猪压栏至腌腊季体重可能在330斤左右，基本符合腌腊需求，如果压栏到冬至体重大概在420斤左右，可以满足冬季的大肥需求。肥标差快速走弱说明当前的肥猪出栏较多且市场正在进行肥猪的去化，消费季节的肥标差走强是散户压栏以及当前二次育肥的入场的动机。需求方面，屠宰开工率继续走低，市场需求持续疲软，白条走货减慢。市场寄希望于开学季带来的集中备货提振消费对价格有所支撑，但短暂的消费带来的价格支撑十分有限。当前生猪市场面临的共性问题非常明显。首先，通过半年多的亏损养殖端产能去化非常少，产能去化的周期远远大于市场预期。虽然能繁的数据有所调减，但生产效能的提升已经弥补了能繁调减的缺口。其次，消费端长期来看很难有起色，从目前宏观消费环境来看生猪消费疲软并不是个例。同时，在饲料端上涨迅猛的前提下，养殖端暂时看不到成本下降的可能性。预计未来饲料价格仍将保持坚挺，产能问题也仍是未来市场关注的焦点。7月份由情绪推动的上涨已经宣告结束。从上周的盘面情况来看基差大幅走高意味着盘面已经开始抢跑，短期内生猪或将维持震荡运行，但长期来看生猪将重回下行通道。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

供应方面，上周淘鸡价格高位回调，部分养殖企业顺势淘汰老鸡，不过因市场可淘老鸡数量有限，屠宰企业订单需求不足，预计本周淘鸡出栏量变化不大；7月新开产蛋鸡主要是 4 月份前后补栏的鸡苗，4月属于春季补栏旺季，鸡苗销量环比增加 2.55%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，另外随着高温天气逐渐结束，产蛋率同时开始恢复，叠加冷库出库影响，供应持续增加。需求方面，现货价格持续上涨之后，消费终端对于高价接货趋于谨慎，不过由于鸡蛋正处于季节性旺季，食品企业补库需求、食堂备货需求及各地旅游、餐饮需求带动，消费需求持续向好，整体需求持续增加。综合来看，需求的逐步恢复带动现货价格迅速上涨，而现货价格目前已上涨至相对高位，且供应的增加已为既定事实，现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：定产数据陆续公布，盘面挤出天气升水

苹果观点

■市场分析

本周山东产区库存走货速度较上周继续加快，主要以片红交易为主，早熟嘎啦陆续上市，由于质量问题，成交不是很好。陕西产区早熟嘎啦好货难寻，库存果成交有所增多，但由于水烂问题仍存，客商调货偏谨慎，一般质量货源多以存货商自我消化为主。本周销区市场成交氛围有所好转，随着西瓜、桃子等鲜果交易逐渐进入后期，苹果成交量有所增多。洛川早熟嘎啦预计3-5天后集中上市，可能对库存果或形成一定的挤占，但由于早熟总量有限，且伴随质量问题，对库存果影响有限。短期内库存果价格将稳中偏强运行，嘎啦好货价格趋稳运行。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；

红枣观点

■市场分析

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对后期坐果产量及质量风险存在争议；近期疆内传出减产不及预期以及产量恢复的消息；但也有部分调研评估新季灰枣较正常年份减产 40%左右，若新疆灰枣主产区在9-10月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，这将会进一步降低新疆灰枣的商品率。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，预计盘面焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。但是，河北崔尔庄红枣市场交割品到货增多，市场聚拢看货客商密集，不过经过一波备货，下游拿货积极性减弱。另外，随着09合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多，为减少中转地物流费用增加，新疆已出库货源直发全国市场情况普遍，关注仓单流出及消化情况。总体来说，当前需关注定产数据公布后盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：宏观因素影响，棉价偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

国际方面，本周美棉价格从上周88.83美分的高位一度下跌至83.40美分，造成大幅下跌的原因主要是德州的降雨对天气炒作的缓解，以及周度出口数据下滑所引发的市场对于需求端的担忧。在减产和消费不及预期的情况下，预计价格将维持区间震荡。国内方面，郑棉价格出现大幅回调，国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

产区天气状态良好

纸浆观点

■市场分析

本周，各港口纸浆库存186吨，较上周增加1.95%，依旧属于高位。近期汇率接近7.31，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。最近一周纸浆价格处于偏弱震荡的模式，其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是有由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

本周内外糖价仍然维持高位震荡趋势，其中原糖对比郑糖走势来看稍显弱势。原糖方面巴西源源不断的生产依然是价格压力的主要来源，据7月下半月UNICA双周报的数据显示巴西甘蔗入榨量5296.2万吨，同比增加7.81%，创下历史同期最高水平。但是随着巴西增产在盘面上的充分体现，市场开始逐渐关注新榨季北半球主产国印度和泰国的产量预估。目前印度官方给出的预估持续偏向减产，给予了原糖价格明显的底部支撑。随着8月下旬巴西大雨天气来袭，很可能影响巴西开榨及港口出货，因此当前原糖价格不具备深度回调的条件。郑糖方面，本周国内商品期货受经济数据不景气的影响普遍出现了一定程度的回调，但郑糖价格在其中却相对抗跌，主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺。首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看多

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年8月18日，沪深300期货(IF)成交1415.72亿元，较上一交易日减少2.62%；持仓金额2831.07亿元，较上一交易日减少6.01%；成交持仓比为0.5。中证500期货(IC)成交972.47亿元，较上一交易日减少16.94%；持仓金额3372.8亿元，较上一交易日减少4.29%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交580.33亿元，较上一交易日减少6.37%；持仓金额1043.5亿元，较上一交易日减少7.98%；成交持仓比为0.56。

国债期货流动性情况：

2023年8月18日，2年期债(TS)成交822.29亿元，较上一交易日减少14.56%；持仓金额1398.94亿元，较上一交易日增加6.0%；成交持仓比为0.59。5年期债(TF)成交709.5亿元，较上一交易日增加8.71%；持仓金额1433.25亿元，较上一交易日增加1.22%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交896.97亿元，较上一交易日减少5.09%；持仓金额2439.73亿元，较上一交易日增加0.66%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月18日，纯碱减仓66.47亿元，环比减少6.42%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓29.95亿元，环比增加2.25%，位于当日全品种增仓排名首位；石油沥青、豆粕5日、10日滚动增仓最多；棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆粕分别成交2215.0亿元、1074.55亿元和995.93亿元（环比：13.29%、-21.42%、0.79%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月18日，油脂油料板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交6015.93亿元、4010.1亿元和1995.31亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。