注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：多因素叠加 国内市场有所调整

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

8月7日周一，在医疗反腐、高频地产数据仍偏弱、以及地产股调整等多重因素的影响下，国内风险资产有所调整，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心。7月24日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著，叠加目前国内股指估值、股债比均处于相对有利位置，可以关注后续国内股指机会。

关注美债利率走势。近期美国事件纷繁复杂，8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月2日美国财政部表示后续发债将有所提速；8月4日美国非农数据显示美国就业市场仍具有较强韧性。从计价上来看，9月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y和10Y-3M美债利差有所收窄，后续对于美债利率维持高位还是见顶回落的分歧有所增加，关注美债利率走势以及美联储加息计价。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：等待政策发力，维持谨慎偏空思路

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性继续净回笼。8月7日央行以利率招标方式开展30亿元7天期逆回购操作，单日净回笼280亿元。

海外的压力仍将影响国内流动性环境。国内：上半年中国内地大宗交易市场共录得898亿元成交，同比上涨19.7%；1-7月TOP100企业拿地总额6946亿元，拿地规模同比下降13.4%；全香港获批未售出楼房达到1.6万户，创出近年新高7月末我国外汇储备规模为32043亿美元，较6月末上升113亿美元。海外：美联储理事鲍曼表示，预计需要进一步加息以降低通胀至目标水平；日本央行在7月份的会议上讨论了持续通胀的前景，一名董事会成员表示，工资和物价可能会以“过去从未见过”的速度继续上涨。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（关注今日宏观政策的落地）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：地产板块下跌带动股指调整

策略摘要

海外市场等待美国通胀数据，若能进一步降温，联储加息周期或将结束，美股三大指数全线收涨。当前行情由权重板块引领，由于预期的地产政策细节暂未落地，地产板块下跌带动大盘调整，国内政策发力，若能配合经济数据的走强，行情将进入加速期。

核心观点

■市场分析

等待经济数据。宏观方面，工信部部长出席第七届金砖国家工业部长会议时表示，中国政府积极推进新型工业化，推动信息化和工业化融合发展，加快传统产业改造提升，推进制造业高端化智能化绿色化发展，促进数字经济与实体经济深度融合。当前政策发力，若能配合经济数据的走强，行情将进入加速期，关注本月经济和金融数据的发布。海外方面，美联储理事鲍曼表示，可能需要进一步加息以降低通胀至目标水平，需寻找通胀持续而有意义的下降证据。

传媒领涨。现货市场，A股主要指数低开低走，医药下挫带动创业板指收跌，行业方面，由于预期的地产政策细节暂未落地，地产板块领跌，传媒、农林牧渔行业偏强，成交量未能维持万亿级别，表明市场情绪仍有犹豫，但整体边际好转，北向资金净流出近25亿元。整体公募基金保持净申购，但偏股型新基金发行较为疲软，市场仍呈现增量资金不足。美股方面，市场等待通胀数据来衡量美联储加息政策的走向，预期延续降温，三大股指全线收涨。

IH延续升水。期货市场，基差方面，所有主力合约均为升水，其中IF、IH当前所有上市合约延续正基差；成交和持仓量方面，四大股指期货的成交和持仓均减少。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：电动车兴起将加速中国汽油需求达峰

中国汽油需求是否达峰成为近期市场关注的热点话题，根据8月4号在郑州的一场会议，中石油相关人员表示中国汽油需求在今年已经达峰，主要是国内新能源车替代燃油车的进程较快，由于使用电动车的运营成本仅仅是燃油车的三分之一左右，目前一线城市的出租车与网约车已经逐步替换为电动车，而此类运营车辆的行驶里程数远高于一般私家车，去年新能源车的出行公里数同比增长80%，根据中石油测算今年电动车的汽油替代量已经达到1500万吨，我们认为电动车出行的显著增加与国内充电桩等基础设施完善直接相关，而电动车出行增加也是今年国内拥堵指数与汽油消费出现劈叉的重要原因，随着电动车在汽车市场的渗透率进一步提高，中国汽油需求在电动车的影响下加速达峰。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：国内独立炼厂进口创逾两年新高

■市场分析

隔夜原油受阻高位震荡，燃料油市场短线调整。消息面上，中国独立炼厂7月份进口量继续创26个月新高，为166万吨，但后续随着沥青混合料凸显优势进口量可能有所下降。欧洲上周高硫进口大幅下降，供给仍然偏紧。需求端，中东发电需求仍有一定支撑，但随着三季度接近过半，需求增量已经有限。整体上，目前成本端的驱动强于燃料油自身基本面驱动，成本端盘面存在一定阻力，燃料油维持偏多思路但不宜追高。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：沙特减产效应或逐步兑现

■市场分析

沙特当前计划在7/8/9月份执行100万桶/天的额外减产，不仅对原油价格形成提振，也同时收紧了当地LPG供应。由于沙特80%的LPG产自油田，原油减产将直接导致LPG产量下滑（预计降幅在15万吨/月以上）。从出口情况来看，沙特7月份发货量大概在67万吨，环比减少10万吨，反映原油减产效应初步兑现。再结合8月份的船期预估，沙特LPG出口有望进一步收紧，从而对LPG整体供应过剩的局面形成一定缓和。在原油及基本面利好的驱动下，外盘价格持续反弹，并提振国内现货市场。就盘面而言，PG2309合约仍面临高仓单量的交割博弈，但其对应基差较高，下方空间或相对有限。

■策略

单边中性，观望为主

■风险

无

石油沥青：油价出现回撤，成本端驱动有所转弱

■市场分析

国际油价仍维持高位震荡，成本端对沥青现货价格支撑较强。但从需求来看，北方地区受到台风天气影响较大，道路项目开工较少，刚性需求短暂走弱，而华东等地区沥青刚性需求则主要以平稳释放为主，整体来看，沥青需求未出现明显改善，一定程度上限制了沥青现货价格上涨。沥青市场方面，受降雨天气影响，终端施工受限，且市场对高价资源接受度不高，而8月供应有显著回升预期，或带来累库压力。如果原油成本端支撑转弱，盘面存在回调空间，预计BU弹性小于原油，前期裂解空头可考虑平仓离场。

■策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差（该头寸可考虑平仓离场）

■风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌。    

PTA：PX供应增加，加工费高位回落

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，对应PX供应进一步上升，但PX加工费实际表现强劲，主要为美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，预计PX短期支撑仍存；而PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差15元/吨（0），TA基差持稳，TA加工费110元/吨（-17），加工费保持稳定。PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

PX方面，加工费391美元/吨（-11），PX加工费高位回落。PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，对应PX供应进一步上升，但PX加工费实际表现强劲，主要为美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，预计PX短期支撑仍存。

■   策略

建议逢低做多套保。上游方面，PX亚洲8月检修量级较7月缩窄，对应PX供应进一步上升，但PX加工费实际表现强劲，主要为美汽油对亚洲芳烃支撑仍在，预计仍是PX短期支撑仍存；而PTA维持供需两旺状态，TA开工率仍偏高，聚酯开工短期韧性仍足，TA自身供需矛盾暂不大，下游聚酯开工韧性超预期，若聚酯开工持续维持高位，TA8月或从原供需平衡表预期转为小幅去库预期，TA加工费有修复可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端震荡运行

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG震荡回调，带动PF偏弱运行，短纤工厂利润重新回归盈亏平衡线，产销依然偏弱。涤短开工负荷有所回升，下游库存累积，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差为0元/吨（+0）。

成本端震荡回调，带动PF价格偏弱运行。PF生产利润2元（+53），工厂利润回归到盈亏平衡线。

上周涤纶短纤权益库存天数13.6（+1.5），1.4D实物库存20.7天（-0.7），1.4D权益库存9.2天（+1.7），工厂库存持续累积，库存压力显现。

上周直纺涤短负荷88.1%（+1.6），涤短负荷有所增加；涤纱开工率61%（+0）。

昨日短纤产销在55%（+0），产销持续低迷。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG震荡回调，带动PF偏弱运行，短纤工厂利润重新回归盈亏平衡线，产销依然偏弱。涤短开工负荷有所回升，下游库存累积，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：到港压力偏大，仍需关注下游装置复工进度

策略摘要

建议观望。港口方面，现实到港压力偏大，港口现实持续累库周期，但在宏观氛围偏 强背景下，市场左侧交易下游 MTO 斯尔邦盛虹的复工预期，海外装置方面特立尼达亦 由于天然气问题甲醇装置部分停车。内地方面，煤头甲醇开工见底回升，供应压力回 升，下游方面关注 8-9 月宝丰三期 MTO 的试车进度，提振甲醇的内地需求。但甲醇价 格反弹后目前估值偏高，且下游 MTO 装置的复工进度及投产进度仍等待兑现，慎防仍 有反复。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至09+5，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。

内地方面。新增投产装置逐步兑现，7 月沪蒙能源一期 40 万吨/年焦炉气甲醇投产，8 月广聚新材料 60 万吨/年甲醇装置计划投产。而存量装置方面，煤制甲醇开工见底回 升，气头方面卡贝乐亦逐步复工，国内供应压力恢复，内地库存开始见底回升。但8-9 月关注宝丰三期 MTO 试车进度。 

海外供应方面。非伊供应开始出现问题，8 月 1 日特立尼达气田检修导致 2 套甲醇装置 停车，目前估算影响量级有限，但市场担忧海外天然气偏紧背景下，未来是否有更多 的海外气头甲醇装置有潜在停车可能。伊朗方面开工偏高，前期停车的 kaveh、 marjarn 装置恢复，7 月伊朗装船量级尚可，而短期到港方面 8 月进口到港压力仍大， 港口仍是累库预期。

港口 MTO 方面。7 月宏观氛围偏强，市场左侧交易化工品补库预期，并且市场左侧交 易下游 MTO 斯尔邦盛虹装置的复工预期，8 月中旬有复工可能，若兑现则港口的累库 速率将明显削减，另外市场亦预期下游 MTO 兴兴装置亦有复工可能。但甲醇估值已明 显反弹的背景下，建议谨慎对待，等待 MTO 复工实际落地。

■ 策略

建议观望。港口方面，现实到港压力偏大，港口现实持续累库周期，但在宏观氛围偏 强背景下，市场左侧交易下游 MTO 斯尔邦盛虹的复工预期，海外装置方面特立尼达亦 由于天然气问题甲醇装置部分停车。内地方面，煤头甲醇开工见底回升，供应压力回 升，下游方面关注 8-9 月宝丰三期 MTO 的试车进度，提振甲醇的内地需求。但甲醇价 格反弹后目前估值偏高，且下游 MTO 装置的复工进度及投产进度仍等待兑现，慎防仍 有反复。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：PE进口窗口打开，聚烯烃承压震荡

策略摘要

聚烯烃暂观望。观察到中游补库意愿积极，然而下游接货意愿在升价过程中依然不佳，可以初步判断近期的上涨行情为宏观环境边际改善的前提下，中游对后市的乐观态度。行情是否延续前期上涨趋势，更多是取决于下游订单好转、备货积极性的回升。就单从这轮上涨行情看，仍缺乏继续上升的基本面支撑。8月平衡表预判库存总量变动不明显，基本供需平衡。宏观氛围偏强背景下，聚烯烃进口窗口或限制聚烯烃进一步上涨空间，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存63.5万吨，相比昨日+6万吨。

基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-60元/吨，基差走强。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润亏损加大，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润跌穿盈亏平衡线。

进出口方面，PE进口窗口打开、PP盈亏平衡附近。 

■ 策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：纯苯去库，下游需求韧性尚可

策略摘要

建议逢低做多套保。美国调油旺季背景下，亚洲芳烃仍有支撑，而中国纯苯下游需求韧性尚可，且中国纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内短期检修，关注后续开工回升节奏，港口库存现实低位，后续回升速率可控，偏低库存给予EB基本面支持。而苯乙烯海外溢价偏强，净进口预计维持低位。苯乙烯下游三大硬胶开工有一定韧性，但生产利润下滑背景下有所降负，关注下游接受程度。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存9.53万吨（-2.1万吨），去库。纯苯加工费239美元/吨（-23美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。

EB基差210元/吨（+20元/吨），基差走强；生产利润-449元/吨（-78元/吨），利润下滑。

需求来看, 三大下游开工具有韧性，预期终端刚需仍在。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。美国调油旺季背景下，亚洲芳烃仍有支撑，而中国纯苯下游需求韧性尚可，且中国纯苯港口库存处于去库周期中，纯苯加工费反弹；EB国内短期检修，关注后续开工回升节奏，港口库存现实低位，后续回升速率可控，偏低库存给予EB基本面支持。而苯乙烯海外溢价偏强，净进口预计维持低位。苯乙烯下游三大硬胶开工有一定韧性，但生产利润下滑背景下有所降负，关注下游接受程度。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

原油价格大幅波动，下游开工回落速率，苯乙烯装置复工进度。

EG：主港去库，EG持续下调

■ 市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-9元/吨（+0）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2269元/吨（-74），煤制EG生产利润为-656元/吨（-86）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期上涨3.16%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.48%（较上期上涨3.61%）。中科炼化（50）6成偏上运行。中海壳牌（40）按计划重启运行。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）重启中。新杭能源（40）计划8月中旬停车检修。红四方（30）按计划重启运行。内蒙建元（26）检修计划推迟至10月份。神华榆林（40）计划8月上旬停车检修。海外装置方面韩国乐天大山2#（40） 提负2成满负荷运行。

进出口方面，周一EG进口盈亏-146元/吨（-42），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销45%（+5%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销55%（+0%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存107.0万吨（-1.1），主港库存小幅去库。

■ 策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，进口到港压力继续上升，EG港口累库周期预期持续；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，短期建议观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：需求放缓价格下行，关注印度招标量价

策略摘要

中性：周末至昨日国内尿素市场弱势情绪蔓延，主流地区下调30-120元/吨不等，价格下降以后成交有所好转。目前尿素市场部分计划检修企业延迟，前期装置检修陆续恢复中，昨日日产在17.41万吨，供应压力仍存。而农需步入尾声，工业需求拿货多有放缓，整体需求支撑力度欠佳。短期市场弱势整理为主，期货建议中性观望为主，关注周三印标量价公布。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月7日尿素主力收盘2222元/吨（-47）；UR401合约前二十位多头持仓：148611（+19697），空头持仓：131947（+13876），净多持仓：16664（+5926）。

现货：8月7日山东临沂小颗粒报价：2380元/吨（-70）；山东菏泽小颗粒报价：2380元/吨（-80）；江苏沐阳小颗粒报价：2390元/吨（-90）。

原料：8月7日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-25美元/吨（0）。

生产：截至8月3日，全国尿素周度产量122.80万吨（+2.79），山东尿素周度产量14.82万吨（+1.49）；开工率方面：尿素企业产能利用率82.83%（+1.88%），其中煤制尿素：84.08%（+2.40%），气制尿素：79.12%（+0.35%）。

库存：截止8月3日，国内尿素样本企业总库存量为16.20万吨（+2.39）；尿素港口样本库存量为17.50万吨（+5.40）。

观点：周末至昨日国内尿素市场弱势情绪蔓延，主流地区下调30-120元/吨不等，价格下降以后成交有所好转，短期跌势或将放缓。

■策略

中性：目前尿素市场部分计划检修企业延迟，前期装置检修陆续恢复中，昨日日产在17.41万吨，供应压力仍存。而农需步入尾声，工业需求拿货多有放缓，整体需求支撑力度欠佳。短期市场弱势整理为主，期货建议中性观望为主，关注周三印标量价公布。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投氛围变化、印度招标量价情况。

PVC：出口或现疲态，PVC偏弱运行

策略摘要

截至8月7日，PVC偏弱运行；出口或有走弱迹象；电石价格稳定，部分地区小涨；PVC制品终端开工偏低；现货市场维持刚需采购，成交一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月7日PVC主力收盘6149元/吨（-38）；前二十位主力多头持仓324042（-12909），空头持仓：328690（-14225），净空持仓：4648。

现货：截至8月7日华东（电石法）报价：6080元/吨（0）；华南（电石法）报价：6195元/吨（0）。

兰炭：截至8月7日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月7日华北3300元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。宏观预期仍偏强但短期市场情绪有所消化，叠加PVC出口端转弱引发对后续持续性的担忧，PVC价格出现一定程度回调。从供需两端看，矛盾并不突出。上游装置开工有提升预期而需求弱势，制品企业订单不佳以及过高的库存抑制PVC价格上行高度。后续应继续重点关注出口的持续性。暂观望。

■    策略

中性。   

■   风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：RU和NR价差缩窄逻辑延续

策略摘要

割胶旺季原料供应相对宽松，海内外原料价格偏低运行，上游加工利润持续亏损或将抑制橡胶产量的大幅增加；国内浅色胶或呈累库状态，而深色胶预计累库缓慢，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月7日，RU主力收盘11960元/吨（-30），NR主力收盘价9390元/吨（+5）。RU基差-160元/吨（-45），NR基差50元/吨（-10）。RU非标价差1485元/吨（-30），烟片进口利润-445元/吨（+82）。

现货市场：8月7日，全乳胶报价11800元/吨（-75），混合胶报价10475元/吨（0），3L现货报价11175元/吨（0），STR20#报价1322.5美元/吨（0），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片43.55泰铢/公斤（-0.50），胶水41.20泰铢/公斤（+0.20），烟片45.22泰铢/公斤（-0.33）,杯胶37.10泰铢/公斤（-0.20）。

国内产区原料：云南胶水10500元/吨（-200），海南胶水10400元/吨（-100）。

截至8月4日：交易所总库存198866（+9198），交易所仓单176750（-330）。

截止8月3日：国内全钢胎开工率为58.93%（-3.48%），国内半钢胎开工率为71.83%(+0.09%）。

观点：割胶旺季原料将逐步增加，供应宽松压制原料价格弱势下行；RU和进口烟片胶价差不断收窄，烟片胶进口量环比上涨；上游加工利润的持续亏损，或将抑制橡胶产量的大幅增加；国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，加之海外补库周期来临，进一步支撑半钢胎开工率高位运行，国内重卡销售环比略有好转；青岛保税和一般贸易库存环比小幅累库，高库存压制胶价短期上行驱动不足；国内产区原料将逐步增加，叠加上游浓乳胶水转产全乳胶，预计国内浅色胶或呈累库状态，而国内进口增加有限下，预计深色胶累库缓慢，RU和NR价差缩窄逻辑延续。 

■策略

谨慎偏多。割胶旺季原料供应相对宽松，海内外原料价格偏低运行，上游加工利润持续亏损或将抑制橡胶产量的大幅增加；国内浅色胶或呈累库状态，而深色胶预计累库缓慢，RU和NR价差缩窄逻辑延续，关注20号胶逢低做多机会。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：本周部分装置重启，供应环比回升

策略摘要

外盘市场价格坚挺，叠加下游轮胎开工率小幅走高，下游刚需采购走强，胶价短期调整空间有限。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月7日BR主力收盘11385元/吨（+0.22%）；基差-185元/吨（-25）。

现货：截至8月7日华北报价：11000元/吨（+30）；华东报价：11200元/吨（+30）；齐鲁石化BR9000出厂价11200元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1390美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1290美元/吨（0）

上游原料：截止8月7日丁二烯上海石化7600元/吨（+200），丁二烯FOB韩国695美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，浙江石化10万吨顺丁橡胶装置已投料重启，大庆石化16万吨顺丁橡胶装置计划本周陆续重启，短期内供应将小幅回升，预计对胶价上方有所压制。但上游原料丁二烯国内市场价格延续上涨趋势，成本端对顺丁橡胶市场支撑加强。昨天国内现货市场价格稳中上涨，外盘市场价格坚挺，叠加下游轮胎开工率小幅走高，下游刚需采购走强，胶价短期调整空间有限。

■ 策略

做多套保。外盘市场价格坚挺，叠加下游轮胎开工率小幅走高，下游刚需采购走强，胶价短期调整空间有限。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美联储官员态度再现分歧 贵金属暂陷震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月7日，沪金主力合约开于455.40元/克，收于455.64元/克，较前一交易日收盘上涨0.25%。当日成交量为171,277手，持仓量为200,039手。

昨日夜盘沪金主力合约开于455.58元/克，收于455.64元/克，较昨日午后收盘下降0.02%。

8月7日，沪银主力合约开于5,650元/千克，收于5,649元/千克，较前一交易日收盘上涨0.12%。当日成交量为521,345手，持仓量为395,832手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,651元/千克，收于5,613元/千克，较昨日午后收盘下降0.95%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，但部分美联储官员再度开始向市场释放鹰派观点，美联储理事鲍曼称，预计需要进一步加息以降低通胀至目标水平。在做决策时将寻找通胀持续而有意义的下降证据。但同时也有联储官员认为在2024年初便可以开始进入到降息的过程。目前市场较为关注周四(8月10日)公布的美国消费者价格指数(CPI)数据，它将成为评估是否需要进一步加息以抑制通胀的焦点。预计7月份核心通胀年率有望创下2021年10月以来新低4.7%。虽然通胀水平的下降从实际利率定价的角度来看，对于贵金属价格相对不利，但倘若通胀水平持续走低，则会继续打消市场对于美联储持续大幅加息的预期。国内方面，中国央行连续第九个月增加黄金储备，7月末黄金储备报6869万盎司（约2136.5吨），环比增加74万盎司。因此目前就操作而言，贵金属仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（8月7日）上金所黄金成交量为10,288千克，较前一交易日下降2.76%。白银成交量为427,104千克，较前一交易日下降8.53%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降26,733千克至1,510,582千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为903.69吨，较前一交易日下降2.31吨。白银SLV ETF持仓为13,965.09吨，较前一交易日持平。

上个交易日（8月7日），沪深300指数较前一交易日下降0.76%，电子元件板块较前一交易日上涨0.08%。光伏板块较前一交易日下降1.05%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货成交清淡 铜价依然维持震荡格局

■ 市场分析

期货行情：8月7日，沪铜主力合约开于69,020元/吨，收于69,030元/吨，较前一交易日收盘下降0.38%。当日成交量为73,848手，持仓量为183,274手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,120元/吨，收于68,830元/吨，较昨日午后收盘上涨0.17%，整体呈现震荡小幅走低格局。

现货情况：据SMM讯，日内现货升水较上周五腰斩，周末部分进口货源到港令部分现货商积极出货情绪升温，现货升水迅速走跌，现货成交仍由贸易商主导，个别低价吸引部分现货商收货。早盘，持货商报主流平水铜升水180元/吨，好铜如 CCC-P等升水190元/吨，贵溪铜升水210元/吨，湿法铜如BMK货源升水140元/吨，部分非注册货源如TENKEHG出现在内贸市场报价百元每吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜现货升水从升水180元/吨直降至升水150~160元/吨，此时个别贸易商已经低报至升水120元/吨，好铜受平水铜拖累，报价亦走低。随着个别贸易商低价出货，其余现货商升水130~150元/吨出货困难，但平水铜货源补充有限，继续跟跌者寥寥无几。临近上午十一时，现货市场交易停滞，低价货源成交后，其他价格零散成交。

观点：宏观方面，美联储理事鲍曼称，预计需要进一步加息以降低通胀至目标水平。在做决策时将寻找通胀持续而有意义的下降证据。但同时也有联储官员认为在2024年初便可以开始进入到降息的过程。目前市场较为关注周四(8月10日)公布的美国消费者价格指数(CPI)数据，它将成为评估是否需要进一步加息以抑制通胀的焦点。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本稳定，市场主流成交/可成交TC在90美元/吨附近位置。供应端保持稳定，印尼的货物发运也陆续恢复。第五号台风对铜精矿运输影响2天左右，对现货市场及冶炼厂的运营基本无影响。

冶炼方面，国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨。上周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此周内铜产量增加。不过目前由于冶炼利润仍然相对偏高，硫酸胀库情况在铜冶炼厂也并不普遍，故此预计此后产量仍然维持相对高位。

消费方面，据Mysteel讯，上周盘面本周多数时间震荡于68000元/吨上方，下游消费并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。

库存方面，上个交易日，LME库存持平于7.93万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.04万吨至1.12万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.20，较上一交易日上涨0.28%。

总体而言，当前下游采购因铜价高企而相对清淡，不过随着9月旺季临近，叠加目前库存水平仍然相对偏低，因此在这样的环境下，仍然建议逢低进行买入套保操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：卖出看跌@65,000元/吨 

期权：暂缓

■ 风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价明显下挫，但现货成交有所改善

 镍品种：

8月7日沪镍主力合约开于168110元/吨，收于166080元/吨，较前一交易日收盘下跌2.29%。当日成交量为15.5万手，持仓量为85795手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167000元/吨，收于166530元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。

近期中国精炼镍社会库存增幅明显，叠加宏观情绪影响，昨日镍价明显下挫，精炼镍现货市场交投氛围有所好转，现货升水走势分化，金川镍和俄镍升水上调，其中金川镍升水上调幅度较大，镍豆现货升水持稳运行。SMM数据，昨日金川镍升水上涨950元/吨至5400元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至2100元/吨，镍豆升水持平为200元/吨。昨日沪镍仓单增加42吨至1812吨，LME镍库存减少66吨至37044吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

8月7日不锈钢主力合约开于15350元/吨，收于15250元/吨，较前一交易日收盘下跌0.94%，当日成交量为10.8万手，持仓量为65749手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15280元/吨，收于15345元/吨，较昨日午后收盘上涨0.62%。

昨日白天不锈钢期货价格跟随镍价明显回落，晚上价格小幅反弹，现货价格依然持稳为主，市场成交偏弱，下游观望情绪浓厚，基差自低位明显回升。昨日无锡市场不锈钢基差上涨235元/吨至210元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨185元/吨至160元/吨，SS期货仓单增加163吨至56205吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1100元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：镀锌开工率回落 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，消费端近期镀锌开工受北方洪水等因素影响有所回落，消费利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为2.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至20990元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至70元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降120元/吨至20950元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21000元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至80元/吨。  

期货方面：8月7日沪锌主力合约开于21025元/吨，收于20875元/吨，较前一交易日跌95元/吨，全天交易日成交140320手，较前一交易日增加1462手，全天交易日持仓102457手，较前一交易日减少4310手，日内偏弱震荡，最高点达到21060元/吨，最低点达到20820元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20935元/吨，收于20930元/吨，较昨日午后收盘涨55元/吨，夜间价格震荡。

锌价偏弱震荡，近期受北方地区洪水等问题影响，镀锌开工略有下滑。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，受北方洪水和黑色系价格走弱因素影响，镀锌开工回落，下游采购偏谨慎。

库存方面：截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周同期增加0.34万吨。截止8月7日，LME锌库存为91650吨，较上一交易日减少3250吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存小幅去化 铝价震荡为主

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水49.65美元/吨。SMMA00铝价录得18490元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18440元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18490元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-10元/吨。

铝期货方面：8月7日沪铝主力合约开于18460元/吨，收于18485元/吨，较前一交易日跌20元/吨，全天交易日成交152910手，较前一交易日减少14864手，全天交易日持仓226328手，较前一交易日减少5754手。日内价格震荡，最高价达到18530元/吨，最低价达到18425元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18535元/吨，收于18495元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格维持震荡。

最新铝锭社会库存小幅去化，位于历史近五年同期低位，其中无锡、巩义地区周末到货仍不集中，市场流通偏紧，预计8月中下旬铝锭或集中到货，库存将有所累积。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，下游以刚需补库为主，需关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周减少2.4万吨。截止8月7日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至501325吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2896元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得339美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月7日氧化铝主力合约开于2865元/吨，收于2880元/吨，较前一交易日跌6元/吨，全天交易日成交43233手，较前一交易日减少1252手，全天交易日持仓80490手，较前一交易日减少4003手，日内价格震荡，最高价达到2891元/吨，最低价达到2865元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2878元/吨，收于2884元/吨，较昨日午后收盘涨4元/吨，夜间价格震荡为主。

氧化铝现货报价持续抬升，下游需求端观望情绪渐起。供应方面，短期内河南三门峡地区矿山短期内无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存，且近期西南部分氧化铝厂进入检修，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。需求方面，云南地区电解铝超预期快速复产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：供应端预期增加，盘面继续回调

期货及现货市场行情分析

8月7日，工业硅主力合约开于13330元/吨，收于13200元/吨，当日下跌1.16%。主力合约当日成交量为40834手，持仓量为46562手。目前华东553现货贴水300元，华东421牌号计算品质升水后，贴水900元。期货盘面继续下跌，盘面较421套利空间减小。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。目前总持仓约13.62万手，较前一日减少562手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月7日，已经注册成功的仓单有15584张，折合成实物有779200吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止8月7日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，但因北方复工在即，三季度供应端仍存在压力。但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度，近期四川地区受大运会停炉企业复产进度需要重点关注。

多晶硅：昨日多晶硅价格上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-75元/千克；多晶硅致密料68-74元/千克；多晶硅菜花料报价64-72元/千克；颗粒硅66-70元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格封盘，据卓创资讯统计，8月7日多数有机硅厂家封盘。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：下游压价现货继续走弱 期货盘面大幅下跌

期货及现货市场行情分析

8月7日，碳酸锂主力合约开于227500元/吨，收于219800元/吨，当日收盘下跌4.31%。当日成交量为29799手，持仓量为12270手，较前一日增加1956手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳36700元/吨。7个期货合约均下行，跌幅超4%，由于现货端远期价格预期较差，同时现货价格仍在走弱，阴跌不断，盘面延续下跌。由于三季度成本及消费支撑，预计现货价格回落幅度有限。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响，盘面震荡幅度较大。现货端三四季度属于终端消费旺季，需求的增加或对现货价格有一定的支撑。但明年一季度供应端增加较多，同时消费端进入淡季，预计价格将会回落，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月7日电池级碳酸锂报价24.8-26.5万元/吨，下跌0.6万元/吨，工业级碳酸锂报价23.8-24.9万元/吨，下跌0.5万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，盘面会宽幅震荡，对于生产企业可择机对明年一季度产品进行卖出套保，对于投机者，可在20-25万元/吨之间进行高抛低吸。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：现货成交整体偏弱 期货盘面震荡运行

逻辑和观点：

昨日现货市场成交偏弱，少量期现入场，投机和终端表现偏谨慎。至昨日收盘，期货主力螺纹合约收于3732元/吨，较前日下跌4元/吨；热卷主力合约收于3984元/吨，较前日下跌6元/吨。现货方面，昨日钢银公布上周全国城市钢材库存周度环比增加32.79万吨。受期货及近日暴雨影响，卷螺现货均有10-30元/吨的下跌，成交一般，昨日全国建材成交14.62万吨，整体成交处于近几年同期低位。

综合来看：近期各地开始陆续传出粗钢平控的通知，加上地产政策不再提住房不炒，主抓城中村改造和“平急两用”方案，钢材面临供应预期减少，需求预期增加，市场情绪得到有效提振。目前钢材库存呈现淡季累库，原料成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内消费的恢复情况。密切关注各省粗钢压产政策执行情况，该政策执行力度情况将会影响钢材的供需形势。

■策略：

单边：震荡

跨期：RB10/11/12-RB05

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿：海外发运骤减 铁矿震荡偏弱

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于719.5元/吨，较上一交易日下跌6元/吨。现货价格偏弱运行，其中进口铁矿石全天累计下降3-10元/吨。青岛港PB粉840元/吨，下跌10元/吨，超特粉704元/吨下跌3元/吨。全国主港铁矿累计成交91.8万吨，环比上涨16.3%。Mysteel发布：7月31日-8月6日，澳洲巴西铁矿发运总量2280.7万吨，环比减少385.0万吨。

整体来看，进入8月后铁矿石发运骤减，部分高炉复产，铁水产量微增，叠加废钢供给不足，短期铁矿消费仍具有韧性。考虑到粗钢平控政策会使得钢厂对原料采购偏谨慎，后期行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，消费强度将进一步下降。目前市场对于后市预期转弱，预计铁矿也将呈现典型的近强远弱的格局。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：焦炭连续五轮提涨 原料情绪有所提振

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约先强后弱，盘面收于2236.5元/吨，环比上涨5.5元/吨。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2080元/吨，环比持平。供应方面，山东河北等部分地区开启第五轮提涨，对焦炭价格上调100-110元/吨。需求方面，随着降雨结束运力有一定恢复，钢厂有短期有补库需求，但港口贸易商仍处于观望态度。整体来看，受成材周度需求走弱及累库影响，焦炭价格提涨存在难度，随着焦化利润的好转，焦炭供需逐步改善，且粗钢平控逐步推进，焦炭中长期基本面是板块中空配品种。

焦煤方面：昨日焦煤2309增仓上行盘面收于1487.5元/吨，环比上涨17.5元/吨。现货方面，产地炼焦煤竞拍流拍率较低，成交多有溢价。需求方面，随着焦炭的第五轮提价，焦企利润修复对原料煤有一定补库需求。整体来看，焦煤供需短期依旧偏紧，但中长期供应偏过剩，且粗钢平控逐步推进，焦煤中长期基本面是板块中空配品种。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：产地供应以稳为主 终端消费依然疲弱

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区前期停产煤矿陆续复产。供应情况改善，部分煤矿销售承压，区域内呈持稳偏弱局面。鄂尔多斯区域出货情况一般，晋北地区交投氛围转弱，价格稳中有跌。港口方面，市场活跃度一直不高，当前电企库存旺季去化缓慢，非电需求持续不及预期，实际采购需求低迷，市场看跌情绪有所升温，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌，成交低迷。进口方面，近期进口煤市场供需均转弱。运价方面，截止到8月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于532.96，相比上一交易日下跌2.80点。

需求与逻辑：随着台风短暂离去，气温可能重新回升，日耗同步反弹上升，煤炭价格持稳。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃产销旺盛 远兴重碱投产

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约震荡收跌，收于1832元/吨，跌18元/吨。现货方面，昨日全国均价1988元/吨，环比上涨44元/吨。整体来看，现货方面产销持续旺盛，下游补库意愿强烈，但库存已补至历史同期绝对高位，深加工订单虽有好转但难以匹配下游补库的进度，有可能会压制后续深加工工厂补库的持续性。期货方面受地产疲软、复产点火预期及纯碱成本下移压制，期货价格上涨动能始终不足。玻璃短期供需偏紧，后续要重点关注地产竣工端表现及深加工需求的持续性。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401放量下跌，收于1526元/吨，跌53元/吨。现货方面价格偏强，轻重碱普涨。整体来看，近期远兴一期一线轻重碱陆续投产，二线也投产在即，金山、青海昆仑及发投产能利用率已恢复至高位水平，供应端利空因素较多，推动期货价格快速下跌。目前现货依旧偏紧，价格尚未普遍下跌，远月合约随着远兴的持续投产，纯碱供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡，目前远月合约已经开始交易成本支撑逻辑，在供应持续增加的大背景下，不排除期货价格不断测试成本并击穿成本的可能。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：外部市场影响，油脂区间内震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7470元/吨，环比下跌60元，跌幅0.80%；昨日收盘豆油2309合约8088元/吨，环比下跌106元，跌幅1.29%；昨日收盘菜油2309合约9276元/吨，环比上涨1元，涨幅0.01%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7599元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅0.43%，现货基差P09+129，环比上涨27；天津地区一级豆油现货价格8373元/吨，环比下跌93元/吨，跌幅1.10%，现货基差Y09+285，环比上涨13；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：大连棕榈油期货上周震荡回落，上周一美国天气炒作降温，外部食用油市场下跌拖累连棕油期价回落，随后受印尼在8月开始实施B35政策、出口利好、棕榈油库存增长以及产量增长放缓的影响，连棕油区间盘整，现货价格随盘震荡。中国粮油商务网统计数据显示，2023年第31周，国内棕榈油现货成交量为43340吨，较之前一周大幅增加34140吨。现货成交均价为7720元/吨，较之前一周下跌96.67元/吨。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1067美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1068美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1510美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1540元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格冲高回落，区间内震荡，棕榈油和豆油尾盘收跌。整体看，棕榈油基本面无太多亮点，产地增产季产量小幅上行，但出口数据强劲支撑盘面。国内方面，因提货转好，上周国内库存小幅下降，国内基差企稳，但后期到港压力依旧。棕榈油行情预计宽幅震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：花生市场保持坚挺运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约4996元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.36%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5174元/吨，较前日持平，现货基差A09+178，较前日下跌18；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A09+154，较前日下跌18；内蒙古地区食用豆现货价格5200元/吨，较前日持平，现货基差A09+204，较前日下跌18。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截至8月1日当周，CBOT大豆非商业净多头持仓为113760手，相比上周减少21222手；CBOT豆油非商业净多头持仓为50494手，相比上周减少3549手；CBOT豆粕非商业净多头持仓109503手，相比上周增加3174手。罗萨里奥谷物交易所：今年1月到7月，阿根廷的豆粕出口量为1090万吨，低于邻国巴西的1330万吨。这是自1997年以来，巴西豆粕出口量首次超越阿根廷。巴西也由此成为全球最大的豆粕出口国。报告分析指出，受去年以来的严重旱灾影响，阿根廷大豆大幅减产，并传导至相关副产品加工产业，使得阿根廷今年前七个月的豆粕出口量同比减少34%。报告预测，2023年阿根廷豆粕出口量将近2000万吨，而巴西豆粕出口量可能会达到约2300万吨。据欧盟委员会，截至7月30日，欧盟2023/24年度大豆进口量为952274吨，去年同期为127万吨；欧盟2023/24年度豆粕进口量为989052吨，去年同期为129万吨；欧盟2023/24年度棕榈油进口量为231153吨，去年同期为274389吨；欧盟2023/24年度油菜籽进口量为177966吨，去年同期为472515吨。

昨日豆一期货持续震荡。现货方面，延续供需双弱的格局，价格维持稳定，目前市场需求端较为一般，中储粮大豆拍卖持续增加市场供应，底价成交，底价反映出下游对价格的接受程度，市场的底价也在参考国储的拍卖价格。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10302元/吨，较前日下跌64元/吨，跌幅0.61%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-574，较前日上涨64；河北地区现货价格9877元/吨，较前日持平，现货基差PK11-425，较前日上涨64；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-377，较前日上涨64；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-514，较前日上涨64。

近期市场资讯汇总：河南地区有效货源不多，持货商出货意愿尚可，临近春花生上市，终端客户多观望为主，随用随采，产区交易一般，价格基本平稳；新花生长势尚可，目前多在坐果期，春花生预计8月20日以后少量上市。山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，多数持货商库存见底，交易基本结束，价格平稳；目前新花生长势良好，多数处于坐果期，预计9月初左右上市。辽宁地区整体剩余库存不多，持货商库存见底，多数地区交易收尾，价格平稳。当地新花生长势尚可，近期降雨，大部分地区新花生暂无影响，部分低洼地块受涝，新花生进入坐果期，坐果率良好。吉林地区余货有限，终端客户拿货意愿不高，多按需采购为主，整体交易一般，价格基本平稳；近期受连续降雨天气影响，部分地区新花生受涝，具体情况还需关注后续天气情况。

昨日国内花生价格震荡运行。产区花生库存基本见底，供需结构稳定，价格坚挺。南方新作花生陆续上市，华南压榨增多，整体带动花生消费，后市需关注新作产区天气。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆大幅下跌，豆粕近强远弱

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4372元/吨，较前日上涨23元，涨幅0.53%；菜粕2309合约3765元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.48%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4564元/吨，较前日上涨66元/吨，现货基差M09+192，较前日上涨43；江苏地区豆粕现货4498元/吨，较前日上涨72元/吨，现货基差M09+126，较前日上涨49；广东地区豆粕现货价格4591元/吨，较前日上涨26元/吨，现货基差M09+219，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格3893元/吨，较前日上涨26元/吨，现货基差RM09+128，较前日下跌92。

近期市场资讯，罗萨里奥谷物交易所表示，今年1月到7月，阿根廷的豆粕出口量为1090万吨，低于邻国巴西的1330万吨。这是自1997年以来，巴西豆粕出口量首次超越阿根廷。巴西也由此成为全球最大的豆粕出口国。报告分析指出，受去年以来的严重旱灾影响，阿根廷大豆大幅减产，并传导至相关副产品加工产业，使得阿根廷今年前七个月的豆粕出口量同比减少34%。报告预测，2023年阿根廷豆粕出口量将近2000万吨，而巴西豆粕出口量可能会达到约2300万吨。据欧盟委员会称，截至7月30日，欧盟2023/24年度大豆进口量为952274吨，去年同期为127万吨；欧盟2023/24年度豆粕进口量为989052吨，去年同期为129万吨；欧盟2023/24年度棕榈油进口量为231153吨，去年同期为274389吨；欧盟2023/24年度油菜籽进口量为177966吨，去年同期为472515吨。

昨日豆粕期价维持震荡，近日商检趋紧，现货价格略有上升。综合来看，当前国内基本面情况未见明显变化，进口大豆到岗充足，开机率持续回升，下游采购情况较为积极，累库缓慢进行。但整体价格方面仍受到美豆的影响，由于减面积的影响和对新季单产的担忧，以及黑海协议的终止，市场对于粮食安全的担忧，豆粕价格始终维持强势。整体来看，在本年度供应端减少的大背景下，全球大豆的偏紧供应仍未见明显缓解，后续需持续关注美豆主产区的天气情况并谨防其他宏观因素的影响，若供应端出现问题，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2767元/吨，较前日持平；玉米淀粉2309合约3100元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.58%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差C09+43，较前日上涨20；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，较前日持平，现货基差CS09+115，较前日下跌18。

近期市场资讯，截至8月2日，2022/23年度阿根廷玉米收获进度72.6%，高于一周前的68.4%，迄今已经收获玉米2480万吨，平均单产4.99吨/公顷；交易所维持2022/23年度阿根廷玉米产量预期不变，仍为3400万吨，比2021/22年度降低1800万吨或34.6%，比五年均值5100万吨减少1700万吨。8月4日，法国农业部将2023年法国软小麦产量预估上调至3559万吨，较去年产量增加5.6%，高于上月最初预测的3500万吨；软小麦单产预期上调为7.47吨/公顷，高于7月份预测的7.34吨/公顷。目前法国小麦收获已经接近尾声阶段，上周进展较慢，因为大雨阻碍了法国北部地区的田间作业。

昨日玉米期价维持震荡，受天气和稻谷溢价成交影响，玉米现货价格偏强。整体来看，后期需要关注东北的极端降雨，此次降雨或对新季玉米生长情况造成影响。另一方面，替代谷物近期小麦和稻谷的价格均有所上涨，超期稻谷的拍卖也出现溢价，或在一定程度上提振玉米价格，因此近期玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：二育增多现货偏紧，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约17500元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.06%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.23元/公斤，较前日上涨0.34元，现货基差 LH11-270，较前日下跌330；江苏地区外三元生猪价格 17.91元/公斤，较前日上涨0.45元，现货基差LH11+410，较前日下跌440；四川地区外三元生猪价格17.12元/公斤，较前日上涨0.4元，现货基差LH11-380，较前日下跌390。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月7日"农产品批发价格200指数"为119.40，比上周五上升0.71个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.55，比上周五上升0.82个点。截至昨日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.56元/公斤，比上周五上升1.8%；牛肉70.79元/公斤，比上周五下降0.9%；羊肉63.77元/公斤，与上周五持平；鸡蛋10.91元/公斤，比上周五上升2.9%；白条鸡17.99元/公斤，比上周五上升1.2%。据国家发改委数据显示，截至8月2日，全国生猪出场价格为16.47元/公斤，比7月26日上升12.50%；主要批发市场玉米价格为2.90元/公斤，比7月26日上升0.69%；猪粮比价为5.68，比7月26日上升11.81%。

昨日生猪期价震荡运行，现货上涨已经开始强化压栏惜售的情绪，并且带动了一部分二次育肥的入场。养殖端的出栏数据与屠宰端的数据有了较大缺口，说明二次育肥的入场在近一周的时间较为踊跃。并且由于肥标价差的存在二次育肥的入场多以标猪为主，一是可以随时出栏，二是可以通过增重来赚取大肥的溢价。此外，集团7月的出栏水平整体保持稳定，并没有明显的压栏操作，压栏与二次育肥的主要力量来自于散户与中小养殖企业。7月份的消费市场反应平淡没有明显的消费增长，未来需要关注的点注意天气原因对于出栏养殖所造成的影响；以及压栏二育操作之后导致的出栏后移的情况，这会直接反应在出栏均重上面。综合来看，未来生猪的供应增长趋势尚未被破坏，但情绪所导致的价格波动不能忽略。目前二次育肥的进场热情仍然存在，价格坚挺或将持续，但过高的价格缺乏基本面的支撑。预计短期价格震荡概率较大，长期来看生猪价格或仍将回归产能逻辑。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4325元/500 千克，较前日下跌106元，跌幅2.39%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.89元/斤，较前日下跌0.13元，现货基差 JD09+565，较前日下跌24；河北地区鸡蛋现货价格4.65元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09+325，较前日下跌4；山东地区鸡蛋现货价格4.99元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09+665，较前日上涨6。

近期市场资讯，截止8月7日，全国生产环节库存为0.71天，较8月4日增加0.13天，流通环节库存为1.05天，较前日增加0.11天。

昨日鸡蛋维持偏弱震荡，当前中秋备货需求尚未大幅增加，蛋价小幅回落。综合来看，消费需求的逐渐恢复带动现货价格快速上涨至往年相对高位，养殖成本的增加以及生猪价格的反弹对现货价格予以支撑，现货价格仍将维持高位震荡。短期来看盘面价格震荡偏强运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果市场交易清淡，红枣坐果差异明显

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8784元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.11%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+220，较前一日上涨10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-380，较前一日上涨10。

近期市场资讯，库存果与新季早熟果目前都面临质量影响交易的情况，客商心态偏谨慎，销区市场交易清淡，苹果仍处季节性淡季，预计短期内苹果价格暂稳运行为主，一般质量货源存继续落价的可能。

7月苹果现货进入传统行业淡季。山东产区进入传统销售淡季后，冷库整体出库速度放缓，维持年内偏低水平，价格维持高位。陕西产区由于库内货源水烂占比增加，客商调货积极性受到抑制，多转向山东产区以及早熟品种产区，交易继续维持弱势局面。由于西部高温天气影响下，早熟类上色不如预期，导致红货量少，在客商集中抢购影响下，价格偏强运行，早熟整体呈现高开高走趋势。本月广东三大批发市场早间到车量较 6 月份有较为明显的回落，苹果销售进入季节性淡季，市场桃子、西瓜、葡萄等时令鲜果对苹果挤占较为明显，不过市场好货仍有成交。目前各产区纸袋嘎啦已陆续将进入集中摘袋期，关注产地早熟红货大量上市后价格走势。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果

农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11180元/吨，较前日下跌110元/吨。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2180，较前一日上涨110；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2680，较前一日上涨110；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2280，较前一日上涨110；河北一级灰枣现货价格10.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-680，较前一日上涨110。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，跟进落实情况。河北市场价格稳硬运行，市场报价偏乱，同等级价格较大，广东市场周末到货6车，客商采购积极，大等级干度好货源市场青睐度较高，价格参考特级：12.50-14.00元/公斤，一级10.50-12.00元/公斤，二级主流价格9.00-10.50元/公斤 ，三级价格参考8.00-8.00元/公斤 ，实际成交根据市场货源产地、品质的不同，价格不一。

七月，产区高温减产消息频频传出，期货盘面价格上涨带动现货价格上调，红枣期货连续上涨突破此前底部震荡区间。生长期延后，当前新疆各产区生长情况不一，阿克苏、阿拉尔产区部分地区及团场落果较为明显，市场对减产程度判定仍存争议。目前尚不能定产，预计 8 月初产量将逐渐明朗，不排除有减产超预期或减产不及预期的可能，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。本周样本点库存继续下降，销区市场成品枣价格上涨明显，加工厂及贸易商对产区减产逐渐认可，普遍存在惜售情绪，下游市场买涨不买跌情绪刺激拿货积极性提高，场内购销氛围活跃。也需注意到，期货大涨，现货持货商报价调涨 0.50-0.80 元/公斤后，下游接受度不高，货源流通主要集中在中上游，价格上涨暂未体现至终端市场，且高端价格成交情况一般。新季定产将直接引导现货价格走势，当前需关注即将公布的定产数据，高价现货是否会造成负反馈，而期货盘面是否面临利好兑现。市场激烈博弈新季定产，观望为主。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：储备棉竞拍激烈，郑棉偏强运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17360元/吨，较前日上涨220元/吨，涨幅1.28%。持仓量564602手，仓单数10129张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17985元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF09+630，较前日下跌240。全国均价18071元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF09+710，较前日下跌250。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3876吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦各1190吨和安得拉邦340吨等。据印度农业部统计，截至8月4日，印度新棉种植面积达1192.06万公顷（约17881万亩），同比（1209.40万公顷，约18141万亩）减少1.4%，仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.32万公顷（2435万亩），同比领先5.0%。中部棉区播种面积在743.13万公顷（11147万亩），同比略领先2.2%，其中古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦受暴雨影响，部分棉田受损，正在进行补种。南部棉区新棉播种面积在263.28万公顷（3949万亩），同比落后约13.5%。其中发布机构对安得邦的累计植棉数据进行了下修，目前当地植棉面积同比减幅高达45%。美国天气方面，加州SJV地区近日持续为晴朗高温天气，气温在38摄氏度左右。据悉，当地棉农表示，近期虫害压力有所增大，亟需加强管理。亚利桑那州发布高温预警，日间温度或高达44-47摄氏度，同时当地风速为48千米/时，棉农正在加强灌溉，以减轻高温给棉株生长带来的不利影响。近日得州东部、中部以及北部地区普遍持续高温天气，日间气温在40摄氏度，预计短期内无明显降水，上述天气一方面加大了新棉生长压力，另一方面也不利于当地墒情转好，因此棉农亟需加强灌溉。西得州地区同样为高温天气，对棉株生长产生了一定不利影响。4日北三角洲地区迎来零星降雨，至上周末仍将维持高温潮湿天气，预计本周当地气温或将降至32摄氏度以下，因此当地墒情相对维持充足水平。据悉，当地棉农表示，近期棉田虫害压力有所增加，需加强管理。近日阿拉巴马州和佐治亚州迎来少量降雨，但低于往年正常水平，气温方面有所下降。卡罗莱纳州同样迎来少量降雨，气温在32摄氏度左右。

昨日郑棉期价小幅上涨，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格偏强运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5352元/吨，较前日上涨22，涨幅0.41%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+50，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+100，较前一日，下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+650，较前一日下跌20。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场需求跟进有限，下游纸厂出货为主，维持刚需采浆。高端浆价成交有限，故昨日进口木浆价格以稳为主，局部微幅回落25-75元/吨。生活用纸市场行情震荡整理，局部地区低价缓慢上移，供需博弈。纸企出货节奏基本正常，北方地区局部地区短暂检修后恢复，西南地区纸企亦或近期陆续恢复生产，市场供应存增加预期。上游纸浆价格震荡整理，市场观望情绪仍存。原纸市场稳中偏强走势，支撑木浆市场心态，但对高价浆接受程度有限，纸厂维持按需采浆。部分地区阔叶浆可流通现货有限，或支撑阔叶浆现货价格相对坚挺，其他浆种价格随成交情况灵活调整。

昨日纸浆震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货。近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6662元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅0.30%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7100元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+440，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+200，环比上涨20。

近期市场咨询，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为299.59万吨，此前一周为346.26万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为288.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为227.19万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为70.7万吨。

昨日白糖期价维持震荡，从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看 ，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年8月7日，沪深300期货(IF)成交946.02亿元，较上一交易日减少42.61%；持仓金额2971.47亿元，较上一交易日减少6.68%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交638.41亿元，较上一交易日减少24.38%；持仓金额3346.77亿元，较上一交易日减少2.59%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交439.56亿元，较上一交易日减少42.18%；持仓金额1154.53亿元，较上一交易日减少6.44%；成交持仓比为0.38。

国债期货流动性情况：

2023年8月7日，2年期债(TS)成交469.2亿元，较上一交易日减少55.1%；持仓金额1267.64亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.37。5年期债(TF)成交435.04亿元，较上一交易日减少37.43%；持仓金额1404.63亿元，较上一交易日减少0.42%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交677.72亿元，较上一交易日减少44.09%；持仓金额2384.83亿元，较上一交易日减少0.61%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：原油增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月7日，铜减仓36.35亿元，环比减少2.29%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓40.01亿元，环比增加9.89%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；PTA、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、豆油分别成交1269.78亿元、1217.5亿元和993.48亿元（环比：-7.16%、-10.98%、25.71%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月7日，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、煤焦钢矿分别成交4461.82亿元、4434.88亿元和2386.08亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。